出品 | 網(wǎng)易科技

作者 | 小小

編輯 | 王鳳枝

積壓了整整六年，蘋(píng)果的換機(jī)需求終于爆發(fā)了，尤其是在中國(guó)。

北京時(shí)間1月30日凌晨，蘋(píng)果公布了截至2025年12月27日的2026財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。數(shù)字是震撼的，營(yíng)收與凈利潤(rùn)均超歷史新高：季度營(yíng)收達(dá)到1438億美元，同比增長(zhǎng)16%，遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期的1384.8億美元；大中華區(qū)銷(xiāo)售額同比暴增38%，達(dá)到255.3億美元。

凈利潤(rùn)421億美元（近3000億人民幣），攤薄后每股收益（EPS）2.84美元，同比大漲19%，同樣輕松擊敗預(yù)期。

毫無(wú)懸念，引爆這份成績(jī)單的核動(dòng)力依然是iPhone。在被稱(chēng)為“iPhone 17超級(jí)周期”的推動(dòng)下，iPhone單季營(yíng)收飆升至852.7億美元，同比暴漲23%，憑一己之力撐起了蘋(píng)果的半壁江山。

受此利好刺激，蘋(píng)果股價(jià)在盤(pán)后交易中一度上漲超過(guò)3%。

然而，投資者在歡呼iPhone熱賣(mài)的同時(shí)，眼神卻更多地瞟向了未來(lái)：當(dāng)AI驅(qū)動(dòng)的內(nèi)存芯片短缺席卷全球，成本壓力如同一道不斷收緊的“緊箍咒”，蘋(píng)果這家以高利潤(rùn)率著稱(chēng)的巨頭，其引以為傲的盈利護(hù)城河還能堅(jiān)持多久？

這份創(chuàng)紀(jì)錄的財(cái)報(bào)，究竟是新一輪增長(zhǎng)的起點(diǎn)，還是一個(gè)經(jīng)典硬件時(shí)代最后的輝煌？又或者，這只是蘋(píng)果在AI巨變的浪潮中，用硬件暴利換取的最后籌碼？

一、iPhone“超級(jí)周期”降臨：沉寂六年的換機(jī)潮與“戰(zhàn)術(shù)性試探”

“iPhone的需求簡(jiǎn)直令人震驚�！碧O(píng)果CEO蒂姆·庫(kù)克（Tim Cook）在財(cái)報(bào)發(fā)布后的這句評(píng)價(jià)，精準(zhǔn)概括了旗艦產(chǎn)品在這個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄季度的表現(xiàn)。

852.7億美元的營(yíng)收數(shù)字，不僅比華爾街最樂(lè)觀的分析師預(yù)期還高出近66億美元，更在蘋(píng)果覆蓋的全球每一個(gè)地理細(xì)分市場(chǎng)都創(chuàng)下了歷史新高。這波被廣泛稱(chēng)為“iPhone 17超級(jí)周期”的銷(xiāo)售海嘯，其動(dòng)力源泉遠(yuǎn)比表面看起來(lái)的“新設(shè)計(jì)”更為深遠(yuǎn)。

首先，是長(zhǎng)達(dá)六年的用戶換機(jī)周期迎來(lái)了集中釋放窗口。

伯恩斯坦分析師馬克·紐曼（Mark Newman）在報(bào)告中解釋稱(chēng)：許多在2019年至2020年期間（即全球疫情爆發(fā)前后）購(gòu)買(mǎi)iPhone的用戶，其設(shè)備使用年限已至第六年，正進(jìn)入一個(gè)自然且迫切的升級(jí)節(jié)點(diǎn)。

這個(gè)龐大的用戶基礎(chǔ)，疊加iPhone 17系列在外觀上“多年來(lái)最大設(shè)計(jì)改動(dòng)”帶來(lái)的新鮮感，以及內(nèi)在性能（尤其是攝像頭系統(tǒng)）的顯著提升，共同點(diǎn)燃了這場(chǎng)壓抑已久的換機(jī)需求。

其次，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化的成功遷移，是推動(dòng)營(yíng)收遠(yuǎn)超單純銷(xiāo)量增長(zhǎng)的隱形引擎。

