斑馬消費(fèi) 沈庹

連續(xù)稱霸傳呼機(jī)和功能機(jī)兩個(gè)時(shí)代，但在智能機(jī)時(shí)代，波導(dǎo)這一老牌手機(jī)企業(yè)的“戰(zhàn)斗力”不僅被削弱，而且完全被踢出主流手機(jī)市場(chǎng)。

是什么原因造成波導(dǎo)股份的后發(fā)無(wú)力？戰(zhàn)略滯后、研發(fā)斷檔以及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)萎縮等等，共同導(dǎo)致公司時(shí)不時(shí)行走在退市的懸崖邊。

就其2025年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，如果不出大的岔子，預(yù)計(jì)將消除財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)情形。

盡管保殼在望，中小投資者們的心還被懸在半空。更大的不確定性在于，公司業(yè)務(wù)及成長(zhǎng)性，依然備受考驗(yàn)。

保殼在即

在主流手機(jī)市場(chǎng)消失多年后，*ST波導(dǎo)（600130.SH）日前因一紙可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示，再次進(jìn)入公眾視野。

2026年1月28日，公司公告披露了可能被終止上市的原因。

2024年，公司經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值，且扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入低于3億元，觸及上交所相關(guān)規(guī)定，已在2025年4月30日被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

公司預(yù)計(jì)，若2025年報(bào)觸及上交所股票上市規(guī)則第9.3.7規(guī)定的相關(guān)情形，（包括出現(xiàn)經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)被出具保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)等5種情形）；或未出現(xiàn)前述情形但未在規(guī)定期限內(nèi)申請(qǐng)撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，公司股票將可能被終止上市。

據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為4.50億元至4.90億元，扣除后的營(yíng)業(yè)收入為4.20億元至4.60億元，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為600萬(wàn)元至800萬(wàn)元。

同日，針對(duì)上述業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)，年審機(jī)構(gòu)出具專項(xiàng)說(shuō)明：鑒于當(dāng)年扣除后的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3億元，預(yù)計(jì)*ST波導(dǎo)將消除財(cái)務(wù)類退市情形。

為了“保殼”，公司煞費(fèi)苦心。去年12月10日公告，公司全資子公司隨州波導(dǎo)電子有限公司擬與隨州市土地收儲(chǔ)中心簽約，將位于隨州吳家老灣社區(qū)約12.76萬(wàn)平方米土地及房屋及附屬物進(jìn)行征收，補(bǔ)償總金額約1.17億元，將對(duì)2025年及2026年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

隱患未除

即便*ST波導(dǎo)僥幸逃過(guò)退市這一劫難，自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及成長(zhǎng)性，依然備受考驗(yàn)。

公司在智能機(jī)時(shí)代陷落之后，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅萎縮。截至目前，公司主要集中于電子通信和汽車(chē)電子兩大業(yè)務(wù)板塊，經(jīng)營(yíng)主要以手機(jī)及配件、智能設(shè)備以及車(chē)載中控板等三大產(chǎn)品為主。

早年，公司在傳呼機(jī)市場(chǎng)掘得第一桶金后，迅速切入功能機(jī)市場(chǎng)，并以年銷(xiāo)量千萬(wàn)臺(tái)的規(guī)模稱霸行業(yè)。如今在手機(jī)江湖已難覓其身，傳統(tǒng)手機(jī)生產(chǎn)與銷(xiāo)售依然是當(dāng)家業(yè)務(wù)。

2024年，手機(jī)及配件、智能設(shè)備、車(chē)載中控板收入分別為1.18億元、0.38億元、0.85億元，分別占比收入的32.71%、10.54%和23.61%，毛利率分別為1.99%、11.98%和21.73%。

2025年上半年，手機(jī)及配件實(shí)現(xiàn)收入約0.78億元，占公司收入的34.52%，毛利率為2.20%，同比減少5.84個(gè)百分點(diǎn)。

同期，智能設(shè)備、車(chē)載中控板表現(xiàn)出較好的盈利水平，毛利率分別為10.98%和23.52%，其收入分別約0.50億元和0.58億元。

作為公司業(yè)務(wù)基本盤(pán)，手機(jī)及配件業(yè)務(wù)收入降速觸目驚心。該業(yè)務(wù)從2016年后走上下坡路，當(dāng)年手機(jī)及配件業(yè)務(wù)收入約17.19億元，此后一路下降，至2024年僅億元規(guī)模。

