本文來自微信公眾號：山上，作者：薛星星，編輯：蔣澆，題圖來自：視覺中國

對于特斯拉——這家全球有史以來市值最高、同時也是無數(shù)車企爭相模仿和致敬的電動汽車公司來說，交付量已經(jīng)不再重要了。更吊詭的是，銷量越差，市場對這家公司的信心似乎就更加充足。

今日（1 月 29 日）凌晨，特斯拉對外公布 2025 年第四季度及全年財報。財報顯示，當(dāng)季特斯拉營收 249 億美元，同比下降 3%，全年營收 948 億美元，同比下降 3%。這是特斯拉成立以來首次年營收下滑。

營收下降同時，特斯拉凈利跌幅更大。當(dāng)季特斯拉 GAAP 凈利潤 8.4 億美元，同比大降 61%，部分來自于去年底比特幣價格的震蕩影響。如果看 non-GAAP 口徑，當(dāng)季特斯拉凈利潤 17.6 億美元，同比下降 16%，全年為 58.6 億美元，同比下降 26%，跌幅依然顯著高于營收。

特斯拉 2025 年第四季度財報

更關(guān)鍵的是，特斯拉的核心收入來源汽車業(yè)務(wù)收入持續(xù)萎縮。當(dāng)季，特斯拉汽車業(yè)務(wù)收入同比大降 11%至 176.9 億美元。全年汽車業(yè)務(wù)收入 695 億美元，在去年同比下降 6.5%的基礎(chǔ)上跌幅再度擴大至 10%，連續(xù)兩年收縮。

此前特斯拉公布的交付量數(shù)字顯示，當(dāng)季特斯拉交付量為 41.8 萬輛，同比下降 16%。全年交付量 163.6 萬輛，同比下降 9%，同樣連續(xù)兩年下滑。

特斯拉汽車季度生產(chǎn)及交付量

如此差勁的財報數(shù)字，卻仍然沒有打消資本市場對特斯拉的偏愛。今晨美股收盤，特斯拉股價僅微跌 0.1% 至 430.46 美元，仍然處于歷史高位區(qū)間。馬斯克在財報電話會上發(fā)表那番高昂對 AI 和自動駕駛未來的美好愿景時，特斯拉盤中股價甚至一度上漲 4%。

去年四季度銷量持續(xù)下滑時，特斯拉股價一度飆漲至 491.5 美元，市值達到 1.63 萬億美元，創(chuàng)下歷史新高。過去一年美股七巨頭股價普漲，但特斯拉是唯一一家在營收與利潤都雙雙下滑的同時，股價依然高挺的公司。

從 2019 年開始，馬斯克就在逐步弱化特斯拉汽車公司的定位，孜孜不倦地向市場傳達不能再用汽車公司的眼光來衡量特斯拉?，F(xiàn)在，外界似乎終于信服了馬斯克的觀點，即便它的絕大部分利潤和營收仍然來自賣車。

華爾街的一些分析師們說，特斯拉完全不像是有著穩(wěn)定營收和利潤的一家上市公司，而更像是一家高風(fēng)險和高回報并存的初創(chuàng)公司。

在交出一份首次年營收下滑的財報后，特斯拉同時宣布了有史以來最為龐大的資本開支計劃，全年投資將高達 200 億美元。這些投資大都集中于 AI、無人駕駛與機器人業(yè)務(wù)。

“我們正在為一個史詩級的未來進行長遠布局。”馬斯克在財報電話會上說。

跌跌不休的 2025 年

整個 2025 年，特斯拉幾乎沒有交出一份令市場滿意的季度財報。去年第一季度，特斯拉交付量僅為 33.7 萬輛，同比下降 13.5%，跌幅甚至超出市場最悲觀的預(yù)期，創(chuàng)下特斯拉自 2022 年第二季度以來的最低季度水平。

