走出去智庫(kù)（CGGT）觀察

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月30日，特朗普提名美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席。沃什曾公開(kāi)表示傾向于降低利率，同時(shí)呼吁對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行全面改革。這一人事變動(dòng)引發(fā)了全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，作為全球核心央行，美聯(lián)儲(chǔ)的政治獨(dú)立性歷來(lái)被視為對(duì)抗通脹的關(guān)鍵基石。

走出去智庫(kù)（CGGT）觀察到，特朗普提名沃什為美聯(lián)儲(chǔ)主席，折射出白宮與美聯(lián)儲(chǔ)在政策目標(biāo)上的深刻博弈。沃什雖表態(tài)支持降息以緩解政府債務(wù)壓力，但其鷹派底色與縮表主張形成矛盾組合——既需回應(yīng)特朗普降息訴求，又需平衡通脹風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)擔(dān)憂其“降息+縮表”政策或?qū)е铝鲃?dòng)性緊縮與寬松效果對(duì)沖，從而會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，這將考驗(yàn)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性與政策連貫性。

沃什能夠影響美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性嗎？今天，走出去智庫(kù) (CGGT)編譯美國(guó)外交關(guān)系協(xié)會(huì)的文章，供關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的讀者參閱。

要點(diǎn)

1、如果特朗普預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將經(jīng)歷一次戲劇性的變革，從而導(dǎo)致大幅降息，他很可能會(huì)感到失望。金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)將對(duì)下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的行動(dòng)施加嚴(yán)格的限制。

2、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀也將限制政策選項(xiàng)的范圍。由于通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，積極降息可能會(huì)加劇物價(jià)壓力。生活成本和負(fù)擔(dān)能力依然是選民最關(guān)心的問(wèn)題。

3、美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)是基于數(shù)據(jù)和可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定做出決策，而不是為了政治利益而降息。

正文

文/

羅杰·W·弗格森（Roger W. Ferguson Jr.）

外交關(guān)系協(xié)會(huì)研究員

馬克西米連·希波爾德（Maximilian Hippold）

外交關(guān)系協(xié)會(huì)研究助理

特朗普總統(tǒng)提名前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，將在鮑威爾主席2026年5月任期結(jié)束后任職。特朗普在多年抨擊其認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)錯(cuò)誤的貨幣政策后，計(jì)劃通過(guò)在美國(guó)最具影響力的經(jīng)濟(jì)職位之一安插盟友來(lái)解決與美聯(lián)儲(chǔ)之間的問(wèn)題。然而，如果特朗普預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將經(jīng)歷一次戲劇性的變革，從而導(dǎo)致大幅降息，他很可能會(huì)感到失望。金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)將對(duì)下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的行動(dòng)施加嚴(yán)格的限制。

特朗普于2017年11月提名鮑威爾為美聯(lián)儲(chǔ)主席，稱贊他“穩(wěn)健的領(lǐng)導(dǎo)力、明智的判斷和政策專長(zhǎng)”。然而，他很快批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)的加息，認(rèn)為鮑威爾的“鷹派”政策會(huì)削弱他的經(jīng)濟(jì)議程和他希望利率降至1%或更低的愿望。自他第二任政府開(kāi)始以來(lái)，這些批評(píng)變得更加尖銳。在“真理社交”平臺(tái)上，特朗普稱他的最后一位美聯(lián)儲(chǔ)主席人選是“大失敗者”、“太愚蠢”和“傻瓜”。

特朗普相信他找到了一位繼任者，沃什能夠與其經(jīng)濟(jì)優(yōu)先事項(xiàng)保持一致。在本·伯南克擔(dān)任主席期間，沃什擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，是2008年全球金融危機(jī)期間美聯(lián)儲(chǔ)與華爾街之間的主要中間人。這位前美聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)是否會(huì)推動(dòng)降息尚不確定，但據(jù)報(bào)道，總統(tǒng)提名他是因?yàn)樗邆湔f(shuō)服力和支持降息。沃什似乎越來(lái)越接近特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的多個(gè)觀點(diǎn)，甚至認(rèn)為關(guān)稅不會(huì)導(dǎo)致通脹飆升。特朗普呼吁美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行“體制更迭”，批評(píng)鮑威爾拒絕降息、過(guò)度依賴數(shù)據(jù)以及資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)使用。

但德意志銀行分析師在2025年12月關(guān)于沃什可能被提名的報(bào)告中表示，他們?nèi)匀弧安徽J(rèn)為他結(jié)構(gòu)上是鴿派。他在擔(dān)任行長(zhǎng)期間，在2008年全球金融危機(jī)期間的觀點(diǎn)有時(shí)比同僚更偏鷹派，尤其是在資產(chǎn)負(fù)債表方面。”

無(wú)論如何，如果參議院通過(guò)任命，沃什不太可能像一些人預(yù)期的那樣具有變革性，雖然特朗普也可能希望如此。

利率決策并非由美聯(lián)儲(chǔ)主席一人決定。這些決定由聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）決定，該委員會(huì)由十二名成員組成，包括七位聯(lián)邦儲(chǔ)備行長(zhǎng)和五位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席。主席主持委員會(huì)時(shí)，必須獲得多數(shù)成員支持，否則無(wú)法制定政策。

經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀也將限制政策選項(xiàng)的范圍。由于通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，積極降息可能會(huì)加劇物價(jià)壓力。生活成本和負(fù)擔(dān)能力依然是選民最關(guān)心的問(wèn)題。隨著2025年11月中期選舉臨近，過(guò)于寬松且導(dǎo)致通脹偏高的貨幣政策可能在政治上造成損害，或?qū)?dǎo)致選民對(duì)共和黨控制的國(guó)會(huì)產(chǎn)生負(fù)作用。

