“借錢蓋廠—廠子虧錢—再借錢補(bǔ)洞”的游戲，最后把現(xiàn)金流徹底拖垮。圈內(nèi)人都知道，海升的果汁罐里裝的早就不是果汁，而是杠桿。

二、從“蘋果第一股”到“退市邊緣”：財報里的三次心跳停止1. 2015年：第一次帶帽年報里突然冒出“永續(xù)債”三個字——15億元，利率8%，其實是明股實債。報表瞬間好看，可利息像小刀，一年1.2億往肉里割。

2. 2018：商譽(yù)炸雷高亮在云南、陜西連買3家苗圃公司，賬面商譽(yù)17.4億。苗圃還沒種出苗，就先“減值”14億。審計師直接在附注里寫：“無法取得對方原始臺賬”。翻譯成人話：錢去哪兒了，沒人說得清。

3. 2021：最后一滴血流動負(fù)債68億，賬面現(xiàn)金不到1.5億。銀行不肯續(xù)貸，供應(yīng)商堵門討債，車間里的濃縮汁罐子都貼上了法院封條。那天我在渭南廠里看見工人把最后一批果汁倒進(jìn)下水道，刺鼻的酸味飄了半條街。有人嘟囔：“這比醋還酸，可惜沒人要了?！?/p>

三、行業(yè)暗線：為什么偏偏是陜西？陜西蘋果產(chǎn)量占全國1/4，可真正賺錢的環(huán)節(jié)在“品牌+渠道”。海升一條道走到黑，只做上游濃縮汁，毛利率常年卡在12%～15%。對比一下同行：匯源靠“果汁飲料”終端，毛利率30%+；農(nóng)夫山泉做17.5°橙，直接賣鮮果，毛利率45%。海升像老黃牛，只啃最硬的草根，還非說自己“戰(zhàn)略專注”。

四、高亮的最后倔強(qiáng)：不減產(chǎn)、不減員、不減夢2019年現(xiàn)金流已經(jīng)見底，他還在董事會上拍桌子：“減產(chǎn)就是認(rèn)輸！”結(jié)果產(chǎn)能利用率跌到31%，倉庫里2017年的貨還沒賣完。員工私下算過：每生產(chǎn)一噸果汁，光銀行利息就要再搭進(jìn)去380元。這已經(jīng)不是做企業(yè)，是給銀行打工。

五、尾聲：一聲鑼響，三十年歸零2023年9月，港交所最后一聲鑼響，0359.HK正式摘牌。市值停在3.2億港元，還不夠抵得上2010年那一筆Accumulator的零頭。摘牌那天，高亮沒去香港，一個人在富平老廠門口站了一下午。門衛(wèi)大爺遞過去一瓶自家釀的蘋果醋，說：“高總，喝口吧，自家做的，沒負(fù)債。”高亮沒接，只回了句：“太酸了，我胃不好。”