三大國資在陜聯(lián)手。

1月初，陜西陜皖能源有限公司正式成立，引起我們關(guān)注的不僅是高達(dá)50億的注冊(cè)資本，更是站在身后的三大能源巨頭：中國大唐集團(tuán)、延長(zhǎng)石油、安徽省能源集團(tuán)。

當(dāng)新能源已經(jīng)占據(jù)輿論場(chǎng)的當(dāng)下，AI的火熱則或許讓傳統(tǒng)能源恢復(fù)話語權(quán)。

01

三家攜手：為什么是延長(zhǎng)？

一起梳理下合資公司的已知信息。

陜西陜皖能源有限公司的股權(quán)由三家龍頭企業(yè)在陜西主體承擔(dān)，分別為大唐陜西發(fā)電（持股34%）、延長(zhǎng)石油（34%）、延安皖能（32%）。該公司的董事長(zhǎng)則由延長(zhǎng)石油高明擔(dān)任，公開信息顯示，他本人還在延長(zhǎng)石油（湖北）、國延（江西）發(fā)電任職。一起梳理下合資公司的已知信息。

搜索陜西、安徽等關(guān)鍵詞，我們注意到與之匹配的一大國家級(jí)工程——“陜電入皖”，該項(xiàng)目于2025年底剛剛落地，作為國家“西電東送”的重點(diǎn)工程，起于延安市，止于合肥市，線路全長(zhǎng)1070公里，輸送容量800萬千瓦。

其中，延長(zhǎng)石油方面出資主體陜西延長(zhǎng)石油礦業(yè)公司，定位于集團(tuán)煤礦、煤電項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營管理。結(jié)合另外兩家主體的業(yè)務(wù)布局來看，合資公司目標(biāo)直指“煤電送皖”。

在目的清晰之后，我們不禁產(chǎn)生疑問：陜西作為能源大省擁有多個(gè)煤炭巨頭，而且延長(zhǎng)石油主業(yè)也并非煤炭，為什么會(huì)是延長(zhǎng)石油？

結(jié)合多方資料，我們認(rèn)為有以下幾個(gè)層面原因。

一是延長(zhǎng)石油集團(tuán)將“煤電”視為其后續(xù)發(fā)展重點(diǎn)。

雖然煤在延長(zhǎng)石油的占比并不高，但頂層設(shè)計(jì)上“油氣煤”一直是延長(zhǎng)石油集團(tuán)的三大核心支柱。此外，“煤炭+新能源”組合也是延長(zhǎng)石油后續(xù)向綠色低碳綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型的重要方向。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至“十四五”末，延長(zhǎng)石油已經(jīng)擁有煤炭產(chǎn)能5000余萬噸，火電裝機(jī)200余萬千瓦，到2030年（“十五五”末）將擴(kuò)充至1億噸，火電總裝機(jī)達(dá)到1464萬千瓦，也就是五年內(nèi)要提升7倍容量。

營收層面則體現(xiàn)為煤電占比的進(jìn)一步提升。2024年，煤電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.95億元，占營收比重為2.84%；2025年一季度營收為36.72億元，占比已提升至3.87%。

二是石油、化工兩大主營板塊業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)。

受國際油價(jià)影響，延長(zhǎng)油氣產(chǎn)品的成本占比從2022年的42.53%提升至2025年（1—3月）的44.21%，對(duì)應(yīng)的毛利率則從33.57%降至30.81%。同樣受市場(chǎng)價(jià)格影響，延長(zhǎng)石油第二大業(yè)務(wù)板塊的化工（占比12.04%）出現(xiàn)大幅下降。2022年毛利率還有13.05%，2023年大幅下挫至2.8%；2025年雖有回升但仍處于低位，為5.32%。

就此而言，延長(zhǎng)石油顯然需要增量業(yè)務(wù)以平滑業(yè)績(jī)，而作為利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定的煤電顯然是最佳選擇。

02

陜電入皖：為什么是安徽？

從多方信息看，安徽好像并不缺電。

2025年數(shù)據(jù)顯示，安徽全省原煤產(chǎn)量超1.03億噸，發(fā)電裝機(jī)約1.43億千瓦，同比增長(zhǎng)15%，官方口徑顯示，這些已經(jīng)可以有效應(yīng)對(duì)全省最大用電負(fù)荷6857萬千瓦。此外，憑借“兩交一直”特高壓，安徽省“十四五”期間還有余力外送電量達(dá)3000億千瓦時(shí)以上。

那么，安徽為何要從千里之外的陜西引進(jìn)電力？

我們注意到安徽省官方的一份報(bào)告，總結(jié)下有以下幾點(diǎn)原因：安徽煤炭資源開采能力已至極限，對(duì)于新增的用電需求無法形成有效支撐。新能源建設(shè)上，因?yàn)榘不盏乩韮?yōu)勢(shì)不明顯，風(fēng)能、太陽能無法形成有效補(bǔ)充。

