春節(jié)前夕，萬達(dá)商管打響債務(wù)保衛(wèi)戰(zhàn)關(guān)鍵一槍。1月30日，大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)完成3.6億美元（約合25億元人民幣）高級有擔(dān)保美元債券發(fā)行，票面年利率高達(dá)12.75%，資金用途明確指向償還即將到期的美元債務(wù)，以高息融資換取流動(dòng)性安全，成為王健林“以時(shí)間換空間”的極限自救操作。

本次發(fā)債是萬達(dá)商管時(shí)隔三年重返離岸債市，債券采用2NC1.5結(jié)構(gòu)，原始到期日為2028年2月，發(fā)行人可在2027年8月提前贖回；增信層面由境內(nèi)主體提供維好協(xié)議，多家關(guān)聯(lián)公司聯(lián)合擔(dān)保，并設(shè)置多期強(qiáng)制部分贖回條款，按節(jié)點(diǎn)分期償還本金，緩釋集中兌付壓力。12.75%的息票率遠(yuǎn)超行業(yè)常規(guī)水平，較早年美元債利率翻倍，折射出當(dāng)前融資環(huán)境收緊與市場風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)抬升，也凸顯萬達(dá)化解短期到期債務(wù)的緊迫性。

此次高息發(fā)債，直接對應(yīng)前期到期壓力。此前萬達(dá)一筆原定于2026年2月中旬到期的美元債，已通過展期延長至2028年，但疊加存量境外債務(wù)集中到期、境內(nèi)外融資渠道收窄，流動(dòng)性備付仍面臨考驗(yàn)。在民營房企境外融資普遍受限、評級與融資成本承壓的背景下，萬達(dá)仍能完成發(fā)行，體現(xiàn)核心商管資產(chǎn)與現(xiàn)金流仍獲機(jī)構(gòu)認(rèn)可，但也付出高昂利息代價(jià)，未來兩年財(cái)務(wù)成本顯著上行。

對王健林與萬達(dá)而言，這是典型的“斷臂求生”：接受超高利率，以短期高成本融資堵上到期缺口，避免違約風(fēng)險(xiǎn)沖擊主體信用與運(yùn)營穩(wěn)定，為資產(chǎn)處置、現(xiàn)金流修復(fù)、輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型爭取窗口期。過去一年多，萬達(dá)持續(xù)出售資產(chǎn)、回籠資金、壓降有息負(fù)債，聚焦商管核心業(yè)務(wù)，此次發(fā)債亦是債務(wù)重組與流動(dòng)性管理的重要一環(huán)，先?！安槐住?，再謀“降成本、調(diào)結(jié)構(gòu)”。

市場分析指出，12.75%高息雖加重長期負(fù)擔(dān)，但在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)屬于“必要成本”：一旦美元債違約，將引發(fā)交叉違約、評級下調(diào)、融資凍結(jié)、資產(chǎn)查封等連鎖反應(yīng)，沖擊萬達(dá)廣場運(yùn)營與整體生態(tài)。以高息續(xù)命，本質(zhì)是用財(cái)務(wù)成本換生存時(shí)間，符合出險(xiǎn)房企“先保命、再瘦身、后修復(fù)”的通用路徑。

隨著這筆資金到位，萬達(dá)短期美元債兌付風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解，但壓力并未消除。高息債務(wù)將持續(xù)侵蝕利潤，后續(xù)仍需依賴租金回款、資產(chǎn)盤活、融資置換與成本管控，逐步把融資成本降回合理區(qū)間。對整個(gè)行業(yè)而言，萬達(dá)此次高息發(fā)債也成為樣本：在債務(wù)周期尾部，民營房企仍需以現(xiàn)金流安全為第一優(yōu)先級，不惜代價(jià)守住不違約底線，方能等待市場與融資環(huán)境回暖。

從出售資產(chǎn)到高息發(fā)債，王健林的一系列操作，既是萬達(dá)走出債務(wù)陰霾的必經(jīng)之路，也是行業(yè)深度調(diào)整的縮影。25億元高息債換來喘息窗口，能否真正走出困境，仍取決于后續(xù)經(jīng)營修復(fù)、債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與資產(chǎn)效率提升，這場極限自救仍未到終點(diǎn)。