作者 | 鄭理

來源 | 獨(dú)角金融

泰康基金管理有限公司（下稱“泰康基金”）桂躍強(qiáng)，一位擁有14年金字招牌的權(quán)益老將，近日卻陷入了冰與火交織的爭議中。

一面是“冰封的基金”。由桂躍強(qiáng)獨(dú)立執(zhí)掌的一只偏股型基金，持續(xù)重倉白酒和家電股，在成立5年后，凈值不僅沒漲，反而虧掉近30%，導(dǎo)致堅(jiān)守的持有人不免怨聲載道。

另一面是“噴發(fā)的火山”。據(jù)財(cái)聯(lián)社近日報(bào)道，多方信源印證，某險(xiǎn)資系公募基金經(jīng)理利用自有資金精準(zhǔn)重倉多只科技股、受益于過去一年AI、半導(dǎo)體等板塊強(qiáng)勢獲數(shù)倍回報(bào)，浮盈峰值超5000萬元。另據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)援引業(yè)內(nèi)人士消息稱，該基金經(jīng)理指向泰康基金經(jīng)理桂躍強(qiáng)，盈利頗豐的賬戶為其太太名下所有。

桂躍強(qiáng)為何不將重倉科技股的投資邏輯納入自己管理的公募基金，反而讓持有人死守著跑輸市場的白酒、家電等板塊？這一操作是否會影響投資者對這位基金經(jīng)理的信任？

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權(quán)益老將卷入“雙面操作”疑云

作為泰康基金的核心投研人員，桂躍強(qiáng)在行業(yè)內(nèi)深耕多年，加入該公司前，曾任石油化工科學(xué)研究院工程師，新華基金管理有限公司基金管理部副總監(jiān)、基金經(jīng)理等職務(wù)。

2015年8月桂躍強(qiáng)加入泰康基金后，手握公募投資決策委員會委員、權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人兩大頭銜，目前管理6只基金。但這位資深基金經(jīng)理獨(dú)立管理的2只偏股型基金，卻讓持有人嘗盡了5年業(yè)績低迷的苦果，這也成為此次爭議的導(dǎo)火索。

數(shù)據(jù)顯示，泰康優(yōu)勢企業(yè)混合A自2020年12月22日成立，近一年、近兩年業(yè)績表現(xiàn)較好，收益率分別為10.38%、15.97%，拉長時(shí)間線來看，近三年和近五年收益率分別為-18.39%、-30.36%，截至目前凈值僅0.7029元。

圖源：wind

另一產(chǎn)品泰康藍(lán)籌優(yōu)勢一年持有股票基金，2020年8月成立至今凈值1.0143元，近一年、近兩年收益率分別為7.49%、14.02%，近三年收益率為-17.7%，近五年收益率為-14.71%。

長期業(yè)績不佳基民用腳投票，該基金成立時(shí)還是8.77億元，截至目前已經(jīng)跌至2.14億元，5年4個(gè)月規(guī)�？s水75.6%。

圖源：wind

值得注意的是，兩只基金5年間合計(jì)為泰康基金貢獻(xiàn)管理費(fèi)超1.3億元，形成基民不賺錢、公司穩(wěn)賺的局面。

業(yè)績低迷的核心癥結(jié)，或與持倉“穩(wěn)定性”有關(guān)。

圖源：罐頭圖庫

“深藍(lán)財(cái)經(jīng)”梳理泰康藍(lán)籌優(yōu)勢一年持有基金的季報(bào)可見，瀘州老窖連續(xù)21個(gè)季度穩(wěn)居前十大重倉股，山西汾酒、五糧液上榜20次，美的集團(tuán)18次亮相，該基金前十大重倉股持倉數(shù)量未有任何調(diào)整，對全年領(lǐng)漲的AI、半導(dǎo)體等科技股也未布局。

從資產(chǎn)配置看，自2024年9.24行情后，該產(chǎn)品向股票配置呈現(xiàn)波動性。2024年6月末該產(chǎn)品股票占凈值 80.44%，9月末漲到85.05%，年底也維持在85.57%，結(jié)果2025年前三季度又持續(xù)下滑，直到2025年底才又把股票占比拉回84.43%，調(diào)倉節(jié)奏似乎未踩上市場步伐。

圖源：天天基金網(wǎng)

泰康優(yōu)勢企業(yè)混合基金情況類似，成立以來發(fā)布了20份季報(bào)，美的集團(tuán)、山西汾酒、揚(yáng)農(nóng)化工三只股票有19次出現(xiàn)在該基金十大重倉股。

