隨著信托公司2025財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的陸續(xù)披露，提供了一個觀察行業(yè)冷暖的重要視角。從初步的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，行業(yè)馬太效應(yīng)愈演愈烈。頭部信托公司的AUM已經(jīng)破萬億，還有部分仍在百億規(guī)模甚至幾十億左右徘徊。

許多YQ背景或者曾經(jīng)的“優(yōu)等生”，也開始掉隊(duì)了。

近日，國投資本（600061.SH）發(fā)布其子公司國投泰康信托2025年度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，去年全年國投泰康信托實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.49億元，同比下降35.25%；凈利潤3.97億元，同比下降44.27%。

距離正式的年報(bào)還有一段時間，但國投泰康數(shù)據(jù)的發(fā)布，還是引發(fā)了業(yè)界的關(guān)注和擔(dān)憂。

有道是背靠大樹好乘涼，盡管背靠國投資本和泰康保險(xiǎn)，國投泰康信托的經(jīng)營績效表現(xiàn)依然難言滿意。從有關(guān)數(shù)據(jù)上來看，國投泰康信托營收已經(jīng)連續(xù)3連降，利潤更是連降4年。

可以肯定的是，國投泰康信托仍未走出業(yè)績低谷，是行業(yè)中經(jīng)營表現(xiàn)較差的信托公司之一。

止不住的業(yè)績下滑

從2021到2025年，國投泰康的經(jīng)營數(shù)據(jù)如下：

2021年：營業(yè)收入20.83億元，凈利潤11.76億元。；

2022年：營收21.03億元，增長0.79%；凈利潤11.81億元，下降4.42%。

2023年：營收18.84億元，同比下降10.41%；凈利潤10.13億元，同比下降14.23%。

2024年: 營收14.71億元，同比下滑21.95%；凈利潤7.15億元，同比下滑29.46%

2025年：營業(yè)收入9.49億元，同比下降35.25%；凈利潤3.97億元，同比下降44.27%。

從目前已經(jīng)披露業(yè)績報(bào)表的50多家信托公司來看，實(shí)現(xiàn)了正增長的占比超過了一般，而國投泰康信托屬于業(yè)績雙降幅度較大的信托公司。從凈利潤排名來看，大概在25名左右的位置，屬于中流。

國投泰康早期以房地產(chǎn)及政信類非標(biāo)業(yè)務(wù)為主，近年來在三分類”框架的要求下，開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2024信托資產(chǎn)運(yùn)用與分布表現(xiàn)實(shí)，國投泰康資產(chǎn)主要分布在證券市場、金融機(jī)構(gòu)以及其他，而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)和實(shí)業(yè)的比例累計(jì)不足6%。證券市場類信托，目前屬于典型的賺規(guī)模不賺錢的階段。盡管合計(jì)有2000多億的規(guī)模，但是對于營收的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與非標(biāo)類相提并論。

更值得關(guān)注的是，是國通泰康基本盤的情況，對于信托公司而言，收入的兩大抓手一個是投資，一個就是手續(xù)費(fèi)與傭金收入。

從2025營收數(shù)據(jù)來看，國投利息收入與手續(xù)費(fèi)傭金收入大幅下滑，手續(xù)費(fèi)與傭金收入大幅下滑53.53%，投資收益基本保持不變。

如果不是把資金投到債市，國投泰康信托的整體營收降幅會更大。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，2025年該公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)108.08億元，同比增長4.8%，在總資產(chǎn)中的比重達(dá)到85.18%，較2024年84.12%占比有小幅上升。

營收與凈利潤雙降，這是近三年國投泰康信托所遇到的最棘手問題。

風(fēng)險(xiǎn)化解，亞歷山大

2024年報(bào)中，國投泰康在梳理行業(yè)發(fā)展的有利因素后，也同步列舉了那些不利因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，地緣ZZ的因素加上“高關(guān)稅、強(qiáng)美元、弱監(jiān)管”的政策取向增加了不確定性。 反觀國內(nèi)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)：內(nèi)需不足、部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難、群眾就業(yè)增收面臨壓力，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多。

金融市場方面，降息節(jié)奏存在不確定性，不同經(jīng)濟(jì)體之間的貨幣政策分化明顯。政策的不確定性將對全球資金流動和匯率市場話產(chǎn)生影響，并影響中國金融市場的穩(wěn)定，復(fù)雜多變的內(nèi)外部金融市場環(huán)境對信托公司的投資管理能力提出了更高要求。

