AI時代紅利，不是那么容易吃到的

都知道當前的股市以科技、AI為主線，有直接業(yè)務關(guān)聯(lián)的股票往往能吃到紅利，股價維持高位。很多上市企業(yè)沒有直接業(yè)務，也都要想方設法“擠進去”。

然而，就在這樣的行業(yè)性大風口之下，老牌數(shù)據(jù)中心和云計算服務提供商光環(huán)新網(wǎng)卻顯得有點“格格不入”。照理說這家企業(yè)是站在風口核心的角色，然而其股價卻從去年二季度開始經(jīng)歷了“動態(tài)下挫”且波動較高的走勢，相對2020年中旬的歷史高位跌去了一半左右。

公司預計去年實現(xiàn)營收71.7億元-72.2億元，2024年同期為72.81億元；扣非凈利潤為-7.7億元至-8.2億元，2024年同期為3.5億元。這種程度的虧損，從公司2014年上市之后的歷年業(yè)績來看，是非常罕見的。

作為一家從2000年左右就開展互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務的老牌企業(yè)，且是國內(nèi)最早進入云計算領域的行業(yè)龍頭之一，在AI時代大風口來臨之際，業(yè)績卻跟不上節(jié)奏，不免讓很多中小股東唏噓不已。

數(shù)據(jù)中心底子扎實

在AI時代，能有 光環(huán)新網(wǎng)這般家底的服務商企業(yè)，其實并不多見。公司當前業(yè)務主要由三大板塊構(gòu)成：分別為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（ IDC） 基礎設施服務、云計算業(yè)務與增值服務，以及智算中心（ AIDC ）建設與運維。

看得出，三者都能為大模型企業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭發(fā)展AI產(chǎn)業(yè)提供有力支撐，三者之間也能形成從傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心向智能算力中心升級的完整鏈條。

據(jù)麥肯錫公司預測，至2030年數(shù)據(jù)中心行業(yè)有望保持每年10%的穩(wěn)健增長速率，而全球范圍內(nèi)新設施建設的投資支出預計攀升至490億美元。根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的報告，預計2025年中國數(shù)據(jù)中心市場的規(guī)模將達到3623.7億元同比增長率高達23.5%。

隨著生成式人工智能技術(shù)的興起，數(shù)據(jù)中心的需求將進一步擴大，AI技術(shù)的快速發(fā)展和應用，將催生對更強大、更靈活的數(shù)據(jù)中心基礎設施的需求。根據(jù)IDC測算，預計到2027年，AI數(shù)據(jù)中心容量的復合年增長率（CAGR）將達到 40.5%。

光環(huán)新網(wǎng)確實看到了其中的商機。為了應對AI行業(yè)的發(fā)展，除需要對基礎設施的投入外，公司也在構(gòu)建GPU服務和超級網(wǎng)絡，正向AI驅(qū)動型智算數(shù)據(jù)中心（AIDC）轉(zhuǎn)型。

一方面，基于基于既有IDC節(jié)能管理經(jīng)驗，研發(fā)能耗監(jiān)控與智能調(diào)度相關(guān)平臺，公司能實現(xiàn)對能源使用、溫控與計算資源的綜合優(yōu)化，提高能源利用效率并有效降低運營成本。部分園區(qū)在機房制冷、電力接入及算力資源調(diào)度方面也已完成技術(shù)改造。當前來說，能耗是擺在IDC和AIDC業(yè)務發(fā)展面前的一座大山。

另一方面，公司正在內(nèi)蒙古建設智能算力基地，合計投資規(guī)模超過20億元。其中，呼和浩特項目已進入施工階段，林格爾智算中心正在加快建設進度。同時，公司在北京、天津等既有IDC園區(qū)開展算力升級改造，逐步推進AI服務器上架與GPU節(jié)點部署，以支持多場景智能計算需求。

顯然上述這些布局，有助于公司盡快打開AIDC領域的第二增長曲線，并有望得益于公司原有IDC業(yè)務的“現(xiàn)成加持”。

云計算業(yè)務想象空間大

就當前來說，占公司營收最大比重的業(yè)務還是來自云計算業(yè)務。光環(huán)新網(wǎng)在該領域依然很有兩把刷子。

首先，公司的云服務業(yè)務有著深刻的亞馬遜“烙印”。2017年 ，公司與亞馬遜簽署協(xié)議，以不超過20億元收購亞馬遜云計算在華特定經(jīng)營性資產(chǎn)，從而實現(xiàn)了從IDC運營商向云計算服務提供商的戰(zhàn)略跨越。這種緊密的合作關(guān)系一直維持到現(xiàn)在。

公司運營的亞馬遜云科技（AWS）中國（北京）區(qū)域業(yè)務，持續(xù)穩(wěn)定為用戶提供廣泛、深入、安全、高可用的云服務，依托AWS生態(tài)，公司形成了從IaaS（基礎設施即服務）、PaaS（平臺即服務）、SaaS（軟件即服務）的多層級服務體系。

AWS不但是全球頭部的云計算巨頭，在中國公有云市場的份額也達到約10%（2024上半年），著實不低了。作為其核心合作方，公司為包括鏈家網(wǎng)、美的集團、理想汽車、海爾智家等在內(nèi)的客戶提供基礎設施與云服務支持，優(yōu)質(zhì)客戶數(shù)較多，粘性較強。這是站在“巨人肩上”做生意。

在AI時代，云計算進階到了MaaS（模型即服務），即平臺服務商用AI通用大模型在云上為多元化的用戶提供算力需求。有機構(gòu)預測，2024-2029年，該市場將以66.1%的年均復合增長率高速擴容，主要驅(qū)動力來自互聯(lián)網(wǎng)、金融、政務等領域的AI需求爆發(fā)。