去年第二季度情況依然未有明顯好轉(zhuǎn)，季度交付量繼續(xù)同比下降 13% 至 38.4 萬輛，營收同比大降 12%，為十年來最大單季跌幅。

到了第三季度，特斯拉似乎終于從低谷走出，當(dāng)季營收同比增長 11.6%，是過去一年來唯一收入正增長的季度。交付量創(chuàng)下當(dāng)年季度新高，同比增長 5.8% 至 49.7 萬輛。

只是增長趨勢沒能延續(xù)到年底。第四季度一直是特斯拉的傳統(tǒng)銷售旺季，但當(dāng)季特斯拉交付量僅為 41.8 萬輛，同比下降 16%，不僅低于上一季度，也遠遜于市場對旺季反彈的預(yù)期。

特斯拉去年全年交付量最終定格在 163.6 萬輛，同比下降 9%，連續(xù)兩年下滑?，F(xiàn)在已經(jīng)不能再稱呼特斯拉為全球最大的電動汽車制造商了，因為比亞迪去年賣了 226 萬輛電動汽車，首次超越特斯拉。

昨晚的財報電話會上，馬斯克幾乎沒有談及任何與交付量有關(guān)的話題，甚至整場財報電話會上都沒有與銷量下滑有關(guān)的提問。特斯拉 CFO 瓦伊巴夫·塔內(nèi)賈（Vaibhav Taneja）倒是在開場簡單聊了聊銷量數(shù)字，他的形容是當(dāng)季銷量“很有趣”（interesting）。

他說，美國市場第三季度的銷量激增，導(dǎo)致提前透支了年底的需求。但同時，特斯拉在馬來西亞、挪威、波蘭等小體量市場交付量創(chuàng)下新高，亞太、中東及非洲地區(qū)也持續(xù)走強，特斯拉在年底的積壓訂單比往年同期都更多。

總之，在特斯拉的管理層看來，人們對于特斯拉汽車的熱愛依舊，特斯拉的銷量依然景氣。塔內(nèi)賈還特意強調(diào)，美國市場以外的地區(qū)都還沒有上線最新版的 FSD，言外之意特斯拉的銷量還有很大空間。

但在消費者們的眼光中，特斯拉今年更顯著的改變或許是越來越便宜了。特斯拉廉價版 Model 3 已經(jīng)在美國、英國、中東及亞洲部分市場上線，韓國市場補貼后價格甚至低至 17.4 萬元。競爭激烈的中國市場，特斯拉在去年推出 5 年免息的基礎(chǔ)上，今年初進一步加碼至“7 年超低息”，讓消費者感慨買車堪比按揭買房。

交付量的持續(xù)下滑，導(dǎo)致特斯拉全年營收及利潤雙雙下滑。2025 年特斯拉全年營收首次下降，全年 GAAP 凈利潤更是大跌 46%。

自動駕駛的廣闊未來

馬斯克似乎并不在意現(xiàn)有車型的銷量，他對于傳統(tǒng)汽車已經(jīng)興致寥寥。在財報電話會上，馬斯克宣布了 Model S 和 Model X 停產(chǎn)的消息，“是時候讓 Model S 和 Model X 圓滿謝幕了?！?/p>

Model S/X 是特斯拉旗下豪華電動汽車型號，起售價高達 10 萬美元。它們曾是特斯拉打開電動汽車市場大門的關(guān)鍵產(chǎn)品，但對于現(xiàn)在的特斯拉來說，這些售價高昂、銷量低迷的豪華車型已經(jīng)不再是未來。

在馬斯克看來，自動駕駛才是特斯拉汽車的未來。他說，未來特斯拉制造的車輛都會是自動駕駛汽車。（超豪華電動超跑 Rodaster 是唯一的例外。Roadster 是特斯拉第一款實現(xiàn)量產(chǎn)并交付的車型，第二代版本于 2017 年發(fā)布，最早計劃在 2020 年投入量產(chǎn)，但至今仍未交付。)

