財(cái)聯(lián)社1月24日訊（記者 林堅(jiān)）華源證券研究所在本周迎來了自己的新宏觀團(tuán)隊(duì)，來自中信建投研究的宏觀經(jīng)濟(jì)首席孫蘇雨。作為近年來的黑馬研究所之一，華源的案例只是一個(gè)。剛步入2026年，不到1個(gè)月就超過10家券商有分析師轉(zhuǎn)會(huì)，不少新財(cái)富明星分析師連年終獎(jiǎng)都沒等，就敲定了新下家。在不少分析師看來，這是大勢所趨。

“2025年的年終獎(jiǎng)，要到2026年下半年才可能拿到，不僅周期長，金額也不確定�！辈簧俜治鰩熜睦铮幢隳昴⿹Q所意味著要放棄年終獎(jiǎng)，生存優(yōu)先成了近期轉(zhuǎn)會(huì)的核心原因。

多數(shù)研究所采用利潤導(dǎo)向考核機(jī)制，收縮態(tài)勢明顯，降薪成為不少分析師的常態(tài)。相較于模糊的短期收益，更穩(wěn)定的發(fā)展平臺顯然更值得取舍，當(dāng)然，為了趕上新一屆分析師評選的執(zhí)業(yè)變更窗口期也是一個(gè)動(dòng)因，畢竟結(jié)果關(guān)系到后續(xù)派點(diǎn)資源、話語權(quán)，這是長期生存發(fā)展的關(guān)鍵。

“在好平臺，付出能有更合理的回報(bào)�！币晃粍偢紫鄣姆治鰩熖寡�，但他也強(qiáng)調(diào)，跳槽的還有一個(gè)原因是“熱愛賣方研究、勤奮認(rèn)真”。一些研究所管理層也認(rèn)為，賣方研究“高強(qiáng)度、快節(jié)奏、重結(jié)果”的行業(yè)特性，是篩選長期適配人才的關(guān)鍵指標(biāo)。

像孫蘇雨一樣從頭部跳到特色券商的分析師還有很多，理由自然并非僅是薪酬。北京一分析師說，過去看重頭部券商的跨境研究、新賽道布局機(jī)會(huì)，如今中小券商能給予“細(xì)分領(lǐng)域首席”的話語權(quán)，“只要有空間，不一定非要擠頭部”。孫蘇雨對他選擇華源給出的理由是看中了這家黑馬研究所對人才的極致重視。

在奔跑的“黑馬”所

研究所的變化還有很多。一是研究所所長方面，上海證券、西部證券發(fā)生調(diào)整，打法和規(guī)劃還需觀望；首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家方面，“新面孔”不少，湘財(cái)證券李康到齡退休，華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，老將暢會(huì)鈺回歸，出任上海證券研究所所長，原貝萊德集團(tuán)首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇加盟瑞銀證券。

值得一提的是，國泰海通證券也將迎來新任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，近日將官宣。

一系列變動(dòng)之下，都指向賣方研究并未因?yàn)椤暗案狻毙×硕l(fā)展，而是方式變了。行業(yè)格局洗牌，2026年能跑出來幾家“黑馬”研究所？這個(gè)問題也自然為大家所關(guān)注。

除了孫蘇雨，金融工程首席楊怡玲、聯(lián)席首席楊麗華，基礎(chǔ)化工首席李輝等多位資深分析師也相繼加盟華源研究所。這家新建的研究所僅用兩年時(shí)間就建立起23個(gè)研究團(tuán)隊(duì)，覆蓋從公用環(huán)保、醫(yī)藥、金屬新材料到北交所等一系列關(guān)鍵領(lǐng)域。

劉曉寧透露，華源研究所從創(chuàng)立之初，就明確必須把人才放在最核心的位置，“這不是一句口號，而是貫穿始終的動(dòng)作”。這種動(dòng)作體現(xiàn)在雙向發(fā)力的人才策略上：一方面積極引進(jìn)市場上的“價(jià)值股”，快速構(gòu)建核心能力；另一方面傾力培育內(nèi)部的“成長股”，搭建能讓年輕人快速成長、發(fā)光發(fā)熱的培養(yǎng)體系，“這是我們文化凝聚和持續(xù)發(fā)展的根基”。

除了華源證券，更多券商也在加速研究所的納新。

天風(fēng)證券2025年尤其是四季度，密集迎來六位首席團(tuán)隊(duì)加盟，研究所對外定性是“正開啟新發(fā)展征程”，這就包括了由劉欣（傳媒）、李雙亮（電子）、林志朋（金融工程）、劉潔銘（消費(fèi)）、李蓉（房地產(chǎn)）、劉昱云與譚逸鳴（固定收益）領(lǐng)銜的團(tuán)隊(duì)。

華福證券近一個(gè)月內(nèi)迎來李一爽的固收團(tuán)隊(duì)、國際關(guān)系&政策分析師熊豐、宏觀分析師陳興相繼入職；國金證券延續(xù)了核心人才吸納態(tài)勢，多位明星分析師的相繼入職，近期待命的新力量將進(jìn)一步充實(shí)研究矩陣；國盛證券正在完成新力量的補(bǔ)充；2025年，浙商證券吸引25位行業(yè)領(lǐng)軍人才加入，還有更多新的分析師即將到位。

在劉曉寧看來，每一位優(yōu)秀同仁的加入，都是在為隊(duì)伍注入定義未來的“滾燙血液”，“今天所有的投入，都是在構(gòu)筑那道屬于明天的“護(hù)城河”。

