港交所迎來量販零食賽道的里程碑時刻——鳴鳴很忙正式掛牌上市，成為港股“量販零食第一股”。

鳴鳴很忙開盤暴漲88%，股價直沖445港元/股，總市值一度逼近千億港元大關。當天收盤股價為400港元/股，總市值為862.04億港元。如果按照鳴鳴很忙董事長、CEO晏周24.06%的持股比例，副董事長趙定21.19%的持股比例（通過宜春鳥窩持股）計算，晏周身價已超200億港元，趙定身價也達到180億港元。

鳴鳴很忙的IPO獲得全球資本瘋搶，香港公開發(fā)售超額認購近1900倍，國際配售超額44倍，創(chuàng)近年港股消費類IPO配售熱度新高?；顿Y者同樣豪華，有騰訊、淡馬錫、貝萊德等多家投資機構。

誰能想到，在縣城街頭賣五毛錢辣條、兩塊錢礦泉水的生意，竟然能撐起一個千億級別的上市公司。

“2018年，我們在長沙街頭發(fā)現了零食很忙，后來在2019年與晏周（零食很忙創(chuàng)始人）會面，在2021年成為首輪投資人，一路上見證了零食量販行業(yè)的變化和公司的成長?！眴⒊匈Y本創(chuàng)始合伙人張鑫釗向《天下網商》獨家回復道。

作為一家專注消費行業(yè)的投資機構，啟承資本自2021年首次投資鳴鳴很忙后，此后進行了多輪加注，與其共同走過了多年時光。

“鳴鳴很忙已經在全國開出了兩萬多家店，再次印證了中國大眾消費市場存在廣闊潛力，也彰顯了以用戶視角重塑傳統零售模式的巨大價值?！睆場吾摫硎?。

這場從區(qū)域龍頭到行業(yè)霸主的逆襲，不僅是一次資本與業(yè)態(tài)的雙向奔赴，更改寫了中國量販零食行業(yè)的競爭格局，為下沉市場的消費升級寫下生動注腳。

2萬家門店，服務買“剛需房”的普通人

在商業(yè)世界里，一個可運轉的商業(yè)模式往往源于對日常生活的精準洞察。

鳴鳴很忙的故事，始于一個房產中介對中國人“錢袋子”的深度觀察。晏周進入零售業(yè)之前，曾是一名資深房產中介，這段看似毫不相關的經歷，成了他日后顛覆零食賽道的底層邏輯。

晏周發(fā)現，在樓市里，賣得最好、流轉最快的不是豪宅，而是那些七八十平方米的“剛需房”。這讓他意識到，中國最大的消費市場不在高處，而在最廣大的普通民眾之中。

2017年，晏周創(chuàng)立量販零食企業(yè)“零食很忙”，以“平價高質”切入零食賽道，摒棄傳統商超條碼費、進場費模式，目標是為基數最龐大的消費者提供“值得”的購物體驗。

如果說晏周贏在對人群的洞察，那么“趙一鳴零食”的創(chuàng)始人趙定，則贏在對縣域市場的親身經歷。

趙定從江西宜春起家，以兒子之名創(chuàng)立“趙一鳴零食”，憑借敏銳的嗅覺和靈活的加盟策略，在縣域市場迅速滲透。

值得關注的是，趙定創(chuàng)業(yè)之初曾多次登門向晏周取經，帶著團隊全流程學習零食很忙的運營模式，即便趙定明確表態(tài)，要打造與零食很忙模式相近的量販零食業(yè)態(tài)，但晏周依舊毫無保留地給出了眾多經營建議，其他量販零食品牌，也同樣遠赴長沙向晏周取過經。

果不其然，零食很忙和趙一鳴零食最終在戰(zhàn)場相見。直到2023年9月，另一家量販零食巨頭萬辰集團收購了寧波的量販零食品牌老婆大人。

“這是一個導火索，促使我去跟趙定溝通了，萬辰那個時候也在找他?！标讨茉诮邮苊襟w采訪時提到。

轉折點發(fā)生在2023年底。晏周親自飛去位于廣州番禺的趙一鳴零食總部，與趙定敲下了合并事宜。

張鑫釗提到，兩家合并引發(fā)了很多人的好奇，但其實并不意外。據他所知，早在趙一鳴零食剛剛創(chuàng)業(yè)時，趙定和晏周就經常圍繞零食折扣模式進行交流，比起對手，他們兩人更像是一直相互欣賞、共同成長的朋友。

