文丨泰羅

2月5日，消費(fèi)板塊向上突破，食品飲料、零售、影視漲幅居前，橫店影視、海欣食品、杭州解百、安記食品、金逸影視、新華都等都全部漲停。

在DeepSeek光環(huán)的強(qiáng)勢(shì)照耀下，A股2025年陷入了AI科技的狂歡。

如果冷靜下來仔細(xì)思考，會(huì)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)其實(shí)才最應(yīng)該站在舞臺(tái)的中央。

把消費(fèi)擺在突出位置，這并非一拍腦門的主觀決策，而是完全符合當(dāng)下客觀發(fā)展規(guī)律的必由之路。

中泰證券基于2024年9-12月的社會(huì)消費(fèi)零售額分項(xiàng)和以舊換新財(cái)政補(bǔ)貼金額做過測(cè)算，發(fā)現(xiàn)財(cái)政用于以舊換新的補(bǔ)貼每增加1元，可帶動(dòng)相關(guān)銷售增加約2.5-2.8元，按照社零到GDP最終消費(fèi)支出0.75的系數(shù)折算，以舊換新的GDP平均乘數(shù)大約是2，也就是投入1元用于“以舊換新”最終可拉動(dòng)2元GDP。

2021-2024年，A股消費(fèi)板塊長時(shí)間的調(diào)整使得整個(gè)消費(fèi)板塊的估值得到充分消化，也跌出了價(jià)值。

以消費(fèi)80指數(shù)（聚焦從消費(fèi)板塊中精選出來的80家龍頭企業(yè)）為例，截至2024年Q3末，該指數(shù)整體ROE為11.38%，遠(yuǎn)高于A股平均水平，可以說很有競爭力；其當(dāng)前近五年P(guān)E（TTM）只有20倍左右，位于5%分位點(diǎn)上下，可以說又相當(dāng)?shù)凸?。具體到微觀企業(yè)層面，像格力電器這種企業(yè)的股息率已高達(dá)7.4%。

隨著消費(fèi)刺激繼續(xù)加碼，消費(fèi)股的價(jià)值勢(shì)必還會(huì)抬升，其中家電、汽車和消費(fèi)電子等受益補(bǔ)貼的產(chǎn)業(yè)是重中之重。

具體來看，像家電板塊，按照中金的測(cè)算，中性預(yù)期下2025年將有800-1000億的家電補(bǔ)貼，或許能保證家電零售大盤實(shí)現(xiàn)10%左右的增長。如果真能如此，龍頭家電企業(yè)可以輕松實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。

消費(fèi)電子同樣有機(jī)可尋，在AI手機(jī)、智能穿戴等新品類貢獻(xiàn)下，2024年以來全球消費(fèi)電子出貨量明顯回暖。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2、2024Q3、2024Q4全球智能手機(jī)銷量分別同比增長-0.1%、8.5%、7.8%、6.5%、4.0%、2.4%，同期全球PC銷量分別同比增長-7.6%、-2.7%、1.5%、3.0%、-2.4%、1.8%，中國的數(shù)據(jù)變化基本與全球一致。最新的補(bǔ)貼政策已將手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)等消費(fèi)品納入到支持品類，這無疑會(huì)對(duì)消費(fèi)電子的復(fù)蘇提供進(jìn)一步支撐。

還有一點(diǎn)值得注意，就是家電和消費(fèi)電子領(lǐng)域的一些頭部公司過去幾年本身也在進(jìn)化和進(jìn)擊。比如家電產(chǎn)業(yè)的美的和海爾，前者成功開辟了商業(yè)及工業(yè)解決方案、新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化等B端新增長曲線，后者則在醫(yī)療和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域長驅(qū)直入；再比如消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)是立訊和歌爾，分別將觸角伸進(jìn)了新能源車和AR/VR，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)增量。

總之，A股已經(jīng)有一批具備性價(jià)比和吸引力的消費(fèi)公司，這些標(biāo)的在被冷落數(shù)年后很可能重新得到市場青睞，投資者理應(yīng)對(duì)此有所準(zhǔn)備。

一段時(shí)間以來，以AI為核心的科技公司不僅在資本市場風(fēng)頭無兩。人工智能代表未來，再怎么重視也不為過，這一點(diǎn)無可爭議。但消費(fèi)無疑是最應(yīng)該被重視的，像家電和汽車分別都是萬億、10萬億級(jí)別的產(chǎn)業(yè)，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的牽動(dòng)不是目前AI能比的。

既要有科技革命宏大敘事，也要有柴米油鹽的人間煙火氣。

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