本文為財富情報局原創(chuàng)

作者丨常譯文

企業(yè)級AI存儲解決方案提供商——北京星辰天合科技股份有限公司（下稱“星辰天合”）于1月27日正式向港交所遞交上市申請，擬赴港上市，華泰金融控股（香港）有限公司擔任整體協(xié)調(diào)人。

星合天合成立于2015年5月，專注于為企業(yè)AI轉(zhuǎn)型提供分布式存儲解決方案。公司實際控制人包括董事長胥昕及執(zhí)行董事王豪等組成的單一最大股東集團，上市后預(yù)計仍將共同持有顯著比例的投票權(quán)。

值得關(guān)注的是，星辰天合此次以“特?？萍脊?/strong>”身份申請上市，反映出其作為高研發(fā)投入型企業(yè)的階段性特征，暫未達到傳統(tǒng)主板對申請人持續(xù)盈利的歷史要求。

伴隨人工智能在各行業(yè)加速落地，中國AI基礎(chǔ)設(shè)施市場正迎來高速增長。灼識咨詢報告指出，中國分布式AI存儲市場規(guī)模預(yù)計將從2024年的100億元增長至2030年的631億元，復(fù)合年增長率高達34.3%。

在此背景下，星辰天合近三年財務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)積極態(tài)勢。招股書顯示，公司營收從2023年的1.668億元微增至2024年的1.725億元，2025年前九個月則已實現(xiàn)1.949億元，超越2024年全年總額。盈利能力同步提升，毛利率從2023年的55.4%提升至2024年的63.7%，并在2025年前九個月保持在這一高位。

尤為亮眼的是，公司于2025年前九個月實現(xiàn)凈利潤810萬元，相較2023年凈虧損1.807億元、2024年凈虧損8420萬元的狀況，已實現(xiàn)階段性扭虧為盈。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，公司核心收入來自AI數(shù)據(jù)湖存儲與AI訓(xùn)推存儲兩大解決方案。2024年，兩者分別貢獻收入的40.7%與39.3%，合計占比約八成，其余20.0%來自相關(guān)存儲服務(wù)。

銷售模式方面，公司采用直銷與分銷相結(jié)合的方式，2024年通過分銷渠道實現(xiàn)的收入占比約60%，直銷占比約40%。

客戶分布上，公司已累計服務(wù)596名客戶，覆蓋智能制造、金融機構(gòu)、電信運營商及科技企業(yè)等多個領(lǐng)域。從收入結(jié)構(gòu)看，2024年前五大客戶貢獻了總收入的51.4%，其中最大客戶占比21.3%，客戶集中度較高。

由于業(yè)務(wù)開展對技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈及核心客戶均存在一定依賴，星辰天合在招股書中也提示了多項風險因素。這些因素包括：持續(xù)盈利能力尚未穩(wěn)定、行業(yè)競爭日益激烈、客戶與供應(yīng)商集中度較高、技術(shù)迭代快速需持續(xù)高額研發(fā)投入等。

星辰天合認為，公司能在成立十年間成長為國內(nèi)領(lǐng)先的獨立AI存儲提供商，核心競爭力在于其技術(shù)自研能力與產(chǎn)品架構(gòu)優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，星辰天合已組建一支由125名專業(yè)人員構(gòu)成的研發(fā)團隊，占員工總數(shù)的40.8%。其自研的“XScale”核心存儲引擎與“星?！比W存架構(gòu)，為產(chǎn)品提供了底層技術(shù)支撐。截至同期，公司已在中國取得93項注冊專利。

根據(jù)灼識咨詢報告，按2024年裝機量計算，星辰天合是中國最大的獨立分布式AI存儲解決方案提供商，市場份額為10.4%，在整個AI存儲市場中排名第二。