下面的問答，摘自我的兩個社區(qū)“思想鋼印知識星球”和“鋼大的財富新思維圈子”，都是我挑選出來有共性價值的問題，回答不僅僅是針對問題本身，也會上升到方法論的角度。這些內(nèi)容非常有價值，我會定期挑選一些公開，如果你也有問題想問我，可以加入這兩個社群。

知識星球主要是A股，財富新思維圈子主要是美港股（具體介紹和加入方法見文末）。

1

怎么控制好賬戶的杠桿？

問：剛大好，新人第一個問題，加入星球后陸續(xù)購入了一些看好的股票和ETF。比如泡泡，阿里，騰訊，紫金，黃金etf等，目前持倉都有不錯的漲幅，特別感謝剛大抱拳。因為對部分標(biāo)的中長期的確定性比較有把握，因此思考如何提升自己的資金量來買看好的股票。自身的風(fēng)險偏好上升，A股已通過用融資的方式去買入這些標(biāo)的（倉位有所控制半倉），還想在港股賬戶使用期權(quán)杠桿等工具去擴(kuò)大收益（計劃配1成倉位）。我知道這種操作風(fēng)險很高，但是因為覺得股票的確定性足夠，杠桿擴(kuò)大的是波動。因此想問下剛大有什么建議或者我沒想到的風(fēng)險？（來自知識星球）

答：我在人神共奮的公眾號里有一篇文章《》分析過杠桿的問題，核心觀點是兩條：

第一，同步放大風(fēng)險收益的杠桿，就是“壞杠桿”，“好杠桿”就是風(fēng)險收益不對稱地增加，增加的收益機(jī)會，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于增加的風(fēng)險。

第二，好杠桿也要配合源源不斷的正現(xiàn)金流。

文章舉的“好杠桿+正現(xiàn)金流”的例子是巴菲特的保險公司，巴菲特是長期投資，而保險浮存金的久期更長，巴菲特是借“超長錢”進(jìn)行“長投”。一般的基金拿有壓力的短錢，就算沒有杠桿，長期投資也有可能失敗。

普通散戶的好杠桿的例子是期權(quán) ，但你對期權(quán)的理解有誤，期權(quán)賺錢的核心不是高杠桿，而是使用復(fù)雜的期權(quán)組合策略進(jìn)行風(fēng)險和收益的不對稱杠桿。

杠桿不是絕對不可以，聰明人在加杠桿之前，首先是要保護(hù)自己免受傷害。

2

大宗商品股輪動的節(jié)奏

問：如何理解您之前說過的這句話，現(xiàn)在是否仍成立：“如果有色的行情級別擴(kuò)大，……，但如果繼續(xù)擴(kuò)大到煤炭石油或能化產(chǎn)品，就比較牽強(qiáng)了，往往代表有色行情的高潮到結(jié)束?！?strong>（來自知識星球）

（注：這個問答是在貴金屬大暴跌之前）

答：這個觀點是從短期行業(yè)輪動的角度說的。一般到了基本面最弱的行業(yè)補漲，行情隨時可能結(jié)束，而原油有懂王的打壓，煤炭被間接壓制，能化的產(chǎn)能很多也都過剩，都是基本面不太好的，更差的還有房地產(chǎn)鏈的黑色系，煤銅玻璃純堿。所以，每次漲到這些品種，都是行情末期的體現(xiàn)。

但市場分析都有級別的概念，上面的規(guī)律只是行業(yè)輪動這個中等級別的規(guī)律，通常是完整時間在兩三月以內(nèi)的中線級別的行情。如果把資源行情視為全年或跨年的大行情，那這個級別通常有幾個中線級別的輪動行情組成。從大行情的級別來看，到了后半段，很可能黃金有色都不怎么漲了，反而是能化和黑色在漲，這是更高級別的特征“復(fù)制”。

這類似于科學(xué)中的“分形”的概念，指若干小級別行情組合成一個大級別行情，每一小級別行情都是整體大行情縮小后的相似形。

但是要注意的是，不同級別的行情，相似的輪動背后形成的原因卻不太一樣。

小級別輪動是資金推動的，先來的資金推動基本面最好的，后來的資金只能買補漲。

大級別是基本面推動的，商品的價格之間存在聯(lián)動性，通常是“代替性”“上下游成本傳遞”等作用造成。比如，黃金聯(lián)動白銀，白銀在工業(yè)用途上又聯(lián)動銅鋁，銅鋁會影響其他有色產(chǎn)品，小金屬容易漲，大金屬后面漲，有色漲多了，石油就容易漲，石油再聯(lián)動到煤炭和能化，這些又推動黑色系產(chǎn)品。這也是成本型通脹的一般傳導(dǎo)規(guī)律。

當(dāng)然，就大級別的聯(lián)動行情而言，能不能成形，還是要看下游的消費能不能起來，把價格順下去，如果順不下去，那最后一波就是純情緒推動，也是每一輪中級輪動行情最后一波的放大版，如果能順價下去，最后一波的力度也不小。

