高盛與美國(guó)銀行警告，關(guān)稅威脅與美聯(lián)儲(chǔ)潛在的激進(jìn)降息正在動(dòng)搖美元的全球儲(chǔ)備地位，投資者紛紛涌向黃金和其他避險(xiǎn)資產(chǎn)。

2025年，美元遭遇了八年來最大的年度跌幅。盡管特朗普政府的一些人繼續(xù)堅(jiān)稱白宮信奉維持“強(qiáng)勢(shì)美元”，但投資者似乎并不買賬。

即使最近幾天有所反彈，美元指數(shù)較年初仍下跌了約1%，延續(xù)了2025年9%的跌幅。

“從根本上說，我們認(rèn)為近期注入的政策不確定性將持續(xù)足夠長(zhǎng)的時(shí)間，從而阻礙美元收復(fù)失地，”高盛的外匯策略師在最近的一份客戶報(bào)告中寫道?！巴顿Y者在年初時(shí)曾預(yù)期經(jīng)濟(jì)周期會(huì)得到更多支持，但一系列新的關(guān)稅威脅動(dòng)搖了這些預(yù)期?！?/p>

在美國(guó)總統(tǒng)特朗普去年4月首次宣布其“解放日”關(guān)稅后的幾天里，作為全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期堡壘的美元下跌了超過5%。近一年過去了，美元尚未收復(fù)這些失地。

幾十年來，美元一直被視為世界儲(chǔ)備貨幣，通常被稱為美國(guó)享有的“囂張?zhí)貦?quán)”。這種地位使得美元以及以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)能在市場(chǎng)動(dòng)蕩期間充當(dāng)避風(fēng)港。

“如果美元的儲(chǔ)備地位確實(shí)取決于美國(guó)在世界上的角色——作為安全和基于規(guī)則的秩序的保障者——那么過去一年發(fā)生的事件……這就埋下了重新配置資產(chǎn)、遠(yuǎn)離美元并尋找替代品的種子，”麥格理銀行全球及外匯匯率策略師Thierry Wizman表示。

市場(chǎng)也在評(píng)估美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名的美聯(lián)儲(chǔ)主席繼任者、前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什可能帶來的美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)變。

盡管沃什是一位公認(rèn)的貨幣鷹派，且他在美聯(lián)儲(chǔ)的第一個(gè)任期是在2008年金融危機(jī)期間，但他獲得提名的消息僅短暫提振了美元，因?yàn)橥顿Y者已經(jīng)在消化沃什領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)行激進(jìn)降息的預(yù)期。

在對(duì)NBC News的評(píng)論中，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，如果沃什表達(dá)出任何加息的興趣，他就不會(huì)提名沃什擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

“如果他進(jìn)來說，‘我想加息’……他就不可能得到這份工作，絕對(duì)不可能，”特朗普在2月4日表示。他稱，美聯(lián)儲(chǔ)毫無疑問會(huì)降息，因?yàn)椤拔覀兊睦侍吡恕薄?/p>

盡管如此，美元仍然是國(guó)際金融體系的錨，但隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和政策不確定性的上升，交易員正越來越多地尋找其他對(duì)沖工具——從歐元到瑞士法郎，再到黃金。尤其考慮到這種不確定性的來源往往來自美國(guó)政府本身。

“我們不認(rèn)為在中長(zhǎng)期內(nèi)美元的‘多元化交易’已經(jīng)結(jié)束，”麥格理的Wizman說，他指出，通常由美國(guó)重大的地緣政治轉(zhuǎn)變和政策不確定性引發(fā)的美元疲軟浪潮，可能會(huì)持續(xù)十年或更長(zhǎng)時(shí)間。

“鑒于美國(guó)政府似乎想帶領(lǐng)美國(guó)在與世界其他地區(qū)的關(guān)系上所走的方向，美元無法無限期地維持其儲(chǔ)備貨幣地位，”Wizman表示。

黃金在2025年升值了超過60%，創(chuàng)下有史以來最強(qiáng)勁的反彈之一。盡管近期有所回落，但在過去一年中仍上漲了70%以上。

其他金屬，包括貴金屬白銀和鉑金，以及工業(yè)產(chǎn)品銅和鋼鐵，在進(jìn)入2026年初時(shí)也隨著黃金繼續(xù)飆升。

“硬資產(chǎn)需求復(fù)蘇背后的一個(gè)關(guān)鍵加速劑是美元，”盛寶銀行大宗商品主管Ole Sloth Hansen在最近的一份客戶報(bào)告中寫道。Hansen表示，對(duì)美國(guó)穩(wěn)定性的擔(dān)憂以及資本流向其他市場(chǎng)的日益增加，只是“加劇了該貨幣本已脆弱的背景”。

其他主要貨幣，包括歐元、英鎊和瑞士法郎，在過去一個(gè)月里也對(duì)美元反彈。那些通常較美元有大幅折價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的新興市場(chǎng)貨幣也是如此，從巴西雷亞爾到墨西哥比索再到南非蘭特。

美國(guó)銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在最近的一份客戶報(bào)告中表示，現(xiàn)在將外匯貨幣對(duì)的波動(dòng)稱為美元貶值的跡象可能為時(shí)過早。該行認(rèn)為，在真正的貨幣貶值情景中，投資者會(huì)看到美元長(zhǎng)期下跌，同時(shí)伴隨著其他美國(guó)金融資產(chǎn)估值的下降。

即便如此，美元近期的走勢(shì)顯示出與周期性貨幣波動(dòng)不同的初步跡象，并暗示投資者偏好發(fā)生了更大的結(jié)構(gòu)性變化。美國(guó)銀行認(rèn)為，美元可能還有進(jìn)一步下跌的空間，因?yàn)閷?dǎo)致美元疲軟的“基本面驅(qū)動(dòng)因素”，例如美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派轉(zhuǎn)向以及貿(mào)易戰(zhàn)的滯后影響尚未完全顯現(xiàn)。

“目前，作為全球貨幣，美元沒有好的替代品，”前美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際金融主管Steven Kamin在最近的一篇專欄文章中寫道，“美國(guó)仍然擁有世界上最深厚、流動(dòng)性最強(qiáng)的開放資本市場(chǎng)?！?/p>

“但是，幾年前人們還很難預(yù)見一個(gè)沒有美元主導(dǎo)的世界，”他補(bǔ)充道，“現(xiàn)在人們可以很容易地想象這種混亂在未來幾十年內(nèi)出現(xiàn)的場(chǎng)景?！?/p>