作者| 云開

編輯| 方喬

中國鋁業(yè)1月30日發(fā)布公告，將攜手英澳礦業(yè)巨頭力拓，斥資約62.86億元人民幣收購巴西鋁業(yè)68.596%股權(quán)，交易溢價(jià)超過兩成。雙方將在巴西設(shè)立合資公司作為收購主體，中鋁持股67%，力拓持股33%。

被收購標(biāo)的巴西鋁業(yè)成立于1941年，是巴西唯一覆蓋完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，原鋁產(chǎn)量占巴西市場三分之一。此次收購正值全球鋁價(jià)持續(xù)走高，LME鋁價(jià)1月29日突破3300美元/噸，創(chuàng)下近三年新高，不過1月30日突然下跌至3135.5美元/噸。

巴西鋁業(yè)的核心競爭力來自綠色能源配套，根據(jù)中國鋁業(yè)公告披露，這家成立于1941年的老牌鋁企控股或參股21座水電站和4個(gè)風(fēng)電站，權(quán)益裝機(jī)規(guī)模達(dá)1.6吉瓦，年權(quán)益發(fā)電量約70億度，實(shí)現(xiàn)100%可再生能源供電。

其氧化鋁廠使用生物質(zhì)鍋爐供熱，再生鋁占比約20%。這種能源結(jié)構(gòu)在全球鋁企中并不多見，尤其是在碳排放成本日益提升的背景下。

產(chǎn)能方面，巴西鋁業(yè)擁有3座鋁土礦山，年產(chǎn)鋁土礦約200萬噸，氧化鋁產(chǎn)能80萬噸，電解鋁產(chǎn)能43萬噸，下游加工產(chǎn)能21.5萬噸。從礦山到加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，讓其在巴西市場占據(jù)三分之一以上的原鋁份額。

交易細(xì)節(jié)方面，雙方以每股10.50雷亞爾的價(jià)格收購巴西鋁業(yè)4466.07萬股，總價(jià)款約46.89億雷亞爾。按照巴西證券期貨交易所數(shù)據(jù)，這一價(jià)格較協(xié)議簽署前20個(gè)交易日加權(quán)平均股價(jià)溢價(jià)約21.15%。

中國鋁業(yè)需支付約42.11億元人民幣，力拓支付約20.74億元。收購?fù)瓿珊�，合資公司還將對(duì)剩余流通股發(fā)起強(qiáng)制要約收購，并可能推動(dòng)巴西鋁業(yè)退市。

這筆交易尚需獲得中國及巴西監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，包括反壟斷審查、境外投資備案、巴西國家電力局及電力商業(yè)化商會(huì)的許可等。中國鋁業(yè)在公告中提到，雙方多年來保持合作關(guān)系，此前已在幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項(xiàng)目等領(lǐng)域有過合作。

全球鋁市場正處于供給受限、需求增長的結(jié)構(gòu)性矛盾之中。供給端，中國作為全球最大原鋁生產(chǎn)國，產(chǎn)能已接近4500萬噸的政策上限。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月底，國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能約4584萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能約4406萬噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到97%-98%。

2018年以來，國內(nèi)政策明確新增產(chǎn)能必須以等量或減量置換舊產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張空間有限。

海外擴(kuò)產(chǎn)同樣受阻，美國鋁業(yè)協(xié)會(huì)白皮書指出，電解鋁項(xiàng)目需要電價(jià)低于40美元/兆瓦時(shí)的長期合同，但數(shù)據(jù)中心等新興負(fù)荷將工業(yè)電價(jià)推高至66-82美元/兆瓦時(shí)區(qū)間。

歐盟方面，碳排放交易體系和碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制抬升了電解鋁生產(chǎn)成本，配額總量年降幅從2024年起提升至4.3%以上。

然而，需求端增長較快。國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前三季度新增太陽能發(fā)電裝機(jī)約2.4億千瓦，風(fēng)電約6109萬千瓦，配套的電網(wǎng)工程投資完成額約4378億元。

新能源汽車領(lǐng)域，中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1-9月新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)1124.3萬輛和1122.8萬輛，滲透率升至46.1%。行業(yè)測算數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)新能源汽車單車平均用鋁量接近245千克。

這種供需錯(cuò)配直接推動(dòng)鋁價(jià)走高，倫敦金屬交易所數(shù)據(jù)顯示，2025年10月鋁現(xiàn)金價(jià)月均為2786美元/噸，同比上升約7.2%，11月進(jìn)一步升至2859美元/噸。國內(nèi)滬鋁主力價(jià)格在21600元/噸上下波動(dòng)，較2024年同期上漲約11%。

多家國際機(jī)構(gòu)上調(diào)鋁價(jià)預(yù)測，花旗將未來三個(gè)月鋁價(jià)目標(biāo)上調(diào)至3400美元/噸，高盛將2026年上半年LME鋁價(jià)預(yù)測從2575美元上調(diào)至3150美元。中金公司研報(bào)預(yù)計(jì)2025-2030年全球鋁需求復(fù)合年均增長率為2.3%。

面對(duì)鋁價(jià)上漲的局面，多家公司進(jìn)一步擴(kuò)大在鋁業(yè)的布局。中國鋁業(yè)旗下云鋁股份擬作價(jià)22.67億元收購相關(guān)股權(quán)；宏創(chuàng)控股擬以635.18億元收購宏拓實(shí)業(yè)100%股權(quán)已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)；南山鋁業(yè)計(jì)劃啟動(dòng)年產(chǎn)25萬噸電解鋁項(xiàng)目，投資金額約30.38億元。

在此背景下，中國鋁業(yè)攜手力拓收購低碳鋁資產(chǎn)，既能擴(kuò)大低碳鋁業(yè)務(wù)規(guī)模，又可借助力拓的國際資源布局經(jīng)驗(yàn)開拓南美市場。然而值得注意的是，1月30日LME鋁價(jià)較前一交易日下跌93.5美元/噸，公司需注意鋁價(jià)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

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