2026年1月15日，美國財(cái)政部照例公布了全球主要經(jīng)濟(jì)體的美債持倉數(shù)據(jù)。本來是一次例行發(fā)布，卻引來了不小的波瀾：中國手里還剩的美債只剩6826億美元，比2011年的峰值幾乎少了一半。

就在全球其他經(jīng)濟(jì)體紛紛增持、追捧美債的當(dāng)下，唯獨(dú)中國反其道而行，這種“逆勢(shì)”操作，的確有些意味深長。更讓外界摸不清的是，美國專家指出，中國用了“根本無法干預(yù)”的新拋售方式，這本身似乎就已經(jīng)不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)作那么簡(jiǎn)單了。

數(shù)據(jù)顯示，中國從未放棄減持美債的腳步，但過往的“慢動(dòng)作”如今有了戰(zhàn)略上的升級(jí)。相比過去“賣一堆”直接砸市場(chǎng)的方式，如今的操作手法要安靜得多卻更致命。

一家接一家的離岸交易平臺(tái)成了中國調(diào)整外匯結(jié)構(gòu)的“代行人”，從香港、倫敦一路輻射出去，把一個(gè)大塊頭拆解成小碎步，一個(gè)交易分?jǐn)偝啥鄠€(gè)賬戶，一個(gè)動(dòng)作演變成整盤戰(zhàn)略。

多家外媒對(duì)此現(xiàn)象嗅覺靈敏?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道中提到，美方專家驚訝發(fā)現(xiàn)，中國采用了“無法阻止”的新式拋售結(jié)構(gòu)。美債被分批、分散地“從側(cè)門走出去”，香港市場(chǎng)上一筆5億至10億美元的額度、一天不過不超過三筆交易，讓美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)根本無法追蹤真實(shí)意圖。

再加上不延期到期國債、順勢(shì)讓它們“自然消亡”，減少了不必要的市場(chǎng)波動(dòng)和戰(zhàn)略摩擦。

光是2025年一年，中國就在沒有大動(dòng)作的前提下悄悄減持了860億美元的美債，大部分都是到期后不再續(xù)購。這種方式?jīng)]有對(duì)市場(chǎng)造成大的價(jià)格沖擊，卻向外界釋放出更耐人尋味的信號(hào)：中國在金融策略上要更徹底地“去美債化”。

隨之而來的并不是讓巨額資金空轉(zhuǎn)，更不是散置，而是迅速完成了“減持再置換”的閉環(huán)——不動(dòng)聲色地將資金遷往了黃金市場(chǎng)和歐洲債市。依據(jù)中國央行公布的數(shù)據(jù)，2025年中國黃金儲(chǔ)備增加了高達(dá)86萬盎司，這種“左手出走，右手進(jìn)倉”的操作節(jié)奏，恰恰揭示了減持背后的系統(tǒng)化部署。

再怎么調(diào)度倉位也離不開底層的邏輯支撐，中國之所以要做這一輪看似冒險(xiǎn)卻處處克制的金融戰(zhàn)略調(diào)整，說到底源于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在提升，無異于未雨綢繆。

一方面，美國債務(wù)規(guī)模已在2025年底突破了38萬億美元，光是每年利息支出就沖上1.02萬億，這樣的負(fù)債結(jié)構(gòu)，讓全球主要資方都開始犯嘀咕。就像人民日?qǐng)?bào)之前曾評(píng)論過的：你當(dāng)然可以把錢借給一個(gè)負(fù)債累累的人，但能借多久，怎么拿回來，這才是問題。繼續(xù)持有如此高比例的美債，不僅回報(bào)越來越低，還面臨越來越沉重的估值風(fēng)險(xiǎn)。

更加不穩(wěn)定的是美聯(lián)儲(chǔ)近年來反反復(fù)復(fù)的利率政策。從2025年年中開始，10年期美債收益率從3.88一路飆升到了4.57，這是美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)估值劇烈波動(dòng)的直接表現(xiàn)，讓包括中國在內(nèi)的許多央行都開始吃不準(zhǔn)未來方向。

