前言

擁有百年歷史的萃華珠寶近期意外站上了輿論風(fēng)暴的中心，但這份“高光”并非來自其世代傳承的鏨刻工藝與匠心設(shè)計(jì)，而是一場(chǎng)令人瞠目結(jié)舌的信用危機(jī)——一場(chǎng)精心編排卻漏洞百出的“無錢可還”表演。

作為深耕資本市場(chǎng)多年的A股上市主體，其資產(chǎn)負(fù)債表上赫然標(biāo)注著4噸實(shí)物黃金庫存；若依據(jù)2026年持續(xù)走強(qiáng)的黃金現(xiàn)貨價(jià)格折算，這批真金實(shí)料的市場(chǎng)估值已躍升至約44億元人民幣。

耐人尋味的是，面對(duì)銀行端僅2.54億元的到期信貸本息，這家企業(yè)竟擺出一副“破罐破摔”的姿態(tài)，雙手一推、眉頭一皺，反復(fù)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流枯竭，堅(jiān)稱無力履約。

他們甘愿承受45個(gè)銀行賬戶被司法機(jī)關(guān)全面凍結(jié)的現(xiàn)實(shí)窘境，也坦然接受交易所加戴“ST”風(fēng)險(xiǎn)警示標(biāo)識(shí)的監(jiān)管重壓，卻始終拒絕動(dòng)用哪怕一克庫存黃金進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)以清償債務(wù)。

這哪里是短期流動(dòng)性承壓？這分明是對(duì)債權(quán)人權(quán)益的系統(tǒng)性漠視，對(duì)投資者理性判斷的公然挑釁。公眾不禁追問：如此反常操作背后，究竟隱藏著怎樣一套難以啟齒的利益邏輯？

金山之上的哭窮戲碼

這堪稱A股發(fā)展史上最具戲劇張力與現(xiàn)實(shí)荒誕性的一幕——催收函件雪片般飛來，法院查封裁定密集下達(dá)；而同一時(shí)刻，其自有倉儲(chǔ)內(nèi)金磚壘疊、金錠成行，在恒溫恒濕的庫房中泛著沉甸甸的金屬光澤。

恰如一位身家百億的富豪，西裝口袋里揣著尚未兌付的億元支票，卻在街邊面館結(jié)賬時(shí)突然翻臉拒付三十元餐費(fèi)，并振振有詞：“我有錢，但我偏不拆封這筆款。”

讓我們翻開最新披露的財(cái)務(wù)報(bào)告逐項(xiàng)審視：萃華珠寶賬面凈資產(chǎn)為19億元，整體資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在68%區(qū)間，遠(yuǎn)未觸發(fā)資不抵債的法定警戒線。

最富諷刺意味的當(dāng)屬存貨結(jié)構(gòu)——那一排排整齊陳列于智能金庫中的黃金儲(chǔ)備，在LED冷光照射下，既閃耀著財(cái)富的誘惑，又折射出一種近乎羞辱式的反差。

這4噸黃金，是具備完全法償能力與即時(shí)流通屬性的硬通貨，既非難以處置的閑置地產(chǎn)項(xiàng)目，亦非缺乏真實(shí)交易支撐的無形資產(chǎn)溢價(jià)，結(jié)合2026年金價(jià)單邊強(qiáng)勢(shì)上行趨勢(shì)，其公允市值已穩(wěn)穩(wěn)錨定在44億元上下。

這意味著什么？只需處置其中不足7%的庫存量，甚至僅需出售十六分之一的黃金資產(chǎn)，便足以全額覆蓋那2.54億元的債務(wù)缺口。

只要管理層簽署一份資產(chǎn)盤活指令，被凍結(jié)賬戶即可解限重啟，頭頂?shù)摹癝T”標(biāo)識(shí)便可即時(shí)摘除，長期拖欠的上游供應(yīng)商款項(xiàng)亦能迅速結(jié)清。然而，萃華的決策層卻集體選擇了沉默與觀望。

