來源：界面新聞

今日（2.25），港股消費四連跌后強勢反彈，聚焦純正新消費的港股通消費ETF匯添富（159268）放量漲近1%，盤中成交額近6000萬元，交投活躍！熱門成分股多數(shù)飄紅，海底撈漲近6%，安踏體育漲超3%，中國中免、蒙牛乳業(yè)漲超1%，泡泡瑪特、李寧、老鋪黃金微漲。（成分股僅做展示，不作為個股推介）

政策方面，為更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，2月25日，上海市五部門聯(lián)合印發(fā)《關于進一步優(yōu)化調(diào)整本市房地產(chǎn)政策的通知》，自2026年2月26日起施行。《通知》內(nèi)容包括進一步調(diào)減住房限購政策、優(yōu)化住房公積金貸款政策、完善個人住房房產(chǎn)稅政策等。

消息面上，重要會議部署做好春節(jié)假期后高層工作，要求著力抓好重點任務落實，支持地方和企業(yè)積極探索打造新增長點。會議研究推進銀發(fā)經(jīng)濟和養(yǎng)老服務發(fā)展有關工作，指出要進一步釋放銀發(fā)消費需求，發(fā)揮消費補貼等政策牽引作用，推動普惠養(yǎng)老服務供給提質(zhì)擴面。

數(shù)據(jù)方面，春節(jié)假日9天，全國國內(nèi)出游5.96億人次，較2025年春節(jié)假日8天增加0.95億人次；國內(nèi)出游總花費8034.83億元，較2025年春節(jié)假日8天增加1264.81億元，假日游客人數(shù)和花費均創(chuàng)歷史新高。

A股消費板塊三連跌后反彈，規(guī)模領先的消費ETF（159928）漲超1%，盤中放量成交近5億元！資金面上，近5日凈流入超4800萬元，消費ETF最新規(guī)模超222億元，同類持續(xù)領先！

【春節(jié)出行高景氣開啟服務消費布局年！】

國信證券總結，歷史最長春節(jié)假期驅動中長途客流增速高景氣，票價良好增長。

1）量端，國內(nèi)游方面，2026除夕-正月初六全社會跨區(qū)域人員流動量同比增長9.6%，其中鐵路、民航客流各增長11.3%、7.7%。其中史上最長春節(jié)帶動返鄉(xiāng)+旅游，與中長途旅行相關的民航、鐵路顯著改善；而郵輪等水上旅游產(chǎn)品回暖及海南封關帶動瓊州海峽客運量等推動水路客運量同比增長29.8%；出入境游方面，2026年春節(jié)假期日均出入境197.7萬人次，較去年春節(jié)假期日均增長10.1%。

2）價端，根據(jù)DAST統(tǒng)計，春運前21天累計機票票價同比增長3.6%，預計假期票價增速高于節(jié)前（2.22票價同比增長6.3%）。

子行業(yè)方面，酒店提價邏輯驗證，海南免稅雙位數(shù)增長，祈福景區(qū)表現(xiàn)突出，本地零售餐飲環(huán)比提速。

1）酒店：2026春節(jié)所在周同比去年春節(jié)所在周，酒店行業(yè)REVPAR（單房收益）+30.7%，其中OCC（入住率）+8.1%，ADR（平均每日房價）+13.5%，其中需求強勢增長疊加頭部集團“反內(nèi)卷穩(wěn)價格”共識逐步形成，預計假期龍頭價格變現(xiàn)突出，反向過年帶動下沉市場增勢領先。

2）免稅：2月15日-19日，海南離島免稅購物金額、人數(shù)分別為13.8億元、17.7萬人次，比去年春節(jié)假期前五天分別增長19%、24.6%。

3）景區(qū)：今年假期天氣助力下大多景區(qū)客流表現(xiàn)景氣，祈福、冰雪等景區(qū)增速更為突出。

4）本地消費：商務大數(shù)據(jù)顯示，假期前四天，全國重點零售和餐飲企業(yè)日均銷售額較2025年假期前四天增長8.6%，環(huán)比提速。

國信證券強調(diào)，2026年提振內(nèi)需成為經(jīng)濟發(fā)展重中之重，其中我國居民服務消費對比海外具備較大提升潛力，有望成為國家在商品消費補貼進一步優(yōu)化基礎上的新抓手，金錢、時間、供給側約束都為政策提供良好著力點。板塊資金配置處于歷史低位且整體估值已反映諸多悲觀預期，建議重視2026年服務消費元年，伴隨政策逐步向居民收入預期等傳導，全年維度布局通脹預期修復與細分景氣兩條主線：

1）主線之周期預期修復：高端復蘇與政策逐步加碼的免稅新周期、供需再平衡的酒店拐點、CPI預期改善的餐飲同店表現(xiàn)；

2）主線之細分景氣方向：穩(wěn)就業(yè)導向下的公考與職教、銀發(fā)旅游、產(chǎn)品持續(xù)迭代創(chuàng)新的茶飲、新技術迭代與AI應用方向。

