【摘要】近期，東方日升股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，在新能源板塊整體情緒回暖的背景下，這家老牌光伏企業(yè)再次進(jìn)入市場(chǎng)視野。

與上一輪上漲不同，本輪市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)不再只是組件價(jià)格周期，而是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性、海外項(xiàng)目的擴(kuò)展節(jié)奏，以及公司在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的戰(zhàn)略定位。

經(jīng)歷過(guò)行業(yè)下行、業(yè)績(jī)波動(dòng)與監(jiān)管整改之后，東方日升正在被重新放置在“光伏+儲(chǔ)能一體化企業(yè)”的新敘事框架中。

股價(jià)上漲究竟是情緒修復(fù)，還是基本面轉(zhuǎn)折的提前反映，仍有待時(shí)間驗(yàn)證，但可以確定的是，公司正在進(jìn)入一個(gè)與過(guò)去十年完全不同的發(fā)展階段。

以下是正文：

01

股價(jià)回暖之后：市場(chǎng)在期待什么樣的東方日升

如果從資本市場(chǎng)的節(jié)奏來(lái)看，東方日升本輪股價(jià)回升并非孤立事件，是發(fā)生在整個(gè)新能源板塊估值修復(fù)的大背景之中的可能結(jié)果。

隨著光伏組件價(jià)格逐步企穩(wěn)、儲(chǔ)能需求持續(xù)放量，以及政策層面對(duì)新型電力系統(tǒng)的明確支持，市場(chǎng)開始重新評(píng)估那些既具備制造能力、又擁有全球渠道的老牌光伏企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

東方日升恰好處在這樣一個(gè)交匯點(diǎn)上，其股價(jià)走勢(shì)在很大程度上反映的是市場(chǎng)對(duì)下一階段光伏企業(yè)形態(tài)的預(yù)期變化。

從基本面來(lái)看，公司近三年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)并不算輕松。

2023年?yáng)|方日升實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約353億元，同比增加20.22%，歸母凈利潤(rùn)約13.63億元，同比增長(zhǎng)45.81%，該階段東方日升在組件價(jià)格尚未全面下行的階段仍維持了相對(duì)穩(wěn)定的盈利能力。

進(jìn)入2024年后，東方日升全年?duì)I業(yè)收入回落至約202.4億元，較2023年下降42.71%，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為大幅虧損，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額較同期減少163.08%，跌至-43.23億元，承壓更為明顯。

2025年?yáng)|方日升中報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)總收入74.43億元，同比下降28.84%，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流重新轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~約為4.14億元，資產(chǎn)負(fù)債率維持在七成左右，顯示出在行業(yè)低谷期對(duì)資金結(jié)構(gòu)的主動(dòng)調(diào)整。

如果僅從財(cái)報(bào)數(shù)字判斷，東方日升顯然仍處于修復(fù)期，但資本市場(chǎng)的邏輯往往并不完全等同于歷史數(shù)據(jù)，而更關(guān)注企業(yè)是否具備穿越周期的結(jié)構(gòu)性能力。

對(duì)于東方日升而言，這種能力不再只來(lái)自組件產(chǎn)能規(guī)模，而更多來(lái)自其是否能夠在儲(chǔ)能與光儲(chǔ)一體化體系中找到新的增長(zhǎng)曲線。

股價(jià)上漲可能并非對(duì)其過(guò)去業(yè)績(jī)的切實(shí)肯定，更像是市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)商業(yè)模型的一次重新定價(jià)。

02

儲(chǔ)能布局：從跟隨到兌現(xiàn)的戰(zhàn)略拐點(diǎn)

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，東方日升的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)更多是作為光伏主業(yè)的補(bǔ)充存在，其存在感遠(yuǎn)不如寧德時(shí)代等行業(yè)龍頭明顯。

但隨著全球電力系統(tǒng)從以發(fā)電為中心轉(zhuǎn)向以調(diào)節(jié)能力為核心，儲(chǔ)能從輔助設(shè)備升級(jí)為基礎(chǔ)設(shè)施，東方日升儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位也發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化。

