當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月9日，10年期美債收益率上漲至4.2459%，顯然國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美元的信心還在持續(xù)下滑?？粗黄?8.4萬(wàn)億美元的美債窟窿，特朗普政府忙著換美聯(lián)儲(chǔ)主席，又鼓搗著讓美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部簽新協(xié)議，看似在解局，實(shí)則全是自欺欺人的掩耳盜鈴。

而美債走到這一步，根子從來(lái)都不在外面，全是美國(guó)自己折騰出來(lái)的。很多人以為美債是靠海外國(guó)家撐著，可實(shí)際情況是，日本作為美債最大的海外持有者，占比也就3%左右，美國(guó)本土的金融機(jī)構(gòu)，握著足足75%的美債。說(shuō)白了，這場(chǎng)美債危機(jī)，就是美國(guó)的內(nèi)債危機(jī)，自己的財(cái)政出了問(wèn)題，卻總想著從外面找補(bǔ)，到頭來(lái)只能是白忙活。

美債的玩法，說(shuō)穿了就是一場(chǎng)龐氏騙局，純靠借新還舊撐著。政府每年賺的錢不夠花，就發(fā)新國(guó)債填赤字；舊債到期了，還是靠發(fā)新債來(lái)還；利息越滾越多，就再借更多的新債付利息，這個(gè)循環(huán)一旦轉(zhuǎn)起來(lái)，就再也停不下來(lái)。

2000年的時(shí)候，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額才5.7萬(wàn)億美元，二十六年過(guò)去，直接飆到38.4萬(wàn)億美元，翻了將近七倍。這背后不是沒(méi)有原因的，反恐戰(zhàn)爭(zhēng)花了8萬(wàn)多億，2008年金融危機(jī)救市又是一輪大撒錢，新冠疫情來(lái)了，特朗普和拜登又先后推出5萬(wàn)多億的經(jīng)濟(jì)刺激方案，每次遇到危機(jī)，美國(guó)的辦法就一個(gè)，借錢。

借完之后呢？沒(méi)有哪屆政府真的想過(guò)還錢。因?yàn)檫€錢就意味著加稅或者削減開(kāi)支，這兩件事在美國(guó)的政治體制里，就是政治自殺。民主黨死活不肯削減社會(huì)福利，共和黨堅(jiān)決反對(duì)加稅，兩黨在控制債務(wù)膨脹這件事上，永遠(yuǎn)談不攏，可在糊弄眼前問(wèn)題上，卻默契得很。結(jié)果就是債務(wù)上限一兩年就得提一次，成了反復(fù)上演的政治鬧劇。

2025年1月定的36.1萬(wàn)億美元債務(wù)上限，才半個(gè)月就觸頂了，美國(guó)財(cái)政部只能靠各種非常規(guī)措施騰挪資金，爭(zhēng)取時(shí)間等國(guó)會(huì)批新的上限。這套流程走了一遍又一遍，市場(chǎng)就算看麻了，可風(fēng)險(xiǎn)還是在一天天地堆起來(lái)。

沃什近兩年對(duì)特朗普的降息要求格外配合，就連特朗普加征關(guān)稅的政策，他也表示理解，更重要的是，沃什的岳父還是特朗普的好友，常年給他提供政治資金，這份親近度，才是特朗普最看重的。

特朗普現(xiàn)在的處境，就是內(nèi)憂外患，無(wú)牌可打。先看國(guó)內(nèi)，政府停擺已經(jīng)成了家常便飯，2026年1月末的這次停擺，距離上一次還不到三個(gè)月，國(guó)防、財(cái)政這些核心部門直接癱瘓，220多萬(wàn)聯(lián)邦員工受影響，近50萬(wàn)人無(wú)薪休假，上一次停擺還造成了110億美元的不可逆損失。

而這一切的根源，就是中期選舉的兩黨博弈，民主黨想奪回兩院甚至彈劾總統(tǒng)，共和黨死守立場(chǎng)，國(guó)家利益被當(dāng)成了政治籌碼?？商乩势兆约哼€在一個(gè)勁地?cái)U(kuò)大開(kāi)支，推動(dòng)“大美麗法案”、給ICE加錢、繼續(xù)漲軍費(fèi)，甚至還冒出了收購(gòu)格陵蘭的想法，這點(diǎn)關(guān)稅收入，根本補(bǔ)不上開(kāi)支的大窟窿。

再看外部，美國(guó)的牽制力早就大不如前，各國(guó)都在用腳投票減持美債。中國(guó)2025年11月持有美債的規(guī)模跌到了6826億美元，創(chuàng)下2008年以來(lái)的新低，還連續(xù)九個(gè)月凈賣出，本輪減持規(guī)模超千億美元。和減持美債同步的是，中國(guó)一直在增持黃金，2026年1月末黃金儲(chǔ)備達(dá)到7419萬(wàn)盎司，已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月增持，黃金占中國(guó)外匯儲(chǔ)備的比重也超過(guò)了9%，明擺著在優(yōu)化資產(chǎn)配置，穩(wěn)步推進(jìn)去美元化。