也許最重要的是，金融市場(chǎng)將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)任何獨(dú)立性的妥協(xié)或放棄數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)方法的跡象做出強(qiáng)烈反應(yīng)。特朗普此前也表現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)動(dòng)蕩的敏感。當(dāng)債券市場(chǎng)因他的“解放日”關(guān)稅或格陵蘭威脅而下跌時(shí)，他最終改變了方向。在借貸成本已經(jīng)偏高且美國(guó)持續(xù)出現(xiàn)預(yù)算赤字的情況下，信任的喪失和收益率上升可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)和政府財(cái)政上的頭疼。很難想象特朗普會(huì)冒著破壞美國(guó)金融體系信心從而引發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

沃什最簡(jiǎn)單的方式是在聽(tīng)證會(huì)上安撫金融市場(chǎng)。很可能是在春季某個(gè)時(shí)候，屆時(shí)他可以確認(rèn)自己對(duì)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的美聯(lián)儲(chǔ)和穩(wěn)健貨幣政策的承諾。參議院民主黨人將就此向他施壓，因?yàn)樗麄兿Ｍ私馑绾尉S護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，以及他是否會(huì)與特朗普的經(jīng)濟(jì)優(yōu)先事項(xiàng)緊密一致。

包括參議院銀行委員會(huì)參議員伊麗莎白·沃倫（馬薩諸塞州民主黨人）在內(nèi)的批評(píng)者已表達(dá)擔(dān)憂，認(rèn)為特朗普的提名將削弱中央銀行的獨(dú)立性。但民主黨人并不是沃什獲得確認(rèn)的唯一障礙。盡管許多共和黨人表示支持特朗普的提名，北卡羅來(lái)納州共和黨參議員湯姆·蒂利斯表示，他打算阻止參議院銀行委員會(huì)對(duì)沃什的推薦，直到對(duì)鮑威爾的刑事調(diào)查“完全”結(jié)案。蒂利斯指的是司法部的調(diào)查，據(jù)稱重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)總部翻新費(fèi)用以及鮑威爾就此事在國(guó)會(huì)的作證。包括鮑威爾和蒂利斯在內(nèi)的許多人認(rèn)為，調(diào)查之所以發(fā)生，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)不愿意像特朗普希望的那樣迅速降息——這對(duì)該機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性構(gòu)成了威脅。

這種獨(dú)立性自1951年建立，被視為防止短期政治壓力影響貨幣政策的關(guān)鍵。如果美聯(lián)儲(chǔ)新主席對(duì)白宮反應(yīng)過(guò)于敏感，經(jīng)濟(jì)后果可能非常嚴(yán)重。美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)是基于數(shù)據(jù)和可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定做出決策，而不是為了政治利益而降息。

這些決定往往不受歡迎，但卻是必要的。這在新冠疫情之后尤為明顯，當(dāng)時(shí)由于通脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)被迫將利率提高到5%以上。在2024年總統(tǒng)大選中，選民最關(guān)心的是可負(fù)擔(dān)性和經(jīng)濟(jì)狀況。盡管在政治上不受歡迎，美聯(lián)儲(chǔ)的決定最終取得了回報(bào)，通脹率從2022年超過(guò)8%的峰值回落。如果美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法做出這些不受歡迎但必要的決策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全國(guó)家庭將遭受損失。

然而，最終聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)狀況和金融市場(chǎng)可能成為最強(qiáng)的制約因素。特朗普對(duì)他的首次任命感到沮喪，即使有忠誠(chéng)支持者擔(dān)任該職位，他也很可能會(huì)遇到類似的限制。比起革命性的美聯(lián)儲(chǔ)，更合理的是一位以不同方式表達(dá)、重復(fù)特朗普經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)但不付諸實(shí)施其最激進(jìn)理念的主席。最終，特朗普可能僅僅因?yàn)橹浪麑?duì)“A+++++”經(jīng)濟(jì)的愿景得到了美聯(lián)儲(chǔ)的認(rèn)可而感到滿意。

免責(zé)聲明

本文僅代表原作者觀點(diǎn)，不代表走出去智庫(kù)立場(chǎng)。

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《全球貿(mào)易協(xié)定、關(guān)稅籌劃與供應(yīng)鏈戰(zhàn)略重構(gòu)》是一份面向企業(yè)決策者與合規(guī)負(fù)責(zé)人的深度戰(zhàn)略指南，在當(dāng)前全球貿(mào)易規(guī)則加速重構(gòu)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與成本壓力交織的背景下，為企業(yè)提供從規(guī)則解讀、成本優(yōu)化到布局重塑的全鏈路解決方案。報(bào)告以“規(guī)則-成本-布局”為框架，系統(tǒng)剖析RCEP、CPTPP等關(guān)鍵協(xié)定的差異化條款與實(shí)務(wù)陷阱，聚焦原產(chǎn)地合規(guī)、碳關(guān)稅（CBAM）應(yīng)對(duì)及反規(guī)避調(diào)查等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，更融入歐盟電池法規(guī)、美國(guó)UFLPA等新興合規(guī)要求，通過(guò)光伏、新能源汽車、東南亞制造等典型案例，助力企業(yè)構(gòu)建兼具韌性、合規(guī)性和綠色競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)鏈體系。適合企業(yè)戰(zhàn)略制定者、法總與合規(guī)負(fù)責(zé)人作為全球布局與風(fēng)險(xiǎn)管控的實(shí)戰(zhàn)參考。