2月10日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》明確下一階段貨幣政策思路，中國(guó)人民銀行表示，堅(jiān)定不移走中國(guó)特色金融發(fā)展之路，進(jìn)一步深化金融改革和高水平對(duì)外開放，加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，完善中央銀行制度，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。平衡好短期與長(zhǎng)期、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性、內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系，強(qiáng)化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能，支持“十五五”實(shí)現(xiàn)良好開局。

一、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望

2025 年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效， 現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，改革開放邁出新步伐，民生保障更加有力，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)圓滿實(shí)現(xiàn)，“十四五”勝利收官。全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng) 5%，經(jīng)濟(jì)總量突破 140 萬(wàn)億元。2026年經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)中向好有條件、有支撐。

一是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。“十四五”時(shí)期，經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步增長(zhǎng)，糧食產(chǎn)量連續(xù)兩年站穩(wěn) 1.4 萬(wàn)億斤的臺(tái)階，制造業(yè)增加值連續(xù)16 年穩(wěn)居世界首位，我國(guó)成為 150 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴，經(jīng)濟(jì)底盤更實(shí)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。2025 年 12 月，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）和非制造業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)雙雙重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的積極因素不斷積累。

二是新動(dòng)能持續(xù)壯大。2025 年，我國(guó)研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到 2.8%，首次超過 OECD 國(guó)家平均水平，創(chuàng)新指數(shù)排名進(jìn)入全球前十，國(guó)際專利申請(qǐng)量連續(xù) 6 年位居全球第一，高技術(shù)制造業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重達(dá)到17.1%。人工智能等新一代信息技術(shù)蓬勃發(fā)展，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)等持續(xù)升溫，不斷激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。

三是政策支持力度較強(qiáng)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。近期，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署實(shí)施財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，一系列措施正加快落地實(shí)施?！皟尚隆闭卟粩鄡?yōu)化，首批資金已經(jīng)提前下達(dá)。這些都為新一年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)開局創(chuàng)造了有利條件。

加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的老問題、新挑戰(zhàn)相互交織，外部環(huán)境變化影響加深，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，貿(mào)易壁壘增多，通脹走勢(shì)和貨幣政策調(diào)整存在不確定性。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有變，要堅(jiān)定信心、用好優(yōu)勢(shì)、應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)， 不斷鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭。要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力， 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，確?！笆逦濉遍_好局、起好步。

物價(jià)運(yùn)行呈現(xiàn)積極變化。2025 年12月，CPI 同比上漲 0.8%，已回升到 2023 年 3月以來(lái)最高水平，全年CPI與上年持平；不包括食品和能源的核心 CPI 同比上漲 1.2%，連續(xù)4個(gè)月保持在1%以上；PPI 同比下降 1.9%，降幅也較 2025 年 7 月低點(diǎn)收窄了 1.7 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比連續(xù)3 個(gè)月上漲。中國(guó)宏觀政策的協(xié)同效應(yīng)不斷強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)縱深推進(jìn)，新動(dòng)能不斷發(fā)展壯大，提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)深入實(shí)施， 這些還會(huì)持續(xù)促進(jìn)供給需求更好匹配，暢通實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，支持物價(jià)合理回升。

二、下一階段貨幣政策主要思路

中國(guó)人民銀行將堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹落實(shí)黨的二十大和二十屆歷次全會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展首要任務(wù)，扎實(shí)推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，把做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)擺到更加突出的位置，統(tǒng)籌好總供給和總需求的關(guān)系，增強(qiáng)宏觀政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性，著力擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量，不斷鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭。堅(jiān)定不移走中國(guó)特色金融發(fā)展之路，進(jìn)一步深化金融改革和高水平對(duì)外開放，加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，完善中央銀行制度，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。平衡好短期與長(zhǎng)期、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性、內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系，強(qiáng)化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能，支持“十五五”實(shí)現(xiàn)良好開局。

一是保持金融總量合理增長(zhǎng)。繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)，持續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性供求和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。引導(dǎo)銀行穩(wěn)固信貸支持力度，保持金融總量合理增長(zhǎng)，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

