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摘 要

1、黃金ETF國泰（518800）大漲4.24%。地緣政治風險的急劇升溫和技術性超跌后的回補，共同驅(qū)動資金回流貴金屬市場。金銀在連續(xù)兩個交易日大幅下跌后強勁反彈，現(xiàn)貨黃金開盤后迅速上漲，重回5000美元大關上方，現(xiàn)貨白銀重回90美元上方。

2、煤炭ETF（515220）大漲9.07%，紅利國企ETF國泰（510720）大漲4.29%。消息面上，印尼官員表示，該國礦商已暫?，F(xiàn)貨煤炭出口。印尼政府減配額核心是為了挺價，現(xiàn)價下印尼礦井利潤較低，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高。礦商暫?，F(xiàn)貨出口，主要為了規(guī)避因配額不確定導致的違約風險，長協(xié)出口暫未叫停。煤炭板塊短期有供需催化、長期有美元信用趨弱下資源品估值支撐，投資價值凸顯。

3、機場航運概念今日活躍。春運旺季持續(xù)催化，今年過年時間較晚、假期時間較長，預計節(jié)中二次出行旺盛，節(jié)中低谷不淡等，引燃板塊情緒。此外，航空長邏輯仍在，供給增速放緩+高客座率+反內(nèi)卷預期等多因素共同催化下，板塊盈利改善或可期待。今日交運ETF（561320）上漲3.10%。

4、年初銀行配置超預期后，債市經(jīng)歷了一輪緩慢上行，近期有所猶豫。十年國債ETF（511260）震蕩為主，近5日微漲0.05%。短期我們認為利率仍有機會下行，但中長期來看，窄幅震蕩或會維持。配置型策略階段性優(yōu)于波段交易，或可關注久期適中的國債ETF（511010）、十年國債ETF（511260）。

正 文

今日A股全天偏強震蕩。上證綜指上漲0.85%，報4102.20點，深證成指上漲0.21%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.40%，科創(chuàng)綜指下跌0.98%。滬深京三市成交額25033億元，較上日縮量624億元。板塊層面，煤炭、黃金、紅利板塊領漲；人工智能、傳媒、通信等高彈性板塊有所回調(diào)。風險偏好來看，今日風險偏好中性偏弱。全市場超過3200只股票上漲。風格層面，小盤弱于大盤，成長弱于價值，雙創(chuàng)弱于主板?？傮w而言，今日風險偏好處于中性偏弱狀態(tài)。

黃金ETF國泰（518800）大漲4.24%。國際現(xiàn)貨黃金目前堅守在5000美元大關上方。金銀在連續(xù)兩個交易日大幅下跌后強勁反彈，現(xiàn)貨黃金開盤后迅速上漲，重回5000美元大關上方，現(xiàn)貨白銀重回90美元上方。貴金屬價格在拋壓集中釋放后集體反彈，黃金隱含波動率在前期飆升并回調(diào)后，再次出現(xiàn)拐頭向上跡象。

地緣政治風險的急劇升溫和技術性超跌后的回補，共同驅(qū)動資金回流貴金屬市場。中東方面，美軍擊落一架伊朗無人機，并報告伊朗武裝船只在霍爾木茲海峽附近騷擾美籍貨輪，一系列摩擦重新點燃市場對中東爆發(fā)直接沖突的避險情緒。同時，俄羅斯近期對烏克蘭發(fā)動了大規(guī)模導彈和無人機襲擊，為即將到來的談判蒙上了厚重的陰影。特朗普總統(tǒng)表示外交接觸仍在繼續(xù)，白宮已確認美伊雙方定于本周五舉行會談。這種“邊打邊談”的局勢可能為黃金提供了持續(xù)的震蕩動能。

市場正高度關注美聯(lián)儲未來的政策走向，特朗普提名的美聯(lián)儲主席人選凱文·沃什雖因過去的鷹派立場聞名，但市場預期他在政治壓力下也可能轉(zhuǎn)向支持降息。目前政策預期仍然模糊，也為黃金提供了一定的間接支撐。

受政府部分停擺影響，包括1月非農(nóng)就業(yè)報告在內(nèi)的核心數(shù)據(jù)推遲發(fā)布，將導致市場在勞動力市場狀況和通脹走勢上失去了明確指引。市場目前正轉(zhuǎn)向今晚公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)可能率先為市場提供美國就業(yè)市場的最新線索。

