作者 | 柏亮 蔣照生

本文為《RWA：重估現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)》序言

在數(shù)字資產(chǎn)的各類“宏大敘事”中，RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)）或許是成長得最慢的一個(gè)。從2017年STO（證券型代幣發(fā)行）開始，到2025年底，鏈上可識別的RWA資產(chǎn)規(guī)模才超過300億美元（不包含穩(wěn)定幣）。

但它很可能會成為未來幾年增長最快的賽道之一。2025年，它的規(guī)模增長了一倍多[ 根據(jù)不同的口徑，增長率有所不同。]。在各類預(yù)測數(shù)據(jù)中，波士頓咨詢給出的數(shù)據(jù)被廣泛引用，它預(yù)計(jì)2030年RWA市場規(guī)?？蛇_(dá)16萬億美元。

如果美國證券交易委員會（SEC）主席保羅?阿特金斯（Paul Atkins）所言不虛，那么波士頓咨詢的預(yù)測數(shù)據(jù)也打不住。他在2025年12月的一次訪談中說，代幣化是資本市場未來的發(fā)展方向，未來兩年內(nèi)，美國所有的市場都將遷移至鏈上運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)鏈上結(jié)算。

不僅僅是美國，瑞士、日本、新加坡等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，阿聯(lián)酋、巴西、馬來西亞、泰國等新興市場，都在加速推進(jìn)RWA的發(fā)展。

在這一全球性浪潮中，中國內(nèi)地和香港的角色尤為值得關(guān)注。 作為連接中國內(nèi)地與全球資本市場的超級接口，中國香港通過兩份政策宣言表明了在全球數(shù)字資產(chǎn)市場中競爭新型金融中心的決心，而RWA是其中的核心角色。

中國香港并未將RWA視為對既有金融秩序的顛覆，而是將其納入“相同活動、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同監(jiān)管”的審慎原則，穩(wěn)步推進(jìn)，并在不破壞既有法律與金融體系的前提下，引入可驗(yàn)證、可監(jiān)管、可審計(jì)的鏈上工具，重塑部分金融流程。

中國內(nèi)地繼續(xù)執(zhí)行自2017年以來實(shí)施的加密貨幣禁止性政策，并在近期強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)定幣和RWA也不例外。

2025年11月28日，中國人民銀行召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機(jī)制會議，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定幣是虛擬貨幣的一種形式，同時(shí)繼續(xù)堅(jiān)持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續(xù)打擊虛擬貨幣相關(guān)非法金融活動。

緊接著，12月5日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會、中國銀行業(yè)協(xié)會等七家行業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范涉虛擬貨幣等非法活動的風(fēng)險(xiǎn)提示》，第一次直接點(diǎn)名了RWA代幣化，并列示了RWA的“多重風(fēng)險(xiǎn)”，明確說明目前我國金融管理部門未批準(zhǔn)任何RWA代幣化活動。

但這并不意味著RWA的相關(guān)探索對內(nèi)地毫無意義。作為連接內(nèi)地與國際市場的重要金融樞紐，中國香港在代幣化領(lǐng)域的制度安排與技術(shù)實(shí)踐，正在成為內(nèi)地機(jī)構(gòu)觀察和研究的重要窗口。部分機(jī)構(gòu)此前已借助香港監(jiān)管沙盒或與香港合作的跨境試點(diǎn)項(xiàng)目，研究和探索如何在合規(guī)的前提下參與代幣化資產(chǎn)的底層數(shù)據(jù)驗(yàn)證、跨境結(jié)算協(xié)同或資產(chǎn)確權(quán)機(jī)制。最近的監(jiān)管文件對于境內(nèi)機(jī)構(gòu)到境外發(fā)行RWA是否為非法金融活動并沒有針對性的說明。

本書無意將RWA描繪成一種新的財(cái)富成功學(xué)。我們希望與讀者共同探索對這個(gè)剛剛興起的市場的理解框架：RWA從何而來，正在如何演進(jìn)，可能走向何處。在這個(gè)框架中，RWA既不是被神化的金融革命，也不是曇花一現(xiàn)的技術(shù)噱頭，而是一種仍在進(jìn)行中的創(chuàng)新試驗(yàn)。每一次大的創(chuàng)新都是一次冒險(xiǎn)，同樣我們也要去觀察和思索RWA破壞力的雙刃：“破壞性創(chuàng)新”和“創(chuàng)造性風(fēng)險(xiǎn)”。

加密貨幣體系已經(jīng)深刻地滲透到現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的方方面面，同時(shí)，RWA也在重構(gòu)鏈上經(jīng)濟(jì)體系。經(jīng)濟(jì)、金融秩序或許不會立刻改變，但它已經(jīng)被迫重新審視自身的運(yùn)行邏輯。這種變化或急或緩，步調(diào)并不一致，卻難以逆轉(zhuǎn)。

RWA的商業(yè)發(fā)展日新月異、各國政策也在不斷更新，本書的寫作過程，就是RWA高速變遷的過程，因此有的內(nèi)容更新不及時(shí)。我們期待這份不完整的記錄對讀者有所助益，也期待在未來有不斷更新的版本或新的書籍、報(bào)告與讀者見面[ 請參考本號2026年1月15日發(fā)布的]。

請各位讀者理解，本書僅為行業(yè)觀察性、思考性的研究和寫作，不構(gòu)成任何投資建議、業(yè)務(wù)指南或法律意見。畢竟，RWA的長期發(fā)展，高度依賴各司法轄區(qū)的法律定性、牌照要求與投資者保護(hù)機(jī)制，不同國家和地區(qū)監(jiān)管差異顯著。尤其在中國內(nèi)地現(xiàn)行框架下，任何涉及公眾募資、代幣發(fā)行或跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的行為，均須嚴(yán)格遵守國家相關(guān)法律法規(guī)。

希望本書，能夠有助于讀者在紛繁復(fù)雜的討論中，探求RWA背后的現(xiàn)實(shí)邏輯，以及它可能帶來的長期結(jié)構(gòu)性影響。

-End-

注：本書僅為行業(yè)觀察性、思考性的研究和寫作，不構(gòu)成任何投資建議、業(yè)務(wù)指南或法律意見。