瑞典通信設(shè)備巨頭愛立信（Ericsson）于1月23日公布2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)，從營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看難言亮眼：全年銷售收入2367億瑞典克朗，同比下滑5%，自2022年收入達(dá)峰后持續(xù)走低，業(yè)績(jī)承壓明顯。

特別是網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，作為愛立信收入占比超六成以上核心業(yè)務(wù)板塊，已連續(xù)兩年回落至2020年全球5G商用初期水平以下，并且從區(qū)域市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，仍難看出可止住頹勢(shì)的信號(hào)：

北美市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，但難以帶來(lái)高增長(zhǎng)；歐洲市場(chǎng)需求偏弱，尚未明顯復(fù)蘇；亞太市場(chǎng)隨著5G建設(shè)高峰期已過，收入大幅下滑；而在5G建設(shè)起步較晚的拉美市場(chǎng)，愛立信正面臨與華為的直接價(jià)格戰(zhàn)，為了保住市場(chǎng)份額愛立信不得不接受更低報(bào)價(jià)，導(dǎo)致收入承壓、毛利率被明顯壓縮。

出于對(duì)“全球 5G 市場(chǎng)投資基本停滯，無(wú)線接入網(wǎng)需求恢復(fù)緩慢，運(yùn)營(yíng)商資本開支依然謹(jǐn)慎”的判斷，愛立信管理層對(duì)于2026年的業(yè)績(jī)展望也未表現(xiàn)出積極信號(hào)，更多強(qiáng)調(diào)特朗普關(guān)稅政策和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的不確定性在增加，并預(yù)計(jì)2026年第一季度的銷售增長(zhǎng)將大致與過去三年的平均季節(jié)性相似。

然而，與疲軟業(yè)績(jī)形成強(qiáng)烈反差的是，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日愛立信在美上市股價(jià)卻出現(xiàn)了大幅異動(dòng)，一度大漲9.49%，最終收漲8.87%至10.43美元。

真正讓市場(chǎng)躁動(dòng)的，是愛立信CEO B?rje Ekholm回應(yīng)歐盟“5G工具箱”最新提案的一段表態(tài)，被認(rèn)為是愛立信股價(jià)暴漲的“情緒引爆點(diǎn)”。

在愛立信公布財(cái)報(bào)前的1月20日，歐盟委員會(huì)拋出了一項(xiàng)針對(duì)“5G工具箱”政策的修訂提案。

所謂“5G 工具箱”，最早可追溯到 2020 年。當(dāng)時(shí)歐盟在是否限制華為等中國(guó)設(shè)備商問題上分歧嚴(yán)重，最終選擇不點(diǎn)名任何企業(yè)，而是提出一套風(fēng)險(xiǎn)緩解建議，包括限制高風(fēng)險(xiǎn)供應(yīng)商進(jìn)入核心網(wǎng)、加強(qiáng)審計(jì)、推動(dòng)多供應(yīng)商架構(gòu)等。這一工具箱本質(zhì)上只是自愿性指導(dǎo)文件，各國(guó)執(zhí)行力度不一。

而這一次的最新修訂提案，核心變化在于從“建議”升級(jí)為“強(qiáng)制”。歐盟希望把 5G 工具箱的關(guān)鍵條款納入更具法律效力的法規(guī)框架，要求成員國(guó)在關(guān)鍵網(wǎng)絡(luò)中限制或淘汰“高風(fēng)險(xiǎn)供應(yīng)商”，并為存量設(shè)備設(shè)定明確的替換時(shí)間表（市場(chǎng)普遍預(yù)期為三年左右）。

更重要的是，歐盟計(jì)劃把執(zhí)行情況與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)貼、復(fù)蘇基金等財(cái)政資源掛鉤，用“資金杠桿”倒逼成員國(guó)真正落地執(zhí)行。

因此 歐盟的這一政策信號(hào)被投資者解讀為：歐洲市場(chǎng)未來(lái)可能系統(tǒng)性向本土供應(yīng)商傾斜，而最大受益者正是愛立信與諾基亞。

在1月23日的業(yè)績(jī)電話會(huì)議中，愛立信CEO Ekholm先是披露了一組極具沖擊力的數(shù)據(jù)：“中國(guó)供應(yīng)商在歐洲的市場(chǎng)份額目前在30%到 40% 之間”，然后更直白地表述：“這對(duì)值得信賴的供應(yīng)商來(lái)說(shuō)是一個(gè)可觀的收入機(jī)會(huì)”，由此徹底點(diǎn)燃了市場(chǎng)情緒。

