這絕非一次簡(jiǎn)單的監(jiān)管政策重申，而是一場(chǎng)關(guān)乎未來(lái)全球金融主權(quán)格局重塑的系統(tǒng)性戰(zhàn)略布局。

2026年2月6日，人民銀行等八部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，猶如在資本市場(chǎng)投下一顆重磅炸彈，釋放出極具深意的結(jié)構(gòu)性信號(hào)——在全球數(shù)字資產(chǎn)狂飆突進(jìn)的浪潮中，中國(guó)正以堅(jiān)定的姿態(tài)劃定一條不可逾越的邊界。這一政策升級(jí)，遠(yuǎn)不止于封堵現(xiàn)有漏洞，更是在主動(dòng)勾勒未來(lái)數(shù)字金融的底層架構(gòu)藍(lán)圖。

當(dāng)全球資本在虛擬貨幣、RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）代幣化的迷霧中艱難摸索前行時(shí)，中國(guó)的戰(zhàn)略選擇清晰而篤定：所有金融創(chuàng)新活動(dòng)必須牢牢置于國(guó)家主導(dǎo)的軌道之上，任何妄圖構(gòu)建獨(dú)立于監(jiān)管之外的平行金融體系的嘗試，都將被無(wú)情地扼殺在搖籃之中。

一、政策內(nèi)核：從“風(fēng)險(xiǎn)防范”到“主權(quán)建設(shè)”的跨越升級(jí)

本次《通知》相較于2021年版本，實(shí)現(xiàn)了三重關(guān)鍵性的戰(zhàn)略躍升：

1. 管轄權(quán)拓展：從境內(nèi)延伸至“掛鉤人民幣”的境外行為

首次明確禁止任何主體在境外發(fā)行掛鉤人民幣的穩(wěn)定幣。這一舉措絕非簡(jiǎn)單的技術(shù)性條款補(bǔ)充，而是中國(guó)貨幣主權(quán)的直接有力宣告。它意味著，人民幣的定價(jià)權(quán)、儲(chǔ)備功能以及信用背書(shū)，絕不容許被任何私人或境外發(fā)行的數(shù)字代幣分流或替代。在全球穩(wěn)定幣泛濫成災(zāi)的背景下，這是對(duì)本國(guó)法幣主權(quán)的有力強(qiáng)化與捍衛(wèi)。

2. 監(jiān)管視野拓寬：從“虛擬貨幣”延伸至“現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化（RWA）”

將RWA納入監(jiān)管范疇，是一次極具前瞻性的精準(zhǔn)狙擊。政策既承認(rèn)了資產(chǎn)代幣化這一技術(shù)趨勢(shì)所蘊(yùn)含的巨大潛在影響力，又明確劃定了其在中國(guó)境內(nèi)的唯一合法路徑：必須依托特定金融基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)展。這一舉措實(shí)際上為國(guó)家未來(lái)可能推出的合規(guī)資產(chǎn)數(shù)字化平臺(tái)（如基于區(qū)塊鏈的債券發(fā)行與交易系統(tǒng)、不動(dòng)產(chǎn)數(shù)字化登記系統(tǒng)等）掃清了政策障礙，同時(shí)徹底扼殺了所有去中心化、私人主導(dǎo)的“暗網(wǎng)版”資產(chǎn)證券化嘗試。

3. 責(zé)任鏈條延伸：從“業(yè)務(wù)活動(dòng)”追索至“協(xié)助行為”

明確追究“明知或應(yīng)知境外主體非法向境內(nèi)提供服務(wù)，仍為其提供協(xié)助”的境內(nèi)單位和個(gè)人責(zé)任。這一規(guī)定猶如一把利劍，切斷了虛擬貨幣產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)的技術(shù)、流量與服務(wù)供應(yīng)鏈，使其無(wú)法再依托中國(guó)龐大的互聯(lián)網(wǎng)和科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)茍延殘喘。

二、A股影響邏輯：一場(chǎng)深刻的價(jià)值遷移與重構(gòu)

政策的影響絕非簡(jiǎn)單的“利空區(qū)塊鏈概念”，而是將引發(fā)一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的資金與價(jià)值重估浪潮。

（一）明確的價(jià)值流入方向

1. “國(guó)家隊(duì)”金融科技基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商

政策中“依托特定金融基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)展的相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)除外”這一例外條款，猶如一座明亮的政策燈塔。它意味著，與央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)、國(guó)家批準(zhǔn)的區(qū)塊鏈交易登記平臺(tái)、合規(guī)的金融資產(chǎn)數(shù)字化項(xiàng)目深度綁定的科技企業(yè)，將獲得排他性的賽道優(yōu)勢(shì)。其業(yè)務(wù)不再是與灰色地帶共舞的“邊緣創(chuàng)新”，而是升級(jí)為維護(hù)金融主權(quán)安全的“核心基礎(chǔ)設(shè)施”。市場(chǎng)必將重新審視并評(píng)估這類公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和長(zhǎng)期價(jià)值。

