作者| 云開

編輯| 方喬

中國鋁業(yè)1月30日發(fā)布公告，將攜手英澳礦業(yè)巨頭力拓，斥資約62.86億元人民幣收購巴西鋁業(yè)68.596%股權，交易溢價超過兩成。雙方將在巴西設立合資公司作為收購主體，中鋁持股67%，力拓持股33%。

被收購標的巴西鋁業(yè)成立于1941年，是巴西唯一覆蓋完整鋁產業(yè)鏈的企業(yè)，原鋁產量占巴西市場三分之一。此次收購正值全球鋁價持續(xù)走高，LME鋁價1月29日突破3300美元/噸，創(chuàng)下近三年新高，不過1月30日突然下跌至3135.5美元/噸。

巴西鋁業(yè)的核心競爭力來自綠色能源配套，根據中國鋁業(yè)公告披露，這家成立于1941年的老牌鋁企控股或參股21座水電站和4個風電站，權益裝機規(guī)模達1.6吉瓦，年權益發(fā)電量約70億度，實現(xiàn)100%可再生能源供電。

其氧化鋁廠使用生物質鍋爐供熱，再生鋁占比約20%。這種能源結構在全球鋁企中并不多見，尤其是在碳排放成本日益提升的背景下。

產能方面，巴西鋁業(yè)擁有3座鋁土礦山，年產鋁土礦約200萬噸，氧化鋁產能80萬噸，電解鋁產能43萬噸，下游加工產能21.5萬噸。從礦山到加工的全產業(yè)鏈布局，讓其在巴西市場占據三分之一以上的原鋁份額。

交易細節(jié)方面，雙方以每股10.50雷亞爾的價格收購巴西鋁業(yè)4466.07萬股，總價款約46.89億雷亞爾。按照巴西證券期貨交易所數據，這一價格較協(xié)議簽署前20個交易日加權平均股價溢價約21.15%。

中國鋁業(yè)需支付約42.11億元人民幣，力拓支付約20.74億元。收購完成后，合資公司還將對剩余流通股發(fā)起強制要約收購，并可能推動巴西鋁業(yè)退市。

這筆交易尚需獲得中國及巴西監(jiān)管機構批準，包括反壟斷審查、境外投資備案、巴西國家電力局及電力商業(yè)化商會的許可等。中國鋁業(yè)在公告中提到，雙方多年來保持合作關系，此前已在幾內亞西芒杜鐵礦項目等領域有過合作。

全球鋁市場正處于供給受限、需求增長的結構性矛盾之中。供給端，中國作為全球最大原鋁生產國，產能已接近4500萬噸的政策上限。上海有色網數據顯示，截至2025年10月底，國內電解鋁建成產能約4584萬噸，運行產能約4406萬噸，產能利用率達到97%-98%。

2018年以來，國內政策明確新增產能必須以等量或減量置換舊產能，產能擴張空間有限。

海外擴產同樣受阻，美國鋁業(yè)協(xié)會白皮書指出，電解鋁項目需要電價低于40美元/兆瓦時的長期合同，但數據中心等新興負荷將工業(yè)電價推高至66-82美元/兆瓦時區(qū)間。

歐盟方面，碳排放交易體系和碳邊境調節(jié)機制抬升了電解鋁生產成本，配額總量年降幅從2024年起提升至4.3%以上。

然而，需求端增長較快。國家能源局數據顯示，2025年前三季度新增太陽能發(fā)電裝機約2.4億千瓦，風電約6109萬千瓦，配套的電網工程投資完成額約4378億元。

新能源汽車領域，中國汽車工業(yè)協(xié)會數據顯示，1-9月新能源汽車產銷分別達1124.3萬輛和1122.8萬輛，滲透率升至46.1%。行業(yè)測算數據顯示，2025年國內新能源汽車單車平均用鋁量接近245千克。

這種供需錯配直接推動鋁價走高，倫敦金屬交易所數據顯示，2025年10月鋁現(xiàn)金價月均為2786美元/噸，同比上升約7.2%，11月進一步升至2859美元/噸。國內滬鋁主力價格在21600元/噸上下波動，較2024年同期上漲約11%。

多家國際機構上調鋁價預測，花旗將未來三個月鋁價目標上調至3400美元/噸，高盛將2026年上半年LME鋁價預測從2575美元上調至3150美元。中金公司研報預計2025-2030年全球鋁需求復合年均增長率為2.3%。

面對鋁價上漲的局面，多家公司進一步擴大在鋁業(yè)的布局。中國鋁業(yè)旗下云鋁股份擬作價22.67億元收購相關股權；宏創(chuàng)控股擬以635.18億元收購宏拓實業(yè)100%股權已獲證監(jiān)會核準；南山鋁業(yè)計劃啟動年產25萬噸電解鋁項目，投資金額約30.38億元。

在此背景下，中國鋁業(yè)攜手力拓收購低碳鋁資產，既能擴大低碳鋁業(yè)務規(guī)模，又可借助力拓的國際資源布局經驗開拓南美市場。然而值得注意的是，1月30日LME鋁價較前一交易日下跌93.5美元/噸，公司需注意鋁價波動帶來的風險。

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