在該領域，公司的發(fā)力重點是兩條腿走路，一是繼續(xù)依托AWS技術(shù)，通過深度技術(shù)集成，實現(xiàn)生成式AI的統(tǒng)一應用；二是通過實現(xiàn)適配DeepSeek本地私有化部署，并與格靈深瞳等國內(nèi)AI生態(tài)戰(zhàn)略伙伴合作，打造多模態(tài)大模型應用所需的算力基礎設施及運營體系，提供“AI+行業(yè)智算云”的服務閉環(huán)。

此外，在近期較為火熱的GEO賽道方面，公司也有布局。2025年子公司無雙科技圍繞GEO在AI營銷全鏈路的應用展開探索，通過分析各家AI平臺和相關(guān)模型、信任來源、分析算法等了解相關(guān)算法和模型特征，為公司未來開展GEO領域的相關(guān)應用做準備。不過相關(guān)工作處于前期了解認知階段，尚未對公司業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)影響。

從數(shù)據(jù)中心到云計算再到GEO，可以說光環(huán)新網(wǎng)已經(jīng)在AI設施服務領域完成了較全面的布局，也有了較扎實的基礎性底座。可為何就是無法賺到錢呢？

業(yè)績?yōu)楹纬袎海?/p>

從賬面上講，2025年預期虧損的主因來自公司預計計提資產(chǎn)減值準備約8.91億元。其中計提商譽減值準備包括公司2016年收購中金云網(wǎng)及2022年收購光環(huán)贊普所形成的商譽，中金云網(wǎng)、光環(huán)贊普分別計提8.4億元、2712.96萬元。計提信用減值準備2585.7萬元，則主要來自應收賬款的壞賬準備。

但如果剔除上述計提商譽減值準備的影響，去年公司實現(xiàn)歸母凈利潤雖然轉(zhuǎn)正，達到8500萬元-1.35億元，但依然同比下降64.61%-77.72%。

中金云網(wǎng)、光環(huán)贊普的主要業(yè)務都是IDC，然而傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心市場正面臨日益激烈的市場競爭，電力擴容受限，技術(shù)節(jié)能改造成本持續(xù)增長等因素，這兩家企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)出現(xiàn)下滑，這其實也是光環(huán)新網(wǎng)本體IDC業(yè)務所面臨的問題，

隨著國內(nèi)大力推進新型信息基礎設施建設，越來越多的資本進入IDC市場，數(shù)據(jù)中心行業(yè)部分地區(qū)供需失衡，競爭加劇導致價格下降。

此外，隨著人工智能技術(shù)的興起，數(shù)據(jù)中心的主要客戶和需求正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，客戶群體呈現(xiàn)頭部聚集特征，形成大單量、少客群、高粘性的業(yè)務生態(tài)，客戶議價能力強， 部分客戶因戰(zhàn)略調(diào)整由租用第三方數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)向自建數(shù)據(jù)中心，公司的 獲客難度也更大了。

再加上有些數(shù)據(jù)中心建成時間較早，較多設備需要更新改造，設備維護成本增加。同時需要公司推進較老舊數(shù)據(jù)中心的節(jié)能減排工作，更換節(jié)能設備，進行技術(shù)改造，也持續(xù)增加了其運營成本。另外，公司旗下部分數(shù)據(jù)中心所在地區(qū)的用電政策使這些地區(qū)數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)能擴容改造的需求受到限制。

在云計算領域，去年1-9 月公司累計收入 37.19 億元，同比下降 9.83%， 預計公司2025年度云計算收益減少約1.06億元。 其中，云計算資產(chǎn)到期處置一次性損失可能達到約 9581萬元。此外， 客戶業(yè)務調(diào)整以及 公司主動優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)也致使營收下降。

總結(jié)起來看，公司業(yè)績承壓的最大邏輯其實就是：在AI大時代，即便是預先看到了AIDC和 云計算領域的爆發(fā)式增長前景，有了較完備的基礎條件，但前期老舊數(shù)據(jù)中心的更新以及 AIDC 投建期所帶來的折舊高峰，以及從非AI云計算服務轉(zhuǎn)型的陣痛期，也會極大影響到公司的短期業(yè)績。

另一方面，AI是全行業(yè)性的變革，隨著大量重量級玩家如騰訊、阿里、華為等親自入場構(gòu)建算力基礎設施和投入云計算服務， 像 光環(huán)新網(wǎng) 這樣的規(guī)模較小的原數(shù)據(jù)中心和云計算供應商要趕上步伐，會更加吃力，這也是其這兩年核心業(yè)績承壓的關(guān)鍵所在。

尾聲

遵循上述思路，光環(huán)新網(wǎng)未來的業(yè)績看點也很明確。

一是在AI時代，其改造和新建的AIDC設施能否取得客戶的青睞，贏得中小應用企業(yè)的持續(xù)性訂單。這當中還牽涉到公司是否能在智算中心建設中持續(xù)深化節(jié)能與智能化布局，形成以綠色能效、智能運維和算力調(diào)度為核心的技術(shù)體系。

二是如何維持住與亞馬遜云科技（AWS）的深度合作，并在此基礎上聯(lián)手拓展MaaS領域的營收，站穩(wěn)人工智能時代云計算服務的立足點。

免責聲明（上下滑動查看全部）

任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。投資有風險，過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)。財經(jīng)下午茶力求文章所載內(nèi)容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等。本文僅代表作者本人觀點。