根據(jù)消費(fèi)者情報(bào)研究合作伙伴（CIRP）的估算，在美國(guó)市場(chǎng)，iPhone 17 Pro和Pro Max等高端型號(hào)在本季度iPhone總銷(xiāo)量中的占比高達(dá)52%，而去年同期這一數(shù)據(jù)僅為39%。這一顯著躍升意味著，消費(fèi)者不僅愿意換新機(jī)，更愿意支付溢價(jià)以獲取頂級(jí)體驗(yàn)。這種消費(fèi)傾向?yàn)樘O(píng)果帶來(lái)了更高的平均售價(jià)和更豐厚的利潤(rùn)空間。

然而，這場(chǎng)全面勝利中并非沒(méi)有失意者。被寄予厚望、旨在探索形態(tài)極限的iPhone Air，其市場(chǎng)表現(xiàn)成為了一個(gè)微妙的注腳。

這款機(jī)型雖以輕薄設(shè)計(jì)獲得贊譽(yù)，但在消費(fèi)者實(shí)際購(gòu)買(mǎi)決策中卻遭遇冷遇。據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC的數(shù)據(jù)，消費(fèi)者明顯更傾向于選擇標(biāo)準(zhǔn)版或功能更全的Pro版本。核心原因在于性價(jià)比的權(quán)衡：iPhone Air起售價(jià)比基礎(chǔ)版高出200美元，但后者卻提供了更優(yōu)秀的影像系統(tǒng)和續(xù)航。

這個(gè)案例揭示了，在主流消費(fèi)市場(chǎng)，當(dāng)激進(jìn)的設(shè)計(jì)創(chuàng)新與核心實(shí)用功能發(fā)生沖突時(shí)，后者往往擁有更重的權(quán)重。iPhone Air的遇冷并未影響大局，它更像是一場(chǎng)大捷中的一次戰(zhàn)術(shù)性試探。

更值得關(guān)注的是，這場(chǎng)由iPhone驅(qū)動(dòng)的“完美風(fēng)暴”為蘋(píng)果帶來(lái)的戰(zhàn)略價(jià)值。

蘋(píng)果資深分析師馬克·古爾曼（Mark Gurman）一針見(jiàn)血地指出：“這些令人震撼的業(yè)績(jī)?yōu)樘O(píng)果提供了巨大的戰(zhàn)略緩沖空間來(lái)解決問(wèn)題。他們?yōu)樽约黑A得了充足的時(shí)間�！痹贏I競(jìng)賽白熱化、市場(chǎng)對(duì)其創(chuàng)新節(jié)奏充滿焦慮的背景下，這份壓倒性的財(cái)務(wù)成功，極大地緩解了管理層的短期壓力，讓庫(kù)克有充裕的資源去謀劃那些需要長(zhǎng)期投入的項(xiàng)目，比如下一代的AI體驗(yàn)。

相比之下，其他硬件戰(zhàn)線喜憂參半：iPad營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)6%至86億美元，超出預(yù)期。

而Mac業(yè)務(wù)雖有M4芯片加持，卻意外下滑7%至83.9億美元，不及華爾街目標(biāo)。

二、服務(wù)業(yè)務(wù)：沖過(guò)3000億門(mén)檻后的“甜蜜煩惱”

當(dāng)硬件業(yè)務(wù)爆發(fā)時(shí)，蘋(píng)果精心構(gòu)建的“第二增長(zhǎng)曲線”服務(wù)業(yè)務(wù)，也低調(diào)地跨過(guò)了一個(gè)歷史性的門(mén)檻：單季營(yíng)收首次突破300億美元，同比增長(zhǎng)14%。

這項(xiàng)囊括了App Store、Apple Music、iCloud+、Apple Pay、AppleCare以及搜索廣告授權(quán)的業(yè)務(wù)，早已被視為蘋(píng)果的“高利潤(rùn)穩(wěn)定器”。其毛利率遠(yuǎn)高于硬件，對(duì)于平滑周期性波動(dòng)、提升盈利質(zhì)量具有不可替代的作用。在第一財(cái)季，蘋(píng)果整體毛利率達(dá)到48.2%（優(yōu)于預(yù)期的47.5%），服務(wù)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁貢獻(xiàn)是關(guān)鍵。帕雷克也明確將其視為推動(dòng)每股收益增長(zhǎng)19%的兩大支柱之一。

