黃金的這波走勢，不單是避險情緒推動的情緒市，也不是中東局勢緊張這類短周期的炒作，

而是背后站著宏觀周期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、居民財富、支出邏輯，甚至是全球秩序的深度重塑。

在華創(chuàng)宏觀張瑜最新發(fā)布的旬度報告中，他明確提出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、財富結(jié)構(gòu)、支出結(jié)構(gòu)乃至供需結(jié)構(gòu)正在出現(xiàn)四大“黃金交叉”。

這四個交叉信號，不只是“指標(biāo)穿線”的技術(shù)面解釋，而是真真正正的底層框架變化。它們不僅關(guān)乎黃金價格的戰(zhàn)略判斷，更決定了未來5-10年資本的主航道。

這四個信號就是新經(jīng)濟(jì)、居民財富、終端支出和產(chǎn)業(yè)供需，全線翻身。

新舊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的黃金交叉，拐點已到，就是現(xiàn)在。

張瑜指出，從2025年開始，中國經(jīng)濟(jì)首次出現(xiàn)了新經(jīng)濟(jì)對舊經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)占比反超，形成真正意義上的“黃金交叉”。

什么意思？2015年，房地產(chǎn)、建筑、上游材料這些“老三樣”占GDP高達(dá)24%，而以裝備制造、信息業(yè)為代表的新經(jīng)濟(jì)體量僅為14.5%。

但經(jīng)過十年調(diào)整，到2025年，這兩個數(shù)倒了過來，新經(jīng)濟(jì)約為20%，舊經(jīng)濟(jì)則回落至19.7%?！皯B(tài)勢反轉(zhuǎn)”的劇本正式拉開序幕。

別小看這0.3個百分點的交叉，它意味著新經(jīng)濟(jì)不僅速度快，總量也撐得起大盤。哪怕房地產(chǎn)還沒完全止跌，只要新經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)力，名義GDP有望提前企穩(wěn)。

市場對這種結(jié)構(gòu)性切換一旦形成共識，黃金上漲的背后邏輯也就更加清晰，宏觀信心修復(fù)+風(fēng)險防御訴求增強(qiáng)，配置黃金不再只是保值，而是順應(yīng)結(jié)構(gòu)性大勢。

居民財富黃金交叉，儲蓄壓過樓市，資金重新歸位資產(chǎn)市場。

第二個交叉，堪稱本輪黃金邏輯中最“軟”的力量，居民財富結(jié)構(gòu)的根本性變化。

張瑜用極簡模型剖析，2025年前后首次出現(xiàn)一個關(guān)鍵現(xiàn)象，居民的金融資產(chǎn)加總，反超住宅市值。

就是過去大家手里最值錢的是房子，現(xiàn)在開始慢慢變成現(xiàn)金、股票、基金這類金融資產(chǎn)。

這個變化，會在無聲處撬動整個資產(chǎn)配置邏輯。當(dāng)金融資產(chǎn)存量超越房地產(chǎn)，A股、黃金這些類型的交易性資產(chǎn)，會迎來屬于他們的大周期。

而黃金作為通脹對沖和流動性泛濫下的錨定資產(chǎn)，將獲得巨大增量青睞。

背后邏輯清晰得很，城鎮(zhèn)住宅價格連跌三年，部分城市交易量冰封，而股市因為估值底部和政策支持開始逐步修復(fù)。

2025年這個財富交叉點可能是居民信心轉(zhuǎn)向的重要信號，對黃金等金融資產(chǎn)形成正向推動。

終端需求黃金交叉，消費雖未回暖，全景需求已由跌轉(zhuǎn)穩(wěn)。

如果你還在擔(dān)心居民不買單、終端需求太疲軟，那這第三個交叉就該好好看看了。

根據(jù)張瑜團(tuán)隊的測算，盡管居民支出意愿（消費和購房支出占收入比例）仍在下滑，但2024年起政府、居民、海外三端合并的整體支出意愿第一次止跌回升。

