正大13.7億元入股牧原！||魯抗動(dòng)保特約·周一見(jiàn)

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生豬養(yǎng)殖深陷“豬周期”低谷，全球農(nóng)牧巨頭資本聯(lián)動(dòng)引發(fā)高度關(guān)注。

據(jù)泰媒報(bào)道，1月29日，牧原股份正式啟動(dòng)港股招股當(dāng)日，正大食品有限公司秘書(shū)柯布向泰國(guó)證券交易所提交報(bào)告，公司以特定基石投資者身份，認(rèn)購(gòu)牧原股份首次公開(kāi)發(fā)行H股4000萬(wàn)股，投資金額約2億美元，折合約13.7億元人民幣。此次投資規(guī)模相當(dāng)于正大食品及其子公司過(guò)去12個(gè)月凈利潤(rùn)的2.47%，若按牧原H股最高發(fā)行價(jià)39港元/股計(jì)算，正大將持有牧原IPO后0.7%的股份。

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)處于深度調(diào)整期，2025年生豬價(jià)格高開(kāi)低走，全年均價(jià)創(chuàng)五年新低，行業(yè)陷入普遍虧損，各大豬企利潤(rùn)承壓、流動(dòng)性面臨考驗(yàn)。在此背景下，牧原股份推進(jìn)H股上市，旨在進(jìn)一步拓寬融資渠道，而引入正大作為基石投資者，成為穩(wěn)定市場(chǎng)信心、保障發(fā)行順利、支撐海外布局的關(guān)鍵舉措。

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正大領(lǐng)銜牧原H股基石投資

1月29日，牧原股份公告，公司已在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登并派發(fā)H股招股說(shuō)明書(shū)，正式啟動(dòng)全球發(fā)售。

牧原此次擬發(fā)售H股總數(shù)達(dá)2.74億股，其中香港公開(kāi)發(fā)售占比10%，共2739.52萬(wàn)股；國(guó)際發(fā)售占比90%，共2.47億股。同時(shí)，授予國(guó)際包銷商15%的超額配股權(quán)，可額外配發(fā)最多4109.27萬(wàn)股H股，用以補(bǔ)足市場(chǎng)超額分配需求。

香港公開(kāi)發(fā)售于1月29日啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2月3日結(jié)束，2月4日前公布發(fā)行價(jià)格，并將于2月6日正式在港交所上市，摩根士丹利亞洲、中信證券（香港）及高盛（亞洲）擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

公告顯示，牧原已成功引入多家基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)金額6.85億美元，為發(fā)行提供堅(jiān)實(shí)支撐。其中，Charoen Pokphand Foods（正大食品）以2億美元（約13.7億元人民幣）的認(rèn)購(gòu)金額位居首位，豐益則通過(guò)Wii Pte.Ltd、HPRY兩家主體分別認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)美元、2000萬(wàn)美元，兩大農(nóng)牧龍頭入局，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

作為本次基石投資的核心主體，正大食品業(yè)務(wù)覆蓋綜合農(nóng)工業(yè)及食品領(lǐng)域，產(chǎn)品分銷至全球五大洲50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是全球農(nóng)牧行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)。

豐益則是新加坡交易所市值領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)企業(yè)集團(tuán)，核心業(yè)務(wù)涵蓋油棕櫚種植、油籽壓榨、糧油加工、食品生產(chǎn)等全產(chǎn)業(yè)鏈，在全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)。

正大與豐益均深耕東南亞市場(chǎng)，此次大手筆入股，被認(rèn)為將為牧原的海外布局提供重要助力。牧原股份亦表示，基石投資將確保于全球發(fā)售營(yíng)銷期開(kāi)始時(shí)有合理規(guī)模的可靠承諾，并將為市場(chǎng)帶來(lái)信心；顯示基石投資者對(duì)公司及業(yè)務(wù)前景充滿信心，并將有助提升公司的形象。

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雙方合作持續(xù)深化

正大豪擲2億美元押注牧原港股IPO背后，雙方早在去年就已開(kāi)啟頻繁互動(dòng)，逐步構(gòu)建起全方位、多層次的合作體系，為本次資本聯(lián)動(dòng)奠定基礎(chǔ)。

2025年8月28日，牧原集團(tuán)與正大集團(tuán)在泰國(guó)曼谷True大廈正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，明確圍繞戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)整合與全球化布局開(kāi)展全方位合作，重點(diǎn)推動(dòng)飼料、生豬養(yǎng)殖、屠宰與食品深加工、人才、資本等領(lǐng)域的深度協(xié)同。

