2月9日，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商瑞風(fēng)新能源（HK:0527）公告稱，與河北省張家口市宣化經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)正式簽署投資框架協(xié)議，計(jì)劃總投資約人民幣240億元，在宣化區(qū)建設(shè)華北地區(qū)規(guī)模最大的推理算力集群園區(qū)——宣化人工智能算力中心項(xiàng)目。

公告一出，瑞風(fēng)新能源次日股價(jià)漲幅達(dá)到12.9%。

瑞風(fēng)新能源是一家老牌風(fēng)電運(yùn)營(yíng)公司，但運(yùn)營(yíng)狀況卻堪憂。華夏能源網(wǎng)注意到，目前瑞風(fēng)新能源已連虧11年，市值僅11億元左右，年?duì)I收不足3.5億元。

瑞風(fēng)新能源是一只典型的“仙股”，日換手率長(zhǎng)期在0.1%以下，日成交額平均只有幾萬至幾十萬，股價(jià)長(zhǎng)期低迷。2023年7月，其將5股合并為1股，若無此番操作，瑞風(fēng)新能源或已觸及港交所退市紅線。

然而，本次項(xiàng)目的投資額卻高達(dá)240億元，是瑞風(fēng)新能源總資產(chǎn)的8.8倍、當(dāng)前市值的22倍、年?duì)I收的70倍、現(xiàn)金的100倍。

高虧損、高負(fù)債、無融資空間的瑞風(fēng)新能源，短期內(nèi)已經(jīng)處于資不抵債的狀態(tài)，生存尚未解決，拿什么來冒險(xiǎn)大規(guī)模投資這一“百倍”項(xiàng)目？

連虧11年，一只腳踩在破產(chǎn)邊緣

瑞風(fēng)新能源2006年上市。上市后，公司多次注入資產(chǎn)、剝離資產(chǎn)，在2012年徹底成為一家風(fēng)電開發(fā)運(yùn)營(yíng)公司，此后又在2024年引入河北交通投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“河北交投”）作為大股東，注入了風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等資產(chǎn)。

不過，瑞風(fēng)新能源營(yíng)收規(guī)模常年維持在3.5億元上下，自2014年至今已連虧11年，合計(jì)凈虧14億元以上。

與此同時(shí)，瑞風(fēng)新能源的資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升。截至2025年6月末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)97.82%，凈資產(chǎn)僅0.6億元，距離資不抵債僅一步之遙。

具體來看，截至2025年6月末，其流動(dòng)負(fù)債為11.64億元，流動(dòng)資產(chǎn)為9.34億元，也就是說，就算把公司所有流動(dòng)資產(chǎn)賣了，還欠著2.3億元，短期內(nèi)償債壓力巨大，現(xiàn)金流不足以覆蓋短期債務(wù)。

目前，瑞風(fēng)新能源已抵押了大量資產(chǎn)作為現(xiàn)有借貸的擔(dān)保，包括物業(yè)、廠房及設(shè)備等，賬面值5.17億元，應(yīng)收賬款2.91億元，金融資產(chǎn)0.54億元。這意味著，瑞風(fēng)新能源的大部分資產(chǎn)已被質(zhì)押。

此外，公開資料顯示，2024年底，一名債權(quán)人曾向瑞風(fēng)新能源討要4130萬元的應(yīng)付款，并將其告上法院；還有嬴匯公司4.15億元的可換股債券到期，這些都將本就一只腳踩在懸崖邊的瑞風(fēng)新能源再向前推了一把。

瑞風(fēng)新能源從三方面暫時(shí)延長(zhǎng)了上述風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)日期：一是與嬴匯公司達(dá)成協(xié)議，將4.15億元的可換股債券延期至2026年6月；二是與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，將應(yīng)付款延期至2026年6月；三是向融資租賃公司獲得7.9億元貸款。

甩出這三招后，瑞風(fēng)新能源管理層在2025年中報(bào)里信誓旦旦地表示，“本集團(tuán)將有足夠營(yíng)運(yùn)資金履行未來十二個(gè)月內(nèi)到期的財(cái)務(wù)責(zé)任”。

不過，現(xiàn)實(shí)是，截至2025年6月末，瑞風(fēng)新能源的現(xiàn)金及等價(jià)物有2.43億元，根本無法覆蓋短期債務(wù)，剩余資金連日常運(yùn)營(yíng)都難以維系。