2. 網(wǎng)絡(luò)安全與金融合規(guī)科技板塊

《通知》要求“強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、防范與處置”，并建立跨部門(mén)數(shù)據(jù)共享與研判機(jī)制。這將直接轉(zhuǎn)化為對(duì)高級(jí)別網(wǎng)絡(luò)安全、金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、交易行為分析、反洗錢(qián)技術(shù)等領(lǐng)域的政府采購(gòu)與大型金融機(jī)構(gòu)采購(gòu)需求。相關(guān)板塊的成長(zhǎng)邏輯將從傳統(tǒng)的企業(yè)IT支出模式，部分轉(zhuǎn)向維護(hù)國(guó)家金融安全的戰(zhàn)略投入模式，其訂單的確定性和持續(xù)性有望顯著增強(qiáng)。

3. 主流持牌金融機(jī)構(gòu)

虛擬貨幣及相關(guān)非法金融活動(dòng)被持續(xù)擠壓和出清，相當(dāng)于系統(tǒng)性地降低了金融體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)傳染源。與此同時(shí)，從這些領(lǐng)域流出的部分投機(jī)性資金，可能會(huì)尋求新的配置方向。雖然并非所有資金都會(huì)流入股市，但A股作為監(jiān)管最為嚴(yán)格、透明度最高的標(biāo)準(zhǔn)化投資市場(chǎng)，其核心藍(lán)籌及金融股有望成為部分資金的承接選項(xiàng)之一。在當(dāng)前環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)的“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”本身就構(gòu)成了一種稀缺價(jià)值。

4. 確定性受益股票代表（10只）

恒生電子（600570）：作為金融機(jī)構(gòu)IT系統(tǒng)龍頭，在合規(guī)金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域占據(jù)穩(wěn)固地位。

廣電運(yùn)通（002152）：數(shù)字人民幣硬件及系統(tǒng)解決方案的重要參與者，深度參與數(shù)字貨幣生態(tài)建設(shè)。

長(zhǎng)亮科技（300348）：銀行核心系統(tǒng)供應(yīng)商，積極參與多家銀行數(shù)字貨幣相關(guān)系統(tǒng)建設(shè)。

神州信息（000555）：金融科技全棧服務(wù)商，深度融入數(shù)字人民幣生態(tài)體系。

衛(wèi)士通（002268）：密碼安全領(lǐng)域的“國(guó)家隊(duì)”成員，在金融安全領(lǐng)域具有不可或缺的地位。

啟明星辰（002439）：網(wǎng)絡(luò)安全龍頭，將直接受益于金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)需求的提升。

奇安信（688561）：政企網(wǎng)絡(luò)安全核心供應(yīng)商，涉足金融安全監(jiān)管業(yè)務(wù)。

東方財(cái)富（300059）：作為散戶流量入口，有望成為資金從虛擬貨幣回流證券市場(chǎng)的潛在受益者。

同花順（300033）：金融信息服務(wù)商，合規(guī)金融信息需求上升將為其帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

中國(guó)軟件（600536）：操作系統(tǒng)等基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域的“國(guó)家隊(duì)”，在關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域地位穩(wěn)固。

（二）面臨徹底出清與轉(zhuǎn)型壓力的領(lǐng)域

1. “偽區(qū)塊鏈”與純概念炒作標(biāo)的

任何主營(yíng)業(yè)務(wù)模糊不清、僅靠“數(shù)字貨幣”“元宇宙資產(chǎn)”“NFT”等熱門(mén)概念維系估值的“故事公司”，將徹底失去市場(chǎng)生存空間。市場(chǎng)將嚴(yán)格審視其技術(shù)是否真正服務(wù)于可驗(yàn)證的、合規(guī)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)或金融場(chǎng)景。缺乏真實(shí)應(yīng)用場(chǎng)景和營(yíng)收支撐的概念型公司，將面臨估值體系的全面崩塌。

2. 與“挖礦”產(chǎn)業(yè)鏈存在任何關(guān)聯(lián)的硬件與服務(wù)企業(yè)

從芯片設(shè)計(jì)、硬件制造到所謂的“算力租賃”“礦場(chǎng)運(yùn)營(yíng)”，整個(gè)“挖礦”產(chǎn)業(yè)鏈在境內(nèi)的生存空間已被政策徹底清零。相關(guān)上市公司必須徹底證明自身已完成業(yè)務(wù)切割與轉(zhuǎn)型，任何殘留的關(guān)聯(lián)都可能導(dǎo)致持續(xù)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和估值折價(jià)。

3. 為跨境虛擬貨幣活動(dòng)提供技術(shù)“擦邊球”服務(wù)的企業(yè)