特斯拉即將量產(chǎn)的下一代車型將是完全為自動駕駛打造的 CyberCab。這輛車沒有方向盤或踏板，只允許兩人乘坐。它將完全依賴自動駕駛行駛，馬斯克說“這款車要么自己開，要么就開不動”。同樣跳票多年后，馬斯克定下的最新目標(biāo)是今年 4 月量產(chǎn)。按照他的說法，這款車的產(chǎn)量將超過特斯拉其他所有車型的總和。

特斯拉車輛工程副總裁拉爾斯·莫拉維（Lars Moravy）補充說，CyberCab 將把特斯拉 FSD 帶進更廣闊的市場。“在這個新的自動駕駛市場中，你必須開始將特斯拉看作是‘交通即服務(wù)（TaaS）’的供應(yīng)商，而不僅僅關(guān)注傳統(tǒng)汽車的銷量。”馬斯克說，未來特斯拉制造的車輛都會是自動駕駛汽車。

去年，特斯拉的自動駕駛車隊已經(jīng)在奧斯汀運營，并在年底首次嘗試運營全無人駕駛服務(wù)，車內(nèi)無需配備安全員。特斯拉計劃今年上半年將自動駕駛車隊擴展至更多地區(qū)，包括達拉斯、休斯頓、鳳凰城、邁阿密等。馬斯克在財報電話會上透露，目前特斯拉自動駕駛車隊規(guī)模“遠超 500 輛”。

特斯拉自動駕駛車隊累計運營里程及城市開拓計劃

目前，美國各州對自動駕駛車隊的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一。馬斯克表示，在獲得監(jiān)管許可的前提下，特斯拉預(yù)計到年底可將自動駕駛服務(wù)覆蓋至約一半美國人口所在區(qū)域。如果審批進展不及預(yù)期，他們只能按城市和州為單位逐步推進。

在馬斯克關(guān)于自動駕駛的宏偉設(shè)想里，未來所有的特斯拉車主都可以選擇隨時把車子出租給自動駕駛車隊，來幫車主賺錢，“就像 Airbnb 一樣?！?/p>

今年初，特斯拉宣布將自今年 2 月 14 日起取消 FSD 的一次性買斷服務(wù)，未來車主都需按月訂閱付費，每月需支付 99 美元。此前，北美地區(qū) FSD 的買斷價格為 8000 美元，中國為 6.4 萬人民幣。

特斯拉在本季度首次披露 FSD 的全球付費用戶規(guī)模，全球付費用戶接近 110 萬，約占公司累計汽車銷量的 12%，其中近 70%為買斷用戶。

AI、機器人與芯片

和大多數(shù)瞄準(zhǔn) AI 未來的科技公司們類似，特斯拉也即將進入一個資本開支大年。他們今年的資本開支將達到史無前例的 200 億美元，比華爾街此前預(yù)期高出一倍。馬斯克說，“這是我們深思熟慮后的決定，因為我們正在為一個史詩級的未來進行長遠布局?！?/p>

200 億美元的資本開支將主要用于電池工廠、人形機器人 Opitimus、AI 基礎(chǔ)設(shè)施以及自動駕駛車隊等。特斯拉 CFO 塔內(nèi)賈說，他們今年要新建 6 座工廠，包括鋰精煉廠、LFP 電池工廠、CyberCab 工廠、Semi 工廠、一個新的 Mega 儲能工廠以及 Optimus 工廠。

特斯拉計劃將于今年發(fā)布 Optimus 第三代機器人。Model S/X 停產(chǎn)后，現(xiàn)有產(chǎn)線將改造后用于 Optimus 生產(chǎn)，馬斯克定下的目標(biāo)是年產(chǎn) 100 萬臺 Optimus 機器人。馬斯克稱，第三代 Optimus 機器人將在幾個月內(nèi)發(fā)布。它已經(jīng)跳票多年。

