觀點(diǎn)網(wǎng) 1月24日，新大正一連發(fā)布了40余份公告，其中一份宣告公司首席運(yùn)營(yíng)官高文田因達(dá)到法定退休年齡退休離任，其余的均有關(guān)公司資產(chǎn)重組事宜。

據(jù)了解，新大正物業(yè)集團(tuán)股份有限公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司（簡(jiǎn)稱“嘉信立恒”）75.1521%股權(quán)（對(duì)應(yīng)2306.9737萬(wàn)元注冊(cè)資本），交易總對(duì)價(jià)約為9.17億元。

盡管該筆交易仍需得到股東大會(huì)首肯，但在公告當(dāng)天，新大正已與信宸資本就本次收購(gòu)嘉信立恒舉行了戰(zhàn)略合作簽約儀式，說明交易已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。

不出意外的話，這將成為物管行業(yè)2026年收并購(gòu)市場(chǎng)的開端。

交易對(duì)手

新大正的這一次資產(chǎn)重組早在2025年9月15日就已經(jīng)預(yù)熱過了，只不過具體的交易細(xì)節(jié)并未一次性曝出來(lái)，而是隨著時(shí)間逐漸披露。

新大正此次的主要交易對(duì)手——TS Capital Facility Management Holding Company Limited（信宸資本設(shè)施管理控股有限公司，以下簡(jiǎn)稱“信宸資本”），是中信資本控股旗下亞洲私募股權(quán)投資公司，自2002年以來(lái)，已完成100余筆投資，目前管理著87億美元的資本。

2018-2023年期間，信宸資本瞄準(zhǔn)中國(guó)物業(yè)行業(yè)向存量提效管理轉(zhuǎn)型契機(jī)，聚焦綜合設(shè)施管理細(xì)分領(lǐng)域，陸續(xù)收購(gòu)7家專長(zhǎng)于綜合、醫(yī)療、公建、機(jī)電、保安、暖通等不同領(lǐng)域的設(shè)施管理企業(yè)，最終合七為一建立打造了平臺(tái)公司嘉信立恒。

隨著一筆筆的收并購(gòu)，嘉信立恒的收入也從3.6億元增長(zhǎng)至2024年的29.75億元。截止2025年1-8月，營(yíng)業(yè)收入約為20.33億元，不過凈利潤(rùn)規(guī)模只有6825.69萬(wàn)元。

此外，由于過去的收并購(gòu)，商譽(yù)賬面價(jià)值高達(dá)4.24億元，占總資產(chǎn)比例約24%，一旦子公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，未來(lái)或?qū)⒂?jì)提較大規(guī)模的商譽(yù)減值。

目前，嘉信立恒直接或間接控股41家子公司、投資聯(lián)營(yíng)2家公司，大部分都屬于上述7個(gè)品牌，公司當(dāng)前主要向客戶提供駐場(chǎng)綜合服務(wù)、綠色能源管理及大型活動(dòng)安防三大IFM服務(wù)模塊，服務(wù)對(duì)象多為跨國(guó)公司與大型企業(yè)，主要包括SK集團(tuán)、昆山杜克大學(xué)、普洛斯、BMW集團(tuán)、上海嗶哩嗶哩科技有限公司、廣州天匯廣場(chǎng)等；業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)32個(gè)省市區(qū)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，嘉信立恒由信宸資本、北京信潤(rùn)恒在2020年6月共同出資成立，后分別于2023年8月及12月歷經(jīng)兩次增資，前后引入了上海信闐、上海信鉞、上海信錸、上海信磬、上海信鉬、上海生盈等六位股東。

圖片來(lái)源：企業(yè)公告

根據(jù)最新公告，新大正此次收購(gòu)嘉信立恒75.1521%股權(quán)的交易方案又作出了細(xì)微的調(diào)整，大部分出售的股權(quán)依然來(lái)自于信宸資本和北京信潤(rùn)恒兩位初始股東，但在出售的股權(quán)總數(shù)未發(fā)生增減的情況下，交易對(duì)方從7位增加至8位（新增上海信鉬），因?yàn)槊课还蓶|出售的股權(quán)比例亦發(fā)生了改變。

最終，信宸資本、北京信潤(rùn)、上海信闐、上海信鉞、上海信錸、上海信磬、上海信鉬、上海生盈分別向新大正出售嘉信立恒約48.22%、11.02%、8.90%、1.00%、2.50%、2.41%、0.70%、0.39%。