短期來看，元旦、春節(jié)高景氣銜接為后續(xù)全年假期定調(diào)，看好政策預期與基本面共振下的服務消費龍頭。（來源：國信證券20260224《春節(jié)出行高景氣開啟服務消費布局年》）

【機構：我國內(nèi)需提振迎“有力轉折”】

國泰海通證券認為，擴大內(nèi)需迎來歷史拐點。我國經(jīng)濟工作的重心正轉向內(nèi)需主導，并將其作為首要任務。上世紀90 年代以來，擴大內(nèi)需一直是中國經(jīng)濟應對外部危機、推動產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整升級的重要工具。而在愈發(fā)復雜的國際形勢和國內(nèi)穩(wěn)增長的壓力下，擴大內(nèi)需當前正式從一項相機抉擇的短期政策轉變?yōu)橐豁椮灤┪磥硎嗄甑闹虚L期戰(zhàn)略。隨著傳統(tǒng)基建投資驅動和出口拉動的邊際效應遞減，內(nèi)需消費作為經(jīng)濟增長“穩(wěn)定器”和“新引擎”的戰(zhàn)略地位愈發(fā)凸顯。展望未來，擴大內(nèi)需政策路徑日漸清晰：一是重視“投資于人”，著力補齊民生短板，推動居民增收；二是服務消費提質(zhì)擴容，順應消費升級趨勢，推動產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化；三是穩(wěn)定地產(chǎn)價格預期，通過暢通經(jīng)濟循環(huán)，進一步穩(wěn)定居民財富效應與改善收入信心。

內(nèi)需結構復蘇信號已現(xiàn)，物價回升暢通內(nèi)需循環(huán)。當前中國內(nèi)需呈現(xiàn)出總量低位企穩(wěn)、轉型亮點凸顯的特征。一方面，消費者信心不再下行，人均可支配收入增速出現(xiàn)改善，預防性儲蓄對消費的擠出效應逐步減弱，一線城市與高端消費的韌性開始顯現(xiàn)。另一方面，服務消費、智能綠色消費與新消費等新動能正加快推動中國內(nèi)需轉型升級。更重要的是，要高度重視“推動物價合理回升”對內(nèi)需復蘇與結構升級的關鍵催化作用，內(nèi)需復蘇的循環(huán)逐漸暢通。物價回升不僅可以引導積極預期、刺激消費需求，還能推動企業(yè)盈利改善、帶動居民收入增長。還可以通過價格信號引導企業(yè)從低價競爭轉向品質(zhì)提升，推動供給端適配服務消費、智能綠色消費等升級需求，更強勁的緩解低端過剩、高端不足的結構性矛盾，實現(xiàn)消費與產(chǎn)業(yè)的同步升級。

政策基調(diào)積極轉向，穩(wěn)定地產(chǎn)對于擴大內(nèi)需具有重要作用。地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過累年下行，已完成深度調(diào)整，步入底部區(qū)間。截至25Q4，地產(chǎn)銷售面積較高點下滑約51%、新開工面積較高點下滑約74%。25年底一/二/三線城市房價降幅較21年高點分別回落22%/30%/30%，幅度已逼近全球小型房地產(chǎn)泡沫經(jīng)驗水平。地產(chǎn)鏈相關行業(yè)資本開支與固定資產(chǎn)投資分位數(shù)均降至30%以下，出清較為充分。此外，近期政策態(tài)度也正發(fā)生積極變化，融資政策放松改善房企資產(chǎn)負債表壓力、存量房收儲優(yōu)化供需格局、城市更新推動投資止跌回穩(wěn)構成了房地產(chǎn)“新三支箭”，行業(yè)已具備止跌回穩(wěn)基礎，估值修復正在進行時。

國泰海通證券表示，推薦估值與持倉雙低的內(nèi)需價值板塊。內(nèi)需各鏈條的估值與持倉處于歷史低位，且當前市值結構與其在經(jīng)濟中的占比并不匹配。但是，擴內(nèi)需與提物價政策持續(xù)發(fā)力，相關行業(yè)盈利預期正扭轉企穩(wěn)。隨著預期企穩(wěn)，內(nèi)需板塊估值有望率先修復。（來源：國泰海通證券20260224《中國內(nèi)需提振的“有力轉折”》）

消費ETF（159928）標的指數(shù)作為消費大板塊中的剛需、內(nèi)需屬性板塊，具有明顯的穿越經(jīng)濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重占比超68.55%，其中4只白酒龍頭股共占比32%，養(yǎng)豬大戶占比15%，其他權重股還包括：伊利股份（9%）、海天味業(yè)（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數(shù)據(jù)截至：2025/2/6）關注大消費板塊，相關產(chǎn)品消費ETF（159928），場外聯(lián)接（A類：000248；C類：012857）。

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數(shù)據(jù)：截至2026/1/30

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述產(chǎn)品均屬于風險較高等級（R4）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風險等級測評后結果為進取型（C4）及以上的投資者。文中提及個股僅為指數(shù)成份股客觀展示列舉，本文出現(xiàn)信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通消費ETF匯添富（159268）的基金投資范圍包括港股，會面臨因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取傭金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取傭金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件。