不只是中國(guó)，印度也跟著減持，央行持有的美債跌到了近五年最低，比2023年的峰值減持了26%，同時(shí)也在大力增持黃金，讓外匯儲(chǔ)備更多元。歐洲作為美債的重要持有方，總計(jì)拿著超過(guò)30%的海外美債，可因?yàn)楸幻绹?guó)加征關(guān)稅，歐盟內(nèi)部多次討論拋售美債，瑞典最大的養(yǎng)老基金，已經(jīng)賣掉了大部分美債。面對(duì)這樣的情況，特朗普對(duì)中國(guó)的大規(guī)模減持避而不談，對(duì)歐洲的動(dòng)向就放狠話威脅報(bào)復(fù)，可這些狠話根本沒(méi)用，想讓中歐重新接盤美債，需要實(shí)打?qū)嵉恼呓粨Q，而這正是特朗普拿不出來(lái)的。

其實(shí)美債能撐到今天，全靠四根柱子撐著，可現(xiàn)在這四根柱子，每一根都在慢慢松動(dòng)。第一根是美元的儲(chǔ)備貨幣地位，全球外匯儲(chǔ)備中美元占比從2000年的71%跌到了57%，2022年俄烏沖突后，美國(guó)凍結(jié)了俄羅斯約3000億美元的海外資產(chǎn)，直接打破了外匯儲(chǔ)備神圣不可侵犯的默認(rèn)規(guī)則，各國(guó)央行都開(kāi)始擔(dān)心，萬(wàn)一和美國(guó)鬧翻，自己的美元資產(chǎn)還能不能拿回來(lái)。

第二根是軍事霸權(quán)，美國(guó)在全球80多個(gè)國(guó)家有750多個(gè)軍事基地，軍費(fèi)占全球40%，但維持這份霸權(quán)的成本越來(lái)越高，中東兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)花了8萬(wàn)億美元，卻沒(méi)能重建地區(qū)秩序，軍事霸權(quán)的邊際效用一直在遞減。

第三根是科技領(lǐng)先，這曾是最堅(jiān)固的一根，可如今也遇到了挑戰(zhàn)者，中國(guó)的DeepSeek在AI推理模型上取得突破，華為在芯片國(guó)產(chǎn)替代上穩(wěn)步推進(jìn)，全球再也不覺(jué)得AI是美國(guó)的獨(dú)占賽道了。

第四根是金融體系的壟斷，美國(guó)靠著SWIFT系統(tǒng)、紐交所和納斯達(dá)克形成了金融管道壟斷，可現(xiàn)在人民幣跨境支付系統(tǒng)的交易量持續(xù)增長(zhǎng)，中俄貿(mào)易中95%以上都用本幣結(jié)算，數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)，也給了繞開(kāi)美國(guó)金融管道的可能。

美債的本質(zhì)，其實(shí)是全球資本對(duì)美國(guó)霸權(quán)的信任和畏懼，信任美國(guó)的金融制度，也畏懼美國(guó)的霸權(quán)手段，要是資本敢不流向美國(guó)，美國(guó)有的是辦法“解決”?？涩F(xiàn)在美國(guó)的霸權(quán)已經(jīng)在松動(dòng)，最明顯的就是，它開(kāi)始主動(dòng)規(guī)避和中國(guó)的無(wú)勝算戰(zhàn)爭(zhēng)。

中國(guó)九三大閱兵后，美國(guó)政壇紛紛表示“中美要和平共存”，特朗普也強(qiáng)調(diào)“臺(tái)海問(wèn)題是中國(guó)大陸自己的事”，因?yàn)樗麄冃睦锴宄?，一旦打了沒(méi)勝算的仗，美國(guó)的金融秩序會(huì)直接崩盤。

有人也曾提出過(guò)一個(gè)所謂的解決方案，也就是“布雷頓森林3.0”，讓美國(guó)放棄美元的世界貨幣地位，一次性貶值300%來(lái)出清美債，再靠貨幣貶值重塑制造業(yè)?？蛇@只是理論上的設(shè)想，美國(guó)連培養(yǎng)足夠的技術(shù)工人都難，更別說(shuō)讓它從世界霸主降成地區(qū)強(qiáng)國(guó)，這種選擇，美國(guó)壓根無(wú)法接受。

而市場(chǎng)其實(shí)早就給出了最真實(shí)的反應(yīng)，黃金價(jià)格從兩年前就開(kāi)始一路走高，2026年開(kāi)年更是直奔5500美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。復(fù)旦大學(xué)的邵宇對(duì)此的判斷很直白，黃金的暴漲，就是對(duì)美債風(fēng)險(xiǎn)、美元體系動(dòng)搖的全面響應(yīng)。過(guò)去50年，黃金的年化收益率大概在7%到8%，而主流貨幣的發(fā)行速度都超過(guò)了10%，在法幣快速貶值、美債信用堪憂的當(dāng)下，黃金成了全球資本最靠譜的避險(xiǎn)工具。