IFM布局

新大正此次收購(gòu)的代價(jià)約為9.17億元，根據(jù)本次交易方案，支付方式分為股份發(fā)行以及現(xiàn)金兩部分。

具體來(lái)看，新大正擬向除了上海信鉬之外的7位交易對(duì)方發(fā)行約5531.63萬(wàn)股，抵扣約45857萬(wàn)元的交易對(duì)價(jià)，占比一半；另一半則用現(xiàn)金支付。

據(jù)物聊社了解，新大正本次股份支付對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)的股份發(fā)行價(jià)格為8.44元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日上市公司股票交易均價(jià)的80%。不過公司于2025年12月24日實(shí)施了2025年中期分紅派息，最終發(fā)行價(jià)格由8.44元/股調(diào)整為8.29元/股。

圖片來(lái)源：企業(yè)公告

截至2025年9月30日，新大正的公司總股本為226,277,783股。若按照本次方案完成交易后，公司總股本將增至281,594,090股，信宸資本及其一致行動(dòng)人北京信潤(rùn)恒將持有42,016,052股，合計(jì)持股比例將達(dá)到14.92%。

圖片來(lái)源：企業(yè)公告

公司原控股股東王宣女士的持股比例將從28.85%降至23.18%，及其一致行動(dòng)人李茂順先生的持股比例合計(jì)從35.81%降至28.77%，遠(yuǎn)高于信宸資本方的14.92%，因此公司控股權(quán)仍牢牢第一大股東握在手里。

不過，值得注意的是，現(xiàn)金支付的部分資金，新大正并不打算從自己的資金庫(kù)里掏出來(lái)，而是同樣選擇用發(fā)行股票的方式，準(zhǔn)備向不超過35名的特定對(duì)象（包括證券公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者等）籌集剩余的45857萬(wàn)元。

也就是說，控股股東的持股比例會(huì)有進(jìn)一步稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，盡管讓渡了部分股權(quán)，但對(duì)于已經(jīng)深陷虧損的新大正而言，引入新力量或許也是破局的一種捷徑。

圖片來(lái)源：企業(yè)年報(bào)、物聊社整理

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，嘉信立恒主要?jiǎng)澐譃橐詤^(qū)域?yàn)橹鞯腇M業(yè)務(wù)線和以專業(yè)為主的特色業(yè)務(wù)線。其中，F(xiàn)M業(yè)務(wù)線劃分為華東區(qū)域、上海區(qū)域、華西區(qū)域、華北區(qū)域、浙江區(qū)域、華南區(qū)域、香港區(qū)域七大區(qū)域業(yè)務(wù)單元。

在吸收合并嘉信立恒之后，新大正既能提升在華東長(zhǎng)三角區(qū)域、華北環(huán)渤海灣區(qū)域、華南大灣區(qū)區(qū)域和華西成渝經(jīng)濟(jì)帶的業(yè)務(wù)比重，又能拓展香港區(qū)域新業(yè)務(wù)版圖，進(jìn)一步推動(dòng)全國(guó)化戰(zhàn)略的落地。

與此同時(shí)，嘉信立恒在特色業(yè)務(wù)線方面劃分了能源事業(yè)部、醫(yī)療事業(yè)部、大型活動(dòng)事業(yè)部三個(gè)業(yè)務(wù)單元。新大正借此可將自身的業(yè)務(wù)領(lǐng)域由物業(yè)管理延展至綜合設(shè)施管理，增強(qiáng)公司在綜合設(shè)施管理、大型活動(dòng)安保、綠色節(jié)能、醫(yī)療等領(lǐng)域的專業(yè)能力，實(shí)現(xiàn)服務(wù)能力上的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從政策端來(lái)看，“雙碳”政策的推進(jìn)為物業(yè)管理行業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展方向，這也是近年來(lái)各大物企扎堆進(jìn)軍FM、IFM領(lǐng)域的主要原因之一。

新大正董事長(zhǎng)李茂順亦認(rèn)為，物業(yè)管理行業(yè)已進(jìn)入從“規(guī)模擴(kuò)張”向“價(jià)值深耕”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，單純的基礎(chǔ)服務(wù)面臨增長(zhǎng)瓶頸，而融合了專業(yè)化、集成化與低碳化屬性的綜合設(shè)施管理（IFM）代表了行業(yè)的未來(lái)。

然而，行業(yè)的未來(lái)方向之一正是新大正的短板，且IFM領(lǐng)域內(nèi)早已有了萬(wàn)物梁行、保利物業(yè)、卓越商企等老玩家，若想趕上進(jìn)度，收并購(gòu)無(wú)疑是最佳選擇。

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