本文來源：時代周報 作者：宋逸霆、韓迅

包裝巨頭裕同科技（002831.SZ）將通過收購實控人旗下資產(chǎn)，跨界精密零部件板塊。

2月10日晚間，裕同科技公告，公司擬4.49億元向深圳市觀點投資有限公司（下稱“觀點投資”）收購其持有的東莞市華研新材料科技股份有限公司（下稱“華研科技”）51%股份。

值得注意的是，由于裕同科技的實控人王華君、吳蘭蘭夫婦合計持有觀點投資100%股權(quán)，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

華研科技是一家具備垂直整合能力的一站式精密零組件整體解決方案服務商。裕同科技表示，本次交易完成后，將加大精密零組件和模組等產(chǎn)業(yè)業(yè)務布局，為公司第二增長曲線注入新動能。

并購達人創(chuàng)始人魯宏2月11日向時代周報記者分析稱：“裕同科技收購華研科技，正是為了突破傳統(tǒng)包裝業(yè)增長瓶頸，切入高毛利精密零部件賽道，實現(xiàn)客戶協(xié)同與產(chǎn)業(yè)升級，布局長期成長空間?！?/p>

時代周報記者注意到，觀點投資對華研科技2026年至2028年作出業(yè)績承諾，同時約定了相應的業(yè)績補償機制。裕同科技的交易對價也將分三期分批支付。其中，第一期需支付交易對價的60%（2.69億元），后兩期支付金額與華研科技的業(yè)績表現(xiàn)掛鉤。

關(guān)于收購華研科技后續(xù)的整合問題，時代周報記者2月11日向裕同科技發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，尚未收到回復。

2月11日，裕同科技高開低走，截至午間收盤，跌1.85%，報31.33元/股，市值288億元。

圖片來源：圖蟲

擬斥資4.49億元，收購實控人旗下精密零部件資產(chǎn)

據(jù)裕同科技收購公告，公司擬以自有或自籌資金4.49億元從觀點投資處收購華研科技51%股權(quán)。觀點投資由裕同科技實控人吳蘭蘭、王華君投資設(shè)立（其中吳蘭蘭持股88.75%，王華君持股11.25%），注冊資本8000萬元。

華研科技成立于2016年11月，注冊資本1.5億元。本次交易完成后，裕同科技將持有華研科技51%股權(quán)，觀點投資對其的持股比例降至14%，王華君仍直接持有20%華研科技股權(quán)。

據(jù)裕同科技介紹，目前華研科技在折疊手機轉(zhuǎn)軸、手表結(jié)構(gòu)件和智能眼鏡轉(zhuǎn)軸模組的設(shè)計及制造方面具有技術(shù)和客戶優(yōu)勢，主要終端客戶涵蓋谷歌、三星、META、亞馬遜、微軟、索尼等全球知名品牌客戶。

截至2025年8月末，華研科技凈資產(chǎn)為2.19億元。本次交易采用收益法進行評估，華研科技于評估基準日股東全部權(quán)益價值為8.81億元，增值率300.53%。

裕同科技在收購公告中，列舉了近期6家類似行業(yè)以及關(guān)聯(lián)交易相關(guān)案例。本次收購中，華研科技的市盈率為8，低于這6家收購案例；華研科技的市凈率為4.02，高于其中4家的收購案例，但低于平均值的4.78。

業(yè)績表現(xiàn)方面，華研科技2024年及2025年前8月分別實現(xiàn)營收6.20億元、4.56億元；分別實現(xiàn)歸母凈利潤7127.48萬元、4022.02萬元。

值得注意的是，本次交易設(shè)立了業(yè)績承諾及補償機制。觀點投資不可撤銷地承諾，華研科技在2026年至2028年的扣非凈利潤將分別不低于7500萬元、1億元、1.55億元。

若業(yè)績承諾期屆滿后，華研科技在業(yè)績承諾期內(nèi)累計實現(xiàn)扣非凈利潤低于目標公司在業(yè)績承諾期內(nèi)累計承諾扣非凈利潤之和的80%，則觀點投資應向裕同科技承擔業(yè)績補償責任。

時代周報記者注意到，裕同科技本次收購的支付方式為分期付款，而付款的先決條件為華研科技的業(yè)績是否達標。

交易雙方約定，裕同科技應于股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效之日起20個工作日內(nèi)，向觀點投資支付首期股份轉(zhuǎn)讓款2.69億元（總價款的60%）；2027年結(jié)束后，如果華研科技2026年與2027年累計實現(xiàn)的扣非凈利潤之和不低于同期累計承諾的80%，裕同科技將向觀點投資支付第二期股份轉(zhuǎn)讓款8976萬元（總價款20%）；本次交易剩余股份轉(zhuǎn)讓款，將于業(yè)績承諾期屆滿后，根據(jù)華研科技實際平均扣非凈利潤的情況，在華研科技2028年的審計報告出具且經(jīng)各方確認后的30個工作日內(nèi)一次性結(jié)算支付。

業(yè)績增長乏力，能否開拓第二增長曲線？

在裕同科技本次收購實控人旗下精密零部件資產(chǎn)的背后，公司近年來業(yè)績增長乏力。

裕同科技是行業(yè)領(lǐng)先、國際知名的品質(zhì)包裝方案商，專注于提供創(chuàng)新的一站式包裝解決方案以及可持續(xù)智造服務。公司主要產(chǎn)品為紙質(zhì)包裝、植物纖維環(huán)保包裝、可降解新材料制品、消費電子零部件及其他新材料等。

時代周報記者發(fā)現(xiàn)，裕同科技2022年至2024年營收有波動，利潤持續(xù)下滑。具體來看，裕同科技2022年至2024年分別實現(xiàn)營收163.62億元、152.23億元、171.57億元；分別實現(xiàn)歸母凈利潤14.88億元、14.38億元、14.09億元。

對于利潤端下滑的原因，裕同科技稱這主要系公司策略性處置武漢艾特、廣東鴻銘股權(quán)以及確認員工持股計劃股份支付費用所致。

2025年，裕同科技的業(yè)績出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，公司前三季度營收同比增長2.80%至126.01億元；歸母凈利潤同比增長6%至11.81億元。

魯宏對時代周報記者分析道：“傳統(tǒng)印刷包裝行業(yè)近年來確實呈現(xiàn)滯漲特征，行業(yè)普遍增收不增利。放眼未來，印刷包裝行業(yè)雖有滯漲但該行業(yè)并非衰退，而是在價值重構(gòu)，未來會在高端包裝、環(huán)?？山到獠牧?、一體化服務、智能制造及跨界新材料等高附加值方向有好的表現(xiàn)。”

裕同科技表示，公司通過本次收購，一方面，華研科技可以借助公司強大的客戶平臺資源和資金支持進一步增強自身的核心競爭力，并積極向新興領(lǐng)域拓展，開辟更廣闊的增長空間，實現(xiàn)與公司的協(xié)同發(fā)展。另一方面，公司在立足現(xiàn)有包裝業(yè)務的基礎(chǔ)上，加大精密零組件和模組等產(chǎn)業(yè)業(yè)務布局，進一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升客戶服務能力，為公司第二增長曲線注入新動能。