央行：即使部分存款轉向理財、資管產品，最終會回流到銀行體系。

作者｜唐婧

編輯｜肖嘉

排版｜張舒惠

2025 年三季度，居民存款增速高位有所回落 ，各方關注增多， 出現了一些關于銀行存款“流失”的探討。

2月10日，中國人民銀行發(fā)布《2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》），對近期居民儲蓄存款分流現象做出回應。

在題為“從資管產品與銀行存款的合并視角看流動性總量”的專欄3中， 央行表示，如果居民將存款轉化為資管產品，這些資管產品投向同業(yè)存款和存單，會直接增加非銀機構在銀行的存款，若投向其他底層資產，最終也會轉化為企業(yè)和相關機構的存款，從歸宿上看 ，最終會回流到銀行體系。

央行指出，近年來，資管產品和銀行表內存款增速大體上呈現“此消彼長”的態(tài)勢。 2024 年以來 ，存款利率持續(xù)下行，一年期定期存款掛牌利率累計下降0.5 個百分點 ， 而具有類存款特征的現金管理類理財產品同期收益率仍整體高于銀行存款利率 ，其他資管產品收益率水平比現金管理類理財更高。在此背景下，住戶和企業(yè)資產配置更多轉向理財、基金等資管產品，從住戶和企業(yè)募集的資管資金增速持續(xù)上升。

央行介紹，資管產品新增資產主要投向同業(yè)存款和存單。固定收益類資產是資管資產配置的主要部分。2025 年末，80%以上的資管產品投向固定收益類資產，新增資產主要集中于同業(yè)存款和存單。 年末資管產品配置同業(yè)存款和存單共計 28.7 萬億元 ， 同比增長 18.9% ，全年累計增加 4.6 萬億元 ， 占資管各類新增底層資產的五成左右 ， 比重較上年同期提升超過 20 個百分點。 除存款和存單外 ，債券、 股票及股權、 非標準化債權也是資管產品的重要投向。 2025 年以來 ，債券和非標債權的增長相對穩(wěn)定，股票資產隨市場情況會有變動?！毖胄?/p>

央行數據顯示，2025 年二季度以來 ，金融機構資管產品規(guī)模加快增長。10 月末 ，資管產品規(guī)模增速達到資管新規(guī)實施以來的最高水平。年末資管總資產余額合計 120 萬億元 ，同比增長 13. 1%，全年累計增加 13.8 萬億元 ，同比多增 2.2 萬億元。各類資管產品中，資金鏈上游的銀行理財和公募基金市場份額較大，增長也較快，年末增速分別達到 10.6%和 14.3%。

從住戶和企業(yè)募集的資管資金增速也在持續(xù)上升。截至2025 年末，資管產品來源于住戶和企業(yè)等實體部門的資金余額為 56.3 萬億元，同比增長 9.7%，比 2023 年末高 7.9 個百分點，比同期住戶和企業(yè)存款增速高 2.4 個百分點。2024 年初至 2025 年末，來源于住戶和企業(yè)的資金累計增加 9.4 萬億元。

業(yè)內專家告訴記者，當前我國直接融資和非銀業(yè)務加快發(fā)展，社會融資渠道更加多元，金融體系的資產負債結構也發(fā)生了很大變化。類似于觀察社會融資總量，不能還像過去只盯著貸款增速，要更多看涵蓋貸款等間接融資與債券等直接融資的社會融資規(guī)模。全社會的流動性總量也可以從更大范圍進行綜合衡量。比如加總銀行存款與理財資管產品等與直接融資和非銀業(yè)務相關部分，并剔除資管與銀行之間的關聯交易，按此加總后的流動性總量指標顯示，近年來整體上呈現平穩(wěn)增長態(tài)勢。

《報告》指出，總的來說，隨著我國金融市場不斷深化，直接融資加快發(fā)展，融資渠道更加豐富，居民儲蓄資產在銀行存款與資管產品等金融資產之間的配置與選擇會更加多元，這更多會直接影響銀行負債端結構，但不直接等價于整個金融體系和實體經濟的流動性狀況也會隨之發(fā)生類似較大的變化。當前社會融資環(huán)境持續(xù)較為寬松，金融支持實體經濟力度穩(wěn)固，將形式更為多元化的資產、負債合并觀察，有利于更好全面評估實際貨幣金融條件。

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