文 |朝子亥

本文為深度觀點(diǎn)解讀，僅供交流學(xué)習(xí)

今年年初，美國(guó)金融市場(chǎng)正被一個(gè)“靜悄悄”的動(dòng)作攪得心神不寧。

咱中國(guó)連續(xù)兩個(gè)月減持美債，2025年10月減118億、11月再減61億，持倉(cāng)降至6826億美元，較2013年峰值幾乎腰斬。

更讓美國(guó)坐不住的，不是減持規(guī)模，而是咱中國(guó)讓美國(guó)完全無(wú)法干預(yù)的操作路徑。

美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所研究員戴維·威爾科克斯在2026年1月的公開(kāi)演講中直言：“中國(guó)已放棄傳統(tǒng)公開(kāi)拋售模式，新方式繞開(kāi)了美國(guó)所有可干預(yù)的金融監(jiān)管渠道，我們對(duì)此毫無(wú)應(yīng)對(duì)空間。”

咱中國(guó)減持美債的方式，“隱身”減持美債的原因

以往，每當(dāng)中國(guó)減持美債，市場(chǎng)反應(yīng)都非常敏感，相關(guān)消息很快傳遍金融圈，引發(fā)關(guān)注和討論。

然而，近期咱中國(guó)調(diào)整了策略，將減持美債的方式變得更加分散和低調(diào)，不再一味依賴大規(guī)模集中拋售。這意味著美債的處置過(guò)程變得更加隱蔽和復(fù)雜，不再容易被美國(guó)方面察覺(jué)和針對(duì)。

首先在實(shí)際場(chǎng)景里，香港、倫敦等離岸美元市場(chǎng)成了新主陣地。過(guò)去那種一次性甩出去幾百億的公開(kāi)拋售方式讓人印象深刻，但這樣容易讓美債市場(chǎng)波動(dòng)，暴露拋售意圖。

而現(xiàn)在，大額美債被拆成無(wú)數(shù)小單，在離岸市場(chǎng)分批次出貨。美國(guó)的金融監(jiān)管工具壓根管不到離岸市場(chǎng)，連追蹤動(dòng)向都變得困難重重。

另一邊，咱中國(guó)還充分利用了全球金融網(wǎng)絡(luò)。通過(guò)瑞士、新加坡等中立國(guó)家的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)持有美債，再陸續(xù)淡出，巧妙地隱藏了減持主體和減持路徑。

即使美國(guó)再查，也嗅不到“中國(guó)直接下場(chǎng)”的味道，只能干著急。

更關(guān)鍵的一步是貨幣互換，也就是用美債去和巴西、沙特、東盟等伙伴做貨幣交換，直接繞開(kāi)美元支付體系。

這不僅幫咱中國(guó)“去美債化”，還順帶推動(dòng)人民幣國(guó)際化?？梢哉f(shuō)，這一仗打出了難以復(fù)制的“無(wú)痕跡拋售”效果。

這樣一套看似普通、實(shí)際精巧的操作方式，讓美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部一時(shí)找不到應(yīng)對(duì)方法。

不像以往拋售那樣容易留下痕跡，美國(guó)傳統(tǒng)監(jiān)管和干預(yù)措施都派不上用場(chǎng)。

那么，咱中國(guó)為何要這樣別出心裁地調(diào)控美債？背后其實(shí)是對(duì)金融安全的全局考量和對(duì)老套路吃虧的深刻反思。

美國(guó)過(guò)去幾年債務(wù)飆升，38.4萬(wàn)億美元的債務(wù)已占到GDP的123%，光每年利息就1.2萬(wàn)億美元。

美國(guó)財(cái)政赤字基本無(wú)解，信用評(píng)級(jí)2025年還被穆迪下調(diào)。隨著美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，美債這種原本被普遍認(rèn)為安全的資產(chǎn)，如今風(fēng)險(xiǎn)正在增加，價(jià)值也受到質(zhì)疑。

過(guò)去，咱中國(guó)大量持有美債，反倒被美國(guó)反制過(guò)多次。

2020年美聯(lián)儲(chǔ)緊急推出“美債換美元”工具，就是想遏制各國(guó)拋售美債搶美元流動(dòng)性的局面。當(dāng)時(shí)只要公開(kāi)大賣美債，美方就會(huì)用調(diào)節(jié)收益率、輿論施壓、掐斷中美金融合作通道等辦法“勸退”中國(guó)。

后來(lái)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)價(jià)格暴跌帶來(lái)的外儲(chǔ)浮虧其實(shí)很不值得。

這幾年中國(guó)的思路越來(lái)越明晰：外儲(chǔ)安全和資產(chǎn)多元要放在第一位，美債再大也必須“去風(fēng)險(xiǎn)”。

在國(guó)際環(huán)境變化下，美債的信用也逐漸被市場(chǎng)所質(zhì)疑。2025年第三季度，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比降低到了56.92%，“美債安全港”這個(gè)說(shuō)法已經(jīng)讓越來(lái)越多央行不信了。

與此同時(shí)，美國(guó)近年來(lái)頻繁以美元結(jié)算系統(tǒng)為政策工具，對(duì)相關(guān)國(guó)家實(shí)施金融制裁，例如凍結(jié)俄羅斯和阿富汗的外匯儲(chǔ)備，這使得越來(lái)越多國(guó)家開(kāi)始重新評(píng)估持有大量美債的風(fēng)險(xiǎn)。

