文/《清華金融評(píng)論》王茅

黃金白銀價(jià)格近期持續(xù)大漲的主要原因在于，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)激增疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化。去美元化浪潮持續(xù)，現(xiàn)有的貨幣體系正在崩塌，新的貨幣體系尚未建立，在這種混亂的進(jìn)程中，以黃金、白銀為首的資源可能正在成為新貨幣體系中的“錨”，黃金、白銀在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍存在強(qiáng)大的上漲動(dòng)能。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月23日，截至收盤，倫敦現(xiàn)貨黃金上漲0.92%，報(bào)4981.309美元/盎司；COMEX黃金期貨上漲1.42%，報(bào)4983.1美元/盎司。倫敦現(xiàn)貨白銀上漲7.48%，報(bào)103.341美元/盎司；COMEX白銀期貨上漲7.15%，報(bào)103.260美元/盎司。2026年1月初至今，現(xiàn)貨黃金已累計(jì)漲超10%，現(xiàn)貨白銀漲幅達(dá)40%。我們?cè)俣纫娮C了歷史。

黃金白銀屢創(chuàng)新高深層原因

黃金白銀價(jià)格近期持續(xù)大漲的主要原因在于，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)激增疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化。

地緣沖突引爆避險(xiǎn)需求

1月3日爆發(fā)的委內(nèi)瑞拉事件。美國對(duì)委內(nèi)瑞拉發(fā)動(dòng)軍事行動(dòng)，抓捕該國總統(tǒng)馬杜羅，引發(fā)全球?qū)γ乐拚謩?dòng)蕩的擔(dān)憂。作為全球重要產(chǎn)油國，委內(nèi)瑞拉石油出口大幅下降，日出口量從95萬桶驟降至50萬桶，加劇能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，資金涌入黃金、白銀避險(xiǎn)。

1月中旬格陵蘭島爭(zhēng)端升級(jí)。美國宣稱將武力奪取格陵蘭島并威脅對(duì)歐洲八國（丹麥、法德等）加征關(guān)稅，具體從2月1日起征10%關(guān)稅，6月升至25%，歐盟擬反制措施。美歐貿(mào)易戰(zhàn)與主權(quán)沖突疊加，導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅震蕩，貴金屬成為避風(fēng)港。盡管特朗普隨后發(fā)表了關(guān)于格陵蘭島的緩和言論，但這根本沒法打消市場(chǎng)的擔(dān)憂。

中東與亞太局勢(shì)緊張。美軍持續(xù)增兵中東，伊朗核設(shè)施遇襲風(fēng)險(xiǎn)升溫；日本解散議會(huì)引發(fā)債市動(dòng)蕩，韓國面臨美國芯片關(guān)稅威脅，這些事件進(jìn)一步推升避險(xiǎn)情緒。

美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受沖擊與美元信用削弱

美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受沖擊。1月11日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾遭美國司法部起訴，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，降息預(yù)期強(qiáng)化，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2026年會(huì)降息2-3次，持有黃金的機(jī)會(huì)成本降低。

全球去美元化加速。波蘭央行宣布增購150噸黃金，丹麥養(yǎng)老基金計(jì)劃拋售美債，多國減少美元資產(chǎn)配置，推動(dòng)貴金屬成為替代性儲(chǔ)備資產(chǎn)。事實(shí)上，去美元化浪潮始于2022年2月，當(dāng)時(shí)因?yàn)槎頌鯖_突的暴發(fā)，美國凍結(jié)了俄羅斯持有的外匯儲(chǔ)備。而后美國不斷用美元作為武器，來對(duì)他國進(jìn)行制裁，這加劇了去美元化的浪潮。

在這種情況下，全球央行連續(xù)增持黃金。截至2025年12月末，中國央行已連續(xù)14個(gè)月購買黃金。與此同時(shí)，光伏、新能源汽車等領(lǐng)域的工業(yè)需求爆發(fā)，疊加交易所庫存不足，市場(chǎng)對(duì)白銀的需求旺盛。

后市展望與風(fēng)險(xiǎn)

去美元化浪潮持續(xù)，舊的貨幣體系正在崩塌，新的貨幣體系尚未建立，在這個(gè)混亂的進(jìn)程中，以黃金、白銀為首的資源可能正在成為新貨幣體系中的“錨”，黃金、白銀在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍存在強(qiáng)大的上漲動(dòng)能。

短期看，地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，如美歐對(duì)峙、中東局勢(shì)等，以及在美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期下，金價(jià)近期或挑戰(zhàn)5000美元/盎司，白銀已觸及100美元/盎司。

若格陵蘭島沖突緩和、美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息或釋放鷹派信號(hào)，可能引發(fā)貴金屬回調(diào)。目前需要密切關(guān)注美歐談判進(jìn)展，以及美東時(shí)間1月27日—28日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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