近日，廣州視源電子科技股份有限公司（002841.SZ，下稱“視源股份”）站上社會輿論的風(fēng)口浪尖。

據(jù)報道，公司軟件二部32歲的部門經(jīng)理倒在“24小時待崗”里。而他的猝死，正值公司準備向港交所二次遞交IPO上市申請之際。

有觀點認為，這場猝死事件背后是一家上市公司在管理倫理、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與財務(wù)健康上的三重失衡。

面對盈利壓力，視源股份通過加強費用管控及拓展海外業(yè)務(wù)尋求突破，但其赴港上市計劃能否成為破局關(guān)鍵，仍待市場檢驗。

二級市場方面，公司目前價格在40元/股附近震蕩，較2021年4月創(chuàng)下的歷史高點，已經(jīng)跌去了近八成。

“隱形冠軍”遭遇盈利陣痛

公開資料顯示，視源股份主營液晶顯示主控板卡和交互智能平板等產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)與銷售，涵蓋一系列數(shù)字化軟硬件產(chǎn)品、數(shù)據(jù)管理及智能化應(yīng)用的綜合解決方案。公司于2017年初在深交所主板上市。

視源股份是全球多個細分市場的“隱形冠軍”。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年，公司液晶顯示主控板卡、希沃教育平板、MAXHUB會議平板市場份額分別位居全球或中國第一。

然而，面臨華為、聯(lián)想等科技巨頭的競爭，視源股份已經(jīng)陷入了增長放緩、利潤縮水的經(jīng)營困局。

2022年至2025年前三季度，視源股份營收分別為209.9億元、201.73億元、224.01億元、180.87億元；同期，公司期間凈利潤分別為21.2億元、14億元、10.36億元、9.82億元；呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

受原材料價格波動、主要產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變動等因素影響，公司毛利率持續(xù)承壓。

從細分業(yè)務(wù)來看，智能終端及應(yīng)用業(yè)務(wù)毛利率從2022年的35.6%下降至2025年三季度的25.4%；智能控制部件毛利率則圍繞13%上下波動；而軟件及其他服務(wù)的毛利率也從2022年的57.4%大幅下降至2025年前三季度的44.3%。

2025年前三季度，公司的存貨和應(yīng)收賬款金額分別為37.19億元、6.02億元，同比分別增長35.44%、46.14%，均顯著高于營收增幅。同時，信用減值損失的增長也在進一步擠壓公司盈利空間。

經(jīng)銷商頻“換血”

視源股份還面臨經(jīng)銷商頻繁“換血”的問題。

招股書顯示，2022年—2024年，公司被終止關(guān)系/不活躍經(jīng)銷商數(shù)量分別為4758家、4332家、5312家，尤其是2024年該項甚至超過了當年新增的經(jīng)銷商數(shù)量。

2022年，公司最大經(jīng)銷商占經(jīng)銷商總收入的5.9%，前五大經(jīng)銷商合計貢獻11.1%。而截至2025年9月30日，最大經(jīng)銷商占經(jīng)銷商總收入已高達20.6%，前五大經(jīng)銷商合計占30.0%。

經(jīng)銷商數(shù)量的波動，也反映出中國教育市場智能終端及應(yīng)用銷售的動態(tài)變化。該等產(chǎn)品的終端用戶以K12學(xué)校為主，其采購決策受各自的預(yù)算分配及支出周期影響。

鑒于公司產(chǎn)品的生命周期較長，許多經(jīng)銷商在負責(zé)區(qū)域內(nèi)的學(xué)校采購結(jié)束后數(shù)年轉(zhuǎn)為不活躍狀態(tài)。

如何持續(xù)發(fā)展能夠為公司產(chǎn)品取得學(xué)校項目采購訂單的新經(jīng)銷商，也成了視源股份長期面臨的難題。

此外，據(jù)招股書披露，2023年、2024年以及2025年前三季度，公司五大供應(yīng)商中分別有兩家、兩家及兩家于同年亦為公司客戶。

2022年、2023年、2024年以及2025年9月30日前三季度，公司五大客戶中分別有三家、三家、四家及四家于同年亦為公司供應(yīng)商。

32歲員工倒在“24小時待崗”里

就在視源股份再闖港股IPO之際，公司32歲員工倒在了“24小時待崗”里。

據(jù)報道，2025年11月29日（周六）上午，高廣輝在家中突感身體不適，送醫(yī)搶救后被宣告臨床死亡。就醫(yī)記錄顯示，死因系呼吸心跳驟停，疑似阿斯綜合征，即心源性腦缺血綜合征，急救病歷中還提及他作為程序員存在經(jīng)常熬夜、工作強度大的情況。

事件一出，即引發(fā)社會廣泛關(guān)注。關(guān)于員工猝死工傷認定進展、企業(yè)加班文化等問題持續(xù)發(fā)酵。

有觀點認為，這背后是個人悲劇，也折射出視源股份長期以來“低底薪、高績效、無邊界加班”的人力管理機制。

據(jù)悉，高廣輝生前擔(dān)任公司軟件二部的部門經(jīng)理，屬于核心研發(fā)團隊的中層管理人員，出事前每月底薪僅3000余元，實際到手約1.9萬元。

截至2025年9月30日，視源股份擁有3245名研發(fā)人員，占總員工數(shù)47.9%。每年研發(fā)支出占營收比重穩(wěn)定在6-7%。

2022年末，公司授權(quán)專利為8000余件；到2024年末，這個數(shù)字突破了11000件。兩年時間，凈增約3000件，增幅高達37.5%。

某種程度上，這意味著要求研發(fā)團隊在資源增速有限的情況下，實現(xiàn)產(chǎn)出的大幅提升。

此外，在營收和人員規(guī)模擴張的背景下，社保總額的下降，也反映出公司在人力成本管控上更為精細甚至嚴厲的取向。

但頗為蹊蹺的是，公司財務(wù)總監(jiān)胡利華在2022年至2024年間，稅前年薪連續(xù)三年位居所有董事、監(jiān)事及高級管理人員之首，2024年為342.37萬元。

此外，董事長王洋同年薪酬為115.16萬元，總經(jīng)理周開琪的薪酬為76.26萬元。

五名最高薪酬人士