中信證券：尋找“強(qiáng)承接”

　　上周寬基ETF的贖回規(guī)模繼續(xù)放大，目前仍然未見放緩跡象。寬基ETF集中大額贖回之下，不同行業(yè)和個(gè)股承接力相差很大，機(jī)構(gòu)低配的行業(yè)和個(gè)股受影響明顯更大。市場(chǎng)信心持續(xù)恢復(fù)過(guò)程中，只要在相對(duì)低位、能講出邏輯且不在寬基權(quán)重的行業(yè)預(yù)計(jì)都可能將修復(fù)，其中消費(fèi)鏈的增配時(shí)點(diǎn)就是當(dāng)下到兩會(huì)前后，以預(yù)期交易為主，地產(chǎn)鏈亦可能在此階段發(fā)生明顯修復(fù)，對(duì)國(guó)內(nèi)新開工脫敏的建材板塊實(shí)際上已經(jīng)啟動(dòng)。

　　在“資源+傳統(tǒng)制造定價(jià)權(quán)重估”的基本思路下，圍繞化工、有色、新能源、電力設(shè)備構(gòu)建的基礎(chǔ)組合，仍然是在“人心思漲”與監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)矛盾下抗焦慮的配置選擇。在此基礎(chǔ)上，可逢低增配非銀（證券、保險(xiǎn)），同時(shí)通過(guò)部分內(nèi)需品種（如免稅、航空、建材等）或高景氣品種（半導(dǎo)體設(shè)備、材料等）增強(qiáng)收益。

　　申萬(wàn)宏源：春季行情仍沿著既定路徑前進(jìn)，注意總體賺錢效應(yīng)已逼近高位

　　“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”推動(dòng)春季行情向后續(xù)階段過(guò)渡，但尚未破壞春季行情演繹的既定路徑。春季行情增量博弈+有利于做多窗口連續(xù)，有演繹成完美春季行情的基礎(chǔ)，對(duì)應(yīng)完整賺錢效應(yīng)擴(kuò)散。短期，周期Alpha投資向更多周期拐點(diǎn)方向擴(kuò)散。底部資產(chǎn)挖掘走向深化，且短期股價(jià)同樣有彈性。但需注意，總體賺錢效應(yīng)已逼近高位，開門紅行情后續(xù)時(shí)間和空間都逐步受限。

　　不過(guò)，春季行情本質(zhì)還是2025年科技結(jié)構(gòu)性行情高位區(qū)域的延伸和拓展階段。來(lái)到歷史極高估值的一些投資方向依次進(jìn)入高位震蕩階段。春季行情結(jié)束后，大概率會(huì)有休整階段。這個(gè)階段核心是等待產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下階段線索清晰，等待業(yè)績(jī)消化估值和緩和性價(jià)比和籌碼結(jié)構(gòu)矛盾。2026年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期性改善+科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新階段+居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移+中國(guó)影響力提升顯性化等多種積極因素共振。

　　興業(yè)證券：本輪春季行情仍在半途

　　流動(dòng)性充裕是支撐本輪春季行情向上的核心驅(qū)動(dòng)力，背后來(lái)源于險(xiǎn)資“開門紅”支撐新增保費(fèi)入市、居民存款集中到期與人民幣升值吸引的境外資金回流。流動(dòng)性充裕的環(huán)境中，偏暖的基本面和政策為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成托底，從而資金對(duì)于各類宏觀和產(chǎn)業(yè)層面的敘事做出積極響應(yīng)，推動(dòng)賺錢效應(yīng)不斷擴(kuò)散，或?qū)⒊蔀楸据喆杭拘星榻Y(jié)構(gòu)上的一個(gè)重要特征。

　　隨著A股上市公司年報(bào)預(yù)告進(jìn)入披露高峰，疊加北美科技巨頭財(cái)報(bào)集中披露，業(yè)績(jī)對(duì)結(jié)構(gòu)的影響或?qū)⒏语@著，繼續(xù)聚焦基本面挖掘亮點(diǎn)。結(jié)合年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告線索與近期盈利預(yù)期邊際上修情況，當(dāng)前業(yè)績(jī)具備亮點(diǎn)且本輪漲幅偏低的行業(yè)主要集中在AI硬件（北美算力、消費(fèi)電子）、電池、醫(yī)藥、鋼鐵、非銀等。

　　光大證券：本輪或已突破第二震蕩段，進(jìn)入第三個(gè)上漲段

　　A股多輪典型牛市均遵循“上漲段與震蕩段交替運(yùn)行、長(zhǎng)周期下跌段占比極低”的共性規(guī)律，其中結(jié)構(gòu)性牛市為“2個(gè)震蕩段+3個(gè)上漲段”。本輪牛市即為結(jié)構(gòu)性牛市，當(dāng)前正處于第二個(gè)震蕩段末期向第三個(gè)震蕩段初期過(guò)渡的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