今日煤炭ETF（515220）大漲9.07%，紅利國企ETF國泰（510720）大漲4.29%。

來源：WIND

消息面上，印尼官員表示，該國礦商已暫停現(xiàn)貨煤炭出口。印尼上月向主要礦商下達的產(chǎn)量配額比2025年水平降低40%至70%。此前，印尼政府提議大幅削減2026年煤炭產(chǎn)量配額至6億噸，2025年額度7.3億噸，較2025年實際產(chǎn)量（約7.9億噸）下降約24%。受消息催化，焦煤期貨主力合約震蕩走強，盤中一度漲超5%。

印尼政府減配額核心是為了挺價，現(xiàn)價下印尼礦井利潤較低，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高。礦商暫?，F(xiàn)貨出口，主要為了規(guī)避因配額不確定導致的違約風險，長協(xié)出口暫未叫停。目前印尼現(xiàn)貨煤炭出口暫停，對國內(nèi)煤炭供給擾動影響較大，煤價或有異動。

此外，國內(nèi)春節(jié)前的季節(jié)性緊張、焦煤的成本線有所上移、澳大利亞等海外市場的焦煤供應干擾，也為煤炭價格提供一定支撐。

紅利國企ETF國泰（510720）煤炭占比近40%，受益于煤炭板塊情緒高漲，今日大漲4.29%。（截至2026/2/4，上國紅利指數(shù)，根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，煤炭板塊占比37.3%。）紅利國企ETF國泰標的指數(shù)“上證國企紅利指數(shù)”，按照平均稅后現(xiàn)金股息率加權編制，篩選高股息，權重股多為高分紅的國企，近年來股息率大多數(shù)時期內(nèi)高于市場主要同類紅利指數(shù)，且具有較強的持續(xù)性。

來源：WIND

機場航運概念今日活躍。今日交運ETF（561320）上漲3.10%。

消息面上，2月2日，2026年春運正式啟幕。多家航司和旅游平臺預計，今年春節(jié)有望刷新“最熱春節(jié)”紀錄，民航旅客量也有望創(chuàng)歷史新高。根據(jù)民航局數(shù)據(jù)顯示，春運首日全國民航預計保障航班19080班、運輸旅客219萬人次。春運期間，全國民航旅客運輸量有望達到9500萬人次；預計保障航班78萬班，日均19400班，同比增長5%。

春運旺季持續(xù)催化，今年過年時間較晚、假期時間較長，預計節(jié)中二次出行旺盛，節(jié)中低谷不淡。此外，航空長邏輯仍在，供給增速放緩+高客座率+反內(nèi)卷預期+人民幣破7等多因素共同催化下，板塊盈利改善或可期待。

年初銀行配置超預期后，債市經(jīng)歷了一輪緩慢上行，近期有所猶豫。十年國債ETF（511260）震蕩為主，近5日微漲0.05%。短期我們認為利率仍有機會下行，但中長期來看，窄幅震蕩或會維持。配置型策略階段性優(yōu)于波段交易，或可關注久期適中的國債ETF（511010）、十年國債ETF（511260）。

來源：WIND

短期來看，配置盤超預期或是此輪反彈的核心原因。從消息角度，銀行存款留存率大幅超出預估，負債端超預期充裕；從數(shù)據(jù)角度，銀行間資金面價格有所回落，大行債市買入行為明顯，體現(xiàn)出資金充裕。目前，我們在短期仍保持看多利率債的觀點。

但在中長期維度，窄幅震蕩格局未被打破。我們認為，基本面的名義增長與貨幣政策是債市的長期主線，而兩方面尚未到達“量變引起質(zhì)變”的階段。一方面，經(jīng)濟基本面K型分化維持，舊動能雖不斷磨底，但暫未顯性引發(fā)風險；新動能方興未艾，吸引了大部分投資者的關注。在K型分化下，我們很難用“好”或“壞”來衡量宏觀經(jīng)濟的狀態(tài)。另一方面，物價或在今年有所上行。興業(yè)證券認為，隨著供給側反內(nèi)卷與需求側內(nèi)需政策下，CPI和PPI有望延續(xù)修復物價層面的超預期或是債市的風險點之一。

來源：興業(yè)證券

而貨幣政策態(tài)度仍然比較中性，在呵護銀行凈息差以及匯率穩(wěn)健升值的目標下，對債市保持合理區(qū)間的導向較強?？傮w而言，今年債市或仍有利于偏穩(wěn)健的配置型策略。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。