當(dāng)中小股東滿懷信心點(diǎn)開公司公告，期待看到一份清晰可行的“存量資產(chǎn)盤活路徑圖”時(shí)，屏幕上浮現(xiàn)的仍是千篇一律的“資金鏈承壓”“短期流動(dòng)性告急”等模糊表述。

這哪里是流動(dòng)性告急？這是契約精神的嚴(yán)重缺位，是商業(yè)倫理底線的徹底失守。在他們心中，債權(quán)人的焦慮、中小股民的賬面虧損、以及百年品牌沉淀下來的無形資產(chǎn)價(jià)值，全都讓位于那一臺(tái)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的精密利益計(jì)算器。

這種“坐擁金山卻沿街乞討”的悖論式操作，不只是對(duì)市場(chǎng)常識(shí)的蔑視，更是將資本逐利本質(zhì)赤裸呈現(xiàn)于聚光燈下的終極展演。

百年招牌蒙塵記

倘若這是一家成立不足三年、靠概念炒作維生的新設(shè)殼公司，公眾或許只會(huì)嗤之以鼻、轉(zhuǎn)身離去；但這是萃華，是鐫刻著沈陽城市記憶、承載中國近現(xiàn)代珠寶業(yè)精神圖騰的百年老字號(hào)。

將時(shí)光回溯至1895年，彼時(shí)大清國運(yùn)傾頹、列強(qiáng)環(huán)伺，錫伯族鑲黃旗人關(guān)錫齡卻在奉天城內(nèi)鄭重掛起“萃華新首飾樓”匾額，開啟一段以信立業(yè)的傳奇。

萃華之所以能在軍閥混戰(zhàn)、外敵入侵的亂世中屹立不倒，并贏得皇室貴胄與商賈名流的長期青睞，靠的絕非投機(jī)鉆營，而是鐫刻于門楣楹聯(lián)之上、融入每一道工序之中的八個(gè)字：“貨真價(jià)實(shí)，童叟無欺”。

老一輩掌柜曾立下鐵律：凡柜臺(tái)所售金飾，若經(jīng)檢驗(yàn)成色短少一厘，寧可砸毀牌匾、閉店謝罪，亦須十倍賠償顧客損失。

即便身處日偽統(tǒng)治高壓之下，即便遭遇行業(yè)同質(zhì)化競爭白熱化階段，萃華從未在“信譽(yù)”二字上做過絲毫妥協(xié)，那份對(duì)金字招牌近乎宗教般的敬畏，早已化作幾代匠人心口相傳的職業(yè)信仰。

然而，自2014年登陸深交所，以“百年金店第一股”身份完成IPO后，企業(yè)的價(jià)值坐標(biāo)悄然偏移，資本市場(chǎng)的快節(jié)奏與高預(yù)期，終令這家百年老號(hào)迷失了初心航向。

那個(gè)曾為保聲譽(yù)寧可虧本經(jīng)營的萃華，正逐步蛻變?yōu)橐患覟橹\私利不惜透支信用的失信主體；那塊曾被無數(shù)雙布滿老繭的手擦拭得熠熠生輝的百年招牌，如今卻被兩個(gè)冰冷刺目的字母“ST”狠狠釘在恥辱柱上。

如同一位德高望重的宗族長老，晚年竟沉迷賭局，為賴掉區(qū)區(qū)數(shù)兩銀子的賭債，在鬧市街頭撒潑打滾、丑態(tài)畢露。這般劇烈的人格撕裂，比單純的企業(yè)經(jīng)營失敗更令人痛心疾首。

那個(gè)曾是中國商業(yè)誠信象征的“萃華”，仿佛已在2014年上市敲鐘聲響起的那一刻，悄然告別了歷史舞臺(tái)。

豪賭人性之惡

為何甘愿背負(fù)道德破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也要死守4噸黃金寸步不讓？剔除公告文本中程式化的風(fēng)險(xiǎn)提示，撥開層層合規(guī)話術(shù)，我們看到的是一場(chǎng)孤注一擲的豪賭。