然而，在亮眼的數(shù)字之下，隱憂初現(xiàn)。

300億美元的收入，以毫厘之差（約6000萬(wàn)美元）未能達(dá)到華爾街300.07億美元的共識(shí)預(yù)期。雖然這在1438億美元的總營(yíng)收里幾乎可以忽略不計(jì)，甚至有分析師風(fēng)趣地將其歸入“誰(shuí)在乎？”的類(lèi)別，但這是服務(wù)業(yè)務(wù)近年來(lái)少數(shù)幾次未達(dá)預(yù)期的情況之一。

另一方面，14%的同比增長(zhǎng)率，放在絕大多數(shù)公司身上都堪稱(chēng)優(yōu)秀，但與蘋(píng)果服務(wù)業(yè)務(wù)自身過(guò)去動(dòng)輒20%以上的增速相比，確實(shí)呈現(xiàn)出了放緩的態(tài)勢(shì)。

這種減速可能由多重因素導(dǎo)致： 首先，App Store作為基石，正面臨日益嚴(yán)峻的監(jiān)管挑戰(zhàn)。歐洲《數(shù)字市場(chǎng)法案》等法規(guī)迫使蘋(píng)果開(kāi)放第三方支付和側(cè)載，長(zhǎng)期看可能改變其商業(yè)模式。 其次，流媒體娛樂(lè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)已呈白熱化。盡管庫(kù)克宣布Apple TV+收視率同比增長(zhǎng)36%，且憑借《F1》等作品獲奧斯卡提名，但內(nèi)容投入的軍備競(jìng)賽代價(jià)不菲。 最后，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)也抑制了數(shù)字廣告支出和消費(fèi)者訂閱意愿。

面對(duì)挑戰(zhàn)，蘋(píng)果正在多條戰(zhàn)線鞏固壁壘。庫(kù)克在財(cái)報(bào)中宣布，蘋(píng)果的活躍設(shè)備數(shù)已超過(guò)25億臺(tái)，比一年前增加了1.5億臺(tái)。

這個(gè)不斷膨脹的數(shù)字，代表著無(wú)與倫比的用戶觸達(dá)能力。服務(wù)業(yè)務(wù)的未來(lái)，不僅依賴(lài)新增用戶，更依賴(lài)于從這25億臺(tái)設(shè)備中“榨取”價(jià)值，讓每個(gè)用戶使用更多服務(wù)、支付更高階的費(fèi)用。如何通過(guò)更精準(zhǔn)的捆綁和無(wú)縫體驗(yàn)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，將是服務(wù)業(yè)務(wù)能否在下一個(gè)300億季度繼續(xù)保持“引擎”地位的核心。

三、AI戰(zhàn)略：左手谷歌，右手收購(gòu)，獨(dú)特的“蘋(píng)果式”突圍

如果說(shuō)硬件和服務(wù)定義了蘋(píng)果的當(dāng)下，那么AI則決定了其未來(lái)。在第一財(cái)季，蘋(píng)果展現(xiàn)出清晰的“兩手抓”戰(zhàn)略，走在了一條與硅谷同行大相徑庭的路徑上。

最引人注目的動(dòng)作，無(wú)疑是1月初與谷歌達(dá)成多年期戰(zhàn)略合作。

根據(jù)協(xié)議，蘋(píng)果將在“Apple Intelligence”體系中整合谷歌Gemini模型，用于賦能包括新版Siri在內(nèi)的多項(xiàng)功能。這一決定被解讀為務(wù)實(shí)轉(zhuǎn)向：與其像微軟、Meta那樣燒掉千億美元進(jìn)行基礎(chǔ)模型軍備競(jìng)賽，蘋(píng)果選擇了與領(lǐng)先者結(jié)盟，快速補(bǔ)齊體驗(yàn)短板。庫(kù)克對(duì)此充滿信心，稱(chēng)“我們擁有全球絕對(duì)最佳的AI平臺(tái)”，這里的“平臺(tái)”顯然更多指其龐大的硬件生態(tài)與軟件整合能力。

