提到河南企業(yè)，人們往往最先想到雙匯、牧原，緊接著可能是這兩年熱度不減的泡泡瑪特、蜜雪冰城和胖東來。

鮮有人知的是，河南不僅是農(nóng)業(yè)大省、人口大省，還是國(guó)內(nèi)制造業(yè)重鎮(zhèn)。它擁有門類齊全的現(xiàn)代工業(yè)體系，擁有41個(gè)工業(yè)大類、197個(gè)工業(yè)中類。而在河南制造業(yè)的版圖之中，鄭州扮演著主要承載者的角色。

遠(yuǎn)的不說，近日傳出上市消息的算力獨(dú)角獸超聚變就是最直接的案例。

同時(shí)，我關(guān)注到最近鄭州一支硬科技基金同時(shí)投中摩爾線程、沐曦股份和藍(lán)箭航空的消息在市場(chǎng)上發(fā)酵，根據(jù)圣元環(huán)保、瑞豐新材等上市公司公告消息，這支基金為中原前海基金，是鄭州國(guó)資出資，前海方舟主管的一支硬科技基金。

公開資料可查，這支基金在這三個(gè)明星項(xiàng)目中占比并不算高，但同時(shí)能夠投進(jìn)這幾大項(xiàng)目，也是鄭州乃至河南在硬科技投資方向的肯定。當(dāng)然，也有分析稱，這是深圳經(jīng)驗(yàn)結(jié)合河南稟賦的一次成功實(shí)踐，更強(qiáng)調(diào)了前海方舟的作用。

那么中原前?；鹗侨绾尾蹲降搅诉@三個(gè)項(xiàng)目？當(dāng)時(shí)背景如何？低調(diào)布局硬科技的鄭州，又遵循著怎樣的打法？

兩期基金規(guī)模近百億

投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，中原前?；鹉壳耙呀?jīng)在鄭州落地兩期，這兩期基金成立時(shí)間間隔了五年。

成立于2018年的中原前?；?，注冊(cè)資本為56.4億人民幣，專注于半導(dǎo)體、商業(yè)航天、高端制造等硬科技領(lǐng)域，該基金采用母基金與直投的雙重模式。

從LP結(jié)構(gòu)來看，第一大股東為北京中移和創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），出資10億元，不過它首次出資時(shí)間是2022年8月。與中移和創(chuàng)同時(shí)進(jìn)入該基金的還有瑞豐新材，出資9000萬。

該基金的第二大股東是中信保誠(chéng)人壽保險(xiǎn)有限公司，它在2021年向該基金投資了6億元。除了國(guó)企和險(xiǎn)資外，資金占比較高的LP基本上都是河南國(guó)資背景，比如河南農(nóng)業(yè)投資集團(tuán)，河南國(guó)有資產(chǎn)控股運(yùn)營(yíng)集團(tuán)、鄭州國(guó)創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資等。

剩下的少部分份額則被圣元環(huán)保、奇峰新材、百潤(rùn)實(shí)業(yè)、安林珊資產(chǎn)、廣順盛投這樣的產(chǎn)業(yè)資方認(rèn)購(gòu)。

作為一支硬科技基金，中原前海的資金主要流向了半導(dǎo)體、人工智能、信息化、醫(yī)療、新能源等領(lǐng)域，截止到2024年，前后共出手了130次，其中2021年為投資高峰期，不管是金額和次數(shù)都是歷史最高。

在退出層面上，多數(shù)方式為IPO，以2025年退出項(xiàng)目最多，摩爾、沐曦都在列，可見中原前海一期也開始步入了收獲期，

一個(gè)有意思的數(shù)據(jù)是，這支基金中回報(bào)率最高的項(xiàng)目是博盈特焊，這是一家傳統(tǒng)制造領(lǐng)域的焊接技術(shù)研發(fā)商，在2019年，中原前海向它投資了7500萬，四年后，博盈特焊在A股成功上市，為基金創(chuàng)造了超7倍的回報(bào)。

一期基金的成績(jī)也為中原前海二期基金在鄭州的落地提供了前提。

2023年，規(guī)模超40億的中原前海二期基金官宣成立，這支基金完全由河南資本參與，包括鄭州國(guó)家中心城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、鄭州中原科技城產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、河南農(nóng)開新興產(chǎn)業(yè)投資基金、南陽投資集團(tuán)、鶴壁股權(quán)投資母基金、濮陽市金融控股有限公司等10家機(jī)構(gòu)。

