時(shí)序更替，春歸華夏，馬年新春的鐘聲即將敲響。結(jié)合我過去20多年在資本市場(chǎng)中的感悟與理解，和讀者朋友們分享幾點(diǎn)思考。

展望“十五五”，中國資本市場(chǎng)將迎來難得的歷史性機(jī)遇，逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段?；仡欉^去數(shù)年市場(chǎng)走勢(shì)，A股和港股經(jīng)歷了3—4年的調(diào)整，這在歷史上雖屬于較長的熊市，但并非個(gè)例。從投資本質(zhì)來看，熊市是市場(chǎng)估值的理性壓縮，而非企業(yè)基本面的根本性消亡，這一規(guī)律在全球投資史上反復(fù)得到驗(yàn)證。股價(jià)的下跌僅緣于熊市環(huán)境下的估值壓縮，而當(dāng)市場(chǎng)情緒回暖、熊市結(jié)束后，股價(jià)便迅速回歸企業(yè)基本面。1975年伯克希爾凈值上漲106%，1976年上漲40%以上，1977年再次實(shí)現(xiàn)翻倍增長，用實(shí)際走勢(shì)印證了“股價(jià)終將回歸企業(yè)基本面”的核心邏輯。這正是價(jià)值投資的核心魅力—無需糾結(jié)短期市場(chǎng)波動(dòng)，只需聚焦企業(yè)長期價(jià)值創(chuàng)造能力。

歷史數(shù)據(jù)表明，全球股票市場(chǎng)的長期年均回報(bào)大概在6%—8%之間，市場(chǎng)短期的漲跌會(huì)偏離長期均值，但最終會(huì)回歸合理收益區(qū)間。2024年至2026年市場(chǎng)收益的向上修復(fù)，本質(zhì)上是對(duì)前幾年熊市收益缺口的彌補(bǔ)，是周期規(guī)律的必然體現(xiàn)。A股與港股未來十年的回報(bào)大概率將高于過去十年：主要是基于過去十年市場(chǎng)回報(bào)顯著低于歷史均值，根據(jù)均值回歸規(guī)律，下一個(gè)十年將迎來回報(bào)抬升周期。

馬年我對(duì)中國經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將逐步走出弱復(fù)蘇階段，進(jìn)入溫和復(fù)蘇通道。2026年P(guān)PI將逐步回升、CPI同步回暖，核心得益于各行業(yè)自然出清后的供需再平衡，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，經(jīng)過四五年的調(diào)整，已接近底部。“十五五”期間，科技創(chuàng)新依然是核心主線，AI、工業(yè)母機(jī)、高端制造、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)實(shí)現(xiàn)突破，成為經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力；在需求端，城市五環(huán)以外廣闊市場(chǎng)支撐的可選消費(fèi)領(lǐng)域，仍有很大的增長空間。

當(dāng)前A股與港股已步入牛市第二階段（懷疑中成長），本輪市場(chǎng)的高度與長度有望超出大多數(shù)人的預(yù)期。在市場(chǎng)利率處于低位、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，A股和港股未來會(huì)逐步成為全球投資者的核心配置方向。從全球資本市場(chǎng)的規(guī)律來看，只有不到5%的股票具備長期投資價(jià)值，A股也不例外，盲目追逐熱門題材、跟風(fēng)買賣，最終很難獲得長期回報(bào)。我們認(rèn)為馬年A股的市場(chǎng)走勢(shì)將進(jìn)一步分化，一些概念股、題材股已經(jīng)存在嚴(yán)重的泡沫，未來眾多低估值、高質(zhì)量、高成長的優(yōu)秀企業(yè)將具有更大的收益潛力。A股與港股的唯一外部風(fēng)險(xiǎn)，是美國市場(chǎng)中由基本面、估值與美元三重泡沫可能導(dǎo)致美股大幅下跌帶來的短期沖擊，但我們判斷，沖擊幅度有限，不會(huì)改變市場(chǎng)上行趨勢(shì)。總體來說，2026年中國資本市場(chǎng)將走出結(jié)構(gòu)分化的牛市格局。

投資是長期修行，唯有堅(jiān)守本心、敬畏市場(chǎng)，方能穿越牛熊。

馬年象征奮進(jìn)，愿廣大投資人摒棄浮躁，堅(jiān)持長期主義，踐行“股價(jià)回歸基本面”的規(guī)律；愿《證券市場(chǎng)周刊》繼續(xù)傳遞專業(yè)聲音，搭建溝通橋梁。

祝愿《證券市場(chǎng)周刊》讀者新春快樂、闔家安康、馬到成功；祝愿中國資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，愿我們攜手守正創(chuàng)新，共赴財(cái)富與成長新征程！　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。嘉賓觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表周刊立場(chǎng)。）

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。