你買的債券一邊睡大覺，一邊價(jià)格往下掉，沒有人敢當(dāng)這種“冤大頭”。尤其是在美元利率頻繁上揚(yáng)、市場(chǎng)情緒高度敏感時(shí)期，持有規(guī)模過大的美債其實(shí)更像是在踩不穩(wěn)定地板。

這還沒說地緣政治這道硬傷的隱患。2022年那場(chǎng)俄羅斯外匯儲(chǔ)備被凍結(jié)事件，中國看在眼里，記在心里。

一旦哪天中美出現(xiàn)更尖銳的沖突，美債這種“別人賬戶里的你家資產(chǎn)”，隨時(shí)有可能變成最先被凍結(jié)的籌碼?；谶@一風(fēng)險(xiǎn)判斷，中國不愿讓自己再深陷被動(dòng)，不如主動(dòng)做選擇。而不要低估這一判斷對(duì)中國財(cái)政與金融戰(zhàn)略安排的影響程度。

不過拋售并非“砍倉”，更不是“甩鍋”，而是一種平衡風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)構(gòu)的再配置。在這個(gè)過程中，中國已經(jīng)從單一的美債投資目標(biāo)中抽身，將資金重新梳理進(jìn)一套更復(fù)雜、更講策略的全球配置模式中。

2026年1月數(shù)據(jù)顯示，中國持有的黃金儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到7419萬盎司，總價(jià)值第一次超過了其美債持有總額。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)——黃金不再是“應(yīng)急避險(xiǎn)”的老工具，而成了中國資產(chǎn)體系中的新核心。

這種轉(zhuǎn)變背后還有更遠(yuǎn)的打算。在國際貿(mào)易中，尤其是能源、資源類合作項(xiàng)目中，我們?cè)絹碓娇吹健包S金+人民幣”的結(jié)算模式被不斷試點(diǎn)，中俄、中沙之間的交易就以這種方式為代表，顯然是中國在推動(dòng)本幣國際化本土路徑的一部分嘗試。

更關(guān)鍵的，是中國對(duì)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的重新理解。從2010年美元資產(chǎn)占比高達(dá)65%，到2024年這一比例下降至約52%，背后是一條不斷“去單一化”的改革之路。

“一籃子貨幣”思路真正落實(shí)，這也是對(duì)動(dòng)蕩金融周期的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方式。歐元、日元、瑞郎的占比逐年上升，這不是隨機(jī)的隨機(jī)行為，而是延續(xù)了國家金融戰(zhàn)略邏輯的一致性。

這個(gè)時(shí)候你再看這輪減持操作，會(huì)發(fā)現(xiàn)并不只是簡(jiǎn)單的一買一賣，而是整套全球金融戰(zhàn)略調(diào)整中的一環(huán)。而圍繞中國動(dòng)作引發(fā)的最大爭(zhēng)議卻在于：美國能不能制止？

美方一些專家已開始面露難色——這不是當(dāng)年可以單一對(duì)抗的明面交易。這是一種由內(nèi)到外、由表到里的系統(tǒng)調(diào)整，用市場(chǎng)邏輯做掩護(hù)，用數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移避實(shí)擊虛，讓對(duì)手無法精準(zhǔn)攔截。

世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，2024年全球央行已連續(xù)14個(gè)季度實(shí)現(xiàn)凈購金，全年購買黃金總量達(dá)到1180噸，創(chuàng)多個(gè)歷史級(jí)別的新高。

這一趨勢(shì)說明，全球主要央行正在集體走向同一目標(biāo)——去美元化，讓儲(chǔ)備資產(chǎn)不再只靠一種“單一押注”，而用更豐富、更穩(wěn)定的方式抵御不確定性的沖擊。