在這一業(yè)務(wù)板塊中，整機(jī)貿(mào)易業(yè)務(wù)歷來(lái)是收入大頭，2016年實(shí)現(xiàn)收入約9.32億元，2024年僅為1110.26萬(wàn)元。

手機(jī)及配件業(yè)務(wù)的萎縮，主要來(lái)自于公司戰(zhàn)略調(diào)整。2016年前后，公司為順應(yīng)市場(chǎng)變化，將原來(lái)的自主品牌整機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的經(jīng)營(yíng)模式，調(diào)整為以O(shè)DM為主、整機(jī)同主板并舉的經(jīng)營(yíng)模式。

但是，ODM模式附加值較低，且缺乏自主品牌的市場(chǎng)溢價(jià)和用戶粘性，同時(shí)面對(duì)眾多ODM企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，以至于手機(jī)及配件業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。

為應(yīng)對(duì)越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，公司在手機(jī)整機(jī)及主板業(yè)務(wù)之外，引入IoT（物聯(lián)網(wǎng)）模塊加工業(yè)務(wù)，同時(shí)拓展汽車(chē)電子類業(yè)務(wù)與智能設(shè)備業(yè)務(wù)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。盡管這些業(yè)務(wù)可以維持一定的收入規(guī)模，但盈利能力較為有限，未能有效彌補(bǔ)手機(jī)及配件業(yè)務(wù)收入下滑的缺口。

功能機(jī)時(shí)代霸主

2005年前后，還是*ST波導(dǎo)銷(xiāo)售公司常務(wù)副總的竺兆江，領(lǐng)銜開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，并成功出口超600萬(wàn)臺(tái)波導(dǎo)手機(jī)，隨即建議公司及早開(kāi)拓非洲市場(chǎng)，并未被高層采納。2006年7月，竺兆江南下獨(dú)自創(chuàng)業(yè)，在深圳創(chuàng)建傳音控股（688036.SH），創(chuàng)立TECNO品牌，用功能機(jī)產(chǎn)品橫掃非洲大陸。

如果當(dāng)時(shí)公司執(zhí)行出海戰(zhàn)略，或許不會(huì)走進(jìn)如今這般窘境。當(dāng)然，也不太可能有傳音控股這家手機(jī)企業(yè)存在。

彼時(shí)，波導(dǎo)手機(jī)還沉浸在“手機(jī)之王”的喜悅之中。2003年，波導(dǎo)手機(jī)銷(xiāo)量突破1000萬(wàn)臺(tái)，幾乎是在華所有外資品牌市場(chǎng)銷(xiāo)量的總和，穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅至2007年。

在國(guó)際巨星李玟的代言加持下，波導(dǎo)手機(jī)一舉成為中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)的主流品牌。公司兩款經(jīng)典產(chǎn)品至今讓人印象深刻——面向商務(wù)男士群體的翻蓋款波導(dǎo)S2000、以及針對(duì)女性用戶的波導(dǎo)女人星。

2007年，手機(jī)市場(chǎng)風(fēng)向驟變。蘋(píng)果iPhone、谷歌G1等橫空出世，消費(fèi)者需求快速向智能機(jī)轉(zhuǎn)移，功能機(jī)市場(chǎng)份額急劇萎縮。*ST波導(dǎo)并未跟上市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的節(jié)奏，仍以功能機(jī)生產(chǎn)與銷(xiāo)售為主，導(dǎo)致當(dāng)年40萬(wàn)臺(tái)功能機(jī)滯銷(xiāo)，巨虧5.94億元。

2008年，公司再度虧損1.67億元，戴上ST帽子。正值經(jīng)營(yíng)困境之際，公司又與薩基姆公司終止研發(fā)合作，以至于研發(fā)能力倒退。

在外資品牌、本土品牌的夾擊之下，*ST波導(dǎo)不得不實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，由自有品牌向手機(jī)及配件轉(zhuǎn)型，同時(shí)啟動(dòng)出海戰(zhàn)略，將中低端產(chǎn)品銷(xiāo)售到非洲、南亞及南美等地區(qū)。

進(jìn)入智能機(jī)時(shí)代后，*ST波導(dǎo)試圖博一搏。2012年，公司曾開(kāi)啟智能手機(jī)生產(chǎn)線，推出智能手機(jī)產(chǎn)品，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)已被蘋(píng)果、三星等品牌占據(jù)，公司產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)乏善可陳。至今，也難見(jiàn)咸魚(yú)翻身的跡象。