上周A股市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化格局，寬基指數(shù)漲跌不一，資金偏好顯著向中小盤、熱門成長(zhǎng)賽道傾斜。行業(yè)上，建筑材料、地產(chǎn)、軍工轉(zhuǎn)強(qiáng)，化工、有色行情強(qiáng)化，銀行、非銀與通信指數(shù)回落。

宏觀分析：

國(guó)內(nèi)2025Q4經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)優(yōu)化

國(guó)內(nèi)方面，2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)完成全年目標(biāo)，全年GDP同比增長(zhǎng)5.0%，四季度增速4.5%，受基數(shù)抬升影響較前期小幅回落。2025年四季度經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，轉(zhuǎn)型期新興動(dòng)能表現(xiàn)亮眼。

從特點(diǎn)看，四季度經(jīng)濟(jì)核心特征為雙重分化持續(xù)演繹，一是供給與需求分化，工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但產(chǎn)能與需求結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配問題仍存；二是外需與內(nèi)需分化，出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐外需韌性，而內(nèi)需受消費(fèi)與投資影響修復(fù)緩慢。

下一階段政策重心或?qū)⒕劢箶U(kuò)大內(nèi)需，消費(fèi)端深化消費(fèi)品以舊換新、培育服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)，投資端發(fā)力新基建與設(shè)備更新、持續(xù)推進(jìn)保交樓，以對(duì)沖外需不確定性與內(nèi)需壓力。

值得關(guān)注的是，城市更新頂層設(shè)計(jì)持續(xù)強(qiáng)化，有望成為擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手。住建部部長(zhǎng)發(fā)表《高質(zhì)量推進(jìn)城市更新》，以城市高質(zhì)量發(fā)展為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展筑牢堅(jiān)實(shí)支撐；求是網(wǎng)連續(xù)發(fā)表多篇與城市更新和現(xiàn)代化人民城市建設(shè)相關(guān)文章；自然資源部、住建部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持城市更新行動(dòng)若干措施的通知》，對(duì)擬實(shí)施城市更新區(qū)域的詳細(xì)規(guī)劃進(jìn)行評(píng)估、優(yōu)化。2024年全國(guó)城市更新項(xiàng)目數(shù)量60015個(gè)，完成總投資額2.9萬億元。城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城中村改造及地下管網(wǎng)改造等是城市更新重要內(nèi)容。

海外方面，地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，金銀續(xù)創(chuàng)歷史新高。上周受特朗普關(guān)稅沖突升級(jí)、日本財(cái)政風(fēng)波影響，貴金屬白銀、黃金和大宗商品繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)全球資產(chǎn)漲勢(shì)，全球股票、債券和美元指數(shù)表現(xiàn)不佳。其中，倫敦現(xiàn)貨白銀大漲+14.5%，連續(xù)第二周錄得兩位數(shù)漲幅；黃金價(jià)格上漲+8.5%，續(xù)創(chuàng)新高；美股、美債則全周震蕩收跌。

投資策略：

科技成長(zhǎng)是主線，價(jià)值股也有春天

1月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開2026年系統(tǒng)工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，鞏固市場(chǎng)穩(wěn)中向好勢(shì)頭”，表明資本市場(chǎng)向好態(tài)勢(shì)不變，并提出“嚴(yán)肅查處過度炒作乃至操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，堅(jiān)決防止市場(chǎng)大起大落”。1月18日，央廣網(wǎng)發(fā)布評(píng)論文章“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，A股要的不是‘瘋牛’而是‘長(zhǎng)?！保赋觥氨O(jiān)管降溫的本質(zhì)不是‘熄火’，更不是打壓市場(chǎng)，而是擠泡沫、去炒作，讓資金真正流向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”。

近期中央?yún)R金大額減持ETF穩(wěn)定了權(quán)重指數(shù)，價(jià)值股走勢(shì)偏弱，但市場(chǎng)交易熱度不減，科技成長(zhǎng)方向加速輪動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)指數(shù)又不打壓市場(chǎng)熱度。

我們認(rèn)為，資本市場(chǎng)監(jiān)管越嚴(yán)格、審慎，反而有助于提高中國(guó)市場(chǎng)的可投資性，也更有助于中國(guó)資本市場(chǎng)走的更長(zhǎng)遠(yuǎn)，更多投資人分享轉(zhuǎn)型發(fā)展與改革紅利。無風(fēng)險(xiǎn)收益下沉、資本市場(chǎng)改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍是構(gòu)成轉(zhuǎn)型行情的三大關(guān)鍵動(dòng)力。

投資方向上，新興科技是主線，價(jià)值股也有春天，關(guān)注細(xì)分龍頭與A500指數(shù)。

具體來看：1）科技成長(zhǎng)方向：全球AI算力需求仍處于需求旺盛上升期，推動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備需求快速增長(zhǎng)，全產(chǎn)業(yè)鏈迎來漲價(jià)潮，可關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)/電子半導(dǎo)體/通信/軍工，以及具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)出海（電力設(shè)備/機(jī)械設(shè)備/汽車及零部件）等。2）非銀金融方向：受益居民存款搬家與財(cái)富管理需求增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)改革提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，可關(guān)注保險(xiǎn)/券商等。3）順周期方向：估值與持倉(cāng)處于低位，景氣底部邊際改善，受益擴(kuò)內(nèi)需政策部署，可關(guān)注食品/零售/旅游服務(wù)/酒店，以及全球局勢(shì)動(dòng)蕩與美元信用下降下的漲價(jià)周期品種（如有色/化工/石油石化）等。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者購(gòu)買本基金前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由長(zhǎng)城基金發(fā)行和管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。具體適用的申贖費(fèi)用及銷售費(fèi)率請(qǐng)以屆時(shí)有效的基金法律文件及銷售機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則為準(zhǔn)?；鸸芾砣颂嵝眩總€(gè)公民都有舉報(bào)洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個(gè)公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。

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