不少研究所提出了同樣的看法�！拔覀円氲拿恳恢F(tuán)隊(duì)，都要能契合公司深耕產(chǎn)業(yè)研究的定位，形成差異化競爭力”。一研究所相關(guān)管理層也認(rèn)同這一理念，在他看來，人才不是孤立的個(gè)體，而是搭建研究生態(tài)的基石，近期引入了一些明星分析師，正是為了補(bǔ)齊短板，讓研究能力與機(jī)構(gòu)客戶需求精準(zhǔn)匹配，“只有團(tuán)隊(duì)有韌性，研究價(jià)值才能持續(xù)兌現(xiàn)”。

選平臺邏輯變了？

2026年1月，帶著8年食品飲料行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)、水晶球與金牛獎(jiǎng)等榮譽(yù)，張瀟倩重新回到浙商證券，出任食品飲料組首席分析師。“出去闖一圈，還是浙商好”，她的選擇并非個(gè)例。券商究竟需要什么樣的人才破局？分析師又在期待怎樣的發(fā)展土壤？這是流動(dòng)之下，大家常論常新的話題。

“未來的研究，比拼的是對前沿產(chǎn)業(yè)的洞察深度，所以我們更需要的是兼具產(chǎn)業(yè)背景和金融視野的復(fù)合型人才，而不僅是傳統(tǒng)的分析師�！眲詫幍呐袛�，契合了當(dāng)前行業(yè)轉(zhuǎn)型的核心需求，傭金下滑倒逼券商對人才“提質(zhì)棄量”，市場不再需要泛泛而談的報(bào)告，而是渴望能穿透迷霧、真正洞察產(chǎn)業(yè)趨勢的深度研究。

券商告別“人海戰(zhàn)術(shù)”，開始追求“合不合適”。一方面對人員配置控制在一定數(shù)量，擇優(yōu)選擇、重點(diǎn)培養(yǎng)，外部招徠的明星團(tuán)隊(duì)更加注重適配；另一方面，券商開始更加重視內(nèi)在研究力量的培育機(jī)制，有差異化對分析師團(tuán)隊(duì)進(jìn)行建設(shè)，差異化體現(xiàn)在考核、研究的水平、派點(diǎn)的能力身上。

研究所吸引力已不再單純依賴薪資，而是取決于三大核心要素。

其一，資源支持的確定性。穩(wěn)定的資源投入，成為人才選擇平臺的重要考量。

其二，機(jī)制設(shè)計(jì)的公平性。這就涉及了量化考核體系、文化建設(shè)以及團(tuán)隊(duì)模式的打造等等維度。

其三，發(fā)展空間的匹配度。對明星分析師而言，關(guān)注研究所能否滿足不同職業(yè)階段的需求；而對年輕分析師，培養(yǎng)體系提供了清晰的晉升路徑。

對于券商而言，人才策略的適配性至關(guān)重要。短期的搶人布局需要與長期的研究價(jià)值建設(shè)相結(jié)合，既要通過明星分析師提升市場影響力，也要夯實(shí)團(tuán)隊(duì)梯隊(duì)建設(shè)，形成可持續(xù)的研究能力。

行業(yè)也正趨向“經(jīng)驗(yàn)化”，2024年末36歲以上券商從業(yè)人員占比首次突破50%，11-19年工作經(jīng)驗(yàn)者占比達(dá)29.58%，能穿透行業(yè)波動(dòng)、挖掘個(gè)股價(jià)值的深度研究，遠(yuǎn)比“泛泛而談”更有價(jià)值。

一些動(dòng)態(tài)變化的趨勢

目前中證協(xié)官網(wǎng)注冊分析師人數(shù)有6079名。賣方的人事變動(dòng)依然持續(xù)，更添了幾分特殊性，有幾個(gè)“變”是2026年比較明朗的趨勢。

新面孔變多。至少10家券商正在或計(jì)劃招徠明星分析師或團(tuán)隊(duì)�？此葡蚝玫氖袌鲂星橄�，賣方分析師的生存壓力攀升。數(shù)據(jù)顯示，前三季度券商席位租賃收入同比增長4%，但業(yè)務(wù)模式迭代帶來的收入承壓，仍傳導(dǎo)至分析師群體。這一背景下，如今派點(diǎn)資源更傾向于向能創(chuàng)造實(shí)際收益的明星分析師集中，券商平臺對明星分析師及團(tuán)隊(duì)的影響力也愈發(fā)看重。

對人才的認(rèn)可變得更加明確。行業(yè)周期調(diào)整期，券商研究所的人才戰(zhàn)略分化加劇。降本降傭的大背景下，多數(shù)機(jī)構(gòu)秉持降本增效原則優(yōu)化人員配置，但研究業(yè)務(wù)的核心競爭力終究落在人才上，優(yōu)秀分析師的引進(jìn)需求反而愈發(fā)迫切。選對人才能破局，在分倉傭金下滑、機(jī)構(gòu)需求升級的背景下，只有“復(fù)合、深度、懂科技”的人才，才能支撐起“智庫化、數(shù)智化、國際化”的轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)會(huì)的原因變得更加多元�！安辉僦豢炊唐谛匠�，平臺資源、研究文化、發(fā)展空間都是重要考量因素。”多位受訪分析師直言，行業(yè)競爭加劇背景下，綁定能提供長期支持的平臺，才能更好穿越周期。平臺、認(rèn)同、空間，一個(gè)都不能少，選對平臺才能成長，才能讓他們在行業(yè)變革中實(shí)現(xiàn)價(jià)值。

對“要不要繼續(xù)投入研究業(yè)務(wù)”變成更加有差異化的態(tài)度。在2026年證監(jiān)會(huì)的年度工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)提到要錯(cuò)位發(fā)展，無不也是在揭示，接下來賣方研究所、研究所的發(fā)展不會(huì)是“復(fù)制貼貼的”模型與路徑，各有各的打法。