除開居民端之外，外需和政府逆周期工具的拉動已經(jīng)夠把全局撐起來。這也直接映射到黃金的實際需求與投資偏好上。

出口拉動設(shè)備投資，設(shè)備需求刺激中游產(chǎn)業(yè)鏈，中游回暖刺激股市信心，金融資產(chǎn)擴(kuò)張最終倒逼持倉結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，黃金自然也是受益者之一。

中游供需的黃金交叉，結(jié)構(gòu)性繁榮先于總量回升。

而真正值得細(xì)讀的是這個最細(xì)微卻最關(guān)鍵的第四個黃金交叉。華創(chuàng)的數(shù)據(jù)顯示，2025年中游產(chǎn)業(yè)鏈的供需正差首次超越2021年全球供應(yīng)鏈斷裂時期的高點。

中游正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)上的“獨立牛市”，設(shè)備投資、機(jī)電出口、信息行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，全面出現(xiàn)景氣度爆發(fā)。而這恰恰是黃金與工業(yè)品路徑錯位的最佳窗口。

中游景氣本質(zhì)上支撐的是資本品回報預(yù)期，資金在“大宗商品-股市-黃金”之間輪動的接力棒很可能剛剛傳到黃金手中。

而此前礦山開啟減產(chǎn)周期、精煉產(chǎn)能受限、央行購金加速，這些都與現(xiàn)實行情一致。不是黃金漲得離譜，而是你沒看到周期的邏輯線早已翻篇了。

除了中國結(jié)構(gòu)上的四大信號，黃金行情其實還踩對了兩個關(guān)鍵的全球節(jié)拍，

第一是新興市場的系統(tǒng)性增儲黃金。據(jù)張瑜測算，中國2024年購金44噸、波蘭90噸、印度儲備占比從8.09%升至11.35%。

這是“去美元化”最真實的注腳，不是嘴上講脫鉤，而是實實在在用真金白銀表態(tài)。新興市場距離發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體26.9%的黃金儲備占比還有十幾個百分點的差距，向上空間非常大。

僅這一項調(diào)整，未來有可能帶來∶每年40%的全球增量黃金需求，這是什么概念？供需錯配一旦放大，黃金將徹底脫鉤傳統(tǒng)估值模型，進(jìn)入“戰(zhàn)略性稀缺”定價階段。

第二是美元儲備貨幣的結(jié)構(gòu)性信任危機(jī)。美債凈利息支出高達(dá)8810億美元，已經(jīng)超過國防支出，美元霸權(quán)的信用紅線越來越淡。

這意味著人民幣+黃金的新組合，將成為未來“新秩序法幣”的雛形，黃金將承擔(dān)由穩(wěn)定資產(chǎn)過渡到錨定資產(chǎn)再轉(zhuǎn)向重定價工具的三段角色。

基于以上四大黃金交叉和兩重外溢力量，接下來作出以下判斷。

2026年黃金走勢將持續(xù)震蕩上行，政策擾動只是“洗盤”。

黃金短調(diào)不改長期向上趨勢。央行政策邊際變動可能帶來節(jié)奏波動，但并不影響方向。新經(jīng)濟(jì)、金融資產(chǎn)重估等結(jié)構(gòu)性支撐更堅固。

資源類股與黃金聯(lián)動增強(qiáng)，配置邏輯從保值走向進(jìn)攻。

把黃金當(dāng)成“抗風(fēng)險”的思路要升級，更多主力正在把它當(dāng)作結(jié)構(gòu)性攻擊型資產(chǎn)進(jìn)行配置。資源資產(chǎn)或再迎“類黃金效應(yīng)”。

居民端、銀行端、政府端三路資金匯聚金融資產(chǎn)，黃金市場將迎資金“供給上限”沖擊。

就像張瑜說的，如果這時候央行繼續(xù)搞降準(zhǔn)降息，全社會的這股流動性只會“脫實向虛”跑進(jìn)黃金和股市。你真的得防著，下一輪上漲可能極限得讓你想不到。

2026年是拿穩(wěn)黃金、橫掃浮躁的戰(zhàn)略之年。你抓住這四大交叉信號了嗎？