二是充分發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用。扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，不斷提升金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效。優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，發(fā)揮科技金融統(tǒng)籌推進(jìn)機(jī)制作用，完善覆蓋科技創(chuàng)新全鏈條、全生命周期的科技金融服務(wù)體系。完善并推動(dòng)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)高效落地，積極構(gòu)建和完善綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)體系，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)高質(zhì)量開展碳核算，支持金融機(jī)構(gòu)有序參與全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)和交易。健全民營(yíng)中小企業(yè)增信制度，深入實(shí)施中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程。建立健全脫貧攻堅(jiān)過渡期后常態(tài)化金融幫扶機(jī)制，著力支持縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。實(shí)施好創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款、國(guó)家助學(xué)貸款政策，支持重點(diǎn)群體創(chuàng)業(yè)就業(yè)和就學(xué)。持續(xù)推進(jìn)養(yǎng)老金融體系建設(shè)，支持中國(guó)式養(yǎng)老事業(yè)和銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。推動(dòng)落地各項(xiàng)金融支持服務(wù)消費(fèi)政策，落實(shí)好一次性信用修復(fù)政策，引導(dǎo)更多金融資源支持提振和擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)。著力推動(dòng)保障性住房再貸款等金融政策措施落地見效，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

三是把握好利率、匯率內(nèi)外均衡。深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮中央銀行政策利率引導(dǎo)作用。引導(dǎo)短期貨幣市場(chǎng)利率更好圍繞央行政策利率平穩(wěn)運(yùn)行。強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，持續(xù)開展對(duì)金融機(jī)構(gòu)利率政策和自律約定執(zhí)行情況的現(xiàn)場(chǎng)檢查和評(píng)估，提升銀行自主理性定價(jià)能力。更好發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，有效落實(shí)各項(xiàng)利率自律倡議，維護(hù)銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。督促金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，理順貸款利率與債券收益率等市場(chǎng)利率的關(guān)系。持續(xù)深化明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點(diǎn)，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。做好跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析，堅(jiān)持底線思維，綜合施策，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)匯率“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)基于實(shí)需原則和風(fēng)險(xiǎn)中性原則，積極為中小微企業(yè)提供匯率避險(xiǎn)服務(wù)。

四是加快金融市場(chǎng)制度建設(shè)和高水平對(duì)外開放。持續(xù)增強(qiáng)債券市場(chǎng)功能和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。高質(zhì)量建設(shè)和發(fā)展債券市場(chǎng)“科技板”，用好科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，支持更多民營(yíng)科技型企業(yè)、民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)債融資。推動(dòng)公司債券法制建設(shè)。加快多層次債券市場(chǎng)發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)擴(kuò)容和規(guī)范發(fā)展。不斷規(guī)范發(fā)行定價(jià)、承銷做市等行為，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。支持更多符合條件的境外主體發(fā)行熊貓債券。推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提升資本項(xiàng)目開放水平。開展跨境貿(mào)易投資高水平開放試點(diǎn)。進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，深化對(duì)外貨幣合作，發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)。

五是積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范處置機(jī)制。拓展豐富中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，完善宏觀審慎和金融穩(wěn)定管理工具箱，維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。從宏觀、逆周期和防傳染的視角，強(qiáng)化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、評(píng)估和預(yù)警，不斷拓展宏觀審慎管理覆蓋范圍。強(qiáng)化系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)宏觀審慎管理，縱深推進(jìn)附加監(jiān)管體系建設(shè)。進(jìn)一步做實(shí)系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管，指導(dǎo)入選銀行持續(xù)完善恢復(fù)和處置計(jì)劃，探索發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理前瞻指引作用。健全全球系統(tǒng)重要性銀行跨境危機(jī)管理小組機(jī)制，加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作與信息共享。穩(wěn)步拓寬附加監(jiān)管覆蓋范圍至非銀領(lǐng)域。推進(jìn)重點(diǎn)地區(qū)和重點(diǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置，強(qiáng)化中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和早期糾正。夯實(shí)金融穩(wěn)定機(jī)制保障，繼續(xù)擴(kuò)大存款保險(xiǎn)基金、金融穩(wěn)定保障基金積累，探索建立后備融資機(jī)制。

來(lái)源 | 中國(guó)人民銀行

編審 | 丁開艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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