東方日升在儲(chǔ)能領(lǐng)域進(jìn)行了系統(tǒng)性布局，根據(jù)公司披露，其已構(gòu)建覆蓋電芯、模組到系統(tǒng)集成的產(chǎn)品體系，并面向不同場(chǎng)景提供解決方案。

與部分只做系統(tǒng)集成的企業(yè)相比，東方日升本身具備電池制造基礎(chǔ)和組件供應(yīng)鏈能力，在海外市場(chǎng)更容易以整套方案商的身份進(jìn)入項(xiàng)目體系，而不僅是單一設(shè)備供應(yīng)商。

這種能力已經(jīng)開始在實(shí)際項(xiàng)目中得到體現(xiàn)，近兩年?yáng)|方日升主要儲(chǔ)能項(xiàng)目合作統(tǒng)計(jì)如下：

舉例而言，2025年?yáng)|方日升為日本埼玉美里項(xiàng)目交付2MW/10MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)，該項(xiàng)目按照日本本地電網(wǎng)規(guī)范進(jìn)行定制化設(shè)計(jì)，完美交付，是東方日升儲(chǔ)能首次進(jìn)入高標(biāo)準(zhǔn)、高門檻的日本市場(chǎng)。

相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，日本對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)品在安全性、系統(tǒng)可靠性和運(yùn)維能力方面的要求明顯更高，這類項(xiàng)目的落地意味著東方日升儲(chǔ)能在產(chǎn)品工程化和國(guó)際認(rèn)證層面已經(jīng)具備實(shí)質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)力。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，東方日升則更多通過(guò)光儲(chǔ)一體化方式推進(jìn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，在多個(gè)新能源示范工程中參與工商業(yè)儲(chǔ)能供貨，其訂單結(jié)構(gòu)逐步從試點(diǎn)型項(xiàng)目向規(guī)?；桓哆^(guò)渡。

雖然整體體量尚難與行業(yè)頭部企業(yè)相比，但儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已經(jīng)從戰(zhàn)略布局階段進(jìn)入真實(shí)交付階段，開始具備持續(xù)放量的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

從行業(yè)層面看，全球儲(chǔ)能需求正在進(jìn)入確定性增長(zhǎng)通道，歐美、日本、中東等區(qū)域的電力系統(tǒng)對(duì)儲(chǔ)能的需求不再依賴補(bǔ)貼，而是源自電網(wǎng)結(jié)構(gòu)本身的剛性約束。

對(duì)于東方日升而言，儲(chǔ)能不僅是一個(gè)新業(yè)務(wù)，更是一次重新激活其海外渠道價(jià)值的機(jī)會(huì)，其競(jìng)爭(zhēng)邏輯正在從單一組件價(jià)格，轉(zhuǎn)向綜合能源解決方案能力。

這種轉(zhuǎn)變?nèi)绻軌虺掷m(xù)兌現(xiàn)，將使公司從光伏制造商向綜合新能源設(shè)備商靠攏，其估值體系也隨之發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。

03

組件新周期下的東方日升定位

光伏組件行業(yè)正經(jīng)歷從“價(jià)格戰(zhàn)”到“技術(shù)質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

根據(jù)索比光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)，行業(yè)在經(jīng)歷價(jià)格一度跌破0.6元/W的陣痛后，2025年11月定標(biāo)規(guī)模超20GW，主流TOPCon組件中標(biāo)均價(jià)回升至0.719元/W，較年初上漲4.2%。

這一轉(zhuǎn)向由政策引導(dǎo)、原材料企穩(wěn)及企業(yè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)，對(duì)正處于治理整改和業(yè)務(wù)調(diào)整期的東方日升而言，意味著機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的復(fù)雜局面。

這一轉(zhuǎn)向的核心是競(jìng)爭(zhēng)邏輯的根本變化。

2025年8月工信部等六部門座談會(huì)明確推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，市場(chǎng)響應(yīng)明顯。當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)已從單純的價(jià)格比拼，轉(zhuǎn)向以技術(shù)創(chuàng)新為主導(dǎo)的“性價(jià)比”和全生命周期價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)。