包括但不限于提供匿名化網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、為境外交易所提供流量接入或技術(shù)解決方案、開(kāi)發(fā)涉及虛擬貨幣交易的支付工具等。這類業(yè)務(wù)將直接暴露于“協(xié)助非法金融活動(dòng)”的法律風(fēng)險(xiǎn)之下，相關(guān)企業(yè)必須進(jìn)行徹底的業(yè)務(wù)自查與剝離。

4. 面臨業(yè)務(wù)重構(gòu)壓力代表（10只，略）；潛在利空沖擊代表（10只，略）

（三）宏觀層面的深層影響：定價(jià)權(quán)脫鉤與風(fēng)險(xiǎn)隔離

此次政策進(jìn)一步強(qiáng)化了A股與全球加密資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的“防火墻”效應(yīng)。當(dāng)比特幣等資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生劇烈震蕩時(shí)，其對(duì)A股的情緒傳導(dǎo)和跨境資本流動(dòng)影響將被極大削弱。在全球化敘事日益碎片化的時(shí)代，這種基于主權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，可能使A股獲得一種獨(dú)特的定價(jià)穩(wěn)定性。資本將更加聚焦于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)周期、貨幣政策和企業(yè)基本面，而非全球投機(jī)性資產(chǎn)的虹吸效應(yīng)。

三、投資者策略重構(gòu)：從“追逐風(fēng)潮”到“擁抱主權(quán)”的理性轉(zhuǎn)變

在新的監(jiān)管范式下，投資邏輯需要進(jìn)行根本性的調(diào)整：

（一）摒棄“概念投機(jī)”，轉(zhuǎn)向“合規(guī)驗(yàn)證”

投資者需深度研讀上市公司公告，仔細(xì)追問(wèn)其區(qū)塊鏈或金融科技業(yè)務(wù)的具體客戶、合同性質(zhì)以及監(jiān)管態(tài)度。一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題至關(guān)重要：這項(xiàng)業(yè)務(wù)是否服務(wù)于國(guó)家認(rèn)可的金融基礎(chǔ)設(shè)施或明確的實(shí)體經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景？無(wú)法清晰回答此問(wèn)題的公司，投資者應(yīng)保持高度警惕。

（二）關(guān)注“資產(chǎn)負(fù)債表”與“現(xiàn)金流”，而非“技術(shù)故事”

在技術(shù)路徑被嚴(yán)格規(guī)范的領(lǐng)域，企業(yè)的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)健康度、客戶資源、管理能力變得更為關(guān)鍵。能夠憑借扎實(shí)的基本面，在合規(guī)框架內(nèi)穩(wěn)健開(kāi)展技術(shù)應(yīng)用的公司，其價(jià)值將更加凸顯。

（三）理解“金融安全”成為核心定價(jià)因子

在金融數(shù)字化進(jìn)程加速推進(jìn)的背景下，能夠提升系統(tǒng)安全性、透明度、可監(jiān)管性的技術(shù)和企業(yè)，其社會(huì)價(jià)值與商業(yè)價(jià)值正在逐步對(duì)齊。這不再是一個(gè)邊緣性的投資主題，而可能成為影響企業(yè)長(zhǎng)期估值的重要維度。

四、錢(qián)誠(chéng)益彰，千順萬(wàn)順

歷史的鐘擺再次有力擺動(dòng)。當(dāng)上一輪經(jīng)濟(jì)周期中全球沉醉于“代碼即法律”的去中心化迷夢(mèng)時(shí)，中國(guó)毅然選擇了一條截然不同的道路：法律必須明確界定代碼的邊界。

此次《通知》的發(fā)布，是中國(guó)對(duì)數(shù)字時(shí)代金融主權(quán)的一次清晰而堅(jiān)定的宣誓。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，它帶來(lái)的不是簡(jiǎn)單的板塊漲跌起伏，而是一次深層次的價(jià)值排序重置：鼓勵(lì)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和主權(quán)安全的創(chuàng)新，出清一切試圖構(gòu)建金融飛地的投機(jī)行為。

在這個(gè)過(guò)程中，資本需要重新學(xué)習(xí)一種全新的語(yǔ)言：一種基于合規(guī)、安全、主權(quán)與長(zhǎng)期主義的語(yǔ)言。那些能夠流利運(yùn)用這種語(yǔ)言，并將其深度融入商業(yè)模式的企業(yè)，將在新的金融紀(jì)元中，找到自己最為堅(jiān)實(shí)的位置。

風(fēng)暴無(wú)情地刮走浮沙，留下的才是真正堅(jiān)實(shí)的基石。中國(guó)的資本市場(chǎng)，正在主動(dòng)而堅(jiān)定地選擇自己的基石，邁向更加穩(wěn)健、可持續(xù)的未來(lái)。