當(dāng)然，愛立信CEO Ekholm并沒有將其包裝為可短期兌現(xiàn)的利好，而是給出了具備清晰時(shí)間維度的積極判斷：“這可能需要 12 到 18 個(gè)月才能真正了解影響，所以我們沒有把這個(gè)算進(jìn)去。但當(dāng)然，這也是一個(gè)積極的機(jī)會(huì)”。

這幾句話其實(shí)信息量極大：一方面，它意味著歐洲將不再是只有零星訂單的邊際市場(chǎng)，而變成了一個(gè)可能發(fā)生“存量網(wǎng)絡(luò)替換”的巨型市場(chǎng)；另一方面，愛立信管理層明確表示這部分機(jī)會(huì)尚未計(jì)入財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，反而讓市場(chǎng)更容易相信，這是一張尚未定價(jià)的真實(shí)“政策期權(quán)”，而不僅僅是政策消息的短期刺激。

所以，如果只看當(dāng)下經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，愛立信的邏輯仍然偏弱：公司仍將承受市場(chǎng)疲軟、價(jià)格戰(zhàn)與成本削減帶來(lái)的陣痛。但資本市場(chǎng)看的不是“現(xiàn)在”，而是未來(lái)兩到三年的結(jié)構(gòu)性變化：一旦歐盟政策在 12 到 18 個(gè)月內(nèi)真正落地，歐洲存量網(wǎng)絡(luò)的替換需求將可能重塑區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局，直接改善愛立信在高毛利市場(chǎng)的訂單結(jié)構(gòu)。

這正是為什么在業(yè)績(jī)并不亮眼的背景下，愛立信的股價(jià)卻在一日內(nèi)大幅上漲 了8%。而且受此影響，同為歐洲廠商的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手諾基亞雖尚未公布2025年業(yè)績(jī)，其在美上市股價(jià)亦同步走強(qiáng)，上漲了4.15%。

對(duì)于愛立信和諾基亞這些通信設(shè)備廠商而言，當(dāng)下正面臨5G建設(shè)高峰已過而6G研發(fā)正需要大力投入的陣痛，屬于產(chǎn)業(yè)周期最為難熬的“青黃不接”期。

但愛立信CEO Ekholm那句“中國(guó)供應(yīng)商在歐洲占到 30%–40%份額”，本質(zhì)上是在提醒市場(chǎng)：歐洲不是一個(gè)飽和、封閉的存量市場(chǎng)，而是一個(gè)可能被政策重新洗牌的巨型戰(zhàn)場(chǎng)。

這讓投資者意識(shí)到作為歐洲設(shè)備廠商的愛立信和諾基亞手中突然多了一張極有價(jià)值的“政策期權(quán)”。于是整個(gè)歐洲通信設(shè)備板塊的情緒被迅速點(diǎn)燃，市場(chǎng)開始為一個(gè)尚未兌現(xiàn)、但概率正在上升的未來(lái)買單。

但愛立信和諾基亞的這場(chǎng)股價(jià)異動(dòng)也為行業(yè)敲響了警鐘：在全球地緣政治與產(chǎn)業(yè)政策深度交織的當(dāng)下，通信設(shè)備廠商的競(jìng)爭(zhēng)早已超越單純的技術(shù)、價(jià)格維度，政策導(dǎo)向正成為重塑市場(chǎng)格局的關(guān)鍵變量。

特別是對(duì)于在歐洲市場(chǎng)占據(jù)30%至40%份額的華為而言，歐盟這項(xiàng)強(qiáng)制性政策提案無(wú)疑是一場(chǎng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)：一旦這項(xiàng)“5G工具箱”被強(qiáng)制執(zhí)行、不僅意味著存量設(shè)備面臨被替換的風(fēng)險(xiǎn)，更可能直接阻斷其在歐洲市場(chǎng)的增量拓展。

而且從更長(zhǎng)周期來(lái)看，歐盟強(qiáng)制推行“5G工具箱”的舉措，或許只是全球通信基礎(chǔ)設(shè)施“去全球化”苗頭的一個(gè)縮影。

隨著地緣政治博弈加劇，各國(guó)對(duì)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的安全性愈發(fā)重視，紛紛出臺(tái)政策限制外部供應(yīng)商，推動(dòng)本土產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。

這種趨勢(shì)不僅會(huì)加劇通信設(shè)備行業(yè)的區(qū)域分化，還可能延緩全球5G網(wǎng)絡(luò)的迭代進(jìn)程，甚至對(duì)6G的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一和全球協(xié)同研發(fā)帶來(lái)阻礙——畢竟通信技術(shù)的突破需要跨區(qū)域的技術(shù)交流與資源整合，過度的地域封鎖與政策壁壘，最終可能損害整個(gè)行業(yè)的發(fā)展效率。

對(duì)于正厲兵秣馬備戰(zhàn)6G的通信行業(yè)而言，這絕非福音。