幾乎與財(cái)報(bào)同時(shí)引爆科技圈的，是蘋(píng)果以近20億美元估值收購(gòu)以色列初創(chuàng)公司Q.AI。

這家神秘公司致力于通過(guò)分析面部皮膚微動(dòng)來(lái)解碼“無(wú)聲語(yǔ)音”。其專(zhuān)利顯示，該技術(shù)未來(lái)可集成入耳機(jī)或智能眼鏡。蘋(píng)果硬件高級(jí)副總裁約翰尼·斯魯吉（Johny Srouji）對(duì)此不吝贊美，稱(chēng)其“正在開(kāi)創(chuàng)使用成像和機(jī)器學(xué)習(xí)的新穎方式”。

這筆收購(gòu)強(qiáng)烈暗示了蘋(píng)果的愿景：AI不應(yīng)只是屏幕上的聊天機(jī)器人，而是深度融入硬件、無(wú)處不在且極度私密的環(huán)境智能。Q.AI的技術(shù)為未來(lái)“空間計(jì)算”提供了超越語(yǔ)音和觸控的全新可能。

這一系列布局勾勒出蘋(píng)果的AI戰(zhàn)略：它不追求成為基礎(chǔ)模型的領(lǐng)導(dǎo)者，而是立志成為頂尖AI技術(shù)與數(shù)十億臺(tái)設(shè)備之間最卓越的“整合者”。其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于，通過(guò)極致的軟硬件一體化，將AI能力轉(zhuǎn)化為自然、直觀且保護(hù)隱私的功能。

然而，這條路并非沒(méi)有隱憂。eMarketer分析師雅各布·伯恩（Jacob Bourne）指出：“AI的商業(yè)化和貨幣化仍然充滿挑戰(zhàn)。”過(guò)度依賴(lài)外部模型是否會(huì)受制于人？當(dāng)安卓廠商也能接入同款模型時(shí)，蘋(píng)果的差異化何在？

更現(xiàn)實(shí)的是，帕雷克證實(shí)“AI將需要在正常投資之外進(jìn)行增量投資”。本季度研發(fā)費(fèi)用同比激增31.7%達(dá)到108.9億美元，AI顯然是重中之重。蘋(píng)果的AI故事，不僅關(guān)乎體驗(yàn)，更關(guān)乎利潤(rùn)表能否承受這場(chǎng)昂貴的遠(yuǎn)征。

四、中國(guó)市場(chǎng)：38%的“狂暴增長(zhǎng)”，是反彈還是重回巔峰？

在全球市場(chǎng)的爆發(fā)中，中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)格外亮眼。

大中華區(qū)銷(xiāo)售額同比暴增38%，達(dá)到255.3億美元。這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超Visible Alpha分析師預(yù)估的213.2億美元，也一掃前幾個(gè)季度的陰霾，堪稱(chēng)一場(chǎng)酣暢淋漓的“王者歸來(lái)”。

庫(kù)克將這一卓越表現(xiàn)直接歸功于iPhone 17系列的強(qiáng)大吸引力。他透露，蘋(píng)果在中國(guó)大陸創(chuàng)下了“升級(jí)用戶數(shù)量的歷史紀(jì)錄”，同時(shí)，從安卓陣營(yíng)轉(zhuǎn)換過(guò)來(lái)的新用戶數(shù)量也實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。“我們看到的增長(zhǎng)，坦白說(shuō)，遠(yuǎn)比我們預(yù)期的要大，”庫(kù)克補(bǔ)充道，“這是產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的�！�

這一表述凸顯了蘋(píng)果的判斷：只要產(chǎn)品足夠出色，就能穿越周期。iPhone 17系列的全面升級(jí)，恰好擊中了中國(guó)高端消費(fèi)者的換機(jī)痛點(diǎn)。這場(chǎng)勝利是多重因素共振的結(jié)果：除了產(chǎn)品本身，還包括此前被壓抑需求的集中釋放，以及供應(yīng)鏈和本地化服務(wù)的長(zhǎng)期投入。

值得注意的是，蘋(píng)果在新興市場(chǎng)的開(kāi)拓也在同步推進(jìn)。庫(kù)克表示，印度市場(chǎng)同樣實(shí)現(xiàn)了“兩位數(shù)”增長(zhǎng)，確認(rèn)了在孟買(mǎi)開(kāi)設(shè)新店的計(jì)劃。

然而，在慶祝大勝的同時(shí)，必須清醒認(rèn)識(shí)到長(zhǎng)期挑戰(zhàn)并未消失。本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在創(chuàng)新與性價(jià)比上的壓力巨大，復(fù)雜的監(jiān)管環(huán)境仍是變量。此次38%的飆升，究竟是重新確立優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，還是激烈競(jìng)爭(zhēng)中的一次周期性反彈？

