連續(xù)五年虧損，累計虧損額逼近4億元，又被稅務部門通知補繳稅款約2000萬元——這是艾迪藥業(yè)（688488.SH）在2026年1月底交出的一份并不算好看的成績單。

一個多月后，這家科創(chuàng)板藥企拋出了一份定增方案，實控人傅和亮親自下場，擬以3000萬-5000萬元參與認購。

3月2日晚間，艾迪藥業(yè)公告擬向特定對象發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過12.77億元，用于新型HIV整合酶抑制劑（INSTI）全球臨床開發(fā)項目、收購控股子公司南大藥業(yè)股權以及補充流動資金 。在業(yè)績承壓與資金緊繃的雙重困境下，這場融資無疑成為關乎企業(yè)命運的一次戰(zhàn)略突圍。

從1.85億到12.77億的融資急轉

此次預案發(fā)布之前，艾迪藥業(yè)在融資路徑上有過一次急轉彎。

1月13日，公司剛終止2024年度定增事項，同時披露了一份2026年度以簡易程序向特定對象發(fā)行股票的預案，彼時的募資額不超過1.85億元，主要用于收購南大藥業(yè)股權及補充流動資金。

簡易程序雖能快速募資，但受限于“不超過3億元且不超過凈資產20%”的規(guī)則，難以支撐上市公司大規(guī)模研發(fā)投入。

僅一個多月后，艾迪藥業(yè)的融資規(guī)模便激增至12.77億元，足足翻了近七倍。

新方案中，7.67億元將投向新型HIV整合酶抑制劑全球臨床開發(fā)項目，占募資總額的60.1%，其余1.3億元用于收購南大藥業(yè)22.2324%股權，3.8億元補充流動資金。

從“小修小補”到全面進攻，艾迪藥業(yè)已不滿足于在國內抗HIV市場穩(wěn)步追趕，以及在人源蛋白領域尋求第二增長曲線，而是試圖通過加碼全球臨床研發(fā)，將觸角延伸至美國等核心海外市場，完成從本土藥企到全球玩家的身份跨越。

本次定增發(fā)行數量不超過1.26億股，不超過發(fā)行前總股本的30%，發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日均價的80%，發(fā)行對象包括實控人傅和亮及不超過35名其他投資者。傅和亮擬以不低于3000萬元且不超過5000萬元認購本次發(fā)行的股票 。

截至2025年三季度末，傅和亮、Jindi Wu夫婦合計控制公司45.43%的表決權，與其一致行動人合計控制公司49.2%的表決權。按認購上限測算，傅和亮與Jindi Wu合計控制的公司股份比例將降至35.49%，盡管仍為實際控制人。

回溯公司前次募集資金使用情況，首次公開發(fā)行股票募集的7.64億元凈額中，除“整合酶抑制劑藥物研發(fā)及其臨床研究項目”和“HIV高端仿制藥研發(fā)項目”仍在推進外，其他項目均已實施結束。

其中，核心在研藥ACC017的Ⅲ期臨床試驗已正式啟動，首例受試者于2025年11月7日成功入組，計劃于2027年完成NDA申報；HIV高端仿制藥ADC201、ADC202的ANDA申請均已獲受理，原料藥上市申請也已獲批，即將進入商業(yè)化階段。

溢價鎖倉南大藥業(yè)

在12.77億的募資投向中，用于收購南大藥業(yè)少數股權的資金占比不算大。

南大藥業(yè)是國內“尿激酶原料藥制劑”一體化龍頭企業(yè)，其核心產品注射用尿激酶制劑連續(xù)多年占據國內醫(yī)院端市場占有率第一。這家2024年通過重大資產重組納入麾下的子公司，如今已成為公司連年虧損背景下的盈利救命稻草。

根據公告，此次收購存在顯著溢價。截至2025年10月31日，南大藥業(yè)所有者權益約2億元，而根據中盛評估咨詢資產評估報告，股東全部權益評估值高達5.85億元，評估增值率約192.5%，對應22.2324%股權的收購價為1.3億元。

盡管溢價明顯，但財務數據顯示，2024年南大藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2.99億元，凈利潤5151.77萬元；2025年1-10月營收已達2.62億元，凈利潤更是增至5581.11萬元，提前超越上年全年水平。對于連續(xù)五年虧損的艾迪藥業(yè)而言，這樣的盈利表現(xiàn)堪稱現(xiàn)金奶牛。

交易完成后，公司對南大藥業(yè)的持股比例將從51.1256%增至73.358%，進一步鞏固控制權。

這步棋至少有兩層用意。對內，南大藥業(yè)的并表利潤將增厚上市公司業(yè)績，改善連年虧損的財報面貌，為后續(xù)資本運作騰出空間；對外，艾迪藥業(yè)一直強調“人源蛋白原料—制劑一體化”戰(zhàn)略，南大藥業(yè)的尿激酶原料藥及制劑業(yè)務，與公司現(xiàn)有業(yè)務形成了上下游協(xié)同，全資化后可以更高效地整合采購、生產和銷售渠道，降低運營成本。