同年11月12日，正大集團(tuán)資深董事長(zhǎng)謝國(guó)民、董事長(zhǎng)謝吉人等多位高管到訪牧原集團(tuán)鄭州研發(fā)中心，開(kāi)展深度戰(zhàn)略交流。雙方圍繞產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、技術(shù)合作、海外市場(chǎng)發(fā)展等核心議題達(dá)成共識(shí)，明確將建立常態(tài)化溝通對(duì)接機(jī)制，扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)合作落地，共同探索全球農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新路徑，為全球市場(chǎng)提供更優(yōu)質(zhì)、更可持續(xù)的農(nóng)牧產(chǎn)品。此次交流標(biāo)志著雙方戰(zhàn)略合作邁上新臺(tái)階，也為后續(xù)資本層面的深度綁定埋下伏筆。

牧原股份CFO高曈曾在接受媒體采訪時(shí)表示，正大是“我們非常尊敬的一個(gè)先行者”，在全球范圍內(nèi)布局很廣，視野也很開(kāi)闊。“過(guò)去，我們公司只專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)海外市場(chǎng)和當(dāng)?shù)匚幕惶私?，這個(gè)合作是實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)的過(guò)程。我們希望未來(lái)能在很多國(guó)家的生豬產(chǎn)業(yè)升級(jí)上，聯(lián)合正大一起做?！备邥诱f(shuō)。

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龍頭抱團(tuán)應(yīng)對(duì)周期壓力

正大與牧原的資本聯(lián)動(dòng)，也是龍頭企業(yè)應(yīng)對(duì)行業(yè)壓力、尋求突破的必然選擇。

2025年，生豬行業(yè)呈現(xiàn)“高開(kāi)低走、旺季不旺”的態(tài)勢(shì)，春節(jié)后價(jià)格橫盤震蕩，8月起加速下跌并跌破成本線，供給持續(xù)寬松、產(chǎn)能去化緩慢，全年生豬均價(jià)創(chuàng)五年新低，行業(yè)陷入普遍虧損，各大豬企均面臨利潤(rùn)承壓、流動(dòng)性緊張等挑戰(zhàn)。

牧原股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也反映了行業(yè)困境。1月25日，公司發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為147億元–157億元，同比下降12.20%-17.79%。公司解釋稱，盡管全年生豬養(yǎng)殖成本同比下降，但受市場(chǎng)行情波動(dòng)影響，商品豬銷售均價(jià)約13.5元/公斤，同比下降約17.3%，導(dǎo)致整體盈利水平下滑。從季度表現(xiàn)來(lái)看，2025年前三季度牧原凈利潤(rùn)達(dá)147.79億元，據(jù)此測(cè)算，四季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在-0.79億元–9.21億元之間，盈利壓力進(jìn)一步凸顯。

在此背景下，牧原股份推進(jìn)H股上市，成為拓寬融資渠道、緩解流動(dòng)性壓力、支撐海外布局的關(guān)鍵舉措。牧原在招股書(shū)中直言，公司面臨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、流動(dòng)性不足等風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)生豬養(yǎng)殖與屠宰加工行業(yè)高度分散，公司在質(zhì)量、成本、價(jià)格等方面面臨國(guó)內(nèi)外同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)；2022年至2025年前三季度，公司持續(xù)存在凈流動(dòng)負(fù)債，分別為155.888億元、310.762億元、241.579億元及162.447億元，主要為短期借款及應(yīng)付賬款，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

按照規(guī)劃，牧原此次H股募集資金凈額將投向三大領(lǐng)域：60%（約62.76億港元）用于挖掘海外機(jī)遇擴(kuò)大商業(yè)版圖；30%（約31.38億港元）在未來(lái)三年內(nèi)投入研發(fā)，推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新，筑牢公司在育種、智能養(yǎng)殖、營(yíng)養(yǎng)管理及生物安全方面的競(jìng)爭(zhēng)力；10%（約10.46億港元）用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)及發(fā)展需求。

綜合來(lái)看，在生豬行業(yè)深度調(diào)整的背景下，正大13.7億元入股牧原，絕非簡(jiǎn)單的資本聯(lián)姻，而是雙方立足自身優(yōu)勢(shì)、應(yīng)對(duì)行業(yè)周期、布局全球市場(chǎng)的戰(zhàn)略選擇。對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，正大與牧原的合作也為其他企業(yè)提供了借鑒——在行業(yè)周期底部，唯有打破壁壘、合作發(fā)展，通過(guò)技術(shù)共享、資源協(xié)同、全球布局，才能抵御市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。