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收入下滑,股價(jià)卻暴漲,愛立信CEO講話提升“政策期權(quán)”預(yù)期

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瑞典通信設(shè)備巨頭愛立信(Ericsson)于1月23日公布2025年第四季度及全年業(yè)績,從營收表現(xiàn)來看難言亮眼:全年銷售收入2367億瑞典克朗,同比下滑5%,自2022年收入達(dá)峰后持續(xù)走低,業(yè)績承壓明顯。


特別是網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù),作為愛立信收入占比超六成以上核心業(yè)務(wù)板塊,已連續(xù)兩年回落至2020年全球5G商用初期水平以下,并且從區(qū)域市場表現(xiàn)來看,仍難看出可止住頹勢的信號(hào):

北美市場相對穩(wěn)定,但難以帶來高增長;歐洲市場需求偏弱,尚未明顯復(fù)蘇;亞太市場隨著5G建設(shè)高峰期已過,收入大幅下滑;而在5G建設(shè)起步較晚的拉美市場,愛立信正面臨與華為的直接價(jià)格戰(zhàn),為了保住市場份額愛立信不得不接受更低報(bào)價(jià),導(dǎo)致收入承壓、毛利率被明顯壓縮。


出于對“全球 5G 市場投資基本停滯,無線接入網(wǎng)需求恢復(fù)緩慢,運(yùn)營商資本開支依然謹(jǐn)慎”的判斷,愛立信管理層對于2026年的業(yè)績展望也未表現(xiàn)出積極信號(hào),更多強(qiáng)調(diào)特朗普關(guān)稅政策和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來的不確定性在增加,并預(yù)計(jì)2026年第一季度的銷售增長將大致與過去三年的平均季節(jié)性相似。

然而,與疲軟業(yè)績形成強(qiáng)烈反差的是,財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日愛立信在美上市股價(jià)卻出現(xiàn)了大幅異動(dòng),一度大漲9.49%,最終收漲8.87%至10.43美元。


真正讓市場躁動(dòng)的,是愛立信CEO B?rje Ekholm回應(yīng)歐盟“5G工具箱”最新提案的一段表態(tài),被認(rèn)為是愛立信股價(jià)暴漲的“情緒引爆點(diǎn)”。

在愛立信公布財(cái)報(bào)前的1月20日,歐盟委員會(huì)拋出了一項(xiàng)針對“5G工具箱”政策的修訂提案。

所謂“5G 工具箱”,最早可追溯到 2020 年。當(dāng)時(shí)歐盟在是否限制華為等中國設(shè)備商問題上分歧嚴(yán)重,最終選擇不點(diǎn)名任何企業(yè),而是提出一套風(fēng)險(xiǎn)緩解建議,包括限制高風(fēng)險(xiǎn)供應(yīng)商進(jìn)入核心網(wǎng)、加強(qiáng)審計(jì)、推動(dòng)多供應(yīng)商架構(gòu)等。這一工具箱本質(zhì)上只是自愿性指導(dǎo)文件,各國執(zhí)行力度不一。

而這一次的最新修訂提案,核心變化在于從“建議”升級(jí)為“強(qiáng)制”。歐盟希望把 5G 工具箱的關(guān)鍵條款納入更具法律效力的法規(guī)框架,要求成員國在關(guān)鍵網(wǎng)絡(luò)中限制或淘汰“高風(fēng)險(xiǎn)供應(yīng)商”,并為存量設(shè)備設(shè)定明確的替換時(shí)間表(市場普遍預(yù)期為三年左右)。

更重要的是,歐盟計(jì)劃把執(zhí)行情況與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)貼、復(fù)蘇基金等財(cái)政資源掛鉤,用“資金杠桿”倒逼成員國真正落地執(zhí)行。

因此 歐盟的這一政策信號(hào)被投資者解讀為:歐洲市場未來可能系統(tǒng)性向本土供應(yīng)商傾斜,而最大受益者正是愛立信與諾基亞。

在1月23日的業(yè)績電話會(huì)議中,愛立信CEO Ekholm先是披露了一組極具沖擊力的數(shù)據(jù):“中國供應(yīng)商在歐洲的市場份額目前在30%到 40% 之間”,然后更直白地表述:“這對值得信賴的供應(yīng)商來說是一個(gè)可觀的收入機(jī)會(huì)”,由此徹底點(diǎn)燃了市場情緒。