中國(guó)市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果而言，永遠(yuǎn)是一場(chǎng)考驗(yàn)戰(zhàn)略定力的“持久戰(zhàn)”。第一財(cái)季的優(yōu)異答卷贏得了喘息空間，但遠(yuǎn)非終局。

五、成本風(fēng)暴：AI熱潮反噬，內(nèi)存短缺直擊“利潤(rùn)腹地”

即便業(yè)績(jī)?cè)倭裂郏O(píng)果也無(wú)法從全球供應(yīng)鏈的動(dòng)蕩中獨(dú)善其身。

一場(chǎng)由AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)狂潮引發(fā)的內(nèi)存芯片短缺與價(jià)格暴漲，正成為籠罩在蘋(píng)果頭頂最沉重的烏云。諷刺的是，這場(chǎng)風(fēng)暴正是由科技同行們掀起的AI軍備競(jìng)賽所引發(fā)，如今卻反噬到了硬件制造商的利潤(rùn)根基。

數(shù)據(jù)顯示，自2025年9月以來(lái)，移動(dòng)設(shè)備DRAM芯片現(xiàn)貨價(jià)格已瘋漲近400%。NAND閃存價(jià)格同樣飆升。摩根士丹利分析師提供了佐證：“第二財(cái)季NAND價(jià)格預(yù)計(jì)環(huán)比上漲55–60%，移動(dòng)DRAM價(jià)格預(yù)計(jì)環(huán)比上漲53–58%�！�

對(duì)于蘋(píng)果而言，這意味著所有核心產(chǎn)品線的關(guān)鍵成本正在經(jīng)歷一場(chǎng)“海嘯”�？萍佳芯抗綢DC直言這是硬件公司的“危機(jī)”，指出內(nèi)存通常占據(jù)智能手機(jī)成本的10%至20%。

蘋(píng)果憑借其無(wú)與倫比的采購(gòu)規(guī)模和供應(yīng)鏈管理能力，歷來(lái)是成本控制的高手。它可以通過(guò)與供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、以及推動(dòng)高端產(chǎn)品銷(xiāo)售組合來(lái)對(duì)沖部分成本壓力。然而，面對(duì)這種指數(shù)級(jí)的價(jià)格增長(zhǎng)，任何緩沖都顯得捉襟見(jiàn)肘。

蘋(píng)果資深分析師郭明錤預(yù)測(cè)，蘋(píng)果可能會(huì)在iPhone 18上維持原價(jià)，自行吸收成本，這將直接侵蝕毛利率。摩根士丹利的埃里克·伍德林也警告，市場(chǎng)“尚未充分將內(nèi)存成本上升對(duì)利潤(rùn)率的影響納入預(yù)期”。

eMarketer分析師雅各布·伯恩更是指出，消費(fèi)者對(duì)通脹的疲勞以及持續(xù)短缺，將對(duì)未來(lái)幾個(gè)季度的利潤(rùn)率形成持續(xù)壓力。雖然第一財(cái)季48.2%的毛利率仍超預(yù)期，但帕雷克的回避態(tài)度加劇了市場(chǎng)疑慮。

Janus Henderson的分析師沙昂·巴基（Shaon Baqui）一針見(jiàn)血地評(píng)論道：“我們以前見(jiàn)過(guò)內(nèi)存價(jià)格壓力，但從未見(jiàn)過(guò)這種前所未有的上漲速度……弄清楚其對(duì)利潤(rùn)率的影響將是關(guān)鍵。”

更具諷刺意味的是，這場(chǎng)危機(jī)的源頭——AI投資熱——仍在加劇。只要AI軍備競(jìng)賽不停歇，硬件成本的擠壓就不會(huì)停止。

這迫使蘋(píng)果站在一個(gè)艱難的十字路口：是將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，冒著削弱需求的風(fēng)險(xiǎn)？還是犧牲利潤(rùn)率，守護(hù)市場(chǎng)份額？這場(chǎng)由AI掀起的供應(yīng)鏈風(fēng)暴，正在考驗(yàn)這家全球市值最高公司的經(jīng)營(yíng)韌性與戰(zhàn)略智慧。