另外，能化、黑色這些行業(yè)與產(chǎn)能有關(guān)，特別是化工，如果反內(nèi)卷搞得好，也能避免成為純情緒化的炒作。

3

做空期指嚴(yán)重被套怎么辦？

問：新人首條，鋼大，我是看了今天那篇公眾號以后直接加圈子的，我有個情況，進(jìn)退兩難，請教您一下，我有ic空單，扛了1000多點了，想著國家隊降溫能回調(diào)一下，沒想到一路走高，今天才稍微調(diào)了一點，請問下這種短期有什么建議，是等個深度回調(diào)，還是現(xiàn)在割肉比較好，謝謝。（來自鋼大財富新思維圈子）

答：我覺得你的投資方法現(xiàn)在還不適合投資指數(shù)期貨，建議還是立刻退出比較好。

股指期貨不是股票，不能逆趨勢扛單。我經(jīng)常說看空做多，看多做空，其實對應(yīng)在期貨上是必要的操作。期貨交易就算看空，如果趨勢太強(qiáng)，也是需要先平倉出來。你在最強(qiáng)的指數(shù)上硬扛了1000個點的上漲，對賬戶對身心都是一種催殘。

很多人不理解我每天公布的“散戶凈持倉指數(shù)”為什么這么低，這就是一個活生生的例子，這個指標(biāo)低于50就代表凈空頭持倉，最近幾個月這個指標(biāo)大部分時候都是低于50，也就是有大量的散戶在做空股指，那要虧多少錢？很多人只從一兩天看，覺得散戶高拋低吸還不錯，但市場一上漲整個倉位就偏空的話，波段技術(shù)再好也會虧，這個就是散戶的天性。

4

縮表利好和利空哪一類資產(chǎn)？

問：如果沃什主張的縮表真被執(zhí)行，什么類型的資產(chǎn)會比較受益呢?是不是那些現(xiàn)金流健康不太需要貸款的股票比如紅利股或者現(xiàn)金流etf之類?（來自鋼大的財富新思維圈子）

答：縮表最利于美元，當(dāng)然就最不利于站在美元反面的黃金。整體上，長久期利率資產(chǎn)和新興市場相對承壓。

大類資產(chǎn)層面：相對受益順序為：美元 > 美債 >美國股市>新興市場 >商品>黃金

風(fēng)格上，成長科技在縮表初期相對更抗跌或占優(yōu)，在流動性收緊加劇的應(yīng)激階段，價值防御風(fēng)格更具韌性，回避高周期彈性與強(qiáng)金融條件依賴板塊。其實跟當(dāng)前交易的風(fēng)格是相反的。

不過，現(xiàn)在談縮表還早，沃什現(xiàn)在是政客官員，不再是學(xué)者，他未來的政策和跟他過去的主張很可能不是一回事，要看他未來干什么，而不是過去說什么。他如果不跟懂王承諾什么，也不可能得到那個大位，懂王吃過一次虧，不可能不加大對這個人選的控制，不要理想和現(xiàn)實混為一談，說的和做的是兩層皮，這跟政客競選承諾不是一回事。

5

如何看待泡泡瑪特的多空大戰(zhàn)？

問：請問鋼大，泡泡的空頭有8%，一億多股的倉位，隨著財報數(shù)據(jù)的披露臨近，估計會以什么形式平倉呢，我記得2020年初經(jīng)歷過特斯拉空頭被軋空，出現(xiàn)了連續(xù)多日的暴漲，泡泡這次空前比例的空頭倉位，會不會有出現(xiàn)類似情況的可能呢?謝謝!（來自鋼大財富新思維圈子）

答：一般而言，大規(guī)模做空需要實實在在的利空，股價砸出空間后，最后大多與上市公司大股東協(xié)議平倉。像泡泡和特斯拉這種只是對商業(yè)模式的看法分歧而不是業(yè)績分歧就做空的，最后還是要看大盤強(qiáng)弱，如果大盤進(jìn)入熊市，市場凡事向悲觀里看，不給高估值，那空頭最后利用空頭氛圍慢慢平倉了，但如果是牛市，市場到處找利好，像泡泡和特斯拉這種更傾向于給高估值，就容易最后被逼空。

不過，并不是所有的多空大戰(zhàn)都能在短期得到結(jié)果，美股中跟泡泡比較類似的是APP，做空比例7%，也是商業(yè)模式上存在巨大爭議，看空和看多的都態(tài)度堅決，多空對壘已經(jīng)長達(dá)一年多，前一批空頭平倉，后一批空頭高位又開倉。

我估計泡泡應(yīng)該類似APP這一種，畢竟泡泡的商業(yè)模式很難理解，增速本身也是在回歸常態(tài)，這一批空頭平倉后，漲到一種程度，空頭還會卷土重來。空頭的長期存在是因為有一批狂熱的多頭喜歡把估值推到讓空頭心動的位置。

這兩個社群的區(qū)別：

1、知識星球的內(nèi)容定位A股；財富新思維圈子的內(nèi)容以全球大類資產(chǎn)配置為主，偏重于美股；

2、知識星球建在“知識星球”APP上，財富新思維圈子的形式是微信小程序，有第三方運營的微信群；

3、知識星球以大盤和行業(yè)分析為主，不分析和推薦任何個股；財富新思維圈子的內(nèi)容偏宏觀，有全球ETF配置建議，也不分析和推薦任何個股。

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