咱中國(guó)就這么順應(yīng)趨勢(shì)，加大黃金儲(chǔ)備，2025年底總儲(chǔ)量超7500萬(wàn)盎司，并持續(xù)加倉(cāng)德法國(guó)債和新興市場(chǎng)債券等非美元資產(chǎn)。

人民幣跨境支付（CIPS）系統(tǒng)交易額已突破125萬(wàn)億美元，全球影響力日益壯大。美債在中國(guó)外儲(chǔ)中的比重實(shí)際越來(lái)越低。也就是說(shuō)，咱中國(guó)是在提前為全球金融風(fēng)險(xiǎn)做減壓。

美國(guó)“無(wú)計(jì)可施”的原因，中國(guó)減持美債的影響

談及美國(guó)目前對(duì)中國(guó)采取的新型美債減持方式“難以干預(yù)”，實(shí)際上，這背后反映的是美國(guó)傳統(tǒng)應(yīng)對(duì)手段的局限。

以往，美國(guó)主要通過(guò)監(jiān)管本土金融機(jī)構(gòu)、調(diào)整美債收益率、進(jìn)行外交施壓以及推出“美債換美元”等流動(dòng)性工具來(lái)影響中國(guó)的減持行為。

這些措施的前提，是假設(shè)中國(guó)的減持主要發(fā)生在美國(guó)本土市場(chǎng)，并且拋售行為具有較高的集中度。

而在新打法下，“渠道、對(duì)象、規(guī)?！比矫嫒汩_(kāi)了美國(guó)的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。

渠道轉(zhuǎn)到離岸市場(chǎng)，美國(guó)的金融長(zhǎng)臂管不到那里；主體藏身第三方機(jī)構(gòu)，美國(guó)怎么調(diào)查也查不出直接證據(jù)；規(guī)模被拆成碎片，數(shù)據(jù)監(jiān)控系統(tǒng)完全感知不到風(fēng)險(xiǎn)。就是這樣把傳統(tǒng)招數(shù)變成“擺設(shè)”。

其實(shí)，這也暴露了美國(guó)自身的尷尬和困境。不僅自身債務(wù)擺脫不了，盟友還不太愿意無(wú)底線配合。

例如G7國(guó)家對(duì)美國(guó)拉攏“成立離岸美債監(jiān)管聯(lián)盟”應(yīng)付得拖泥帶水，德國(guó)、瑞士不愿惹中國(guó)不高興，韓國(guó)、歐盟則各有算計(jì)，金融全球化的邏輯在美國(guó)處理中國(guó)拋售美債的問(wèn)題上變成了“逆風(fēng)”。

2025到2026年，咱中國(guó)新方式悄然推動(dòng)了全球大洗牌。表面看，美債價(jià)格暫時(shí)未現(xiàn)失控下跌，但實(shí)際資金流向和全球央行的投資策略都在悄變。

咱中國(guó)新方式拋售并未真的引爆美債市場(chǎng)，但今年1月美債10年期收益率已升至4.8%，美國(guó)政府融資成本抬升，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心“如果中國(guó)都能悄悄分批減持，美債誰(shuí)還敢隨便接盤”？

與此同時(shí)，以中國(guó)為代表的大國(guó)持續(xù)增持黃金，央行黃金儲(chǔ)備占比自2025年首次超越美債；全球儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)布滿黃金和歐元，美元指數(shù)從108跌到98，全球“去美元化”加速向現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)變。

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，2026年上半年美債在外匯儲(chǔ)備總額中的占比很可能會(huì)降至20%以下，黃金儲(chǔ)備已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月增加，整體外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。

咱中國(guó)也將持續(xù)深化與東盟、拉美等國(guó)貨幣互換，CIPS的覆蓋范圍不斷擴(kuò)大，人民幣在全球金融舞臺(tái)展現(xiàn)愈發(fā)耀眼的影響力。

美國(guó)這邊，特朗普政府不斷暗示要訪華，試圖勸中國(guó)“悠著點(diǎn)”慢一點(diǎn)減持，但無(wú)論拉攏G7盟友還是推新監(jiān)管措施，都收效甚微。

美聯(lián)儲(chǔ)受政治影響加劇，打不開(kāi)全球資本增持美債的缺口。整個(gè)中美金融較量，已經(jīng)從“是否減持”升級(jí)成“怎么減持及由誰(shuí)主導(dǎo)全球債市格局”的金融主戰(zhàn)場(chǎng)。

展望未來(lái)半年內(nèi)，咱中國(guó)用新方式每月穩(wěn)定減持，美債持倉(cāng)可能很快探至6500億美元以下。全球央行黃金儲(chǔ)備占比持續(xù)提升，美元指數(shù)弱勢(shì)未改，國(guó)際金價(jià)易漲難跌。

中期，中國(guó)美債儲(chǔ)備占比將下探到15%以下，人民幣國(guó)際化將更快邁向30%的跨境結(jié)算份額。

未來(lái)5年，全球金融格局注定告別“美債為王”，美元霸權(quán)逐步褪色，黃金本幣和新興市場(chǎng)貨幣打造的多元儲(chǔ)備體系呼之欲出，中國(guó)的話語(yǔ)權(quán)將明顯提升。

全球“去美元化”的大潮中，人民幣國(guó)際化的步伐會(huì)否超預(yù)期？美國(guó)真的會(huì)束手無(wú)策嗎？歡迎大家說(shuō)說(shuō)你的判斷和擔(dān)心！

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參考資料：
《圖解丨美國(guó)國(guó)債海外持有者TOP20》——新浪財(cái)經(jīng)