正榮集團有限公司（以下簡稱“正榮集團”）作為曾經(jīng)風光無限的閩系“千億房企”，目前正處于生死存亡的關(guān)鍵時刻。雖然尚未被法院正式宣告破產(chǎn)，但已深陷嚴重的債務危機，并進入了破產(chǎn)審查和預重整的司法程序。

一、破產(chǎn)審查已正式啟動，司法程序正在進行

2025年3月11日，中城國際（香港）投資管理有限公司向福建省福州市中級人民法院申請對正榮集團進行破產(chǎn)審查，案號為（2025）閩01破申71號。這標志著正榮集團的債務風險正式進入司法處置階段。

關(guān)鍵進展：

1. 審查階段：目前該程序僅為破產(chǎn)審查申請階段。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》，法院需在15日內(nèi)裁定是否受理破產(chǎn)申請。截至2025年8月，法院尚未作出是否啟動正式破產(chǎn)程序的裁定。

2. 部分項目先行預重整：在控股股東面臨破產(chǎn)審查的同時，旗下部分項目公司已先行進入破產(chǎn)重整程序。2025年4月，南京市中級人民法院對南京正榮德信房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（南京正榮中心開發(fā)主體）啟動預重整，預重整期為6個月，試圖通過引入戰(zhàn)略投資者、債轉(zhuǎn)股等方式盤活資產(chǎn)。

二、財務狀況極度惡化，已處于資不抵債狀態(tài)

正榮集團的財務數(shù)據(jù)揭示了其危機的深度：

資產(chǎn)與負債（截至2025年上半年）：

? 正榮地產(chǎn)控股有限公司（境內(nèi)運營主體）：總資產(chǎn)823.65億元，總負債844.85億元，凈資產(chǎn)為-21.20億元，已資不抵債。

? 正榮地產(chǎn)集團（港股上市公司）：2025年上半年營收46.45億元，同比暴跌81.16%；歸母凈虧損高達64.63億元。流動資產(chǎn)1082.47億元，流動負債1153.25億元，流動性缺口巨大。

債務規(guī)模：

? 有息負債：截至2025年6月底，未償還債務包括銀行及其他借款261.69億元、公司債51.46億元、優(yōu)先票據(jù)242.51億元、優(yōu)先永續(xù)資本證券14.07億元。

? 境內(nèi)債券：9只存續(xù)債券已全部展期，存量規(guī)模47.14億元。

? 境外債券：13只中資離岸債（約29.572億美元）已全部違約。2026年1月到期的6.63%優(yōu)先票據(jù)未能償付并已退市。

三、訴訟與執(zhí)行案件激增，信用徹底崩塌

正榮集團及其關(guān)聯(lián)公司已成為多家金融機構(gòu)和供應商的追債對象：

重大訴訟與執(zhí)行案件：

? 未決訴訟：涉及單筆金額11.02億元的重大訴訟處于一審待開庭階段。

? 執(zhí)行案件：2025年1-4月新增14宗金額1.5億元以上的執(zhí)行案件；7月新增4起重大被執(zhí)行案件，涉及金額合計32.22億元。

? 累計被執(zhí)行金額：截至2025年3月，正榮地產(chǎn)控股有限公司被執(zhí)行總金額已超81億元。

失信與限高：

? 公司及子公司（如南昌正榮、上海正榮御天）多次被列為失信被執(zhí)行人。

? 法定代表人金明捷、財務負責人宋喜娥被上海、武漢、南京等至少6地法院采取限制高消費措施，無法乘坐飛機、高鐵一等座，入住星級酒店。

? 股權(quán)凍結(jié)：公司持有的江西省正榮房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、正榮（廈門）置業(yè)有限公司等股權(quán)被多地法院凍結(jié)，涉及金額各10億元。

四、創(chuàng)始人失聯(lián)，公司陷入權(quán)力真空

歐宗榮現(xiàn)狀：

? 2025年1月20日，正榮地產(chǎn)公告證實，公司實際控制人、創(chuàng)始人歐宗榮因涉嫌違法犯罪已被依法采取強制措施。

? 截至2026年2月，歐宗榮已“失聯(lián)”13個月，再無公開音訊。其辦公室閑置，公司內(nèi)部對其情況諱莫如深。

? 市場消息稱，其涉案緣由可能與十余年前福州土地拍賣中的“圍標”事件有關(guān)。

管理層動蕩：

? 歐宗榮之子歐國偉已于2025年1月辭任正榮地產(chǎn)非執(zhí)行董事，原定的家族接班安排中斷。

? 過去一年，副總裁級別以上離職超過五人，中層骨干大量流失，公司決策陷入癱瘓。

五、債務重組屢屢受挫，自救前景渺茫

重組進程：

? 境外重組方案失效：2025年1月2日，正榮地產(chǎn)宣布2024年達成的境外債務重組支持協(xié)議已失效。

? 新方案停滯：公司表示正在制定新的重組計劃，但截至2025年11月28日，“重組計劃并無重大進展”。管理層承認需要更多時間制定反映當前市況的具體方案。

重組困境根源：

1. 缺乏削債條款：2023年的第一版重組方案未進行任何本金削減，與行業(yè)普遍40%-60%的削債比例相比，難以獲得債權(quán)人支持。

2. 實控人涉案：歐宗榮被采取強制措施，使得重組談判失去核心決策者，加劇了不確定性。

3. 資產(chǎn)處置艱難：核心資產(chǎn)多已抵押，且市場價值大幅貶損。例如，上海青浦正榮中心評估價打7折拍賣仍遭流拍。

六、經(jīng)營全面萎縮，“保交付”成唯一亮點

銷售斷崖式下跌：

? 合約銷售額從2021年峰值1456.43億元暴跌至2024年的67.29億元，2025年1-9月僅32.88億元，不足巔峰時期的3%。

? 2025年上半年交付項目僅約2000個，較上年同期的約1.4萬個大幅減少。

唯一積極面——“保交付”：

? 2024年全年累計交付新房約2.69萬戶，涉及58個項目，交付率92.3%。

? 但這主要依靠地方政府“保交樓”專項借款和監(jiān)管賬戶資金，本質(zhì)上是現(xiàn)金流凈流出，進一步消耗所剩無幾的流動性。

七、行業(yè)鏡鑒與未來展望

正榮集團的危機是閩系房企乃至中國民營開發(fā)商高杠桿、快周轉(zhuǎn)模式失敗的典型案例。其興衰軌跡揭示了在行業(yè)深度調(diào)整期，激進擴張模式的脆弱性。

未來可能路徑：

1. 破產(chǎn)重整：若法院受理破產(chǎn)申請，將通過司法程序引入戰(zhàn)略投資者，進行資產(chǎn)和債務重組。但龐大的債務和復雜的訴訟使其重整難度極大。

2. 資產(chǎn)清算：若重整失敗，最終可能走向破產(chǎn)清算，資產(chǎn)被逐一拍賣償債。

3. 漫長拉鋸：更可能的情況是在破產(chǎn)審查、訴訟執(zhí)行和重組談判中持續(xù)掙扎，緩慢消耗剩余資產(chǎn)。

目前，正榮集團這艘曾經(jīng)千億級的大船已撞上冰山，正在債務的海洋中緩緩下沉。其最終命運，不僅關(guān)乎企業(yè)自身，也為中國房地產(chǎn)行業(yè)的風險出清提供了深刻的警示。