這不僅是一場(chǎng)押注黃金價(jià)格走勢(shì)的金融博弈，更是一場(chǎng)對(duì)人性弱點(diǎn)與制度容忍度的極限測(cè)試。管理層的內(nèi)心賬簿清晰無比：當(dāng)下拋售黃金雖可解燃眉之急，卻意味著主動(dòng)放棄未來可能爆發(fā)的超額收益。

在他們看來，國際金價(jià)正處于歷史性超級(jí)牛市周期，上漲動(dòng)能依然強(qiáng)勁，此時(shí)套現(xiàn)無異于在階段性高位“割肉離場(chǎng)”。

他們寧愿每年承擔(dān)數(shù)千萬元罰息支出，寧愿支付數(shù)以千萬計(jì)的違約賠償金，也要將黃金牢牢鎖進(jìn)保險(xiǎn)庫，只因堅(jiān)信：只要金價(jià)再經(jīng)歷一輪顯著躍升，4噸庫存帶來的增值空間或?qū)⑼黄剖鍍|元，遠(yuǎn)超當(dāng)前所有違約成本總和。

這恰似一名深陷賭局的玩家，明明手握足夠籌碼償還賭債，卻執(zhí)意將其全部押上賭桌，只為搏取一次翻盤暴富的機(jī)會(huì)。他們賭金價(jià)永漲不跌，賭債權(quán)人缺乏有效追索手段，賭散戶注意力僅有七秒記憶。

這是一種極端功利主義的資本邏輯，反觀胖東來在危機(jī)中堅(jiān)持員工薪資不降、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不減，或眾多社區(qū)小店在疫情中堅(jiān)守平價(jià)供應(yīng)，何以贏得全民敬意？

答案清晰可見：對(duì)他們而言，契約履行是不可逾越的紅線，用戶信任是高于一切的戰(zhàn)略資產(chǎn)；而今日之萃華，卻將這套基本商業(yè)倫理徹底顛倒。

他們誤以為掌握了點(diǎn)石成金的秘鑰，妄圖借時(shí)間換空間實(shí)現(xiàn)利潤最大化，卻遺忘了一條亙古不變的商業(yè)鐵律：企業(yè)真正的核心資產(chǎn)，從來不是倉庫中那些沉默的貴金屬。

真正不可復(fù)制、無法估值的資產(chǎn)，是懸掛在門店上方的那塊匾額，是沉淀在億萬消費(fèi)者心智深處的品牌信任。為追逐十幾億潛在價(jià)差，揮霍掉百年積淀的品牌信用資本，這筆經(jīng)濟(jì)賬與道德賬，無論從哪個(gè)維度核算，都注定是巨額虧損。

當(dāng)路人駐足柜臺(tái)前，指著那塊斑駁的“萃華”招牌輕聲議論：“這家店連銀行的錢都不還”，再多的黃金也無法彌合信任崩塌所形成的巨大真空。

結(jié)語

金價(jià)波動(dòng)自有其周期規(guī)律，但品牌信譽(yù)一旦崩塌，便再無技術(shù)圖表能夠描繪修復(fù)曲線。萃華的高管團(tuán)隊(duì)或許能在資產(chǎn)負(fù)債表上贏得一時(shí)數(shù)字勝利，但在商業(yè)文明的價(jià)值法庭上，他們已然被判終身禁入。

對(duì)任何一家中華老字號(hào)而言，守護(hù)住做人的底線，永遠(yuǎn)比守住賬面上的金山更為重要。切莫讓百年的尊嚴(yán)與體面，最終淪為資本市場(chǎng)博弈中一地?zé)o人拾取的碎屑。

信息來源：

《萃華珠寶將被ST：2.54億元借款逾期，45個(gè)銀行賬戶凍結(jié)》澎湃新聞2026-02-08 23:05

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