作者｜MAX

2026年1月28日，鳴鳴很忙在港交所掛牌上市，開盤價(jià)445港元，較發(fā)行價(jià)236.6港元暴漲88%，市值接近千億港元。

從遞交招股書到正式掛牌，鳴鳴很忙僅用了3個(gè)月。這家成立不到9年、擁有超過2萬家門店的量販零食連鎖，2025年前9個(gè)月營收463.71億元，凈利潤18.1億元，相當(dāng)于日賺670萬元。值得注意的是，鳴鳴很忙在2025年2月才正式推出自有品牌，首批36款產(chǎn)品在近4000個(gè)SKU中占比不足1%。

7年開出2萬店，3個(gè)月完成上市

鳴鳴很忙由兩家零食折扣品牌合并而成。2017年晏周創(chuàng)立”零食很忙”，2019年趙定創(chuàng)立”趙一鳴零食”。2023年11月兩家合并后，擴(kuò)張速度明顯加快——2024年6月破萬店，2025年11月達(dá)到2.1萬家，覆蓋28個(gè)省，59%門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

日賺670萬，靠的是零食折扣模式

鳴鳴很忙的商業(yè)模式，本質(zhì)上是對(duì)傳統(tǒng)零食流通鏈的重組。

截至2025年9月，鳴鳴很忙約34%的SKU來自廠商合作定制，38%的產(chǎn)品采用散裝稱重形式。這種方式通過減少中間環(huán)節(jié)、定制規(guī)格和包裝，把商品加價(jià)率從傳統(tǒng)的40%-50%降低了一半左右，終端零售價(jià)比行業(yè)頭部還便宜3%-5%。

這套模式帶來的結(jié)果是：2025年前9個(gè)月，鳴鳴很忙GMV達(dá)661億元，同比增長74.5%；營收463.71億元，同比增長75.2%；凈利潤18.1億元，同比暴漲240.8%。毛利率雖然只有9.7%，但在極致的成本控制和規(guī)模效應(yīng)下，依然實(shí)現(xiàn)了高速增長。

另一個(gè)關(guān)鍵是加盟模式。截至2025年6月，鳴鳴很忙擁有8378家加盟商、16759家加盟店，類似蜜雪冰城，通過向加盟商供貨賺取差價(jià)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅11.6天，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。

自有品牌剛起步，高管未透露具體規(guī)劃

2025年2月，鳴鳴很忙正式推出自有品牌，首批36款產(chǎn)品在近4000個(gè)SKU中占比不足1%。

鳴鳴很忙建立了三級(jí)品牌體系：紅標(biāo)系列主打性價(jià)比，比如1.9元的無糖烏龍茶；金標(biāo)系列嚴(yán)選優(yōu)質(zhì)原料，比如9.9元的拇指風(fēng)干牛肉；子品牌計(jì)劃聚焦健康輕食、功能性食品等細(xì)分賽道。

推出自有品牌的背景是，2024年量販零食行業(yè)進(jìn)入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)階段，主流玩家產(chǎn)品重合度高達(dá)70%以上，價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)。創(chuàng)始人趙定說：“2024年伴隨零食行業(yè)的一個(gè)高頻詞就是內(nèi)卷，本質(zhì)上屬于同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)行業(yè)過度卷價(jià)格，品質(zhì)就得不到保障?！?/p>

不過，在上市相關(guān)的公開報(bào)道和招股書中，鳴鳴很忙高管并未透露自有品牌的具體發(fā)展規(guī)劃，包括占比目標(biāo)、時(shí)間表等。高管表態(tài)主要集中在”堅(jiān)持國民零食定位”、“將競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)能力”、“強(qiáng)化供應(yīng)鏈和數(shù)字化等基礎(chǔ)能力建設(shè)”。

33.4億募資，50%投向供應(yīng)鏈和門店

此次IPO募集約33.4億港元，其中50%投向門店升級(jí)、品牌推廣和數(shù)字化，產(chǎn)品開發(fā)只占5%。

黑蟻資本合伙人楊誠判斷：“零食集合店正在成為低線市場(chǎng)一種新的商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，它以更適配國情的形式，讓更多消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)了’零食自由’?！?/p>

如果這個(gè)判斷成立，鳴鳴很忙當(dāng)前的2.1萬家門店只是中場(chǎng)。在規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張的過程中，自有品牌能否從不足1%提升到成熟折扣零售企業(yè)20%以上的水平，需要時(shí)間驗(yàn)證。

截至發(fā)稿，鳴鳴很忙股價(jià)報(bào)收于400港元，總市值約862億港元。創(chuàng)始人晏周直接持股24.06%，身價(jià)約207億港元；趙定持股21.19%，身價(jià)約183億港元。