五連虧與補稅、高負債下的資金渴求

就在發(fā)布定增預案的一個多月前，艾迪藥業(yè)卷入了一場稅務風波，也折射出醫(yī)藥行業(yè)正面臨的稅務監(jiān)管壓力。

2026年1月，A股市場已有超過10家上市公司發(fā)布補稅公告，其中藥企就占了7家，合計補繳金額超過3.9億元，成為此番稅務核查的“重災區(qū)”，艾迪藥業(yè)正是其中之一。

業(yè)績數據進一步凸顯公司的經營壓力。2025年公司歸母凈利潤虧損1973.37萬元，雖較2024年1.41億元的巨虧收窄86%，但已是2020年上市以來的第五年虧損。

營收端雖實現(xiàn)72.49%的同比增長至7.21億元，主營業(yè)務毛利因抗HIV創(chuàng)新藥收入的增加、合并南大藥業(yè)的經營數據等原因增加約2.55億元，但銷售費用因新藥推廣和合并南大藥業(yè)激增9200萬元，疊加財務費用的持續(xù)侵蝕，給正處于爬坡過坎階段的艾迪藥業(yè)再填一道坎。

根據此前業(yè)績預告，抗HIV創(chuàng)新藥收入預計為2.85億元，同比預計增加90.34%；控股子公司南大藥業(yè)的收入預計為3億元，報表合并口徑同比預計增加227.38%。

債務壓力同樣不容忽視。截至2025年9月末，公司短期借款、長期借款（含1年內到期的部分）余額合計為4.78億元，總負債高達7.63億元，2022年至2025年1-9月的利息支出從391.84萬元飆升至1191.89萬元。

在自身造血能力不足、銀行授信空間受限的情況下，定增成為資金解渴之道。3.8億元補充流動資金的安排，正是為了緩解營收漲、利潤虧、負債高的結構性壓力。

需警惕的是，若2026年凈利潤未能實現(xiàn)同步增長，將導致基本每股收益被攤薄。

根據公司測算，在2026年凈利潤3000萬元的假設下，發(fā)行后的基本每股收益將從0.0713元/股降至0.0663元/股；若虧損僅減少80%，則基本每股收益將為-0.0087元/股，仍處于虧損狀態(tài)。

HIV創(chuàng)新藥的出海冒險

本次募資的重頭戲——新型HIV整合酶抑制劑全球臨床開發(fā)項目，是艾迪藥業(yè)想象力與挑戰(zhàn)性兼具的一步。

該項目分為中國多中心與國際多中心臨床研究兩部分，分別瞄準國內未滿足的臨床需求與全球抗艾藥物的市場空間。

從國內市場來看，HIV治療已進入慢病化管理時代，高效抗逆轉錄病毒療法（HAART）成為主流，但國內目前尚無自主開發(fā)的HIV整合酶抑制劑，具有自主知識產權的單片完整方案整合酶復方制劑更是稀缺。臨床使用的必妥維（比克恩丙諾片）、多偉托（拉米夫定多替拉韋片）等同類創(chuàng)新藥物均高度依賴進口，價格較高。

艾迪藥業(yè)本次研發(fā)的新型HIV整合酶抑制劑單片復方制劑ADC118，主要有效成分包含ACC017、恩曲他濱（FTC）和富馬酸丙酚替諾福韋（TAF），屬于1類創(chuàng)新藥。根據現(xiàn)有研究數據，該制劑與第二代整合酶抑制劑相比，有望實現(xiàn)全身系統(tǒng)暴露量更低、治療劑量更小、降病載速度更快的優(yōu)勢，且在降低藥物相互作用風險方面表現(xiàn)積極。

隨著國內HIV患者基數持續(xù)增長，市場需求缺口日益明顯。摩熵咨詢預測，2023年我國抗HIV用藥市場規(guī)模約為70億元，2017-2023年復合增長率為27%，預計2027年該市場規(guī)模將超過110億元。

國際市場上，美國抗HIV藥物市場規(guī)模龐大，僅吉利德和葛蘭素史克兩家公司的相關產品美國銷售額就從2022年的154.87億美元增至2025年的197.27億美元。但歐美主流INSTI方案在長期用藥情況下，體重增加、血脂異常等不良反應問題日趨凸顯，市場對安全性更好的新型INSTI及復方制劑需求迫切。

艾迪藥業(yè)的國際多中心臨床研究項目，正是瞄準這一市場痛點，計劃完成整合酶抑制劑藥物在美國的Ⅲ期臨床試驗并申報NDA，借助美國抗艾政策與審批通道拓展海外業(yè)務。

但風險同樣不容忽視。創(chuàng)新藥臨床開發(fā)周期長、投入大、不確定性高，7.67億元的募資投入或許只是起點，若臨床試驗進展不及預期、未能順利獲批上市，將對公司業(yè)績和資金造成較大壓力。對于艾迪藥業(yè)而言，這場出海冒險堪稱“成則海闊天空，敗則傷筋動骨”。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）