　　參考?xì)v史規(guī)律，本輪上漲段3初期或在4200—4300點(diǎn)形成階段性高點(diǎn)。階段性高點(diǎn)出現(xiàn)后，市場(chǎng)通常會(huì)引發(fā)一輪回調(diào)，而回調(diào)低點(diǎn)大概率企穩(wěn)于震蕩段2上沿附近，震蕩段2上沿作為前期突破關(guān)鍵位，既是技術(shù)面的重要支撐，也是市場(chǎng)對(duì)趨勢(shì)切換的共識(shí)點(diǎn)位，具備較強(qiáng)的資金承接力與心理支撐作用。

　　因此，后續(xù)需重點(diǎn)跟蹤兩點(diǎn)：一是4200—4300點(diǎn)區(qū)間壓力釋放與資金承接情況；二是震蕩段2上沿的支撐有效性及核心板塊企穩(wěn)信號(hào)。待支撐確認(rèn)后，市場(chǎng)有望依托核心板塊動(dòng)能重新啟動(dòng)上漲，延續(xù)結(jié)構(gòu)性牛市行情。

　　中信建投：景氣為綱，堅(jiān)守“科技+資源品”雙主線

　　“生產(chǎn)強(qiáng)于需求、外需好于內(nèi)需”的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征貫穿全年，同時(shí)貨幣政策維持寬松取向，銀行間利率降至2020年以來(lái)幾乎最低水平。宏觀偏弱+流動(dòng)性寬松環(huán)境下，景氣投資占優(yōu)。近兩周市場(chǎng)資金面有所分化，寬基ETF資金流出超過(guò)5700億元，而行業(yè)主題型ETF仍有1100億元左右的資金流入。總體來(lái)說(shuō)，近期主動(dòng)降溫調(diào)控節(jié)奏，整體大基調(diào)仍然積極，建議以景氣為綱，繼續(xù)堅(jiān)守“科技+資源品”雙主線。

　　科技方面，AI半導(dǎo)體/新能源仍是當(dāng)前的景氣核心，同時(shí)AI應(yīng)用/太空光伏/創(chuàng)新藥等熱點(diǎn)景氣催化不斷。資源品方面，有色行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告情況較好，關(guān)注后續(xù)景氣行情向能化和機(jī)械板塊的傳導(dǎo)擴(kuò)散。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：半導(dǎo)體、AI、新能源、有色、化工、傳媒、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、醫(yī)藥等。

　　國(guó)金證券：配置實(shí)物資產(chǎn)與中國(guó)資產(chǎn)雙主線

　　上周四以來(lái)A股的交易熱度和波動(dòng)率再度上升，疊加目前兩融活躍度仍處于相對(duì)高位，而主題投資也在新催化下明顯反彈。國(guó)金證券認(rèn)為：市場(chǎng)的樂觀是必要的。市場(chǎng)未來(lái)與監(jiān)管降溫之間的關(guān)系值得思考：由于中央?yún)R金持倉(cāng)中，滬深300的占比較大，且近期贖回壓力較大，滬深300過(guò)去一段時(shí)間明顯跑輸了其他主要寬基指數(shù)。但是對(duì)于被持續(xù)ETF流出而降溫的滬深300，投資者也不用過(guò)度擔(dān)憂，因?yàn)槠浞炊绲胤狭吮O(jiān)管降溫的要求，進(jìn)一步打壓必要性下降；后續(xù)需要關(guān)注杠桿資金較為密集流入的板塊，政策性的降溫受到的影響可能更大。

　　2026年的雙主線愈發(fā)清晰，即資產(chǎn)配置走向?qū)嵨镔Y產(chǎn)與中國(guó)資產(chǎn)，在這一背景下，主題投資是必經(jīng)的配菜。國(guó)金證券推薦如下：一是實(shí)物資產(chǎn)從資產(chǎn)配置屬性的重估仍在繼續(xù)，全球投資帶來(lái)的實(shí)物消耗也正在途中，包括銅、鋁、錫、黃金、鋰、原油及油運(yùn)；二是具備全球比較優(yōu)勢(shì)且周期底部確認(rèn)的中國(guó)設(shè)備出口鏈，包括電網(wǎng)設(shè)備、儲(chǔ)能、鋰電、光伏、工程機(jī)械、商用車，以及國(guó)內(nèi)制造業(yè)底部反轉(zhuǎn)品種，包括印染、煤化工、農(nóng)藥、聚氨酯、鈦白粉、晶圓制造等；三是抓住資金回流+縮表壓力緩解+人員入境趨勢(shì)的消費(fèi)回升通道，包括航空、免稅、酒店、食品飲料；四是受益于資本市場(chǎng)擴(kuò)容與長(zhǎng)期資產(chǎn)端回報(bào)率見底的非銀金融。