當(dāng)然,愛立信CEO Ekholm并沒有將其包裝為可短期兌現(xiàn)的利好,而是給出了具備清晰時(shí)間維度的積極判斷:“這可能需要 12 到 18 個(gè)月才能真正了解影響,所以我們沒有把這個(gè)算進(jìn)去。但當(dāng)然,這也是一個(gè)積極的機(jī)會(huì)”。

這幾句話其實(shí)信息量極大:一方面,它意味著歐洲將不再是只有零星訂單的邊際市場,而變成了一個(gè)可能發(fā)生“存量網(wǎng)絡(luò)替換”的巨型市場;另一方面,愛立信管理層明確表示這部分機(jī)會(huì)尚未計(jì)入財(cái)務(wù)預(yù)測,反而讓市場更容易相信,這是一張尚未定價(jià)的真實(shí)“政策期權(quán)”,而不僅僅是政策消息的短期刺激。

所以,如果只看當(dāng)下經(jīng)營數(shù)據(jù),愛立信的邏輯仍然偏弱:公司仍將承受市場疲軟、價(jià)格戰(zhàn)與成本削減帶來的陣痛。但資本市場看的不是“現(xiàn)在”,而是未來兩到三年的結(jié)構(gòu)性變化:一旦歐盟政策在 12 到 18 個(gè)月內(nèi)真正落地,歐洲存量網(wǎng)絡(luò)的替換需求將可能重塑區(qū)域競爭格局,直接改善愛立信在高毛利市場的訂單結(jié)構(gòu)。

這正是為什么在業(yè)績并不亮眼的背景下,愛立信的股價(jià)卻在一日內(nèi)大幅上漲 了8%。而且受此影響,同為歐洲廠商的競爭對手諾基亞雖尚未公布2025年業(yè)績,其在美上市股價(jià)亦同步走強(qiáng),上漲了4.15%。


對于愛立信和諾基亞這些通信設(shè)備廠商而言,當(dāng)下正面臨5G建設(shè)高峰已過而6G研發(fā)正需要大力投入的陣痛,屬于產(chǎn)業(yè)周期最為難熬的“青黃不接”期。

但愛立信CEO Ekholm那句“中國供應(yīng)商在歐洲占到 30%–40%份額”,本質(zhì)上是在提醒市場:歐洲不是一個(gè)飽和、封閉的存量市場,而是一個(gè)可能被政策重新洗牌的巨型戰(zhàn)場。

這讓投資者意識(shí)到作為歐洲設(shè)備廠商的愛立信和諾基亞手中突然多了一張極有價(jià)值的“政策期權(quán)”。于是整個(gè)歐洲通信設(shè)備板塊的情緒被迅速點(diǎn)燃,市場開始為一個(gè)尚未兌現(xiàn)、但概率正在上升的未來買單。

但愛立信和諾基亞的這場股價(jià)異動(dòng)也為行業(yè)敲響了警鐘:在全球地緣政治與產(chǎn)業(yè)政策深度交織的當(dāng)下,通信設(shè)備廠商的競爭早已超越單純的技術(shù)、價(jià)格維度,政策導(dǎo)向正成為重塑市場格局的關(guān)鍵變量。

特別是對于在歐洲市場占據(jù)30%至40%份額的華為而言,歐盟這項(xiàng)強(qiáng)制性政策提案無疑是一場嚴(yán)峻的挑戰(zhàn):一旦這項(xiàng)“5G工具箱”被強(qiáng)制執(zhí)行、不僅意味著存量設(shè)備面臨被替換的風(fēng)險(xiǎn),更可能直接阻斷其在歐洲市場的增量拓展。

而且從更長周期來看,歐盟強(qiáng)制推行“5G工具箱”的舉措,或許只是全球通信基礎(chǔ)設(shè)施“去全球化”苗頭的一個(gè)縮影。

隨著地緣政治博弈加劇,各國對關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的安全性愈發(fā)重視,紛紛出臺(tái)政策限制外部供應(yīng)商,推動(dòng)本土產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。

這種趨勢不僅會(huì)加劇通信設(shè)備行業(yè)的區(qū)域分化,還可能延緩全球5G網(wǎng)絡(luò)的迭代進(jìn)程,甚至對6G的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一和全球協(xié)同研發(fā)帶來阻礙——畢竟通信技術(shù)的突破需要跨區(qū)域的技術(shù)交流與資源整合,過度的地域封鎖與政策壁壘,最終可能損害整個(gè)行業(yè)的發(fā)展效率。

對于正厲兵秣馬備戰(zhàn)6G的通信行業(yè)而言,這絕非福音。

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