減肥藥巨頭遭遇猛烈拋售。

今晚（2月4日），美股開(kāi)盤(pán)后，三大指數(shù)漲跌不一，歐洲減肥藥巨頭——諾和諾德股價(jià)大幅跳水，一度跌超5%。在歐洲交易時(shí)段，其歐股股價(jià)一度暴跌近20%。消息面上，該公司在最新發(fā)布的財(cái)報(bào)中表示，預(yù)計(jì)2026年銷(xiāo)售額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均將下降5%至13%，下滑幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。

與此同時(shí)，多家華爾街機(jī)構(gòu)近期下調(diào)了全球減肥藥市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)預(yù)期。其中，高盛分析師預(yù)計(jì)，到2030年全球肥胖癥藥物銷(xiāo)售額將達(dá)到1050億美元，低于此前1300億美元的預(yù)測(cè)，原因是價(jià)格侵蝕幅度加大以及消費(fèi)者使用模式發(fā)生變化。

歐洲巨頭暴跌

2月4日，歐洲股市開(kāi)盤(pán)后，諾和諾德歐股股價(jià)重挫，盤(pán)中一度暴跌近20%，截至發(fā)稿，跌幅超18%。受此影響，丹麥哥本哈根OMX20指數(shù) (OMXC20) 大幅跳水，跌超6%。

美股開(kāi)盤(pán)后，諾和諾德股價(jià)亦大幅走低，盤(pán)初一度跌超5%。前一交易日，其美股股價(jià)大幅收跌14.64%。

消息面上，諾和諾德于丹麥股市（公司主要上市地）收盤(pán)后發(fā)布了2025全年銷(xiāo)售額以及2026年展望報(bào)告，公司預(yù)計(jì)2026年銷(xiāo)售額、利潤(rùn)都將下降。

具體來(lái)看，2025年全年，諾和諾德的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)6%至3090.6億丹麥克朗，按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)10%，略高于分析師預(yù)期的3076.2億丹麥克朗。

2025年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為1276.6億丹麥克朗，同比下降0.5%，按恒定匯率計(jì)算增長(zhǎng)6%；凈利潤(rùn)為1024.3億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)1.4%。如果不計(jì)入約80億丹麥克朗的公司轉(zhuǎn)型成本，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將增長(zhǎng)6%，按恒定匯率計(jì)算增長(zhǎng)13%。

2025年第四季度，該公司的銷(xiāo)售額為791.4億丹麥克朗，同比下降7.6%，但高于分析師預(yù)期的769億丹麥克朗。其中，口服減肥藥Wegovy貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售額為218.6億丹麥克朗，超過(guò)預(yù)期的210.7億丹麥克朗。

展望2026年，諾和諾德預(yù)計(jì)，按排除匯率影響的固定匯率（CER）計(jì)算，2026年全年銷(xiāo)售額將較2025年下降5%至13%，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的下降1.4%。這一超預(yù)期下滑的指引引發(fā)市場(chǎng)劇烈反應(yīng)。

諾和諾德指出，2026年的業(yè)績(jī)指引反映了國(guó)際業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)預(yù)期和美國(guó)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售下滑預(yù)期。

諾和諾德首席執(zhí)行官M(fèi)ike Doustdar表示，2026年諾和諾德將在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)中面臨定價(jià)壓力。雖然全球GLP-1市場(chǎng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)擴(kuò)張，但美國(guó)總統(tǒng)特朗普推動(dòng)的“最惠國(guó)價(jià)格”政策，以及司美格魯肽在多個(gè)國(guó)際市場(chǎng)專(zhuān)利到期的影響，將對(duì)營(yíng)收造成顯著沖擊。

回顧2025年，受多次下調(diào)業(yè)績(jī)指引、管理層動(dòng)蕩以及競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，諾和諾德歐股股價(jià)累計(jì)跌幅接近49%，2025年成為該公司史上股價(jià)表現(xiàn)最糟的一年。

面對(duì)疲軟的股價(jià)表現(xiàn)，諾和諾德試圖挽回投資者信心。最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，諾和諾德董事會(huì)決定啟動(dòng)一項(xiàng)規(guī)模最高達(dá)150億丹麥克朗（約24億美元）的新股票回購(gòu)計(jì)劃。

Doustdar表示，公司對(duì)Wegovy口服版在美國(guó)上市后的早期接受度感到非常鼓舞，并對(duì)未來(lái)幾年推動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)保持信心。

華爾街：大幅下調(diào)

有分析認(rèn)為，隨著全球兩大巨頭禮來(lái)、諾和諾德在美國(guó)降低GLP-1類(lèi)藥物的價(jià)格，以及自費(fèi)消費(fèi)者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，全球減肥藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期正面臨較大的不確定性。

另外，新藥即將上市以及仿制藥競(jìng)爭(zhēng)的加劇，快速變化的市場(chǎng)格局正促使投資者重新評(píng)估減肥藥市場(chǎng)的峰值規(guī)模以及達(dá)到峰值的時(shí)間點(diǎn)。

Bellevue Asset Management投資組合經(jīng)理、禮來(lái)股東Terence McManus表示：“市場(chǎng)峰值被下調(diào)了一點(diǎn)?！?/p>

杰富瑞此前將其對(duì)減肥藥市場(chǎng)峰值的預(yù)測(cè)下調(diào)20%，從之前預(yù)計(jì)的2030年超過(guò)1000億美元，調(diào)整為800億美元。

高盛分析師同樣下調(diào)了預(yù)期，該行預(yù)計(jì)，到2030年全球肥胖癥藥物銷(xiāo)售額將達(dá)到1050億美元，低于此前1300億美元的預(yù)測(cè)，原因是價(jià)格侵蝕幅度加大以及消費(fèi)者使用模式發(fā)生變化。

匯豐銀行分析師Rajesh Kumar表示：“價(jià)格下滑相當(dāng)明顯，因此銷(xiāo)量必須大幅提升才能彌補(bǔ)?！彼形凑{(diào)整其長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)測(cè)，并認(rèn)為2026年將是觀察消費(fèi)者需求的關(guān)鍵一年。

Rajesh Kumar稱(chēng)，若銷(xiāo)量無(wú)法實(shí)現(xiàn)顯著提升，該領(lǐng)域最樂(lè)觀的市場(chǎng)預(yù)測(cè)將 “岌岌可危”。他預(yù)計(jì)，到2030年底，全球減肥藥市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1200億美元。

另外，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)也下調(diào)了相關(guān)假設(shè)。IQVIA近期將全球減肥藥市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1300億美元的預(yù)期時(shí)間，從2028年推遲至2034年。

TD Cowen分析師Michael Nedelcovych指出，若直接面向消費(fèi)者的銷(xiāo)售量能抵消價(jià)格下滑，其所在機(jī)構(gòu)對(duì)減肥藥市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè)（1390億美元）仍有上調(diào)空間。

晨星分析師Karen Andersen認(rèn)為，減肥藥銷(xiāo)售額很可能突破1000億美元，但定價(jià)壓力使得收入下滑的沖擊提前到來(lái)，大多數(shù)人此前認(rèn)為這一影響會(huì)在2027年出現(xiàn)，而非2026年。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對(duì)：冉燕青

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