與公募產(chǎn)品的僵守形成反差的是，桂躍強(qiáng)通過配偶賬戶開展的投資在資本市場活躍時(shí)實(shí)現(xiàn)高額浮盈。

據(jù)“騰訊財(cái)經(jīng)”援引業(yè)內(nèi)人士稱，其通過配偶賬戶重倉科技股，憑借精準(zhǔn)踩中行業(yè)風(fēng)口，浮盈一度突破5000萬元，甚至在盈利后，桂躍強(qiáng)還萌生離職想法。就在1月1日和13日，桂躍強(qiáng)分別卸任了在管的泰康弘實(shí)3個(gè)月定開、泰康均衡優(yōu)選A，兩只產(chǎn)品任職回報(bào)分別為82.34%、28.73%。

圖源：wind

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為何看好科技股卻未納入基金組合？

此事一出，市場核心疑問是，桂躍強(qiáng)明明看好科技股的投資機(jī)會，為何不將其納入基金產(chǎn)品組合，反而讓基民死守著跑輸市場的白酒、家電？

圖源：罐頭圖庫

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長分析認(rèn)為，公募基金產(chǎn)品有明確的投資范圍、風(fēng)格定位和契約約束。若產(chǎn)品定位為價(jià)值型或穩(wěn)健型，基金經(jīng)理確實(shí)難以大幅配置科技股。

同時(shí)，與基金產(chǎn)品資金量相比，個(gè)人賬戶資金量小，能快速進(jìn)出高波動的科技股，而公募基金規(guī)模大，調(diào)倉成本高、難度大。

更嚴(yán)重的可能性則是策略自信心的缺失。柏文喜認(rèn)為，若基金經(jīng)理真心看好科技股長期價(jià)值，理應(yīng)在產(chǎn)品中適度配置，而完全割裂的操作，或暗示其對產(chǎn)品策略缺乏信心。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，公募基金的經(jīng)理在個(gè)人投資與基金投資之間有明確的規(guī)定限制，而且公募產(chǎn)品也都有明確的事先確定的投資主題，不是自己看好什么板塊就能隨意改變。另外，不能以結(jié)果倒推，假如科技股大跌、價(jià)值股收益頗豐，難道基金經(jīng)理就是大公無私？所以個(gè)人和基金的投資策略不同是很正常的結(jié)果。

“如果個(gè)人投資和所管基金投資存在高度一致，叫‘老鼠倉’，是違法行為，那才是信任的破裂，如果基金主題是價(jià)值投資但卻投機(jī)轉(zhuǎn)向科技，那才是無視受托的責(zé)任”。沈萌表示。

目前我國在法律層面并沒有禁止公募基金經(jīng)理進(jìn)行證券投資，但需要履行相應(yīng)的申報(bào)備案。

依據(jù)《基金從業(yè)人員證券投資管理指引 (試行)》要求，基金經(jīng)理本人、配偶、利害關(guān)系人的證券投資行為進(jìn)行管理和監(jiān)督。

從上述規(guī)定看，若配偶賬戶已按規(guī)定完整申報(bào)、公司審批、全程監(jiān)控，且未利用任何未公開信息，僅因個(gè)人判斷選擇與基金不同方向，而投資方向與市場主線背離、長期業(yè)績低迷，則屬于投資能力與風(fēng)格選擇問題。

柏文喜稱，但這正是問題的嚴(yán)重性所在，法律沒有禁止的，不代表道德可以容忍。公募基金的根基是受人之托、代人理財(cái)，當(dāng)持有人發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理用家人的賬戶踐行真實(shí)投資策略，卻讓自己承擔(dān)代價(jià)時(shí)，最終迫使投資者“用腳投票”。

3

千億泰康基金，

ETF基金規(guī)模一年增長56%

泰康基金前身為泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（下稱“泰康資產(chǎn)”）公募事業(yè)部。2015年4月，泰康資產(chǎn)成為首家獲公募基金業(yè)務(wù)資格的保險(xiǎn)資管公司。2021年10月，泰康基金正式成立為獨(dú)立的基金管理公司，陳奕倫自2024年1月19日起“接棒”董事長一職。

陳亦倫出生于1988年，哈佛大學(xué)學(xué)士。據(jù)多家媒體報(bào)道，陳奕倫為泰康保險(xiǎn)集團(tuán)董事長陳東升與前妻陸昂的兒子。此前，他已經(jīng)在泰康投資條線擔(dān)任高管，上一個(gè)職位是泰康基金副董事長。