技術(shù)路線分化成為這一轉(zhuǎn)向的直觀體現(xiàn)，TOPCon以70%市場(chǎng)份額穩(wěn)居主流，BC組件以18%占比快速崛起，HJT占6.4%處于追趕階段。各技術(shù)路線價(jià)格走勢(shì)分化，正以更靈活定價(jià)爭(zhēng)取市場(chǎng)。

在轉(zhuǎn)型市場(chǎng)中，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)鮮明分層，這直接定義了東方日升的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

在中國(guó)能建2025年度的17GW光伏組件集采中顯示了當(dāng)前的市場(chǎng)現(xiàn)狀。各技術(shù)路線最低價(jià)由二、三線企業(yè)報(bào)出，它們憑借成本優(yōu)勢(shì)和靈活策略搶奪份額；最高價(jià)則來(lái)自一線龍頭，依靠品牌、技術(shù)可靠性和供應(yīng)鏈管理維持溢價(jià)。

東方日升正處于中間戰(zhàn)場(chǎng)，既需要抵御下方企業(yè)的成本沖擊，又面臨上方龍頭的品牌與技術(shù)壁壘，其核心任務(wù)是從規(guī)模參與者向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)者實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

更進(jìn)一步地，行業(yè)轉(zhuǎn)向也對(duì)東方日升提出了具體而緊迫的要求。

首先是在技術(shù)路線上需在鞏固基本盤的同時(shí)，謹(jǐn)慎評(píng)估對(duì)新興技術(shù)的投入節(jié)奏，技術(shù)押注的準(zhǔn)確性會(huì)很大程度上影響未來(lái)市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)。

其次，在成本控制上，東方日升的優(yōu)勢(shì)不再僅源于規(guī)模，更需要通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈優(yōu)化等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)“技術(shù)性降本”。

最后，在品牌建設(shè)上，東方日升需要將技術(shù)參數(shù)轉(zhuǎn)化為客戶可感知的長(zhǎng)期價(jià)值主張，以建立差異化認(rèn)知獲取溢價(jià)，同步應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易壁壘等復(fù)雜環(huán)境，通過(guò)全球化布局提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

對(duì)東方日升而言，行業(yè)轉(zhuǎn)向意味著生存底線是成本與技術(shù)不落伍，發(fā)展天花板在于品牌與技術(shù)獲得更多的溢價(jià)。

這一過(guò)程本質(zhì)上是資源向具備技術(shù)、成本、品牌綜合實(shí)力企業(yè)集中的淘汰賽升級(jí)。公司在組件主戰(zhàn)場(chǎng)的價(jià)值轉(zhuǎn)型成效，將直接影響其整體資源與儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)的拓展空間。

在行業(yè)轉(zhuǎn)向與自身整改的雙重背景下，東方日升2026年的表現(xiàn)，將是檢驗(yàn)其能否真正抓住行業(yè)蛻變機(jī)遇的關(guān)鍵。

04

尾聲

從股價(jià)回暖到儲(chǔ)能落地，從組件周期修復(fù)到商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，東方日升正在經(jīng)歷的是一次比單純業(yè)績(jī)反彈更深層的結(jié)構(gòu)性變化。

過(guò)去十年，公司更多依賴規(guī)模擴(kuò)張和制造能力參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，而未來(lái)的關(guān)鍵變量，將是其能否在儲(chǔ)能與光儲(chǔ)一體化體系中建立穩(wěn)定的技術(shù)壁壘和商業(yè)護(hù)城河。

股價(jià)上漲或許只是市場(chǎng)情緒的先行指標(biāo)，真正決定東方日升中長(zhǎng)期價(jià)值的，仍然是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)能否持續(xù)放量、光儲(chǔ)協(xié)同是否形成真實(shí)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，以及公司在全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈中是否能夠完成從產(chǎn)品供應(yīng)商到系統(tǒng)解決方案商的身份躍遷。

如果這些條件逐步兌現(xiàn)，那么今天的上漲可能只是一個(gè)開始；如果轉(zhuǎn)型節(jié)奏不及預(yù)期，市場(chǎng)的耐心同樣會(huì)迅速消退。東方日升的2026年，或許才真正決定其能否“日升”再起。