信托行業(yè)方面，傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)的規(guī)模與盈利能力持續(xù)收縮，資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)，盈利能力較為有限，業(yè)績承壓明顯。而轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)需要人才團(tuán)隊(duì)引進(jìn)、系統(tǒng)投入建設(shè)等，成本費(fèi)用壓力攀升。

信托逾期久久未能解決

根據(jù)投資人爆料，央企背景的國投泰康信托發(fā)行的“信天翁1442號集合資金信托計(jì)劃”，逾期已超三年仍無兌付進(jìn)展。下圖是該項(xiàng)目的資料說明：

資料顯示，該信托計(jì)劃成立于2020年12月17日，初始規(guī)模9.125億元，借款人為長沙環(huán)球世紀(jì)發(fā)展有限公司，保證人為融創(chuàng)集團(tuán)。彼時，在光環(huán)加持下，不少投資人對這款產(chǎn)品充滿信任，果斷入局。

2022年6月，長沙環(huán)球先后未能按時支付AB兩類回購基本價(jià)款及對應(yīng)溢價(jià)款；保證人融創(chuàng)集團(tuán)也未履行擔(dān)保責(zé)任，隨即違約。國投泰康宣布進(jìn)行延期，但交易對手始終未支付任何回購款項(xiàng)。

來自某自媒體的報(bào)道顯示：在2023年1月，網(wǎng)上就已有關(guān)于這款產(chǎn)品逾期的爆料，但國投泰康信托未及時披露詳細(xì)進(jìn)展，導(dǎo)致部分投資人錯失早期維權(quán)時機(jī)。

要知道，信天翁1442號的逾期并非孤例，國投泰康信托另一款“鴻鵠7號集合資金信托計(jì)劃”同樣深陷兌付困境，且其收益分配機(jī)制被指存在致命漏洞。

鴻鵠7號成立于2022年11月26日，規(guī)模4.855億元，屬于股權(quán)類信托產(chǎn)品。資金用途為實(shí)繳常州英茂置業(yè)注冊資本、增加資本公積，并持有該項(xiàng)目公司50%股權(quán)，原定期限不超過24個月，基準(zhǔn)投資門檻收益7.5%。

2023年11月，國投泰康發(fā)布延期公告，稱受房地產(chǎn)市場低迷影響，標(biāo)的項(xiàng)目銷售不及預(yù)期，信托計(jì)劃現(xiàn)金類財(cái)產(chǎn)不足以支付基準(zhǔn)收益，項(xiàng)目自動進(jìn)入延長期，且不再另行發(fā)布延期公告。

地產(chǎn)類項(xiàng)目逾期，可能尚在投資人逾期之內(nèi)。但真正讓投資人憤怒的，是這款產(chǎn)品的收益分配規(guī)則：稅費(fèi)優(yōu)先扣除，其次支付國投泰康每年1.5%的固定信托報(bào)酬，之后再依次兌付投資人本金、基準(zhǔn)收益，最后剩余的浮動收益由信托公司分得70%，投資人僅得30%。

簡而言之，項(xiàng)目延期時間越長，國投泰康收取的固定報(bào)酬越多，基本能做到“旱澇保收”，行情好時賺高額浮動收益，行情差時不影響固定報(bào)酬，所有風(fēng)險(xiǎn)均由投資人承擔(dān)。

這就是股權(quán)類信托，最大的坑。

央企背景加持，為何風(fēng)控全面失守？這不僅引發(fā)了投資人維權(quán)和市場的廣泛關(guān)注。

國投泰康兩款信托產(chǎn)品逾期，也折射出行業(yè)普遍存在的問題：也引發(fā)市場對這家央企信托的風(fēng)控和責(zé)任的之一。風(fēng)控流于形式；產(chǎn)品收益機(jī)制設(shè)計(jì)不公，“旱澇保收”模式損害投資人利益；信息披露透明度不足，投資人難以掌握項(xiàng)目真實(shí)進(jìn)展。持續(xù)三年多的逾期風(fēng)波，不僅讓數(shù)千名投資人面臨資金損失，

2025年6月份，傅強(qiáng)國投泰康信托董事長任職資格正式獲批，此前其一直擔(dān)任公司總經(jīng)理一職，截至目前他已在國投泰康信托工作18年之久。

作為親歷公司多次戰(zhàn)略調(diào)整的核心人物，這位信托老將能否帶領(lǐng)國投泰康走出困境？