就是這么一家年?duì)I收3個(gè)億、連虧11年、一堆債務(wù)問題待解決的公司，如今卻想要操盤240億元的項(xiàng)目。

如何撬動(dòng)240億項(xiàng)目？

華夏能源網(wǎng)注意到，本次披露的宣化人工智能算力中心項(xiàng)目，規(guī)劃占地約900畝，主要建設(shè)內(nèi)容為“智算中心+綠電+儲(chǔ)能”，分五期工程建設(shè)。一期智算中心擬建設(shè)規(guī)模不低于3000機(jī)架，同期建設(shè)一座規(guī)模為200MW/800MWh的電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站，預(yù)計(jì)2028年2月前實(shí)現(xiàn)一期項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

該項(xiàng)目計(jì)劃實(shí)現(xiàn)100%綠電直供，整體配套建設(shè)400MW/1600MWh獨(dú)立儲(chǔ)能電站，采用“政府+企業(yè)+電網(wǎng)”三方協(xié)同模式。在供應(yīng)鏈側(cè)與華為、寧德時(shí)代（SZ:300750）、比亞迪（SZ:002594）等領(lǐng)先企業(yè)合作；在需求側(cè)已與字節(jié)跳動(dòng)、阿里云、騰訊云等達(dá)成合作意向，覆蓋AI訓(xùn)練與推理多元場(chǎng)景。

瑞風(fēng)新能源稱，該項(xiàng)目全部建成后，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值約60億元，貢獻(xiàn)稅收3.1億至5.6億元。

圖源：公司官網(wǎng)

盡管項(xiàng)目看上去前景無限、藍(lán)圖宏偉，但顯然，處在資不抵債邊緣、造血能力枯竭、完全依賴借新還舊的瑞風(fēng)新能源，連維持日常運(yùn)營(yíng)都需要依賴貸款延期和外部融資，靠什么來撬動(dòng)一個(gè)240億元的項(xiàng)目？

華夏能源網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，瑞風(fēng)新能源非常擅于玩資本，類似的操作一年半前就曾有過。

2024年7月，瑞風(fēng)新能源宣布，子公司云聯(lián)數(shù)字，擬在河北省張家口市察北管理區(qū)建設(shè)電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目，裝機(jī)容量300MW/1.2GWh。

云聯(lián)數(shù)字資產(chǎn)凈值僅2660萬元，但該項(xiàng)目初始投資約9200萬元，于是瑞風(fēng)新能源便向云聯(lián)數(shù)字增資5520萬元，以支持該項(xiàng)目建設(shè)。不過，整個(gè)項(xiàng)目總投資成本約15億元，于是，云聯(lián)數(shù)字又向金融機(jī)構(gòu)借貸籌集資金14億多。

2025年1月，該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)，并在7月正式進(jìn)入中長(zhǎng)期電能量交易運(yùn)營(yíng)階段。

這個(gè)項(xiàng)目雖然是建成了，但卻成了瑞風(fēng)新能源的業(yè)績(jī)拖累。瑞風(fēng)新能源在2025年中報(bào)中提到，虧損主要是儲(chǔ)能電站項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)測(cè)試產(chǎn)生的成本和折舊。

如今，瑞風(fēng)新能源想要再次玩把大的。此次其資金的來源可能有兩個(gè)方向：一是股東“輸血”。財(cái)報(bào)顯示，瑞風(fēng)新能源的第一大股東為河北省屬國(guó)企河北高速公路開發(fā)（集團(tuán)）有限公司。大股東不缺錢，但作為國(guó)企，對(duì)如此大額投資必定更為謹(jǐn)慎，未必能伸出援手。

二是外部募資。2025年初，瑞風(fēng)新能源曾與中國(guó)電氣裝備集團(tuán)投資有限公司共同組建了中電瑞風(fēng)風(fēng)光儲(chǔ)一體化投資平臺(tái)，投資平臺(tái)首期募資規(guī)模為5億元，遠(yuǎn)期展望合作規(guī)模為50億元。不過，若要通過這一投資平臺(tái)募資，需要時(shí)間等待，遠(yuǎn)水恐怕解不了近渴。

那么，瑞風(fēng)新能源這個(gè)大項(xiàng)目到底怎么落地，充滿疑問。到底是實(shí)實(shí)在在的投資做事，還是虛晃一槍來炒作股價(jià)，有待公司拿出實(shí)實(shí)在在的行動(dòng)來做出證明。