Optimus 機器人

去年，國產(chǎn)機器人憑借春晚的亮相一躍進入大眾視野，包括宇樹科技、智元機器人等初創(chuàng)公司嶄露頭角。不少國產(chǎn)汽車廠商也開始入局機器人賽道，小鵬汽車已在去年對外展示了旗下首款人形機器人 IRON，理想汽車也在年初加碼人形機器人的研發(fā)。

馬斯克認為，人形機器人領(lǐng)域最大的競爭肯定來自于中國?！爸袊浅Ｉ瞄L AI、擅長制造，絕對是特斯拉最強勁的競爭對手。我總是認為中國以外的人都有點低估中國?！辈贿^他也強調(diào)，特斯拉的 Optimus 將會比任何在研的中國機器人都強大得多。

“人形機器人有三大難題，一是打造一只和人有同等自由度和靈活度的機械手，二是現(xiàn)實世界 AI，最后是規(guī)?；a(chǎn)。特斯拉是唯一同時具備這三大要素的公司?！瘪R斯克說。

但已經(jīng)宣布的 200 億美元還遠不是特斯拉最終的投資規(guī)模。他們還在計劃建設(shè)太陽能工廠以及自建晶圓廠。已經(jīng)難產(chǎn)多年的太陽能工廠姑且不提，特斯拉最新宣布的超級晶圓廠 TeraFab 建設(shè)計劃與其 AI 戰(zhàn)略緊密相關(guān)。特斯拉的 Optimus、自動駕駛乃至汽車業(yè)務(wù)都賴于芯片支撐。

馬斯克認為，未來三四年限制特斯拉增長的瓶頸只能是芯片，“現(xiàn)在我在芯片上的投入比目前特斯拉任何其他事務(wù)都要多。”

“如果不打造 TeraFab，特斯拉未來必然會受制于外部芯片產(chǎn)能?！瘪R斯克說。目前，特斯拉的自動駕駛與 AI 核心芯片仍主要由臺積電、三星等外部供應(yīng)商。

在他看來，隨著算力需求快速膨脹，單純依賴現(xiàn)有半導(dǎo)體廠商的產(chǎn)能規(guī)劃，難以支撐特斯拉對 AI 訓(xùn)練和推理的長期需求。“這對于特斯拉來說是生死攸關(guān)的，因為沒有 AI 芯片，Optimus 就完全是個沒用的空殼?！?/p>

為此，他們不得不計劃自建晶圓廠，“一座集邏輯芯片、存儲芯片和封裝工藝于一體的超大型芯片工廠?！碧厮估?TeraFab 晶圓廠投資規(guī)模龐大，初期計劃月產(chǎn)能 10 萬片晶圓，長遠規(guī)劃月產(chǎn)能將高達 100 萬片，且均用于特斯拉自身，不會對外出售。

分析師們尤為關(guān)心特斯拉從何處籌集如此龐大的資金投入。塔內(nèi)賈強調(diào)，特斯拉賬面上擁有超過 440 億美元的現(xiàn)金及投資余額，他們會優(yōu)先使用自有現(xiàn)金。除此之外，也在考慮通過自動駕駛車隊向銀行貸款融資。但關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，尚未有明確規(guī)劃。

2025 年第四季度財報公布前不久，特斯拉還宣布向馬斯克的 xAI 投資 20 億美元。目前，xAI 的 Grok 大模型已經(jīng)在特斯拉汽車中上線。馬斯克在財報電話會中解釋說，特斯拉投資 xAI 是應(yīng)股東要求。此外，他認為 Grok 也有助于提升自動駕駛車隊的運營效率，也可以幫助提升特斯拉的工廠管理。

無論你如何看待，電動汽車似乎都不足以涵蓋馬斯克設(shè)想的特斯拉未來。長久以來，特斯拉的核心愿景都是“加速世界向可持續(xù)能源的轉(zhuǎn)型”，現(xiàn)在，馬斯克已經(jīng)將這一目標(biāo)更改為“建設(shè)一個富足非凡的世界”。

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