官方說法稱，該基金主要投資新型顯示和智能終端、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新能源及網(wǎng)聯(lián)汽車、人工智能、網(wǎng)絡(luò)安全、新材料、智能設(shè)備、5G技術(shù)、高精鋁和特色裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注未上市的成長(zhǎng)型企業(yè)、高新科技企業(yè)和其他優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，以期培育一批科創(chuàng)明星品牌項(xiàng)目與有影響力的上市公司。

從投資動(dòng)作來看，二期基金還未進(jìn)入大規(guī)模出手階段，公開官宣的項(xiàng)目?jī)H個(gè)位數(shù)。

投在強(qiáng)共識(shí)時(shí)期

明確了這些基金的基本信息，再來看看，中原前海是如何押中摩爾、沐曦和藍(lán)箭航天這三個(gè)明星項(xiàng)目的。

首先，從入局時(shí)間來看，上文提到2021年是中原前海頻頻出手的一個(gè)階段，它對(duì)摩爾和沐曦的投資也是在這一年。除了這兩家企業(yè)外，這一年中原前海還投資了包括奕斯偉計(jì)算、云合智網(wǎng)、光舟半導(dǎo)體、億芯源半導(dǎo)體在內(nèi)的七個(gè)半導(dǎo)體項(xiàng)目。

這也符合當(dāng)時(shí)的背景，2021年是半導(dǎo)體投資的黃金大年，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年半導(dǎo)體領(lǐng)域全年發(fā)生融資686起，同比2020年增長(zhǎng)約45%，融資金額則達(dá)到了2020年的2.4倍，占到了當(dāng)年中國(guó)硬科技投資總金額的1/3以上。

作為國(guó)產(chǎn)GPU賽道的兩個(gè)熱門項(xiàng)目，2021年6月，沐曦完成了近10億元的A輪融資，中原前海成為了這輪入局的眾多機(jī)構(gòu)之一，同年11月，它又參與了摩爾當(dāng)時(shí)最大的一輪融資—規(guī)模20億元的A輪融資，這兩次融資都上演了歷史性的超級(jí)大團(tuán)購(gòu)盛況。

也正是如此，中原前海能夠拿到的份額并不多，根據(jù)招股書，該基金在這兩個(gè)項(xiàng)目中的占比在0.2%左右。另?yè)?jù)投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，這兩個(gè)項(xiàng)目為中原前海帶來了超200%的回報(bào)率。

雖然持股比例低，回報(bào)倍數(shù)也稱不上高，但這樣的結(jié)果對(duì)于在高估值、高資本密度時(shí)期的入局者來說已是幸運(yùn)，畢竟明星項(xiàng)目的意義遠(yuǎn)不止財(cái)務(wù)回報(bào)一個(gè)評(píng)判維度，在當(dāng)時(shí)拿到入場(chǎng)資格，并成功陪伴到上市，就已經(jīng)把大部分機(jī)構(gòu)甩在身后了。

接著再來看藍(lán)箭航天，中原前海是通過購(gòu)買老股和增資擴(kuò)股兩種方式成為藍(lán)箭投資方的。

根據(jù)藍(lán)箭招股書，2024年4月底，中原前海分別從海河沄箭、共青城道盈以639,587,8.5元、5,634,834元的價(jià)格受讓了97,647股和86,028股的藍(lán)箭股份。同時(shí)，中原前海還以現(xiàn)金出資的方式向藍(lán)箭增資人民幣47,969,238.82元，所認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量為596,471股。

這樣一來，在IPO發(fā)行前中原前海持有藍(lán)箭航天0.32%的股份。

需要指出的是，藍(lán)箭航天并非中原前海在商業(yè)航天領(lǐng)域的唯一布局，它最早在2022年11月就投資了一家衛(wèi)星公司—微聯(lián)星智，緊接著在2023年，分別出手了零部件廠商清航空天和微小衛(wèi)星公司魔方衛(wèi)星。

選擇在2024年入股藍(lán)箭，想來也是受到這些廠商啟發(fā)，因?yàn)閺漠a(chǎn)業(yè)鏈角度來講，中原前海已經(jīng)集齊了衛(wèi)星和零部件，再補(bǔ)全整箭廠商，也算是完成了初步的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。但讓基金沒有預(yù)料到的，可能是商業(yè)航天的熱度來得太快，藍(lán)箭的IPO也來得太快。

盡管當(dāng)下無法判斷藍(lán)箭為中原前海帶來的回報(bào)率，但僅從資本效率角度來講，投進(jìn)去兩年就能退出，怎么算也不是一筆虧本的買賣。

鄭州，正在復(fù)制合肥

最后，再回到鄭州這個(gè)地方上。

最近幾年，鄭州在創(chuàng)投領(lǐng)域的動(dòng)作一直比較積極，中原前海這支基金只是一個(gè)縮影。不少熟悉鄭州招商的人都知道，其打法跟合肥當(dāng)年很像，即通過引入鏈主項(xiàng)目，吸引上下游配套廠商落地，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

