1月28日，A股煤炭板塊拉升，成分股山西焦化（600740.SH）、陜西黑貓（601015.SH）10CM漲停，潞安環(huán)能（601699.SH）漲超8%，晉控煤業(yè)（601001.SH）漲超7%，電投能源（002128.SZ）、寶泰?。?01011/SH）漲超6%。

中信證券發(fā)布研報稱，2025下半年煤炭板塊景氣度已有所回暖，2026年上市公司業(yè)績或跟隨煤價有所回暖，預計板塊在2026年會有階段性行情。

行業(yè)回暖趨勢明顯

板塊走強的背后，是煤炭行業(yè)供需格局的持續(xù)優(yōu)化與煤價的穩(wěn)步回升。

回顧2025年下半年，煤炭行業(yè)景氣度已悄然回暖，這一趨勢在四季度表現(xiàn)尤為突出。數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度動力煤均價達824.9元/噸，環(huán)比上漲8%；煉焦煤均價1725.7元/噸，環(huán)比漲幅更是高達10%。

進入2026年1月，煤價仍維持在合理區(qū)間運行，截至1月26日，秦港Q5500動力煤平倉價約685元/噸，CCI5500指數(shù)691元/噸，雖低于750元/噸的煤電盈利均衡價，但已脫離前期低位，呈現(xiàn)震蕩回升態(tài)勢。焦煤市場則呈現(xiàn)結構性分化特征，主焦煤現(xiàn)貨價格維持在1600-1640元/噸，優(yōu)質低硫主焦煤價格相對堅挺，普通煤種略顯偏弱，整體處于合理偏低區(qū)間。

中信證券在1月發(fā)布的《煤炭行業(yè)2026年投資策略—走出價格低谷，景氣修復可期》研報中，進一步印證了行業(yè)的回暖趨勢。研報指出，2025年下半年以來，核查超產(chǎn)政策、安全監(jiān)管收緊等因素推動國內原煤產(chǎn)量釋放階段性放緩，7-11月國內原煤產(chǎn)量同比連續(xù)下降，疊加進口煤炭供應收縮，行業(yè)供需寬松格局迎來拐點。2025年第三季度，全國煤炭行業(yè)利潤總額達755億元，環(huán)比上漲9.7%；37家煤炭上市公司第三季度合計實現(xiàn)歸母凈利潤299.42億元，環(huán)比增長22.83%，其中山西焦化、蘇能股份、恒源煤電等企業(yè)實現(xiàn)環(huán)比扭虧，冀中能源凈利潤環(huán)比增幅更是高達102.69%。

對于2026年行業(yè)走勢，中信證券預判，煤炭行業(yè)或將延續(xù)供需雙弱格局，但供給寬松壓力將顯著減緩，煤價中樞有望小幅上移。

煤炭企業(yè)利潤穩(wěn)定性增強

在此背景下，煤價的回升將直接帶動上市公司業(yè)績修復。

中信證券預計，2026年國內煤炭均價漲幅約為5%—7%，煤價底部抬升將有效改善煤炭企業(yè)盈利水平，分紅預期也隨之提升。從細分品種來看，動力煤價格中樞有望抬升至750元/噸，運行區(qū)間為700-850元/噸，短期受寒潮影響或沖高至780元/噸；焦煤價格中樞預計回升至1550元/噸，區(qū)間1300-1800元/噸，焦肥煤因供給偏緊表現(xiàn)或更優(yōu)。

對于煤企而言，開采成本相對固定，煤價每上漲100元，龍頭公司凈利潤有望增厚數(shù)十億元，而長協(xié)合同占比高的企業(yè)，還將受益于現(xiàn)貨漲價帶動的后續(xù)長協(xié)價格上調，利潤穩(wěn)定性進一步增強。

結合行業(yè)邏輯與標的特性，研報給出三條主線：一是逢低配置動力煤紅利龍頭，此類企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息率較高。例如，中國神華是全球煤電運一體化龍頭，以高分紅與煤炭板塊的規(guī)?；?、一體化布局為核心優(yōu)勢。其全年5%至6%的高股息率依托煤礦板塊穩(wěn)定產(chǎn)能與資源儲備，煤礦板塊布局又因高分紅帶來的現(xiàn)金流支撐而持續(xù)擴張，二者形成強協(xié)同的正向循環(huán)，具備防御屬性與長期配置價值。

二是關注具備產(chǎn)能擴張潛力、受益于政策傾斜的Alpha公司，這類企業(yè)有望在行業(yè)修復周期中實現(xiàn)超越行業(yè)的增長。例如，中煤能源是中國前五大煤炭集團之一，煤炭核定產(chǎn)能全國第三。其煤炭總產(chǎn)能已達3.1億噸/年的規(guī)模，生產(chǎn)及在建煤礦共69座。在建項目包括大海則煤礦、里必煤礦。

三是把握煤價預期差驅動的反彈行情，關注業(yè)績彈性較大的標的。例如，山西焦化的成本優(yōu)勢源于資源綁定、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、物流配套、技術優(yōu)化與管理提效的多維閉環(huán)，2024 年噸焦成本較行業(yè)平均低約120元，核心優(yōu)勢難以被獨立焦企復制。