　　中銀證券：“春躁”行情進(jìn)入震蕩分化期

　　短期來(lái)看，春躁行情運(yùn)行至高位震蕩與預(yù)期分化階段，結(jié)構(gòu)分化或有增加。目前市場(chǎng)對(duì)擴(kuò)內(nèi)需政策及遏制行業(yè)“內(nèi)卷”的供給側(cè)政策抱有期待，周期股的階段性催化依舊。但需注意短期監(jiān)管降溫帶來(lái)的ETF及杠桿資金增量邊際走弱對(duì)市場(chǎng)的影響。節(jié)前市場(chǎng)或進(jìn)入震蕩博弈階段，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)主線。

　　2026年有色行業(yè)有望受益于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與金融屬性的雙重驅(qū)動(dòng)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)，金融屬性有望助力行業(yè)估值提升；另一方面，在中美博弈大背景下，稀土、鎢、銻等小金屬具有戰(zhàn)略價(jià)值重估的空間。短期來(lái)看，行業(yè)上行斜率或有放緩，可重點(diǎn)關(guān)注具備業(yè)績(jī)支撐的工業(yè)金屬及貴金屬板塊。

　　中國(guó)銀河證券：A股市場(chǎng)回歸慢牛趨勢(shì)，板塊輪動(dòng)速度加快

　　短期來(lái)看，春季行情延續(xù)，后續(xù)板塊輪動(dòng)上漲概率較大，業(yè)績(jī)基本面重要性提升。一方面，1月下旬正值上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告集中披露期，關(guān)注業(yè)績(jī)線索對(duì)結(jié)構(gòu)性行情的指引，高景氣賽道與盈利改善細(xì)分板塊或迎來(lái)行情修復(fù)。另一方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將召開，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持基準(zhǔn)利率不變，政策聲明以及新聞發(fā)布會(huì)表態(tài)或階段性影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　板塊輪動(dòng)中關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。主線一，科技創(chuàng)新板塊。短期來(lái)看，關(guān)注細(xì)分板塊之間的輪動(dòng)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。前期強(qiáng)勢(shì)的商業(yè)航天、AI應(yīng)用等主題受到產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化，但后續(xù)內(nèi)部分化或有所加大。主線二，制造業(yè)、資源板塊盈利修復(fù)路徑清晰。重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)邏輯下業(yè)績(jī)支撐的有色金屬、基礎(chǔ)化工等行業(yè)，行情或向細(xì)分板塊擴(kuò)散。輔助線一，政策催化下消費(fèi)板塊的布局機(jī)會(huì)。輔助線二，出海趨勢(shì)帶動(dòng)企業(yè)盈利空間進(jìn)一步打開。

　　信達(dá)證券：關(guān)注中期放量后的風(fēng)格變化

　　1月14日全A換手率沖高到3.78%的水平之后，上周從高位回落。春季行情可能進(jìn)入后半段。我們認(rèn)為本次換手率沖高后，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性高且業(yè)績(jī)兌現(xiàn)偏強(qiáng)的AI算力、半導(dǎo)體、有色金屬有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，而僅基于題材催化，尚未出現(xiàn)明確基本面改善的方向可能出現(xiàn)波折。

　　另外領(lǐng)漲主線有望向其他高景氣方向擴(kuò)散，比如漲價(jià)鏈（基礎(chǔ)化工、新能源材料、電池、存儲(chǔ)芯片、黑色商品等）和出海帶來(lái)基本面改善彈性的方向（機(jī)械設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等）。

　　華西證券：保持慢牛上漲的趨勢(shì)不變，聚焦三條配置主線

　　中長(zhǎng)期視角下，本輪行情仍處中段，“慢?！壁厔?shì)有望延續(xù)。對(duì)比 2007 年、2015 年、2021年高點(diǎn)相比，滬深 300 指數(shù)曾觸及5300—6000點(diǎn)區(qū)間，當(dāng)前指數(shù)點(diǎn)位僅至中段；從大類資產(chǎn)比價(jià)的維度，當(dāng)前滬深 300 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5.27%，在近十年的幾次行情中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均降低至2.5%水平；從市值的角度，A 股總市值/M2、自由流通市值/居民存款的比重也均處于歷史中樞附近，表明行情仍有充足空間與機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)配置上，建議關(guān)注：科技產(chǎn)業(yè)行情擴(kuò)散：如AI算力、AI應(yīng)用、機(jī)器人、太空光伏、存儲(chǔ)、港股互聯(lián)網(wǎng)等；受益于“反內(nèi)卷”與漲價(jià)方向，如化工、有色金屬等；年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告高增行業(yè)：如電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥等。