一年一度春節(jié)配菜，首先祝各位馬年馬到成功，祝A股萬馬奔騰。 對股市來說，馬年本身是個好兆頭，遠的不說，上一個馬年是2014年，那一年A股漲了50%，“刻舟求劍”不能作參考，但2026年A股的確可能重演2007年的輝煌。

2026年股市如何表現(xiàn)，圍繞國外國內(nèi)，我們分別來看全球宏觀和國內(nèi)宏觀。

介于大家春節(jié)時間寶貴，盡可能用簡潔的語言幫助各位看懂2026年的經(jīng)濟

全球宏觀

2026年的全球經(jīng)濟，投資人只需要跟隨兩個周期，一個周期是債務(wù)周期，可借鑒美林時鐘來觀察，一個周期是科技周期，核心焦點是AI。

美林周期四個階段：復蘇，過熱，滯脹，衰退。

復蘇：低通脹，高失業(yè)率，適合股票投資。

過熱：高通脹，低失業(yè)率，適合大宗商品投資。

滯脹：高通脹，高失業(yè)率，適合持有現(xiàn)金。

衰退期：高通脹，高失業(yè)率，高利率，適合持有債券。

當前，世界經(jīng)濟處于過熱和滯脹之間，大宗商品飛漲，就是經(jīng)濟過熱的體現(xiàn)，未來只需要看到：美國非農(nóng)數(shù)據(jù)暴雷，失業(yè)率超過5%，那么經(jīng)濟將正式從過熱轉(zhuǎn)向滯脹。

過熱階段最主要的投資品是大宗商品，而到滯脹階段，股市投資人要小心的就是股價回落。

好消息是，每一次滯脹到來之前，股市都會有一次沖高，且高點點位往往讓人感到匪夷所思，比如2007年A股的6124點。

但壞消息是，當擦鞋匠都在討論股票的時候，股市的疾風驟雨往往會毫無征兆到來。

沖高越快，回落越猛，一旦回落，往往需要1年以上時間來消化風險。

如今還在經(jīng)濟過熱期，全球主要經(jīng)濟體沒有出現(xiàn)顯著失業(yè)，換句話說，只要主要經(jīng)濟體沒有出現(xiàn)失業(yè)率提高的情況，那么投資人可以圍繞過熱階段的主題來投資，這個主題就是“漲價”。

2026年的A股，投資人會見數(shù)十年未見的大繁榮，但與此同時，也要防著經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)折突然到來，所以，2026年能在A股發(fā)財，但投資人必不可少的一點是：提高對宏觀經(jīng)濟的敏感性。比如，如今很確定美元處在弱勢周期，但強勢美元潮汐會不會到來呢？

總結(jié)：2026年為經(jīng)濟過熱，過熱支持大宗商品投資，漲價將是股市主題。金銀銅鋁，碳酸鋰，能源等資源價格都會有投資機會，但投資人需要重點關(guān)注兩件事：其一是各經(jīng)濟體的失業(yè)率和通脹率，尤其是失業(yè)率，因為通脹率大概率還會走高；其二是美元潮汐，特朗普選擇凱文沃什，而市場對凱文沃什是鷹派還是鴿派并不清楚。

科技周期又叫康波周期，歷史上A股名人周金濤曾對此有過研究。但實際上，科技周期沒有時間規(guī)律，畢竟，人類什么時候能夠創(chuàng)造出科學奇跡是不確定的。

而本輪科技周期的促發(fā)因素是：AI。腦機接口、自動駕駛、火箭回收（商業(yè)航天）、芯片、人形機器人等，這些都是AI相關(guān)科技產(chǎn)業(yè)，都是AI在不同領(lǐng)域的應(yīng)用。

如果AI帶來科技革命，那么，科技帶來的經(jīng)濟上行將和債務(wù)周期帶來的經(jīng)濟下行對沖，這也是巴菲特指標失靈的主要原因。但，AI本身如今也有泡沫擔憂。

如果AI帶來科技泡沫，那么，泡沫破裂帶來的經(jīng)濟下行和債務(wù)周期（美林時鐘）的經(jīng)濟下行疊加，全球經(jīng)濟將進入風險高發(fā)期。但如果AI不是泡沫，而是科技革命，那么過熱階段將延續(xù)數(shù)年。

個人觀念，AI就是科技革命，AI相關(guān)投資領(lǐng)域，今年依然會財富機遇不斷。但投資人要看懂反方的邏輯，AI為什么可能有泡沫？因為AI算力投資成本太高。