2023年11月，兩大品牌正式合并，“鳴鳴很忙”集團應運而生。合并后，鳴鳴很忙的門店數量達到2.1萬家，覆蓋全國28個省份和各線城市。

招股書顯示，2025年前9個月，鳴鳴很忙實現零售額（GMV）661億元，同比增長74.5%；鳴鳴很忙實現營收463.71億元，同比增長75.2%；經調整凈利潤為18.10億元，同比大幅增長240.8%。

如今，鳴鳴很忙的上市，證明了服務好那些買“剛需房”的普通人，是穩(wěn)固的生意人群。

會員多達1.8億，一款單品9個月賣10億

鳴鳴很忙能開出2萬家門店，背后是獨特商業(yè)模式與高效供應鏈構筑起來的壁壘。

傳統商超模式下，一袋辣條從工廠到貨架，往往要經歷總代、省代、區(qū)代等重重關卡，每經過一層，價格便增加一分。鳴鳴很忙摒棄多級分銷，直聯全國超2500家廠商，徹砍掉了中間商的層層加價。

“如果我是一個普通老百姓，我會覺得它多少錢算便宜？我就定這個價。礦泉水，別人賣1塊5，我覺得1塊2才是消費者心里的便宜；有的零食，很大一包，進價1塊，我賣1塊5，因為1塊5消費者還是會覺得便宜?！碑旉讨鼙幻襟w問及用標品做價格競爭時，他強調要有用戶思維，不是你覺得便宜就是便宜，而是要讓用戶覺得便宜。

為此，鳴鳴很忙通過大規(guī)模采購和物流配送，將商品分銷給全國門店。招股書顯示，截至2025年9月30日，鳴鳴很忙已擁有48座數智化現代倉配中心，單倉配送半徑可達300公里，實現全國門店24小時配送補貨。

此外，鳴鳴很忙還通過AI算法優(yōu)化庫存周轉，將門店平均周轉周期壓縮至7~8天，倉庫周轉僅需5~7天，從供應商到消費者的全鏈路交付周期縮短至15天。這意味著鳴鳴很忙的資金不用壓在庫存上，相當于間接省了資金占用的成本。

作為對比，全球零售商超Costco的周轉天數約為30天，傳統超市則在40~60天，高端零食店和便利店普遍在2個月左右。

在產品規(guī)劃上，截至2025年9月底，鳴鳴很忙在庫SKU約有3997個，采用定制規(guī)格、透明化包裝、小包裝、散稱等方式，降低了消費者購買門檻。

其中，約60%白牌產品依托中小代工廠控制成本，約34%的SKU來自與廠商合作定制。例如，鳴鳴很忙與鹽津鋪子聯合推出的“麻醬味素毛肚”，2025年前九個月銷量達9.6億件。

通過靠白牌拉低均價，以定制款提升復購，疊加散裝稱重產品降低嘗新門檻的組合，鳴鳴很忙實現注冊會員超1.8億人，截止2025年9月底，過去12個月會員復購率達77%，顯示出較高的用戶黏性。

這套產品組合的高效率模型，匹配了下沉市場對“質價比”的極致追求。截至2025年9月底，鳴鳴很忙有59%的門店扎根于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，門店網絡覆蓋全國1341個縣級行政區(qū)，基層市場滲透率高達66%。

輕資產的加盟模式是鳴鳴很忙擴張如此之快的關鍵引擎。截至2025年前9個月，鳴鳴很忙有9552名加盟商，單個加盟商平均開店數為2.04家。

據張鑫釗回憶，很長一段時間里，零食很忙可能是市場最難加盟的品牌，加盟商需要經過層層篩選才能通過；對每個區(qū)域和每家店，都有一套嚴格的考評打分體系，門店形象、產品、服務、陳列都要標準化。早期的時候，如果一個客戶不滿意，他們甚至會開車一兩個小時，到用戶家里去解決客訴。

