“黃金牛市”神話仍在延續(xù)。1月26日，現(xiàn)貨黃金接連突破5000美元、5100美元兩大整數(shù)關(guān)口，日內(nèi)大漲超110美元，最高觸及5111.17美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。截至當(dāng)日18點(diǎn)35分，倫敦金現(xiàn)報(bào)5092.64美元/盎司，今年以來漲幅近18%。截至收盤，A股三大指數(shù)集體調(diào)整。在板塊題材上，黃金、有色金屬、油氣開采及服務(wù)等板塊漲幅居前。其中，貴金屬板塊大漲超10%。曉程科技20cm左右漲停，湖南黃金、招金黃金、恒邦股份、中金黃金、西部黃金等均10cm左右漲停。

上漲邏輯仍可持續(xù)

從長期走勢看，本輪“黃金牛市”實(shí)則已延續(xù)較長周期。自2022年9月倫敦金現(xiàn)從1614美元/盎司啟動(dòng)以來，截至目前累計(jì)最大漲幅超215%。在歷經(jīng)2023年、2024年全年分別上漲13.16%、27.23%后，2025年漲幅明顯提速，全年最大漲幅一度達(dá)74.06%，最終以64.56%的漲幅收官；進(jìn)入2026年，這一漲勢持續(xù)延續(xù)，“黃金牛市”神話不斷刷新歷史高位，年內(nèi)漲幅已超17%。

對于本輪“黃金牛市”的核心驅(qū)動(dòng)原因，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，本輪貴金屬牛市成因復(fù)雜，投資者對美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的預(yù)期是推動(dòng)貴金屬價(jià)格上漲的最重要因素。此外，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力、美國通脹黏性、逆全球化趨勢再抬頭風(fēng)險(xiǎn)以及全球地緣政治不確定性等因素也共同起到了推升貴金屬價(jià)格的作用。

另一方面，全球央行購金潮的持續(xù)涌動(dòng)，也成為支撐本輪黃金大牛市的核心驅(qū)動(dòng)力。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年全球央行購金規(guī)模攀升至1080噸，較歷史均值實(shí)現(xiàn)倍增；2023年、2024年分別達(dá)到1050.8噸與1089.4噸；2025年這一購金熱潮仍在延續(xù)，前三季度全球央行黃金增持量達(dá)到634噸。據(jù)中國人民銀行官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至2025年12月末，我國黃金儲(chǔ)備報(bào)7415萬盎司，人民銀行已連續(xù)第14個(gè)月增持黃金。從全年表現(xiàn)來看，2025年我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模增加1555億美元，黃金儲(chǔ)備增長86萬盎司。

在蘇商銀行特約研究員武澤偉看來，現(xiàn)貨黃金突破5000美元/盎司關(guān)口，其背后的上漲邏輯在當(dāng)前宏觀環(huán)境下仍具備較強(qiáng)的可持續(xù)性。核心支撐來源于四個(gè)相互關(guān)聯(lián)的長期結(jié)構(gòu)性力量：一是美聯(lián)儲(chǔ)降息周期預(yù)計(jì)將持續(xù)，壓低了持有黃金的機(jī)會(huì)成本；二是全球央行基于外匯儲(chǔ)備多元化和“去美元化”考量，持續(xù)的購金潮構(gòu)成了堅(jiān)實(shí)的需求托底；三是全球地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性猶存，強(qiáng)化了黃金的避險(xiǎn)屬性；四是美國財(cái)政赤字?jǐn)U大與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，削弱了美元信用，抬升了黃金的長期估值。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英也認(rèn)為，支持黃金價(jià)格持續(xù)性、結(jié)構(gòu)性上漲的因素依然存在。他預(yù)測，黃金價(jià)格未來有望挑戰(zhàn)5600至5800美元/盎司的重要技術(shù)關(guān)口。不過，若多頭出現(xiàn)大規(guī)模獲利平倉，金價(jià)也有可能跌破5000美元/盎司關(guān)口，下方強(qiáng)支撐位預(yù)計(jì)在4800美元/盎司水平。

震蕩攀升波動(dòng)加劇

對于“黃金牛市”的后市行情，武澤偉認(rèn)為，2026年黃金價(jià)格整體大概率將維持上行趨勢，但運(yùn)行格局可能呈現(xiàn)“震蕩攀升、波動(dòng)加劇”的特點(diǎn)。一方面，央行購金、降息預(yù)期等核心利好并未逆轉(zhuǎn)，為金價(jià)提供了底部支撐和上行動(dòng)能。另一方面，金價(jià)在累計(jì)巨大漲幅后性價(jià)比明顯降低，市場對利好因素的敏感度可能邊際遞減。年內(nèi)走勢將密切圍繞美聯(lián)儲(chǔ)政策的具體節(jié)奏、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及突發(fā)地緣事件展開，任何預(yù)期的變化都可能引發(fā)顯著波動(dòng)。

王紅英進(jìn)一步預(yù)測，2026年黃金價(jià)格大概率將延續(xù)2025年的結(jié)構(gòu)性上漲趨勢。除了地緣政治、央行購金及弱勢美元等支撐外，投資與消費(fèi)熱情的高漲也將進(jìn)一步助推金價(jià)上漲。他建議，個(gè)人投資者在當(dāng)前價(jià)格不斷創(chuàng)新高且震蕩加劇的背景下，應(yīng)秉持“現(xiàn)貨思維”，通過黃金ETF、商業(yè)銀行紙黃金以及實(shí)物金條等方式進(jìn)行穩(wěn)健投資；在家庭資產(chǎn)配置中，建議保持約15%的黃金資產(chǎn)比例，以應(yīng)對未來的不確定性，實(shí)現(xiàn)抗通脹與避險(xiǎn)保值；同時(shí)，不主張個(gè)人投資者盲目參與期貨、期權(quán)等高杠桿衍生品交易，控制風(fēng)險(xiǎn)與逢低布局是穩(wěn)健投資的關(guān)鍵。“綜合來看，今年金價(jià)有望挑戰(zhàn)6000美元/盎司的重要關(guān)卡，但在突破5000美元后，市場短期可能面臨技術(shù)性調(diào)整，呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，長期上漲目標(biāo)則不會(huì)改變�！蓖跫t英分析。

北京商報(bào)記者 孟凡霞 周義力