從泰康基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，泰康資產(chǎn)出資9600萬元，持有80%的股份，另外5名股東中，嘉興舜泰資產(chǎn)、嘉興祺泰資產(chǎn)、嘉興昱泰資產(chǎn)、嘉興宸泰資產(chǎn)、嘉興崇泰資產(chǎn)等在內(nèi)的5家員工持股平臺出資2400萬元，合計(jì)持有20%的股份。

圖源：天眼查

在上述5家合伙人企業(yè)中，泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理、泰康基金總經(jīng)理金志剛擔(dān)任3家平臺的執(zhí)行事務(wù)合伙人，分別是舜泰資產(chǎn)、祺泰資產(chǎn)、宸泰資產(chǎn)，其出資額分別達(dá)531.25萬元、531.25萬元、326.16萬元，占比分別達(dá)96.59%、96.59%、59.3%。

早年間，金志剛曾任職于中國航天工業(yè)總公司，后加入泰康人壽資產(chǎn)管理中心。在泰康體系內(nèi)，他歷任泰康資產(chǎn)固定收益部助理總經(jīng)理、總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)等職，并曾擔(dān)任公司副總經(jīng)理兼公募事業(yè)部負(fù)責(zé)人，是泰康基金發(fā)展的核心領(lǐng)軍人物。

泰康基金副總經(jīng)理吳輝，投資決策委員會成員蔣利娟（副總經(jīng)理、基金經(jīng)理）、桂躍強(qiáng)、陸建�。ɑ鸾�(jīng)理）、經(jīng)惠云（基金經(jīng)理）、薛小波（基金經(jīng)理）、潘漪（基金經(jīng)理）等核心員工，均在合伙人名單之中。

截至2025年末，泰康基金管理規(guī)模已升至1625.59億元，較前一年的1495億增加8.69%，25位基金經(jīng)理總計(jì)管理91只公募基金產(chǎn)品，覆蓋貨幣、債券、混合、權(quán)益、指數(shù)等類型。

從業(yè)績表現(xiàn)看，泰康基金旗下產(chǎn)品年化回報(bào)2.63%，低于行業(yè)平均的6.4%，近1年、近2年、近3年回報(bào)分別為10.88%、17.53%、12.61%，其中近3年回報(bào)高于行業(yè)平均的10.6%。其中股票型基金表現(xiàn)高于其他類型，近1年、近2年、近3年回報(bào)分別為28.55%、40.92%、25.65%。

該公司與其他公募機(jī)構(gòu)相似，重固收輕權(quán)益，其中固收類規(guī)模（貨幣型和債券型）總計(jì)817億元，占比50.24%，權(quán)益基金（包括混合型和股票型）總計(jì)規(guī)模327.81億元。

2025年，泰康基金權(quán)益基金尤其是ETF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了大幅增長，全年該類產(chǎn)品規(guī)模208.7億元，與前一年相比增長55.9%。

從基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品收益情況看，以袁帥、陸建巍、魏軍為代表的基金經(jīng)理，在主動選股與量化指數(shù)領(lǐng)域表現(xiàn)卓越。

圖源：wind

袁帥管理的泰康半導(dǎo)體量化選股股票發(fā)起式A，2024年5月7日成立，近1年收益率為86.23%；從持倉情況看，前十大重倉股均為信息技術(shù)。

泰康研究精選股票發(fā)起A，2021年12月28日成立以來由陸建巍管理，近1年、近3年回報(bào)分別為96.62%、84.5%。該只基金前十大重倉股，也同樣重倉了信息技術(shù)。

泰康中證A50ETF，自2024年9月成立以來始終由魏軍管理，該產(chǎn)品跟蹤AI與算力，年化跟蹤誤差0.35%，近一年收益率35.83%。

圖源：罐頭圖庫

此次陷入爭議的權(quán)益部核心人物桂躍強(qiáng)，管理的6只產(chǎn)品，前十大重倉股中，僅重倉了騰訊控股這一家科技股。部分基金經(jīng)理在科技相關(guān)賽道表現(xiàn)突出，與桂躍強(qiáng)所管產(chǎn)品的低迷形成鮮明對比，也反映出公司內(nèi)部權(quán)益投研能力的分化。未來，這家公募如何提升權(quán)益類產(chǎn)品的長期業(yè)績、維護(hù)投資者信心，有待觀察。