1.

上圖中是舒可心老師在我上一次博文下轉(zhuǎn)的評論。

我記得江老師的確曾有此問。

十多年間，我經(jīng)常聽到學界和業(yè)界的專家批評：我國的信托，是假信托，都是影子銀行、放貸工具。

2.

信托成為影子銀行，當然是十分遺憾的事情。

不過，要反思：信托成為影子銀行，是不是銀行的供給不足呢？

信托成為影子銀行、成為貸款通道，并非信托公司的過錯。

更不是信托法的過錯（我不贊同很多將信托業(yè)的亂象歸咎于信托法不完善的觀點）。

信托放貸也并非十惡不赦。

在經(jīng)濟快速發(fā)展期，離不開信托貸款的巨大功勞。（當然也得承認，某些領(lǐng)域經(jīng)濟泡沫的膨脹乃至破裂，也有信托貸款和變相貸款的“功勞”）

3.

理想中的信托，是信托公司等受托人，利用信托的財產(chǎn)管理功能，和資產(chǎn)隔離功能，為投資/融資雙方和財富傳承提供法律框架。

但并不是說，有了信托法，有了監(jiān)管規(guī)則的規(guī)范、引導，信托公司自然就能主動地、積極地把信托財產(chǎn)管理起來。

在我國信托業(yè)發(fā)展早期，

——大部分委托人能理解的信托財產(chǎn)管理運用方式也只能使貸款。大部分委托人甚至認為信托就是利息高一些的存款。

——融資方也不希望信托資金以權(quán)益投資的方式取得各種項目的剩余收益。

——多數(shù)信托公司也不具備權(quán)益性投資的項目選擇和投資管理能力。

所以說，信托貸款（以及各種明股實債）的信托產(chǎn)品盛行，是市場選擇的結(jié)果。

信托公司實際上并沒有太多選擇。

甚至可以說，連監(jiān)管者也沒有多少選擇。

4.

在比較早的信托業(yè)監(jiān)管規(guī)則中，貸款是法定的信托財產(chǎn)運用的主要方式。

在新修訂的《信托公司管理辦法》（第30條）中，仍然保留了貸款作為信托財產(chǎn)的基本管理方式。

——雖然在委托人和受托人的關(guān)系上，不是存款關(guān)系等債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但是，信托財產(chǎn)的運用端，絕對不可以沒有債權(quán)式的運用方式。

日本信托業(yè)發(fā)展早期，普遍存在的也是貸款信托。

日本人更現(xiàn)實，直接認可貸款信托中可以兌付（保本保息），委托人的資金甚至可以得到存款保險的保護。

日本的金融監(jiān)管機關(guān)似乎并沒有試圖扭轉(zhuǎn)貸款信托盛行的局面。

隨著經(jīng)濟的發(fā)展和利率市場化，貸款信托，在日本基本消失了。

貸款信托是信托業(yè)發(fā)展早期的必然現(xiàn)象，不是洪水猛獸。

市場改變了，貸款信托會逐漸退出歷史舞臺。

5.

信托制度功能強大，有十八般武藝，只用做信托貸款，實在太可惜了。

我想，這或許是江老師遺憾的原因吧。

江老師離開我們已經(jīng)兩年多了，懷念他！

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