本來該循序漸進，如今AI算力成本超出承受能力。比如openai計劃在未來幾年采購10吉瓦（能耗計算）算力中心，而投入成本接近5000億美元。而2025年OpenAI的收入是200億美元，這已經(jīng)是最好的頭部AI企業(yè)。

根據(jù)大摩測算，未來五年要投資2.6萬億算力，卻僅僅只有每年500億的收入。

大家擔心掏空華爾街投資人錢袋子，依然沒辦法滿足AI發(fā)展需要。怎么辦？很簡單，讓AI減少算力消耗，又或者讓AI增加收入。

所以，馬年建議關(guān)注AI應(yīng)用領(lǐng)域的股票，代表企業(yè)就是谷歌，谷歌的TPU更加經(jīng)濟，是減少AI算力消耗的思路，而谷歌的AI應(yīng)用又非常強。

國內(nèi)類似企業(yè)就是BAT和字節(jié)，過年期間，他們正在新一輪紅包大戰(zhàn)。

總結(jié)：2026年，投資AI應(yīng)用，尤其是有變現(xiàn)能力的AI應(yīng)用企業(yè)。AI是人生財富大機遇。

上一次科技革命是互聯(lián)網(wǎng)，這一次是AI。另外，AI算力泡沫風險的確存在，但有危就有機，者客觀上讓AI應(yīng)用成為資本市場追捧熱點。

國內(nèi)宏觀

馬年投資，A股和港股三條主線：其一曰周期，其二曰AI，其三曰價值。

周期主要思路有兩個：一個叫漲價，主打各類大宗商品的礦產(chǎn)采掘股，另一個叫人民幣升值，利好進口企業(yè)和人民幣資產(chǎn)。對應(yīng)的股票分別是：1有色礦業(yè)股+能源股（包括能源金屬礦業(yè)，回收），2跨境免稅+紙漿/油氣進口，3金融。

理論上地產(chǎn)也受益，但，由于地產(chǎn)受人口周期和城市化周期影響，對地產(chǎn)保持審慎看法。

理由：漲價好理解，因為全球經(jīng)濟周期在過熱和滯脹之間，通脹走高是趨勢。人民幣升值則是因為利差，美聯(lián)儲加息時，國外存銀行利息高，大量美元留在海外，如今，美元降息，利差套利空間縮小，美元回國（回中國），人民幣兌換需求增加，人民幣就升值。

預計2026年美聯(lián)儲降息兩次（大概6月和9月），最終會穩(wěn)定在3%—3.25%的水平，而國內(nèi)1年期LPR為3%，基本持平。

美元在海外無利可圖，回國推高人民幣匯率，預計人民幣有可能在馬年升破6.5。當然，該預期建立在凱文沃什不會走“強勢美元路線”假設(shè)之上。

AI股很多，但需注意AI偽概念股，正月里會有專門文章談AI，此處略過。投資人只需知道，2026年AI應(yīng)用股票比AI算力股票更受歡迎。

當然，長江存儲和長鑫存儲這兩大巨頭上市，可能會締造“盛況”，不亞于當年中國石油上市，心態(tài)好可參與。

價值投資，什么時候開始都不晚。追求良好睡眠，不想?yún)⑴c潮起潮落博傻行為的投資人，可以在馬年找到千里馬。

千里馬集中在三大領(lǐng)域：制造業(yè)、消費股、醫(yī)藥股。價值成長投資的本質(zhì)是買入股票，并通過公司創(chuàng)造財富、分配紅利的方式來取得回報。

換句話說，價值投資者在乎的，是如何用最少的錢買到最能創(chuàng)造紅利的股?？呻y點在于，馬年，可能是股價迭創(chuàng)新高的一年，價值股也不例外，此時，不是價值投資者的黃金時段，但價值投資者依然可以借助價值股的利空來布局，比如貴州茅臺。

從長期看，價值投資者關(guān)注的應(yīng)該是長期股息回報率，如果LPR一年期是3%，那么每年的股息回報應(yīng)該也是3%才合理，但在馬年，沒有那么便宜的股票，所以，只能借利空來加倉。

總之，馬年A股會很熱鬧，但落水三千只取一瓢，網(wǎng)，不能撒太大，各位根據(jù)自己的能力圈和偏好選擇。

順周期下，股市遍地黃金，馬年股市賺錢挺容易。然，要關(guān)注宏觀經(jīng)濟，跟蹤周期轉(zhuǎn)折點，寧可少賺一點，也要守住本金，要實時審視投資布局，發(fā)現(xiàn)犯錯，糾正要迅速，不要計較手續(xù)費，也不要被沉沒成本束縛。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個人觀點，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎】