金融投資網(wǎng)記者 林珂

自2025年低點啟動以來，雅化集團(tuán)(002497)至今最高漲幅已接近三倍。就在股價已有明顯漲幅的背景下，機(jī)構(gòu)仍在調(diào)高公司的目標(biāo)價。業(yè)績大幅回升，鋰業(yè)務(wù)利潤彈性充足，是被市場看多的底氣所在。

雅化集團(tuán)日K線圖

盈利預(yù)測、目標(biāo)價雙雙上調(diào)

隨著業(yè)績拐點向上，雅化集團(tuán)股價也隨之一路走高。可以看到，在2023年業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下滑后，雅化集團(tuán)近兩年開始出現(xiàn)恢復(fù)性增長。2024年公司從低位起步，全年凈利潤同比增長超過5倍。雖然基數(shù)被快速抬高，但2025年依舊保持快速增長態(tài)勢。

根據(jù)雅化集團(tuán)披露的2025年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤6億元至6.8億元，同比增長133%至164%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤6.6億元至7.2億元，同比增長302%至339%。對于業(yè)績變動的主要原因，雅化集團(tuán)在公告中指出，公司優(yōu)質(zhì)頭部客戶訂單穩(wěn)定，下半年鋰鹽市場價格有所回升，部分客戶終端產(chǎn)品市場反饋良好，帶動公司第三、第四季度產(chǎn)品銷量大幅增長。同時，公司加強(qiáng)生產(chǎn)運(yùn)營各環(huán)節(jié)的管控，提高效率降低成本，使公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)回升。

前三季度穩(wěn)定增長后，雅化集團(tuán)第四季度業(yè)績明顯釋放。根據(jù)業(yè)績預(yù)告計算，公司2025年四季度實現(xiàn)凈利潤2.7億元至3.5億元，同比增長160%至238%，環(huán)比增長34%至75%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.7億元至4.3億元，同比增長620%至737%，環(huán)比增長74%至102%。

今年以來，光大證券、東吳證券等多家券商紛紛上調(diào)了對雅化集團(tuán)的盈利預(yù)測。東吳證券表示，展望2026年，預(yù)計雅化集團(tuán)鋰鹽產(chǎn)能達(dá)13萬噸，出貨量預(yù)計超過10萬噸計算，同比增長67%。權(quán)益自有資源規(guī)模3.8萬噸，若按照碳酸鋰價格15萬元/噸，對應(yīng)可貢獻(xiàn)超過23億元利潤。同時公司未來將進(jìn)一步拓展自有礦山規(guī)模。此外，公司民爆業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，目前在非洲、澳洲已獲得項目，隨著項目推進(jìn)，將逐步貢獻(xiàn)增量，預(yù)計未來年復(fù)合增長率超過25%。調(diào)高雅化集團(tuán)2026年、2027年盈利預(yù)測，從10.3億元、13.2億元調(diào)高至27.6億元、32.3億元。其中，將2026年盈利預(yù)測調(diào)高近1.7倍。

值得一提的是，隨著業(yè)績高增長預(yù)期落地，機(jī)構(gòu)上調(diào)雅化集團(tuán)盈利預(yù)測的同時，也上調(diào)了公司的目標(biāo)價。此前，多家券商對雅化集團(tuán)給出的目標(biāo)價在30元至35元之間。由于2026年雅化集團(tuán)鋰鹽產(chǎn)品有望量價齊升，業(yè)績加速釋放將是大概率事件。在最新的研報中，東吳證券表示，考慮公司碳酸鋰漲價彈性，給予2026年16倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價為38元，維持“買入”評級。

業(yè)績彈性依舊充足

2024年開始，雅化集團(tuán)展現(xiàn)出持續(xù)高增長勢頭。然而，隨著基數(shù)的增長，這樣的高增長勢頭能否延續(xù)？

雅化集團(tuán)民爆業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)固。從國內(nèi)市場來看，公司工業(yè)炸藥、電子雷管2025上半年全國市占率分別為5%和11%，在四川區(qū)域市占率分別為55%和85%。隨著新疆煤化工業(yè)、西藏水利工程建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)一步刺激了西部地區(qū)對民爆市場的需求。公司民爆業(yè)務(wù)中各產(chǎn)品類別許可產(chǎn)能與2024年同期基本一致，工業(yè)雷管、工業(yè)導(dǎo)爆索和塑料導(dǎo)爆管的產(chǎn)能利用率均有小幅提高。有行業(yè)人士指出，上半年民爆業(yè)績受到春節(jié)停工和天氣因素等影響，預(yù)計至下半年或環(huán)比改善。后續(xù)雅下水電站建設(shè)推進(jìn)或?qū)砜捎^增量，民爆業(yè)績有望再上臺階。海外市場方面，公司通過一系列并購整合，布局了新西蘭、澳大利亞、津巴布韋等海外市場，未來有望為公司業(yè)績帶來持續(xù)增長。

雖然由于鋰價下行，在過去一段時間明顯拖累了雅化集團(tuán)的業(yè)績。但作為公司業(yè)績的彈性盤，未來伴隨鋰鹽價格回暖、公司鋰精礦自給率逐步提升，公司鋰鹽產(chǎn)品盈利中樞有望站上新的臺階。

從鋰業(yè)務(wù)板塊來看，雅化集團(tuán)資源端實現(xiàn)“自控礦+外購礦”的雙重保障機(jī)制，公司預(yù)計自控礦卡馬蒂維鋰精礦2025年量產(chǎn)28萬噸，2026年達(dá)35萬噸。后續(xù)隨著自給率提升，或?qū)⒂行Ы档弯圎}成本。

兩大主業(yè)持續(xù)改善背后，雅化集團(tuán)基本面持續(xù)向好成為業(yè)內(nèi)共識，但未來能否保持高增長態(tài)勢還需要繼續(xù)觀察。同時，大客戶合作情況的進(jìn)展也是影響雅化集團(tuán)業(yè)績的關(guān)鍵變量。