以鄭州航空港區(qū)為例，其在“十五五”發(fā)展規(guī)劃中提到要強(qiáng)化龍頭企業(yè)創(chuàng)新主導(dǎo)作用。積極推動(dòng)富士康、比亞迪、超聚變等龍頭企業(yè)在航空港區(qū)設(shè)立研發(fā)中心，聚焦先進(jìn)制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域，開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在此之前，通過上海合晶和超聚變兩個(gè)項(xiàng)目，鄭州航空港區(qū)已經(jīng)成功打造出了千億產(chǎn)業(yè)集群。

2016年，上海合晶以增資擴(kuò)股方式引入河南航空港投資集團(tuán)下屬產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金——興港融創(chuàng)基金，該基金向上海合晶投資了7億元，一舉成為了其第二大股東，持股占比29.86%。

當(dāng)時(shí)這筆7億融資全部用在了鄭州合晶生產(chǎn)基地的建設(shè)上，2017年在鄭州航空港以鄭州合晶為平臺(tái)新建8英寸拋光片生產(chǎn)線。經(jīng)過幾年產(chǎn)能爬坡，鄭州合晶已成為國(guó)內(nèi)重要的硅片生產(chǎn)基地。

2024年2月，上海合晶在科創(chuàng)板掛牌上市，截至今年1月27日，上海合晶市值近170億元，從賬面上看，興港融創(chuàng)基金浮盈超40億元。

對(duì)于地方國(guó)資來講，財(cái)務(wù)回報(bào)只能算是錦上添花的存在，更重要的，這筆投資為鄭州撬動(dòng)了一個(gè)全新的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

一方面，鄭州生產(chǎn)基地填補(bǔ)了河南省在高端半導(dǎo)體硅材料領(lǐng)域的空白，另一方面，作為上游核心材料供應(yīng)商，上海合晶推動(dòng)了電子信息產(chǎn)業(yè)鏈的集聚，形成了“硅材料—芯片制造—智能終端”的完整生態(tài)鏈。

上海合晶的引入也讓航空港區(qū)嘗到了市場(chǎng)化基金專業(yè)運(yùn)作的甜頭，所以在2021年，鄭州果斷引入了從華為拆分出來的超聚變。此前鄭州航空港區(qū)管委會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示：“對(duì)標(biāo)國(guó)際，對(duì)標(biāo)浦東，對(duì)標(biāo)深圳，只要有利于航空港區(qū)發(fā)展，有利于干事創(chuàng)業(yè)，有利于項(xiàng)目建設(shè)的創(chuàng)新舉措，我們都要大膽嘗試探索?！?/p>

2021年11月，超聚變正式落地河南，其控股股東為河南超聚能科技有限公司，持股比例為31.38%。12月18日，僅用時(shí)55天，鄭州產(chǎn)線首臺(tái)服務(wù)器正式下線，形成規(guī)模量產(chǎn)。

之后，超聚變的劇情多少有些復(fù)制上海合晶的意味，伴隨著超聚變的落地，一批超聚變的上下游合作伙伴相繼落地河南，據(jù)官方口徑，在101家企業(yè)清單中，對(duì)接24家，共計(jì)引入河南產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)11家，真正形成了“投資一個(gè)、引來一串、落地一片”的滾雪球效應(yīng)。

2025年上半年，以超聚變?yōu)榇淼南冗M(jìn)計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈增加值同比增長(zhǎng)58.6%，這一增速在河南28條重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中位居首位。在這條鏈里，涵蓋了整機(jī)到芯片、主板、內(nèi)存、硬盤等關(guān)鍵配套。

2026年開年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新了一則備案信息，這意味著超聚變正式啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)，向IPO發(fā)起沖擊，而這一超級(jí)獨(dú)角獸項(xiàng)目無疑將為鄭州，為河南帶來又一場(chǎng)資本盛宴。

作為合肥模式的忠實(shí)學(xué)徒，鄭州已經(jīng)開始進(jìn)入到了全國(guó)頂級(jí)硬科技項(xiàng)目的牌桌。而一方水土養(yǎng)一方人，鄭州的硬科技布局也并非全盤照抄，而是立足自身工業(yè)底蘊(yùn)、國(guó)資實(shí)力與區(qū)位優(yōu)勢(shì)，走出適合自己的一條路徑。上海合晶、超聚變是證明也是開始，鄭州的硬科技版圖還在持續(xù)擴(kuò)張。未來可期。