四川大決策投顧 摘要：當(dāng)前染料行業(yè)的投資邏輯核心在于成本驅(qū)動(dòng)疊加格局優(yōu)化。關(guān)鍵中間體因環(huán)保限制產(chǎn)能緊張，價(jià)格大幅上漲，倒逼染料價(jià)格上行。在環(huán)保和“雙碳”政策背景下，中小企業(yè)生存空間被擠壓，行業(yè)集中度持續(xù)提升。因此，投資應(yīng)聚焦具備關(guān)鍵中間體自供能力的一體化龍頭企業(yè)，它們能有效消化成本壓力并受益于價(jià)格上漲帶來的業(yè)績彈性。

1.染料行業(yè)概述

染料是指能使纖維織物或其他物質(zhì)染成鮮艷而堅(jiān)固的顏色的物質(zhì)。按照染料的不同化學(xué)結(jié)構(gòu)，可將染料分為偶氮染料、蒽醌染料、芳甲烷染料、靛族染料、硫化染料、酞菁染料、硝基和亞硝基染料等。根據(jù)染料性質(zhì)及應(yīng)用方法，可將染料分為分散染料、活性染料、酸性染料、硫化染料、還原染料、直接染料等若干類別。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看：

活性染料：以H酸/J酸/K酸為主要原材料，與對(duì)位酯發(fā)生反應(yīng)生產(chǎn)活性染料，下游主要用于印染棉、麻、羊毛、蠶絲等天然化纖；

分散染料：以石油或煤炭作為初始原材料，合成間苯二胺和對(duì)苯二胺，再與還原物生產(chǎn)分散染料，下游主要用于印染滌綸、錦綸等人造纖維。

2.染料行業(yè)的產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)

染料行業(yè)產(chǎn)量整體水平處于增長態(tài)勢(shì)：2016-2017年，國內(nèi)紡織業(yè)出口同比增長，且2017年增長更顯著、因此當(dāng)期國內(nèi)染料產(chǎn)量是近十年的高位；2018-2019年國際貿(mào)易形勢(shì)趨于緊張，紡服產(chǎn)業(yè)出口受到影響，染料產(chǎn)量也隨之下滑；2020年公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致需求進(jìn)一步下滑；2021年全球消費(fèi)量恢復(fù)帶來的出口額回升；2022-2024年累計(jì)出口額同比增長，帶動(dòng)染料產(chǎn)量逐年提升。因此，拉長時(shí)間周期，紡服原料及制品整體處于上漲趨勢(shì)，這也有望帶動(dòng)染料的產(chǎn)銷同步上行。

3.行業(yè)格局變動(dòng)加速

行業(yè)集中度較高。2024 年我國染料產(chǎn)量前五名的上市公司是浙江龍盛（22.06 萬噸）、閏土股份（19.37萬噸）、吉華集團(tuán)（7.46 萬噸）、錦雞股份（4.96 萬噸）、安諾其（3.55 萬噸），五家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量比重達(dá) 61.07%，較 2023 年提升 1.54pct。根據(jù)百川盈孚，截至 2025 年 12 月，分散染料、活性染料 CR5 分別為 77.59%、75.90%。

近年來環(huán)保監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，中國是全球最大的染料生產(chǎn)國，印

染作為高污染、高能耗行業(yè)，將面臨更強(qiáng)的環(huán)保督察壓力。工信部等

五部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于開展零碳工廠建設(shè)工作的指導(dǎo)意見》明確，

自 2026 年起將遴選零碳工廠示范項(xiàng)目，更高的環(huán)保處理能力要求與

綠色合規(guī)成本將壓縮中小企業(yè)的生產(chǎn)空間，頭部廠商的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

4.中間體還原物率先出清，價(jià)格向上有望超預(yù)期

關(guān)鍵中間體還原物率先提價(jià),行業(yè)或迎成本+格局雙重塑。近期分散染料關(guān)鍵中間體還原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚）價(jià)格由2.5萬/噸上調(diào)至3.8萬/噸，其價(jià)格大幅上漲或直接推高分散染料的生產(chǎn)成本，我們認(rèn)為，關(guān)鍵中間體價(jià)格大幅上漲或?qū)砣蠛诵挠绊懀?/p>