而用電需求卻在不斷上升，2019年—2024年數(shù)據(jù)顯示，安徽省總體用電量從2300.7億千瓦時(shí)增長(zhǎng)到3598億千瓦時(shí)，年均增長(zhǎng)率為9.38%，居于長(zhǎng)三角區(qū)域首位。僅2024年一年，安徽省用電量就同比增長(zhǎng)11.94%，增速比全國平均水平高出5.1個(gè)百分點(diǎn)。

加之安徽省還承擔(dān)著外送任務(wù)，“陜電入皖”顯然之于安徽的后續(xù)發(fā)展十分重要。

強(qiáng)化用電增長(zhǎng)預(yù)期的還有AI引領(lǐng)的算力需求，作為全國第五的人工智能產(chǎn)業(yè)城市，其現(xiàn)有的智能算力超7100P，相關(guān)企業(yè)總營收達(dá)到949.91億元。如合肥在“十五五”規(guī)劃中，就明確將重點(diǎn)推動(dòng)人工智能深度賦能作為重點(diǎn)方向進(jìn)行布局，在可預(yù)期的未來，算力建設(shè)幾乎是必選項(xiàng)，自然需要更多電力相匹配。

視野回到陜西，作為西電東送工程的起點(diǎn)和樞紐，陜西目前主要承擔(dān)著兩條輸電任務(wù)。除“陜電入皖”外，另一條是從榆林市出發(fā)，途經(jīng)陜西、山西、河南3省，最終抵達(dá)湖北省武漢市的“陜北—湖北±800千伏特高壓直流輸電工程”（容量800萬千瓦）。

值得一提的是，為了配合“陜北—湖北”的輸電工程，湖北最大的電力能源企業(yè)湖北能源（000883）已在陜西4個(gè)區(qū)縣啟動(dòng)光伏投資，投資總額高達(dá)114億元，最終將電力輸送回湖北，這與安徽省能源集團(tuán)來延安成立公司的模式雖形式不同，但邏輯相似。

03

煤電大省：AI驅(qū)動(dòng)

2025年對(duì)于陜西能源轉(zhuǎn)型來說是一個(gè)關(guān)鍵年份，當(dāng)年9月全省可再生能源裝機(jī)達(dá)6318萬千瓦，歷史性超過火電裝機(jī)規(guī)模，占全省電力總裝機(jī)50.3%。直至年終該數(shù)據(jù)進(jìn)一步達(dá)到6512萬千瓦，占比提升至51.1%。

不過受限于天氣、地理?xiàng)l件等因素，在發(fā)電量表現(xiàn)上，2025年1-11月，可再生能源雖然裝機(jī)量接近一半，但貢獻(xiàn)出的發(fā)電量?jī)H435.2億千瓦時(shí)，占比為14.7%，火電的發(fā)電量則達(dá)到2527.9億千瓦時(shí)，占總發(fā)電量的85.3%。

一個(gè)更加令人驚訝的數(shù)據(jù)是，2020年-2025年陜西火電裝機(jī)容量占比從68%降至50.3%，下降17.7個(gè)百分點(diǎn)。但對(duì)應(yīng)的發(fā)電量占比，僅從87.4%下降至85.3%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，且此前長(zhǎng)期在86%上下浮動(dòng)。

從實(shí)際效果而言，可再生能源發(fā)電量真正動(dòng)搖煤電地位尚需時(shí)日。

與此同時(shí)，AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)火電的需求。有研報(bào)顯示，像ChatGPT這樣日處理數(shù)億次咨詢的服務(wù)，每天耗電量至少為79.2萬度，相當(dāng)于約1000人一年的生活用電。

而算力中心一般都是24小時(shí)運(yùn)行，對(duì)于電力穩(wěn)定性有非常高的要求，在目前儲(chǔ)能技術(shù)尚未顯著突破的當(dāng)下，火電幾乎是唯一可以快速滿足AI產(chǎn)業(yè)用電的途徑，燃?xì)廨啓C(jī)巨頭GE Vernova、西門子的訂單大增便是最好的印證。

為此我們統(tǒng)計(jì)了近2025、2026年公開宣布建設(shè)的算力中心項(xiàng)目，整體看共有25個(gè)算力、數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，且“東西部”都迎來AI基建的高潮。

不過雙方的重點(diǎn)不同，西部地區(qū)憑借能源與氣候優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)建設(shè)大規(guī)模、綠色低碳的低成本算力基地，承接模型訓(xùn)練、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)等業(yè)務(wù)；沿海地區(qū)則依托產(chǎn)業(yè)和人才，聚焦建設(shè)高性能、低時(shí)延的智算與超算中心，直接賦能前沿科研和實(shí)時(shí)AI應(yīng)用，由此所產(chǎn)生的電力需求，正是陜西作為能源供應(yīng)大省的機(jī)會(huì)。

行文最后，回到三大國資此次合作，陜西以往的能源輸出，多以原煤、電力等大宗商品形式進(jìn)行，價(jià)值鏈短，附加值低，且受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響劇烈。陜西陜皖能源有限公司的成立，顯然提供了一種新的能源外輸模式，或許能為陜西未來的能源開發(fā)與合作開辟新的思路。