據《天下網商》調研，在浙江縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的核心鬧市區(qū)都能看到鳴鳴很忙的門店，甚至在一條街道能看到三四家量販零食門店，且每家生意不錯，大部分顧客都是門店會員。

“從2017年至今，鳴鳴很忙集團的初心始終沒有改變——在高質價比的基礎上為消費者創(chuàng)造歡樂?！睆場吾撓颉短煜戮W商》提到。

萬店之后，下半場怎么走？

當鳴鳴很忙憑借2.1萬家門店敲開港交所的大門，這是一個里程碑，也是一道嚴峻的分水嶺。這家建立在極致低價和瘋狂擴張之上的零食巨頭，邊界究竟在哪里？未來的增長邏輯是什么？

回答以上問題之前，先來看下行業(yè)數據。據艾媒咨詢數據顯示，2024年中國零食量販市場規(guī)模約1040億元，同比增長28.6%；預計到2027年，中國零食量販市場規(guī)模有望突破1500億元，達到1547億元。

整個行業(yè)正蓬勃發(fā)展，但當市場空間打開后，競爭也隨之而來。

如今的量販零食行業(yè)，呈現“兩超多強”的局面。鳴鳴很忙集團與萬辰集團是行業(yè)兩大頭部玩家，其他如零食有鳴、糖巢零食、零食優(yōu)選等量販零食品牌，以及良品鋪子旗下零食頑家、三只松鼠旗下愛零食、來伊份合作的養(yǎng)饞記等品牌，共同構成了整個量販零食市場。上述品牌總門店數量超過4萬家。

此前，鳴鳴很忙靠著在高線市場（比如長沙）開密店，下沉市場開大店，已經達到66%的縣域覆蓋率。未來，隨著下沉市場滲透率趨近飽和，單純靠加密門店獲取增長的紅利正在消退，也會引起同品牌商圈重疊、客流稀釋的內耗風險。

據媒體報道，有多位加盟商反映，以往加盟鳴鳴很忙一年內可回本，如今平均回本周期拉長至29個月，這直接影響了鳴鳴很忙賴以生存的加盟商業(yè)態(tài)。

如何在門店快速增加密度的同時，保住加盟商的利潤曲線？這不再是一個簡單的開店游戲，而是一場關于單店模型動態(tài)優(yōu)化的極限挑戰(zhàn)。

晏周也曾公開提到，去年鳴鳴很忙一年開了1萬家店，由于單體加盟商無法支撐規(guī)模，所以要找資金實力強、抗風險能力高的大加盟商。

但現在，更愿意找“人在店里”的小加盟商，因為加盟商在不在店，開始重新影響品質。

這也意味著，鳴鳴很忙的增長，已經從如何多開店變成了如何讓已有的店活得更好。

為了破解增長瓶頸，鳴鳴很忙正啟動一場深刻的自我革命，核心是從單一的零食折扣店向社區(qū)硬折扣超市乃至社區(qū)商業(yè)基礎配套轉型。

2025年，鳴鳴很忙開始測試3.0店型，核心為“省錢超市”，售賣品類從單一的零食，引入烘焙、速凍品、日化百貨等高頻家庭消費品類。

“我們會考慮‘食玩’形態(tài)，中國做IP的很多，但真正做好小朋友食玩的不多，我們可以往‘IP玩具結合零食’的方向探索?！标讨芙邮苊襟w訪談時表示。

未來，鳴鳴很忙的新故事不再是開店數量，而是如何讓已有的2萬家店，從“零食入口”變成生活、游玩、消費的“綜合入口”，供應鏈精度、單店運營能力、加盟商態(tài)度都將決定最終格局。

這是一場沒有終點的效率長跑，鳴鳴很忙能否從量販零食的標簽走出來，不僅決定了千億市值的未來成色，更將為未來中國縣域商業(yè)添上不同的色彩。