①成本壓力下，染料生產(chǎn)企業(yè)后續(xù)或逐步調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，向下游傳導(dǎo)部分成本壓力；

②對(duì)中小型染料企業(yè)而言，因其原料儲(chǔ)備往往有限、成本上漲可能帶來更大資金壓力，或不得不減產(chǎn)觀望，訂單將有望進(jìn)一步向具備原料配套及規(guī)模優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)集中，遠(yuǎn)期甚至將加速中小型染料企業(yè)的出清；

③下游面料與印染企業(yè)鑒于漲價(jià)預(yù)期，可能加強(qiáng)采購備貨，短期染料市場供需緊張態(tài)勢(shì)難解，分散染料順價(jià)路徑或更通暢。

分散染料價(jià)格底部盤整已久，向上空間彈性較大。以史為鑒，分散染料價(jià)格曾在2015年和2019年觸及4.5萬元/噸歷史高點(diǎn)，此后價(jià)格進(jìn)入下行通道，當(dāng)前價(jià)格僅2.3萬元/噸。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，行業(yè)洗牌已較為充分，并考慮到上游關(guān)鍵中間體還原物的成本傳導(dǎo)鏈條順暢，后續(xù)分散染料價(jià)格向上空間較大。

5.染料行業(yè)投資邏輯與個(gè)股梳理

當(dāng)前染料行業(yè)的投資邏輯核心在于成本驅(qū)動(dòng)疊加格局優(yōu)化。關(guān)鍵中間體因環(huán)保限制產(chǎn)能緊張，價(jià)格大幅上漲，倒逼染料價(jià)格上行。在環(huán)保和“雙碳”政策背景下，中小企業(yè)生存空間被擠壓，行業(yè)集中度持續(xù)提升。因此，投資應(yīng)聚焦具備關(guān)鍵中間體自供能力的一體化龍頭企業(yè)，它們能有效消化成本壓力并受益于價(jià)格上漲帶來的業(yè)績彈性。

相關(guān)個(gè)股：

浙江龍盛：公司作為全球大型特殊化學(xué)品生產(chǎn)商和行業(yè)龍頭企業(yè)，全球擁有年產(chǎn) 30 萬噸染料產(chǎn)能和年產(chǎn) 10 萬噸助劑產(chǎn)能，在全球市場中列居首位，且配備了關(guān)鍵中間體還原物產(chǎn)能，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)業(yè)鏈配套齊全。

閏土股份：公司染料年總產(chǎn)能近 23.8 萬噸，其中分散染料產(chǎn)能 11.8 萬噸，活性染料產(chǎn)能 10 萬噸，其他染料產(chǎn)能近2 萬噸，產(chǎn)品銷售市場占有率繼續(xù)穩(wěn)居國內(nèi)染料市場份額前二位。

吉華集團(tuán)：公司擁有分散染料產(chǎn)能 7.5 萬噸，活性染料產(chǎn)能 2 萬噸，其他染料 1 萬噸，并配備活性染料關(guān)鍵中間體 H 酸產(chǎn)能 2 萬噸。

海翔藥業(yè)：公司主導(dǎo)產(chǎn)品活性艷藍(lán)KN-R占據(jù)全球約70%市場份額，并依托“中間體-染料”一體化產(chǎn)業(yè)鏈形成了顯著的成本控制與質(zhì)量穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

參考資料：

1.2026-2-3中郵證券——染料價(jià)格接連上漲，環(huán)保政策趨嚴(yán)下關(guān)注龍頭優(yōu)勢(shì)

2.2025-6-30東方財(cái)富證券——活性染料盈利能力或增強(qiáng)，看好染料關(guān)鍵中間體行業(yè)

3.2026-1-28中銀證券——行業(yè)周期拐點(diǎn)已近，新材料蓄勢(shì)騰飛

4.2026-2-4國投證券——新格局、新秩序、新周期、新價(jià)值

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